Bonanza de la Cybersemaine

Voici quelques-unes des plus grandes histoires de la semaine dernière :

• L’OCDE a émis quelques mises en garde dans ses dernières perspectives économiques.
• Les acheteurs du Black Friday ont dépensé un record de 9,8 milliards de dollars en ventes en ligne aux États-Unis.
• Ceci a été suivi d’une frénésie d’achats en ligne record le Cyber Monday.
• La BCE a averti que les banques de la zone euro montrent des signes précoces de stress.
• Les prêts bancaires aux entreprises de la zone euro ont diminué pour la première fois en huit ans.
• L’inflation dans la zone a baissé bien plus que prévu en novembre.

Approfondissez ces histoires dans la revue de cette semaine.

Mondial

L’OCDE a émis un certain nombre d’avertissements pour les pays développés dans ses dernières perspectives économiques publiées cette semaine. Premièrement, elle a averti que la croissance économique perdait de son élan dans de nombreux pays et ne remonterait pas avant 2025, lorsque les revenus réels des consommateurs se redresseront du choc de l’inflation et que les banques centrales auront commencé à réduire les coûts d’emprunt. **Elle prévoit que la croissance mondiale ralentira, passant d’un niveau déjà faible de 2,9 % en 2023 à seulement 2,7 % l’année prochaine, ce qui représente le rythme le plus lent depuis la crise financière,** sans compter la première année de la pandémie de coronavirus. La perspective morose reflète le resserrement des conditions financières, le ralentissement du commerce mondial et la baisse de la confiance des entreprises et des consommateurs, a déclaré l’OCDE.

Deuxièmement, **l’organisation a averti que l’inflation moyenne dans les économies du G20 ne baisserait que progressivement, passant à 5,8 % en 2024 et à 3,8 % l’année suivante, contre 6,2 % en 2023.** Il est intéressant de noter qu’elle a constaté que plus de la moitié des articles figurant dans les indices des prix à la consommation aux États-Unis, dans la zone euro et au Royaume-Uni affichent toujours des gains annuels supérieurs à 4 %. De plus, l’inflation sous-jacente, qui exclut les composantes volatiles de l’alimentation et de l’énergie pour donner une meilleure idée des pressions inflationnistes sous-jacentes, s’avère assez persistante et reste relativement élevée, selon l’OCDE.

Troisièmement, en raison de ces pressions inflationnistes persistantes, **l’organisation s’attend à ce que la Réserve fédérale et la Banque centrale européenne doivent maintenir les taux d’intérêt à des niveaux élevés plus longtemps que prévu par les investisseurs.** Elle prévoit que les réductions de taux aux États-Unis ne commenceront qu’au second semestre de 2024, et pas avant le printemps 2025 dans la zone euro. Cela contraste fortement avec les attentes du marché : les investisseurs parient actuellement que les banques centrales européenne et américaine réduiront les taux d’intérêt dès avril et mai de l’année prochaine, respectivement.

Quatrièmement, **l’OCDE a averti qu’une « perspective budgétaire difficile » se présente à de nombreux gouvernements, car les coûts de service de la dette augmentent parallèlement aux taux d’intérêt.** L’organisation a déclaré que de nombreux pays développés sont confrontés à des risques importants pour la viabilité budgétaire à long terme sans des efforts plus importants pour maîtriser l’endettement public, ce qui est plus facile à dire qu’à faire, étant donné que les gouvernements sont obligés de dépenser davantage pour répondre aux demandes des populations vieillissantes et financer la transition climatique.

