Chariot
Voici quelques-unes des plus grandes histoires de la semaine dernière :
Approfondissez ces histoires dans la revue de cette semaine.
La Banque du Japon s’accroche depuis longtemps à ses taux d’intérêt ultra-bas, même lorsque de nombreuses banques centrales du monde augmentaient les coûts d’emprunt. En effet, elle tente de faire grimper les prix à la consommation après avoir lutté contre la déflation qui a écrasé l’économie pendant plus de deux décennies. Il n’était donc peut-être pas surprenant que **la banque ait maintenu ses taux à - 0,1 % mardi, restant la seule grande banque centrale à maintenir des taux d’intérêt négatifs.**
Cependant, l’inflation au Japon dépassant l’objectif de 2 % de la BoJ depuis avril 2022 et les autres grandes banques centrales commençant à signaler un changement de position, les investisseurs espéraient que la BoJ modifierait également sa politique et donnerait une indication du moment où elle commencerait à relever les taux d’intérêt. Mais à leur grand désappointement, **la banque centrale est restée sur sa position, s’engageant à maintenir ses taux d’intérêt négatifs aussi longtemps que nécessaire.**
L’ambiguïté de la BoJ quant au calendrier des hausses de taux a résonné sur les marchés mardi, faisant baisser les rendements des obligations japonaises et le yen. Les mouvements de la monnaie en réaction aux changements de taux d’intérêt au pays et à l’étranger pourraient être un facteur de complication pour la BoJ alors qu’elle tente de sortir de plusieurs années de politique monétaire ultra-lâche. Voyez-vous, mettre fin aux taux d’intérêt négatifs alors que les autres banques centrales réduisent les coûts d’emprunt pourrait entraîner un yen beaucoup plus fort. Cela réduirait à son tour le coût des importations au Japon, ce qui pourrait relancer la déflation dans l’économie et saper les efforts prolongés de la BoJ pour lutter contre la baisse des prix.
Par ailleurs, l’inflation au Royaume-Uni a ralenti bien plus que prévu en novembre, ce qui a accru la pression sur la Banque d’Angleterre pour qu’elle commence à réduire les taux d’intérêt. **Les prix à la consommation ont augmenté de 3,9 % en novembre par rapport à l’année précédente, ce qui représente le taux d’inflation le plus bas en plus de deux ans et un ralentissement marqué par rapport au rythme de 4,6 % d’octobre.** Le gain annuel a été bien inférieur aux 4,4 % attendus par les économistes, les prix des aliments, du carburant et des loisirs étant à l’origine de la décélération. Mais même l’inflation de base, qui exclut les coûts volatils de l’énergie et des aliments, a baissé plus que prévu, passant de 5,7 % en octobre à 5,1 % le mois dernier. Les bonnes nouvelles ne se sont pas arrêtées là : l’inflation des services, que la BoE a maintes fois citée comme une source persistante de préoccupation quant à la pression sur les prix, a chuté à 6,3 %, son niveau le plus bas depuis janvier.
Les chiffres meilleurs que prévu ont intensifié les spéculations sur le moment où la BoE commencera à réduire les coûts d’emprunt, après avoir relevé les taux à un sommet de 15 ans dans le but de maîtriser l’inflation galopante. **Les traders ont réagi en pariant que la banque centrale effectuera cinq baisses de taux d’un quart de point l’année prochaine,** ce qui a fait baisser les rendements des obligations britanniques et la livre sterling. Le FTSE 100, quant à lui, a bénéficié de la nouvelle, car des coûts d’emprunt moins élevés et une monnaie plus faible sont bons pour les grandes entreprises britanniques qui vendent leurs produits à l’étranger.
Il est vrai que, même avant les données sur l’inflation de cette semaine, les traders pariaient déjà sur quatre baisses de taux d’un quart de point en 2024. Et la BoE, lors de sa dernière réunion au début du mois, tentait de contrer ces attentes, avertissant qu’il reste encore du chemin à parcourir dans sa lutte contre la hausse des prix. Elle a peut-être raison : l’inflation au Royaume-Uni est encore presque le double de l’objectif de 2 % de la banque centrale, et elle est notablement plus élevée qu’aux États-Unis et dans la zone euro.
Malgré tous les événements tumultueux sur les marchés financiers et l’économie américains cette année, les attentes de bénéfices pour 2024 sont restées remarquablement stables. **Les analystes prévoient actuellement que les entreprises du S&P 500 gagneront environ 247 $ par action en 2024, une prévision qui a à peine changé depuis le début du mois de mai.** L’indice a augmenté de 14 % depuis lors, le marché ayant surmonté les craintes d’une crise bancaire, de l’inflation croissante, de la hausse des coûts d’emprunt et de la possibilité d’une récession imminente. Mais pendant tout ce temps, les projections de bénéfices des analystes pour 2024 pour le S&P 500 sont restées dans une fourchette étroite, oscillant entre 243 $ et 248 $ par action.
