Chariot
Bonjour les traders, nous espérons que vous profitez de la période des fêtes. Dans cette édition spéciale de notre revue hebdomadaire, notre dernier numéro de l'année, nous reviendrons sur certains des événements les plus marquants de 2023, notamment :
Approfondissez ces sujets dans la revue de cette semaine.
Le premier semestre de l'année a été marqué par plusieurs faillites bancaires de grande envergure aux États-Unis. Silicon Valley Bank (SVB) s'est effondrée après que ses clients, principalement des startups et des sociétés de capital-risque, ont retiré leurs fonds au milieu de rumeurs sur sa situation financière, la banque étant confrontée à des pertes importantes sur son portefeuille d'obligations en raison de la hausse des taux d'intérêt. La banque a tenté de lever de nouveaux capitaux, mais en vain. Elle a ensuite cherché un acheteur pour la sauver, mais cela a également échoué, ce qui a incité les régulateurs américains à fermer la banque en mars. Effrayés par la nouvelle, les clients se sont précipités pour retirer leurs fonds d'un autre prêteur majeur, Signature Bank. En quelques heures après l'effondrement de SVB, Signature Bank avait perdu 20 % de ses dépôts totaux - un coup dur qui a finalement conduit à sa faillite également.
La même semaine, Silvergate Capital, le prêteur régional qui s'est transformé en banque de référence pour les entreprises de cryptomonnaies, a annoncé son intention de mettre fin à ses activités après que la dernière crise de l'industrie de la crypto - provoquée par l'effondrement de la plateforme d'échange de cryptomonnaies FTX - a sapé la solidité financière de l'entreprise. Quelques mois plus tard, First Republic a été fermée par les régulateurs américains, anéantissant les actionnaires dans la deuxième plus grande faillite bancaire de l'histoire américaine. First Republic était au bord de l'effondrement pendant près de deux mois, alors que les dépôts diminuaient et que son modèle commercial consistant à fournir des prêts hypothécaires bon marché aux clients fortunés était mis à rude épreuve par la hausse des taux d'intérêt. Ces taux plus élevés ont également fait grimper les coûts de financement de la banque et ont entraîné d'énormes pertes sur papier sur son portefeuille d'obligations et d'autres actifs à long terme.
Enfin, Credit Suisse, qui était au premier plan du drame de l'industrie bancaire, a également disparu. Les clients ont retiré plus de 100 milliards de dollars d'actifs au dernier trimestre de 2022, alors que les inquiétudes concernant sa santé financière augmentaient, et les sorties de fonds ont continué même après que la banque a fait appel aux actionnaires pour une augmentation de capital de 4 milliards de francs. Même une ligne de crédit de liquidité de la banque centrale suisse en mars de cette année n'a pas réussi à dissiper les inquiétudes du marché. Ainsi, après quelques semaines tumultueuses, les choses ont finalement atteint un point culminant dramatique : UBS a accepté d'acheter Credit Suisse le 19 mars dans le cadre d'un accord négocié par le gouvernement qui visait à contenir la crise de confiance qui se propageait rapidement sur les marchés financiers mondiaux.
Contre toute attente, l'économie américaine a déjoué les prévisions d'un ralentissement majeur en 2023. Il suffit de regarder ses derniers chiffres du PIB, qui montrent que l'économie américaine a connu sa croissance la plus rapide en près de deux ans au troisième trimestre, tirée principalement par une forte hausse des dépenses de consommation. Plus précisément, la croissance a bondi à un taux annualisé de 4,9 %, une augmentation significative par rapport au rythme observé au deuxième trimestre et supérieure aux 4,5 % prévus par les économistes. Les dépenses personnelles, un moteur clé de la croissance économique, ont bondi de 4 % malgré la hausse des prix et une forte augmentation des coûts d'emprunt.
La principale raison de cette résilience des dépenses de consommation est l'excédent de fonds accumulé par les Américains pendant la pandémie. De mars 2020 à août 2021, l'épargne des Américains a considérablement augmenté, stimulée par les chèques de relance, les allocations gouvernementales et la réduction des dépenses dans des domaines tels que les repas au restaurant et les vacances. Cet excédent de liquidités, qui a atteint un sommet de 2,3 billions de dollars, a permis aux consommateurs américains de continuer à dépenser malgré l'inflation galopante, protégeant l'économie d'une récession même après que la Fed a relevé les taux d'intérêt au rythme le plus rapide en quatre décennies. Cependant, depuis août 2021, les consommateurs ont progressivement épuisé cet excédent d'épargne, qui s'élève désormais à environ 1,1 billion de dollars.
