La Fed évoque des baisses de taux en 2024

Voici quelques-unes des plus grandes histoires de la semaine dernière :

• L’économie chinoise a continué de connaître la déflation en novembre.
• Le coût réel de l’emprunt en Chine est à son plus haut niveau depuis 2016.
• L’inflation américaine a répondu aux attentes sur tous les tableaux le mois dernier.
• La croissance des salaires au Royaume-Uni a fortement ralenti au cours des trois mois se terminant en octobre.
• L’économie britannique s’est contractée de manière inattendue en octobre.
• La Fed, la BoE et la BCE ont toutes maintenu leurs taux d’intérêt stables.

Approfondissez ces histoires dans la revue de cette semaine.

Chine

L’économie chinoise a continué de connaître la déflation le mois dernier, soulignant la difficulté du pays à soutenir la croissance en stimulant la demande intérieure. Les prix à la consommation ont baissé de 0,5 % en novembre par rapport à l’année précédente, soit la baisse la plus importante en trois ans et bien pire que la baisse de 0,2 % prévue par les économistes. Cela marque également le deuxième mois consécutif de déflation, sapant une évaluation récente de la banque centrale chinoise selon laquelle les prix rebondiraient après la période difficile de l’été. De plus, les prix à la production, qui reflètent ce que les usines facturent aux grossistes pour les produits, ont baissé pour un 14e mois consécutif, chutant de 3 % en novembre, une baisse plus importante que prévu.

La Chine a lutté contre la baisse des prix pendant une grande partie de cette année, en contraste frappant avec de nombreuses autres régions où les banques centrales sont principalement préoccupées par le contrôle de l’inflation. Une déflation prolongée est un risque majeur pour la Chine, car elle peut entraîner une spirale descendante de l’activité économique : anticipant de nouvelles baisses de prix, les consommateurs pourraient retarder leurs achats, ce qui atténuerait encore plus la consommation déjà faible. Les entreprises, à leur tour, pourraient réduire la production et les investissements en raison des perspectives incertaines de la demande.

La déflation entraîne également une flambée des coûts d’emprunt réels. En fait, ces taux, qui sont ajustés en fonction de l’inflation et reflètent le coût réel de l’emprunt de fonds, ont dépassé 4 % et pourraient même avoisiner 5 %, ce qui serait le niveau le plus élevé depuis 2016. En effet, les prix à la consommation et à la production ont baissé à un rythme beaucoup plus rapide que le taux de prêt moyen du pays (un chiffre principalement basé sur les changements des taux de référence fixés par la banque centrale chinoise et les principaux prêteurs). Et comme les pressions déflationnistes devraient persister, les coûts d’emprunt réels devraient rester élevés l’année prochaine, ce qui constitue une nouvelle menace pour la croissance de la deuxième économie mondiale. La situation est susceptible d’amplifier les demandes de soutien politique indispensable, comme de nouvelles baisses de taux d’intérêt ou une nouvelle réduction des ratios de réserve des banques.

Royaume-Uni

La croissance des salaires au Royaume-Uni a ralenti à son rythme le plus rapide en près de deux ans, fournissant une nouvelle preuve que le marché du travail se refroidit en réponse à une économie en berne. La croissance annuelle moyenne des revenus réguliers, hors primes, était de 7,3 % au cours des trois mois se terminant en octobre, en baisse par rapport à 7,8 % au cours de la période se terminant en septembre. Les économistes s’attendaient à un chiffre de 7,4 %. La croissance annuelle de la rémunération totale, quant à elle, a ralenti à 7,2 % après avoir atteint un sommet historique de 8,5 % en juillet. De plus, le taux de chômage est resté stable à 4,2 %. Dans l’ensemble, les chiffres renforceront les arguments selon lesquels la Banque d’Angleterre a peut-être suffisamment atténué les pressions inflationnistes provenant du marché du travail, après avoir réalisé la série de hausses de taux la plus agressive depuis les années 1980.

Si ces hausses de taux agressives combattent efficacement les pressions inflationnistes, elles ont également un effet négatif substantiel sur l’économie. Exemple : l’économie britannique s’est contractée de manière inattendue de 0,3 % entre septembre et octobre, après une expansion de 0,2 % le mois précédent. La baisse est la première depuis juillet, les trois principaux secteurs – les services, la production et la construction – ayant tous enregistré une baisse. Les données marquent un début décevant pour le dernier trimestre après que l’économie s’est stabilisée au cours des trois mois se terminant en septembre, ce qui suggère que l’inflation élevée et les coûts d’emprunt élevés continuent de peser sur la croissance. En octobre, l’économie n’était pas plus grande qu’au début de l’année et plus petite qu’au printemps dernier. Pour couronner le tout, la BoE ne s’attend à aucune croissance du tout l’année prochaine.