États-Unis

Dans un regain de confiance bienvenu pour les détaillants aux prises avec des prévisions de ventes tièdes pour la période des fêtes, **le Black Friday a vu les ventes en ligne aux États-Unis atteindre un record de 9,8 milliards de dollars, soit une augmentation de 7,5 % par rapport à l’année précédente,** selon Adobe Analytics. Le rebond par rapport à la période des fêtes de l’année dernière, qui a été affectée par une inflation élevée qui a pesé sur les dépenses de consommation et par des détaillants offrant des rabais importants pour écouler des stocks excessifs, démontre la résilience des consommateurs malgré l’épuisement des économies de l’ère pandémique et les taux d’intérêt les plus élevés en plus de deux décennies. Mais les acheteurs restent soucieux des coûts et gèrent des budgets plus serrés : l’enquête d’Adobe, par exemple, a révélé que 79 millions de dollars de ventes ont été générés par des clients ayant choisi l’option « Acheter maintenant, payer plus tard » (BNPL), ce qui représente une augmentation de 47 % par rapport à l’année précédente. L’option permet aux acheteurs de faire des paiements au fil du temps, généralement sans intérêt.

En d’autres bonnes nouvelles pour les détaillants, Adobe Analytics a déclaré que **les ventes en ligne du Cyber Monday ont atteint 12,4 milliards de dollars, en hausse de 9,6 % par rapport à l’année dernière, établissant également un nouveau record.** Cette hausse est due à une nouvelle demande et non simplement à des prix plus élevés. En fait, l’estimation aurait été encore plus élevée si le chiffre avait été ajusté en fonction de l’inflation, selon Adobe. Mais dans une tendance similaire à celle du Black Friday, les acheteurs soucieux des coûts et gérant des budgets plus serrés se sont davantage appuyés sur les services BNPL, utilisant cette option pour un volume estimé de 940 millions de dollars de ventes, en hausse de 42,5 % par rapport à l’année dernière. Au total, la « Cyber Week » – les cinq jours allant du jeudi de l’Action de grâce au Cyber Monday – a généré 38 milliards de dollars de ventes au total, en hausse de 7,8 % par rapport à l’année dernière.

Europe

Dans sa revue de stabilité bisannuelle, **la Banque centrale européenne a averti que les banques de la zone euro montrent des signes précoces de stress, marqués par une augmentation des prêts en souffrance.** En fait, les entreprises et les particuliers connaissent une hausse des taux de défaut et une proportion croissante de prêts en retard, cette dernière dépassant désormais les niveaux historiquement bas observés en 2022.

Les prêts aux sociétés immobilières commerciales et les prêts hypothécaires résidentiels ont particulièrement mal performé en raison du récent repli des marchés immobiliers européens, ce qui a entraîné une forte augmentation des prêts non performants (NPL) dans le secteur. (Un NPL est un prêt pour lequel l’emprunteur n’a pas effectué les paiements d’intérêts ou de principal prévus pendant une période déterminée, généralement 90 jours ou plus). Après une longue période de baisse, **il y a eu une augmentation nette des NPL d’environ 2,5 milliards d’euros pour les prêts immobiliers commerciaux et de 1 milliard d’euros pour les prêts à la consommation au deuxième trimestre.**

Maintenant, la bonne nouvelle est que la BCE est convaincue que le système bancaire peut gérer cette détérioration de la qualité des actifs en raison de sa solide position en termes de capital et de liquidités. Le système bancaire de la zone euro est resté résilient pendant les turbulences du secteur au début de l’année, qui ont vu l’effondrement ou le sauvetage de plusieurs banques américaines et suisses, notamment la Silicon Valley Bank et le Credit Suisse. La mauvaise nouvelle, cependant, est qu’une augmentation des défauts de paiement sur les prêts, associée à une forte baisse des volumes de prêts et à une augmentation des coûts de financement, car les banques répercutent les taux d’intérêt plus élevés sur les déposants, constituera un vent contraire majeur pour la rentabilité des banques.

C’est en partie la raison pour laquelle **les stratèges de JPMorgan ont récemment appelé à la vente à découvert des banques européennes.** L’indice Stoxx 600 des banques a grimpé de 15 % cette année, surpassant le gain de 8 % de l’indice de référence régional. Mais l’équipe de JPMorgan s’attend à ce que cette surperformance s’inverse à mesure que la rentabilité des banques baisse et que les risques de crédit augmentent, en particulier pour les prêteurs exposés aux entreprises à haut rendement, aux petites et moyennes entreprises et à l’immobilier commercial.