Alors que le coussin de liquidités se réduit, les ménages sont confrontés à un dilemme : soit réduire leurs dépenses, soit les maintenir en contractant davantage de dettes. Mais avec le crédit qui devient plus cher et plus difficile à obtenir en raison des actions de la Fed, les Américains pourraient être contraints de réduire leurs dépenses. Ce n'est pas une bonne nouvelle pour les États-Unis, étant donné que les dépenses de consommation représentent plus des deux tiers de l'économie. Bien sûr, tout le monde n'est pas convaincu. Certains économistes ont une vision plus optimiste, estimant que la baisse de l'inflation et un marché du travail robuste donneront aux consommateurs les moyens de continuer à dépenser, même si leur épargne diminue.
En août, les États-Unis ont été privés de leur note de crédit souveraine de premier ordre par Fitch Ratings, qui a critiqué le déficit budgétaire croissant du pays et une « érosion de la gouvernance » qui a conduit à des affrontements répétés sur le plafond de la dette au cours des deux dernières décennies. La baisse a fait passer la note de crédit des États-Unis d'un niveau à l'autre, de AAA à AA+, et est intervenue deux mois après que des confrontations politiques ont failli pousser la plus grande économie mondiale vers un défaut de paiement souverain. La décision de Fitch a fait écho à une mesure prise il y a plus d'une décennie par S&P Global Ratings.
En effet, les réductions d'impôts et les nouveaux programmes de dépenses, ainsi que plusieurs bouleversements économiques, ont fait gonfler le déficit budgétaire du gouvernement, qui a atteint 1,7 billion de dollars au cours de l'exercice 2023. Il s'agit du troisième plus important déficit jamais enregistré, et du plus important déficit jamais enregistré en dehors des années de la pandémie de Covid-19. La hausse des taux d'intérêt et l'accumulation rapide de la dette américaine, que Fitch prévoit atteindre 118 % du PIB d'ici 2025 (plus de 2,5 fois supérieure à la médiane de 39 % des pays notés AAA), n'ont pas arrangé les choses. L'agence de notation prévoit que le ratio dette/PIB augmentera encore davantage à long terme, ce qui augmentera la vulnérabilité des États-Unis aux chocs économiques futurs.
Au premier trimestre, le gouvernement chinois a officiellement fixé un objectif de croissance économique peu ambitieux de « environ 5 % » pour 2023. L'objectif était le plus bas en plus de trois décennies et inférieur à l'objectif de 5,5 % de l'année dernière. Les économistes s'attendaient (et les investisseurs espéraient) à un objectif supérieur à 5 %. Mais beaucoup pensent que le gouvernement chinois a délibérément fixé un objectif conservateur qui serait plus facile à atteindre pour la nouvelle équipe économique du président, après avoir manqué largement son objectif l'année précédente. La deuxième plus grande économie mondiale n'a progressé que de 3 % en 2022 - 2,5 points de pourcentage en dessous de l'objectif - en raison des politiques strictes de zéro Covid du gouvernement, qui ont freiné la croissance.
D'un autre côté, la faible base de l'année dernière rendra l'objectif de croissance de cette année plus facile à atteindre. Le FMI le pense certainement : il a récemment relevé ses prévisions de croissance économique de la Chine pour cette année et la suivante, en raison d'un soutien politique plus fort du gouvernement, mais a averti que la faiblesse du secteur immobilier et la demande extérieure modérée persisteraient. Le fonds prévoit que l'économie chinoise progressera de 5,4 % en 2023, contre une estimation précédente de 5 %. Il a également relevé sa prévision de croissance pour 2024 à 4,6 %, contre une projection antérieure de 4,2 %. À moyen terme, la croissance du PIB devrait diminuer progressivement pour atteindre environ 3,5 % d'ici 2028, en raison de la faiblesse de la productivité et du vieillissement de la population.