Parlant de la BoE, la banque centrale a maintenu ses taux d’intérêt inchangés à un sommet de 15 ans de 5,25 % cette semaine, s’en tenant à son message selon lequel les coûts d’emprunt resteront élevés pendant un certain temps malgré les paris croissants sur une vague de baisses en 2024. Cela est logique étant donné que le taux d’inflation actuel au Royaume-Uni est encore plus du double de l’objectif de 2 % de la BoE, les décideurs avertissant d’une autre hausse potentielle si les pressions inflationnistes persistent. En fait, la décision de taux d’intérêt de cette semaine a vu trois des neuf membres du Comité de politique monétaire de la BoE voter en faveur d’une hausse d’un quart de point. Enfin, dans ses prévisions actualisées, la banque centrale s’attend maintenant à ce que l’économie britannique soit stable au quatrième trimestre après avoir diminué en octobre – une révision à la baisse par rapport à la croissance de 0,1 % prévue lors de sa réunion de novembre.

États-Unis

Aux États-Unis, l’inflation s’est refroidie en novembre comme prévu sur une base annuelle, mais a accéléré de manière inattendue sur une base mensuelle. Les prix à la consommation ont augmenté de 3,1 % par rapport à l’année précédente, conformément aux prévisions et une légère baisse par rapport au rythme de 3,2 % d’octobre. L’inflation de base, qui exclut les prix volatils des aliments et de l’énergie pour donner une meilleure idée des pressions inflationnistes sous-jacentes, a répondu aux prévisions pour rester stable à 4 % en novembre. Sur une base mensuelle, l’inflation globale a atteint 0,1 %, défiant les attentes des économistes de rester inchangée par rapport au rythme de 0 % d’octobre. L’inflation de base a accéléré à 0,3 %, conformément aux prévisions. La hausse des deux mesures suggère que les pressions sur les prix restent tenaces et que la lutte contre l’inflation n’est pas encore terminée.

Reconnaissant la réduction de l’inflation, mais soulignant que la bataille n’est pas encore gagnée, la Fed a maintenu ses taux d’intérêt inchangés pour une troisième réunion consécutive et a donné son signal le plus clair à ce jour que sa campagne de hausse agressive est terminée. Le taux directeur des fonds fédéraux a été maintenu à un sommet de 22 ans de 5,25 % à 5,5 %, la décision étant accompagnée de nouvelles prévisions indiquant 75 points de base de baisses l’année prochaine – une perspective plus accommodante pour les taux d’intérêt que dans les projections précédentes. Le « dot plot » de la banque centrale a montré que la plupart des responsables s’attendaient à ce que les taux se terminent l’année prochaine à 4,5 % à 4,75 % et en 2025 à 3,5 % et 3,75 %. Ces projections accommodantes ont déclenché un important rallye des actions américaines et une forte baisse des rendements des bons du Trésor, le rendement à deux ans enregistrant sa plus forte baisse quotidienne depuis l’effondrement de Silicon Valley Bank en mars.

UE

Se joignant à la fête de la pause des taux, la Banque centrale européenne a laissé son taux de dépôt directeur inchangé à un sommet historique de 4 %. Elle s’est jointe à la BoE pour contrer les attentes du marché selon lesquelles elle réduirait les taux au début de l’année prochaine, signalant qu’elle a encore du travail à faire pour maîtriser les pressions sur les prix, même si elle a réduit ses prévisions d’inflation pour cette année et 2024. La BCE s’attend maintenant à ce que l’inflation globale atteigne en moyenne 5,4 % en 2023, 2,7 % en 2024, 2,1 % en 2025 et 1,9 % en 2026. Réfléchissant aux perspectives plus faibles du bloc, la banque centrale a également réduit ses prévisions de croissance pour cette année de 0,7 % à 0,6 % et pour l’année prochaine de 1 % à 0,8 %. Elle a laissé sa prévision de croissance de 2025 à 1,5 % et a prédit un résultat similaire pour 2026.

Enfin, la BCE a également annoncé un ajustement à son programme d’achat d’obligations en cours, déclarant qu’elle réduirait les réinvestissements des titres arrivant à échéance dans son portefeuille de 1,7 billion d’euros, qu’elle a commencé à acheter en réponse à la pandémie, à partir du second semestre de l’année prochaine au lieu de les poursuivre jusqu’à la fin de 2024. Les réinvestissements seraient réduits de 7,5 milliards d’euros par mois à partir de juillet avant de prendre fin complètement à la fin de l’année prochaine.

La semaine prochaine

• Lundi : indice du climat des affaires allemand (décembre), indice du marché immobilier américain (décembre).
• Mardi : annonce des taux d’intérêt de la Banque du Japon, annonce du taux préférentiel des prêts à un an en Chine, mises en chantier de logements aux États-Unis (novembre). Résultats : FedEx, Accenture.
• Mercredi : balance commerciale japonaise (novembre), inflation au Royaume-Uni (novembre), ventes de logements existants aux États-Unis (novembre), confiance des consommateurs aux États-Unis et dans la zone euro (décembre). Résultats : Micron Technology.
• Jeudi : Résultats : Nike.
• Vendredi : inflation japonaise (novembre), ventes au détail au Royaume-Uni (novembre), ventes de logements neufs aux États-Unis (novembre), commandes de biens durables aux États-Unis (novembre).