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Chariot
Les exportations et les importations chinoises ont toutes deux chuté le mois dernier, intensifiant les inquiétudes concernant la trajectoire de croissance de la deuxième économie mondiale. Pour ajouter aux inquiétudes des investisseurs, de nouvelles données publiées la semaine dernière ont également montré que le pays était entré en déflation, les prix à la consommation ayant baissé de 0,3 % en juillet. En revanche, une mesure de marché étroitement surveillée des anticipations d'inflation à long terme dans la zone euro a atteint un sommet de 13 ans la semaine dernière. Et aux États-Unis, l'inflation a légèrement augmenté en juillet, mais moins que prévu par les économistes. Ailleurs, l'économie britannique a surpris les investisseurs avec sa croissance trimestrielle la plus forte en plus d'un an. Enfin, Moody's Investors Service a dégradé la notation de crédit de 10 petites et moyennes banques américaines la semaine dernière, ce qui a mis les investisseurs bancaires sur le qui-vive. Et pour ajouter à la morosité, les investisseurs bancaires à l'étranger ont également subi un mauvais choc la semaine dernière après que le gouvernement italien a effrayé les marchés avec une taxe inattendue de 40 % sur les bénéfices exceptionnels des prêteurs. Découvrez-en plus dans la revue de cette semaine.
Selon de nouvelles données publiées la semaine dernière, les exportations et les importations de la Chine ont toutes deux baissé plus fortement que prévu en juillet. En dollars, les exportations ont diminué de 14,5 % - la baisse la plus importante depuis le début de la pandémie en février 2020. Les importations ont chuté de 12,4 % pour enregistrer la plus forte baisse depuis une vague d'infections qui a frappé la Chine en janvier, et était bien plus importante que la baisse de 5 % prévue par les économistes.
Les exportations de la Chine ont joué un rôle important dans le soutien de son économie pendant trois années de restrictions mondiales, mais elles ont diminué (sur une base annuelle) au cours des trois derniers mois en raison de la forte inflation mondiale et de la hausse des taux d'intérêt qui ont freiné la demande pour les produits du pays. La forte baisse des importations, quant à elle, met en évidence l'état décevant de la demande intérieure huit mois après que la Chine a abandonné ses strictes politiques zéro-Covid.
Et au cas où les investisseurs auraient besoin de plus de preuves de l'état déprimant de la demande intérieure en Chine, de nouvelles données publiées la semaine dernière ont montré que le pays était entré en déflation en juillet. Les prix à la consommation en Chine ont baissé de 0,3 % le mois dernier par rapport à l'année précédente, marquant la première baisse depuis février 2021. Les prix à la production, quant à eux, ont baissé pour le 10e mois consécutif, se contractant de 4,4 % en juillet par rapport à l'année précédente. De plus, c'est la première fois depuis novembre 2020 que les deux mesures baissent en tandem, ce qui pourrait pousser la Banque populaire de Chine vers une nouvelle stimulation monétaire, comme la baisse des taux d'intérêt. Pourtant, des facteurs comme la baisse du yuan et les niveaux élevés d'endettement dans l'économie inciteront probablement la banque centrale à faire preuve de prudence.
Contrairement à la Chine, la zone euro a un problème d'inflation. Une mesure de marché étroitement surveillée des anticipations d'inflation à long terme dans la zone euro vient d'atteindre un sommet de 13 ans, ajoutant un autre défi pour la Banque centrale européenne (BCE). Le swap d'inflation à terme à cinq ans sur cinq ans - une mesure dérivée du marché de l'inflation moyenne attendue sur la période de cinq ans qui commence cinq ans à partir d'aujourd'hui - a atteint 2,67 % la semaine dernière. C'est son niveau le plus élevé depuis 2010, et cela malgré des signes que l'actuelle poussée d'inflation a atteint son sommet alors que la politique monétaire plus restrictive prend effet.
Mais si le taux de swap à cinq ans sur cinq ans vise à refléter les anticipations d'inflation à long terme au-delà du cycle économique actuel, dans la pratique, il évolue souvent en ligne avec les pressions de prix à court terme et a été stimulé par une récente hausse des prix de l'énergie. Il peut également être faussé par une activité de couverture accrue, en particulier pendant les volumes de négociation réduits du mois d'août. Néanmoins, le fait qu'il soit en hausse constante au cours des six derniers mois est un potentiel casse-tête pour la BCE, qui aura du mal à justifier la fin de ses hausses de taux d'intérêt si les marchés parient sur une inflation à long terme qui reste au-dessus de l'objectif de 2 % de la banque centrale.
Ce sentiment du marché marquerait également un changement radical par rapport à l'histoire récente, lorsque l'inflation de la zone euro était constamment inférieure à l'objectif de la BCE au cours de la décennie qui a suivi la crise financière de 2008, alimentant les prédictions d'une baisse déflationniste de type japonais. Mais ces prédictions appartiennent au passé : la société de gestion de patrimoine Lombard Odier, par exemple, estime que l'inflation de la zone euro pourrait être en moyenne de 1,5 point de pourcentage plus élevée au cours de la décennie précédant 2032 par rapport à la décennie précédente, la hausse des prix de l'énergie et des biens (exacerbée par le conflit russo-ukrainien) conduisant à des revendications salariales plus élevées.