En parlant de baisse des volumes de prêts, de nouvelles données publiées cette semaine ont montré que les prêts bancaires aux entreprises de la zone euro ont diminué pour la première fois en huit ans le mois dernier. **Le crédit aux sociétés non financières a diminué de 0,3 % en octobre par rapport à la même période de l’année précédente, marquant la première contraction depuis 2015. La croissance des prêts aux ménages, quant à elle, a ralenti à 0,6 % en octobre, contre 0,8 % le mois précédent, soit le rythme le plus faible depuis début 2015,** lorsque la zone commençait tout juste à se remettre de sa crise de la dette.

La baisse des prêts a contribué à la diminution de la mesure « M3 » de la masse monétaire pour le quatrième mois consécutif, se contractant de 1 % en octobre par rapport à l’année précédente. M3 est une mesure large de toute l’argent disponible dans une économie, y compris non seulement les espèces, mais aussi divers types de dépôts (avec des échéances allant jusqu’à deux ans) et des fonds qui peuvent être rapidement transformés en espèces (par exemple, les fonds du marché monétaire). Lorsque les banques ralentissent leurs prêts, moins d’argent est mis en circulation sous forme de prêts. Les particuliers et les entreprises ont alors moins d’argent à déposer dans les banques. Et comme M3 compte non seulement les espèces physiques, mais aussi divers types de dépôts, une diminution des prêts entraîne une diminution de ces dépôts, ce qui fait rétrécir M3.

Tout cela est important parce que la BCE surveille de près M3 pour évaluer si son resserrement de la politique monétaire fonctionne comme prévu. Après tout, lorsque les prêts bancaires et la masse monétaire diminuent, cela devrait ralentir l’activité économique et l’inflation, qui est supérieure à l’objectif de la banque centrale depuis plus de deux ans. Les dernières données suggèrent donc que ces mesures de resserrement sont effectivement en train de porter leurs fruits.

Mais certains craignent que la BCE n’ait augmenté les taux trop fortement au cours des dix-huit derniers mois et que le crédit ne devienne si restrictif qu’il pourrait entraîner une récession économique. Voyez-vous, l’Europe dépend davantage des prêts bancaires que les États-Unis et de nombreux autres pays, ce qui rend la croissance et l’inflation dans la zone particulièrement sensibles aux variations de l’offre de crédit. En fait, **l’économie de la zone est probablement déjà en récession, s’étant contractée de 0,1 % au dernier trimestre par rapport au trimestre précédent, les analystes anticipant une nouvelle baisse ce trimestre.**

Mais au moins, les hausses de taux de la BCE fonctionnent comme prévu pour maîtriser l’inflation. Exemple : **les prix à la consommation dans la zone euro ont augmenté de 2,4 % en novembre par rapport à l’année précédente, ce qui est inférieur aux attentes, soit une baisse importante par rapport au rythme de 2,9 % du mois précédent et la plus faible augmentation depuis juillet 2021.** La baisse des prix de l’énergie et la croissance plus faible des prix de l’alimentation et des services ont été les principaux facteurs de ce ralentissement. Mais même l’inflation sous-jacente, qui exclut les éléments volatils de l’alimentation et de l’énergie, a ralenti pour le quatrième mois consécutif, à 3,6 %, ce qui est inférieur aux attentes.

La semaine prochaine

• Lundi : Indice économique Sentix de la zone euro (décembre), commandes à l’usine aux États-Unis (octobre).
• Mardi : Enquête sur les offres d’emploi et la rotation de la main-d’œuvre aux États-Unis (octobre), indice des prix à la production de la zone euro (octobre)
• Mercredi : Ventes au détail dans la zone euro (octobre), balance commerciale des États-Unis (octobre), annonce des taux d’intérêt de la Banque du Canada.
• Jeudi : Balance commerciale de la Chine (novembre).
• Vendredi : Croissance des prêts en Chine (novembre), rapport sur le marché du travail aux États-Unis (novembre), dépenses des ménages au Japon (octobre).
• Samedi : Inflation en Chine (novembre).