Bien sûr, bon nombre de ces risques se sont estompés, mais alors que les actions ont augmenté tandis que les estimations de bénéfices sont restées stables, les valorisations sont passées de raisonnables à un peu riches. Le S&P 500, par exemple, se négocie actuellement à 19,6 x les bénéfices prévus, soit 24 % au-dessus de sa moyenne sur 20 ans. Le Nasdaq 100, qui regorge d’actions technologiques à valorisations élevées, est encore plus cher : il est actuellement évalué à environ 25 x les bénéfices prévus. Bien que cela soit en baisse par rapport à un sommet de 30 x en 2020, c’est bien au-dessus de la moyenne de 19 x au cours des deux dernières décennies.
La bonne nouvelle est que les attentes de bénéfices de l’année prochaine semblent plus réalistes qu’en mai, après que les entreprises ont affiché des résultats corrects au dernier trimestre et que la Fed a ouvert la voie à un atterrissage en douceur lorsqu’elle a récemment signalé 75 points de base de baisses de taux d’intérêt l’année prochaine. Un atterrissage en douceur est ce scénario de rêve où l’économie ralentit suffisamment pour maîtriser l’inflation, mais reste suffisamment forte pour éviter une récession.
N’oublions pas non plus que le ralentissement de la croissance économique a déjà entraîné une baisse des bénéfices des entreprises du S&P 500. La baisse a été longue mais relativement peu profonde, avec une contraction de 13 % du BPA sur 12 mois glissants en 2022 et 2023. Cela représente la moitié de la baisse moyenne de 26 % du pic au creux des bénéfices depuis la fin des années 1960, ce qui pourrait suggérer que les bénéfices rebondiront moins que ce que les taureaux du marché espèrent (si l’histoire est un guide, c’est-à-dire). Voyez-vous, un creux des bénéfices depuis la fin des années 1960 a précédé une expansion médiane de près de 16 % des bénéfices par action au cours des 12 mois suivants, à l’exclusion de la crise financière mondiale et de la pandémie. La moitié de cela serait de 8 %, ce qui est inférieur à la croissance de 11 % des bénéfices attendue pour le S&P 500 l’année prochaine.
Après une période de calme relatif, **l’industrie américaine du pétrole de schiste a considérablement augmenté sa production, remettant en question la domination du marché de l’OPEP.** À cette époque l’année dernière, les prévisionnistes prédisaient que la production américaine atteindrait en moyenne 12,5 millions de barils par jour au cours du trimestre en cours. Ces derniers jours, cette estimation a été portée à 13,3 millions, la différence étant comparable à l’ajout d’un nouveau Venezuela au marché mondial du pétrole. Cette flambée survient à un moment difficile pour l’OPEP, qui a volontairement réduit sa production de 2,2 millions de barils par jour pour stabiliser les prix, pour constater que la croissance de l’offre américaine sape ses efforts.
Les États-Unis, qui connaissent un boom du schiste depuis 17 ans, jouissent d’une autosuffisance énergétique croissante. De plus, l’augmentation de la production et la réduction de la dépendance aux importations du pays, associées à sa non-adhésion à l’OPEP, signifient que les réductions de production du cartel ont une influence limitée sur les actions du marché de l’industrie pétrolière américaine. Exemple : malgré les récents efforts de l’OPEP pour limiter l’offre, les prix du pétrole ont continué à baisser tandis que la production américaine a continué à augmenter. Ce qui est surprenant dans cette flambée, c’est que les entreprises ont augmenté leur production malgré une baisse d’environ 20 % du nombre de plates-formes de forage actives cette année. Cette augmentation de la productivité a déconcerté de nombreux analystes et chercheurs qui utilisaient traditionnellement le nombre de plates-formes de forage comme un indicateur fiable de la production future de pétrole brut.
Pour aggraver les choses, la production en hausse aux États-Unis survient à un moment où la croissance de la demande mondiale de pétrole ralentit fortement alors que l’activité économique faiblit dans les principaux pays. En fait, **l’Agence internationale de l’énergie a récemment réduit ses prévisions de demande pour le quatrième trimestre de 2023 de près de 400 000 barils par jour, et a averti que la croissance de la demande ralentira considérablement l’année prochaine.** Selon l’agence, la demande mondiale de pétrole devrait augmenter de 2,3 millions de barils par jour cette année pour atteindre en moyenne un record de 101,7 millions de barils par jour, stimulée par les effets persistants de la flambée de la consommation post-pandémique. Cependant, cette croissance devrait être divisée par deux pour atteindre environ 1,1 million de barils par jour l’année prochaine, alors que le rebond lié à la pandémie s’estompe et que les consommateurs se tournent de plus en plus vers des véhicules électriques plus efficaces.
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