Le drame du remaniement de la direction d'OpenAI

Voici quelques-unes des plus grandes histoires de la semaine dernière :

• Les traders parient sur des baisses de taux d’intérêt plus précoces dans la zone euro et au Royaume-Uni.
• Les actions japonaises ont atteint un nouveau sommet intrajournalier de 33 ans cette semaine.
• Les investisseurs étrangers fuient les actions chinoises.
• Nvidia a publié une nouvelle fois des résultats impressionnants.
• Le PDG d’OpenAI a été brièvement évincé de l’entreprise, mais il est revenu quelques jours plus tard.

Approfondissez ces histoires dans la revue de cette semaine.

Macro

Enhardis par le ralentissement de l’inflation, la Banque centrale européenne et la Banque d’Angleterre ont toutes deux choisi de maintenir les taux d’intérêt inchangés lors de leurs dernières réunions. Mais les décideurs ont rapidement insisté sur le fait que la lutte contre la hausse des prix à la consommation est loin d’être terminée et ont averti qu’il est très prématuré d’envisager des baisses de taux. Au lieu de cela, les deux banques centrales tentent de faire passer le message que les taux d’intérêt devront rester plus élevés plus longtemps, mais ces avertissements semblent tomber dans l’oreille d’un sourd.

En fait, les traders ont avancé la date à laquelle ils s’attendent à ce que la BCE et la BoE commencent à réduire les taux d’intérêt, après que des données récentes ont suggéré que les économies de la zone euro et du Royaume-Uni sont en voie de stagnation. Plus précisément, des données sur les ventes au détail au Royaume-Uni plus faibles que prévu et de mauvais chiffres de la production industrielle de la zone euro ont renforcé la conviction du marché que les deux banques centrales mettront en œuvre un minimum de trois baisses de taux l’année prochaine, les premières réductions étant prévues en juin. Cela représente un changement important par rapport au début du mois d’octobre, lorsque les traders ne s’attendaient pas à ce que la BoE et la BCE mettent en œuvre leurs premières baisses avant le début de 2025 et septembre 2024, respectivement.

Les deux banques centrales ont passé cette semaine à essayer de contrer les perspectives optimistes des traders. La BCE, par exemple, a averti que les attentes du marché pour une politique monétaire moins restrictive pourraient conduire à des conditions financières plus faciles, augmentant la probabilité qu’elle doive relever à nouveau les taux d’intérêt. La BoE, quant à elle, a déclaré que la trajectoire prévue par le marché pour les taux d’intérêt est trop lâche pour ramener l’inflation à son objectif de 2 % de manière durable. Elle a même averti d’une autre hausse de taux possible en raison des risques à la hausse pour l’inflation provenant de la hausse des prix des aliments et de l’énergie. L’inflation alimentaire a atteint son niveau le plus élevé en plus de quatre décennies plus tôt cette année après une flambée des coûts du carburant, des engrais et des aliments pour animaux. Bien qu’elle ait depuis diminué, elle est toujours à deux chiffres et, selon la BoE, pourrait à nouveau grimper.

Actions

Les investisseurs japonais doivent se réjouir après l’indice Nikkei 225 a atteint un nouveau sommet intrajournalier de 33 ans cette semaine. Cela fait suite à une hausse d’environ 28 % de l’indice cette année, soutenue par des résultats d’entreprises solides, des réformes de la gouvernance d’entreprise soutenues par la Bourse de Tokyo et une période prolongée de faiblesse du yen (stimulant les bénéfices des exportateurs). La monnaie japonaise, après tout, a chuté de plus de 12 % par rapport au dollar cette année et est juste en dessous de son niveau le plus faible en trois décennies, qui a été atteint en octobre 2022. Cela a déconcerté de nombreux analystes qui prédisaient que le yen se redresserait cette année, car une Fed belliciste et une Banque du Japon accommodante ont inversé leurs positions de politique monétaire.

Les actions de valeur japonaises – des actions dont le prix est bas par rapport à leurs fondamentaux – ont particulièrement bien performé cette année. Et UBS Global Wealth Management a déclaré cette semaine qu’il s’attend à ce que ces actions poursuivent leur surperformance en 2024, stimulées par une résurgence de la croissance économique intérieure et un resserrement progressif de la politique monétaire. La société a souligné que les actions financières, qui représentent près du quart de l’indice MSCI Japan Value, sont particulièrement bien placées pour profiter d’une augmentation progressive des taux d’intérêt par la Banque du Japon, qui pourrait commencer au premier trimestre de l’année prochaine.