En Amérique, le dernier rapport sur l'inflation publié la semaine dernière a montré que le rythme des hausses de prix a légèrement augmenté en juillet, mais moins que prévu par les économistes. Les prix à la consommation aux États-Unis étaient supérieurs de 3,2 % le mois dernier par rapport à l'année précédente - une légère hausse par rapport au taux de 3 % de juin, mais légèrement inférieur aux prévisions des économistes de 3,3 %. L'inflation sous-jacente, qui exclut les composantes volatiles de l'alimentation et de l'énergie, a ralenti de 4,8 % en juin à 4,7 % le mois dernier, ce qui correspond aux estimations des économistes. Bien qu'elle reste élevée, la mesure a ralenti presque chaque mois depuis qu'elle a atteint un sommet de 6,6 % en septembre. Sur une base mensuelle, l'inflation globale et l'inflation sous-jacente ont toutes deux atteint 0,2 %, ce qui correspond également aux prévisions. Dans l'ensemble, un rapport correct qui incitera probablement la Fed à maintenir les taux d'intérêt inchangés le mois prochain.
Enfin, de nouvelles données publiées vendredi dernier ont montré que l'économie britannique a réalisé sa meilleure performance trimestrielle en plus d'un an. Le PIB britannique a augmenté de 0,2 % au deuxième trimestre par rapport au trimestre précédent, dépassant les prévisions de la Banque d'Angleterre d'une expansion de 0,1 %. Cette poussée de croissance, alimentée par de solides performances dans la fabrication, la construction, les dépenses de consommation et les investissements des entreprises, devrait maintenir une pression à la hausse sur les salaires et les prix, obligeant la BoE à envisager de nouvelles hausses de taux. Malgré ces chiffres positifs, le Royaume-Uni est le seul pays du G7 à ne pas avoir encore complètement rebondi après la pandémie, le PIB trimestriel étant inférieur de 0,2 % à son pic d'avant la Covid.
Les investisseurs, déjà ébranlés par la chute de trois banques régionales américaines cette année, surveillent attentivement le secteur bancaire pour tout signe supplémentaire de stress. Après tout, les taux d'intérêt plus élevés obligent les entreprises à débourser davantage pour les dépôts et font grimper les autres coûts de financement. De plus, ces taux plus élevés érodent la valeur des actifs des banques et compliquent les efforts de refinancement des emprunteurs immobiliers commerciaux, d'autant plus que la demande d'espaces de bureaux diminue.
Dans l'ensemble, les bilans des prêteurs se sont détériorés de manière significative, poussant Moody's Investors Service à dégrader la notation de crédit de 10 petites et moyennes banques américaines la semaine dernière. La firme a également déclaré qu'elle pourrait dégrader la notation de grandes banques, notamment U.S. Bancorp, Bank of New York Mellon, State Street et Truist Financial, dans le cadre d'un examen approfondi des pressions croissantes sur le secteur.
Pour mettre en évidence l'affaiblissement des bilans des prêteurs, considérons une nouvelle analyse publiée la semaine dernière qui a montré que les banques américaines ont subi des pertes de près de 19 milliards de dollars sur des prêts non performants au deuxième trimestre - une augmentation d'environ 17 % par rapport aux trois mois précédents et de 75 % par rapport à la même période l'année dernière. Cela fait suite à la hausse des défauts de paiement parmi les détenteurs de cartes de crédit et les emprunteurs immobiliers commerciaux, d'autant plus que ceux qui ont des prêts à taux variable sont confrontés à des remboursements plus élevés après que la Fed a augmenté les taux d'intérêt de manière agressive. Mais ce ne pourrait être que le début : au cours du deuxième trimestre, par exemple, les banques américaines ont collectivement mis de côté 21,5 milliards de dollars supplémentaires de provisions pour couvrir les pertes de crédit futures. C'est le montant le plus élevé qu'elles ont mis de côté depuis la mi-2020, et le troisième plus élevé en une décennie.
Pour ajouter à la morosité, les investisseurs bancaires à l'étranger ont également subi un mauvais choc la semaine dernière après que le gouvernement italien a effrayé les marchés avec une taxe inattendue de 40 % sur les bénéfices exceptionnels des banques, effaçant environ 10 milliards de dollars de la valeur boursière des prêteurs du pays mardi dernier. La taxe sera appliquée aux revenus nets d'intérêts des banques et sera utilisée pour financer des réductions d'impôts et un soutien aux prêts hypothécaires pour les primo-accédants. Les analystes de Cit avaient initialement estimé que la nouvelle proposition, qui doit obtenir l'approbation du Parlement dans les 60 jours pour entrer en vigueur, effacera environ 19 % des bénéfices du secteur.
Voici comment cela fonctionne : le seuil pour imposer la taxe de 40 % serait basé sur la différence entre le revenu net d'intérêts d'une banque en 2021 et le chiffre de 2022 ou 2023, selon le plus élevé. Les banques paieraient la taxe une fois que leur revenu net d'intérêts pour l'année sélectionnée aurait dépassé de 5 % (si 2022 était utilisé) ou de 10 % (si 2023 était utilisé) celui de 2021. Lorsque le gouvernement a annoncé la taxe pour la première fois, il a déclaré qu'elle ne dépasserait pas 25 % des capitaux propres d'une banque. Cependant, un jour plus tard, le gouvernement a déclaré que la taxe ne dépasserait pas 0,1 % des actifs d'une banque, sans toutefois préciser si les actifs mondiaux ou uniquement les actifs italiens seraient utilisés.
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