En parlant de dynamique démographique, l'Inde a franchi une étape historique en avril, dépassant la Chine pour devenir le pays le plus peuplé du monde, un moment décisif pour les deux voisins et rivaux géopolitiques. Et tandis que la population chinoise vieillit et se réduit, celle de l'Inde est relativement jeune et en croissance, avec la moitié de la population âgée de moins de 30 ans. De plus, plus des deux tiers de la population indienne sont en âge de travailler (entre 15 et 64 ans), ce qui signifie que le pays peut produire et consommer plus de biens et de services, stimuler l'innovation, etc. C'est pourquoi l'Inde est sur le point de devenir la plus grande économie en croissance du monde au cours des prochaines années, et devrait dépasser le Japon et l'Allemagne en taille d'ici 2027, assurant sa position de troisième plus grande économie mondiale.
Vers la fin de l'année, les banques centrales des États-Unis, du Royaume-Uni, de la zone euro, du Japon et de la Suisse ont toutes commencé à maintenir les taux d'intérêt inchangés, ce qui a conduit l'économiste en chef mondial du cabinet de conseil Capital Economics à déclarer que « le cycle de resserrement monétaire mondial est terminé ». Autrement dit, les banques centrales du monde entier ont pour la plupart terminé de relever les taux d'intérêt. Et cette conclusion ne reposait pas sur un sentiment personnel : pour la première fois depuis la fin de 2020, davantage des 30 plus grandes banques centrales du monde devraient réduire les taux au dernier trimestre de 2023 plutôt que de les relever, selon Capital Economics.
Ce changement d'orientation des principales banques centrales intervient après que l'inflation a considérablement baissé dans de nombreuses régions du monde tout au long de 2023. En novembre, les taux d'inflation annuels aux États-Unis, dans la zone euro et au Royaume-Uni étaient respectivement de 3,1 %, 2,4 % et 3,9 %. Certes, ces taux sont encore supérieurs aux objectifs de 2 % de leurs banques centrales, mais il faut tenir compte de la baisse considérable qu'ils ont connue : en janvier, l'inflation aux États-Unis, dans la zone euro et au Royaume-Uni était respectivement de 6,4 %, 8,6 % et 10,1 %. Ainsi, avec des progrès significatifs réalisés pour refroidir les pressions inflationnistes, et soucieuses d'éviter de maintenir des taux d'intérêt élevés qui nuisent à l'économie plus longtemps que nécessaire, les principales banques centrales sont prêtes à changer d'orientation, et les investisseurs devraient se préparer à des réductions de taux d'intérêt en 2024.
Reconnaissant la réduction de l'inflation, mais soulignant que la bataille n'est pas encore gagnée, la Fed a maintenu les coûts d'emprunt inchangés pour la troisième réunion consécutive en décembre. Mais elle a donné son signal le plus clair à ce jour que sa campagne de hausses agressives est terminée et qu'elle commencera à réduire les taux d'intérêt en 2024. Le taux directeur des fonds fédéraux a été maintenu à un sommet de 22 ans, à 5,25 % à 5,5 %, la décision étant accompagnée de nouvelles prévisions indiquant 75 points de base de réductions l'année prochaine - une perspective plus accommodante pour les taux d'intérêt que dans les projections précédentes. Le « dot plot » de la banque centrale a montré que la plupart des responsables s'attendaient à ce que les taux se situent à 4,5 % à 4,75 % à la fin de l'année prochaine, et à 3,5 % à 3,75 % en 2025.
La Banque du Japon a été soumise à une pression croissante pour mettre fin à sa longue expérience de politique monétaire ultra-accommodante, en particulier face à l'affaiblissement du yen, à la hausse des rendements obligataires et à l'inflation supérieure à l'objectif. Et elle a récemment fait un grand pas vers la fin de sa politique de plafonnement des rendements à long terme en vigueur depuis sept ans, ouvrant la voie à des changements de politique plus importants à l'avenir. En novembre, la BoJ a décidé de permettre au rendement des obligations d'État japonaises à 10 ans de dépasser 1 %, marquant la deuxième révision de son programme de contrôle de la courbe des rendements en trois mois. Cela faisait suite à l'engagement antérieur de la banque d'acheter des obligations à 10 ans à un taux fixe de 1 %, contre 0,5 % en juillet.