Ailleurs en Asie, le sentiment en Chine est tout à fait opposé. Les investisseurs mondiaux ont commencé l’année 2023 en achetant des actions chinoises à un rythme record, anticipant un fort rebond économique après l’abandon par le pays de ses politiques restrictives de « zéro Covid ». Mais les fonds étrangers ont considérablement réduit leurs positions ces derniers mois en raison de craintes croissantes concernant une crise de liquidité dans le secteur immobilier et des chiffres de croissance économique médiocres.

En fait, plus des trois quarts de l’argent étranger qui a afflué sur le marché boursier chinois au cours des sept premiers mois de l’année a maintenant quitté le pays, malgré les efforts du gouvernement pour restaurer la confiance dans la deuxième économie mondiale. La forte vente place les achats nets des investisseurs étrangers sur la voie du total annuel le plus faible depuis 2015 – la première année complète du programme Stock Connect qui a relié les marchés de Hong Kong et de la Chine continentale.

Cette vente d’actions chinoises par les investisseurs étrangers a contribué à une baisse de plus de 11 % de l’indice CSI 300 des actions cotées à Shanghai et à Shenzhen cette année (mesurée en dollars). Cela contraste avec les gains de 8 à 10 % observés dans les indices boursiers du Japon, de la Corée du Sud et de l’Inde. En fait, la vigueur des économies d’autres pays asiatiques est un facteur clé dans la préférence des investisseurs à éviter la Chine, choisissant plutôt d’investir dans des marchés plus performants. Exemple : l’Inde et la Corée du Sud ont enregistré des entrées nettes de la part des institutions financières de 12,3 milliards de dollars et de 6,4 milliards de dollars, respectivement.

Aux États-Unis, tous les regards étaient tournés vers la mise à jour des résultats de Nvidia cette semaine. Le fabricant de puces, après tout, est au cœur de la frénésie de l’IA qui a alimenté la majeure partie des gains du marché boursier américain cette année. Son cours de l’action a plus que triplé au cours de la dernière année, ce qui en fait l’une des actions les plus performantes à Wall Street et a porté sa capitalisation boursière au-dessus de 1 200 milliards de dollars. Les investisseurs ont donc été soulagés de constater que le chiffre d’affaires de Nvidia a plus que triplé pour atteindre 18,1 milliards de dollars au troisième trimestre de l’exercice par rapport à la même période l’année dernière – 2 milliards de dollars de plus que ce que les analystes attendaient. De plus, la société a prévu des ventes d’environ 20 milliards de dollars pour le trimestre en cours, également supérieures aux attentes des analystes, car une croissance robuste dans la plupart des régions compense une baisse substantielle des ventes en Chine à la suite du recentrage par le gouvernement américain des réglementations d’exportation de puces d’IA.

En parlant d’IA, Sam Altman, cofondateur et PDG d’OpenAI, propriétaire de ChatGPT, a été brièvement évincé de l’entreprise, mais il est revenu quelques jours plus tard. Beaucoup pensent qu’Altman s’est heurté au conseil d’administration parce qu’il voulait transformer OpenAI d’une organisation à but non lucratif axée sur l’exploration scientifique de l’IA en une entreprise qui crée et monétise des produits payants, ce qui lui permettrait d’attirer les financements importants nécessaires pour alimenter ses outils d’IA. C’est important étant donné que ChatGPT utilise d’énormes quantités de puissance de calcul coûteuse à chaque fois qu’un client lui pose une question – tellement que l’entreprise a du mal à suivre la demande explosive des utilisateurs, ce qui l’oblige à limiter le nombre de fois où ils peuvent interroger ses modèles d’IA les plus puissants en une journée.

Les membres du (ancien) conseil d’administration, cependant, étaient préoccupés par les dommages potentiels d’une IA puissante si elle n’était pas contrôlée, et craignaient que l’expansion d’OpenAI ne devienne incontrôlable, voire dangereuse. Mais leur décision d’évincer Altman s’est finalement retournée contre eux, car presque tous les employés de l’entreprise ont menacé de démissionner s’il n’était pas réintégré. Ajoutez à cela la pression de Microsoft (le plus grand investisseur d’OpenAI) pour le ramener, et le drame a culminé mercredi lorsque Altman est revenu en tant que PDG sous la supervision d’un nouveau conseil d’administration.

La semaine prochaine

• Lundi : Ventes de logements neufs aux États-Unis (octobre).
• Mardi : Confiance des consommateurs aux États-Unis (novembre). Résultats : Intuit.
• Mercredi : Confiance économique de la zone euro (novembre).
• Jeudi : Production industrielle et ventes au détail au Japon (octobre), inflation de la zone euro (novembre) et taux de chômage (octobre), PMI chinois (novembre). Résultats : Salesforce.
• Vendredi : Taux de chômage au Japon (octobre).