Mais la BoJ n'a pas indiqué quand elle changerait d'orientation concernant les taux d'intérêt à court terme, qui sont restés en territoire négatif depuis 2016 - même lorsque de nombreuses banques centrales du monde ont relevé les coûts d'emprunt au cours des deux dernières années. En effet, elle tente de faire grimper les prix à la consommation après avoir lutté contre la déflation qui anéantit l'économie pendant plus de deux décennies. Cependant, avec l'inflation japonaise qui dépasse l'objectif de 2 % de la BoJ depuis avril 2022 et les autres grandes banques centrales qui commencent à signaler un changement d'orientation, les investisseurs espéraient que la BoJ modifierait également sa politique et donnerait une indication du moment où elle commencerait à relever les taux d'intérêt. Mais à leur grande déception, la banque centrale a maintenu son ton lors de sa dernière réunion en décembre, s'engageant à maintenir ses taux d'intérêt négatifs aussi longtemps que nécessaire.
Les banques centrales qui tentent de lutter contre l'inflation en 2023 n'avaient pas besoin d'obstacles supplémentaires, mais c'est exactement ce qu'elles ont obtenu en avril après que l'OPEP+ a annoncé son intention de réduire la production de pétrole de 1,66 million de barils par jour à partir de mai jusqu'à la fin de l'année. Cet engagement s'ajoutait aux réductions de production déjà annoncées en 2022 et portait le volume total des réductions de l'OPEP+ à 3,66 millions de barils par jour, soit 3,7 % de la demande mondiale. Quelques mois plus tard, l'Arabie saoudite a pris une décision unilatérale de réduire sa production de 1 million de barils par jour supplémentaires à partir de juillet, portant sa production à son niveau le plus bas depuis plusieurs années. La Russie s'est rapidement jointe à l'effort en réduisant volontairement son offre de 500 000 barils par jour, les deux pays annonçant récemment qu'ils prolongeaient ces réductions jusqu'au premier trimestre de 2024.
Ce qui sape les efforts du cartel pour réduire l'offre et faire grimper les prix du brut, c'est l'augmentation significative de la production de l'industrie américaine du pétrole de schiste en 2023. Il y a un an, les prévisionnistes prédisaient que la production américaine atteindrait en moyenne 12,5 millions de barils par jour au cours du quatrième trimestre de 2023. Ces derniers jours, cette estimation a été portée à 13,3 millions - la différence étant comparable à l'ajout d'un nouveau Venezuela au marché pétrolier mondial. Ce qui est remarquable dans cette flambée, c'est que les entreprises ont augmenté leur production malgré une diminution d'environ 20 % du nombre de plates-formes de forage actives cette année, grâce à des améliorations de l'efficacité.
L'or a brièvement atteint un record intrajournalier de 2 135 dollars l'once en décembre, dépassant son précédent sommet historique atteint en août 2020. La dernière flambée s'est produite alors que les rendements obligataires et le dollar baissaient, au milieu d'anticipations croissantes de réductions de taux américains en 2024. Mais d'autres facteurs ont contribué à la vigueur de l'or en 2023. Premièrement, la demande de métal précieux a été soutenue par des achats record de la part des banques centrales au cours des 18 derniers mois, certains pays cherchant à diversifier leurs réserves afin de réduire leur dépendance au dollar après que les États-Unis ont utilisé leur monnaie comme arme dans les sanctions contre la Russie. Deuxièmement, la réputation de l'or comme valeur refuge a renforcé ses performances en 2023 en raison des turbulences géopolitiques et économiques, avec deux guerres en cours et 41 % de la population mondiale appelée à voter en 2024.
Les principales entreprises technologiques mondiales ont contribué à propulser l'indice Nasdaq 100 à sa meilleure année en plus d'une décennie, l'enthousiasme pour l'IA ayant compensé les inquiétudes concernant les effets de la hausse des taux d'intérêt en 2023. Les sept plus grandes entreprises technologiques et Internet - Apple, Microsoft, Alphabet, Amazon, Nvidia, Meta et Tesla - ont vu leur pondération combinée au sein du S&P 500 atteindre un record de 29 % en novembre. Les investisseurs se sont tournés vers ces entreprises, pariant sur leur capacité supérieure à tirer parti de l'IA compte tenu de leur taille et de leur solidité financière. À la mi-décembre, ce groupe avait contribué à environ deux tiers de la hausse de 23 % du S&P 500 en 2023.
Et voilà, c'est tout pour aujourd'hui ! Alors que nous refermons le chapitre sur une année 2023 mouvementée, nous tenions à vous souhaiter sincèrement de continuer à réussir dans vos opérations de trading et d'investissement tout au long de 2024. À l'année prochaine.
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