Dragon vieillissant

Voici quelques-unes des plus grandes histoires de la semaine dernière :

• Les ventes au détail américaines ont augmenté plus que prévu en décembre.
• La banque centrale chinoise a laissé un taux d’intérêt clé inchangé malgré la déflation persistante et le ralentissement de la croissance des prêts.
• L’économie du pays a augmenté de 5,2 % l’année dernière.
• Mais sa population a poursuivi son déclin historique.
• L’inflation au Royaume-Uni a accéléré de manière inattendue en décembre.
• Entre-temps, la croissance des salaires a fortement ralenti vers la fin de l’année dernière.

Approfondissez ces histoires dans la revue de cette semaine.

États-Unis

Les dépenses de détail en Amérique ont augmenté au rythme le plus rapide en trois mois en décembre, les consommateurs continuant de faire leurs achats pendant la période des fêtes malgré les taux d’intérêt élevés et l’inflation. La valeur des **ventes au détail américaines**, qui est ajustée en fonction de la saisonnalité mais pas de l’inflation, **a augmenté de 0,6 % en décembre par rapport au mois précédent – un chiffre supérieur aux 0,4 % attendus par les économistes et un bond notable par rapport au rythme de 0,3 % observé en novembre.** Ces chiffres ont couronné une année marquée par une résilience économique surprenante, alimentée en grande partie par la volonté continue des Américains de dépenser, et suggèrent que le consommateur américain entame 2024 en bonne forme.

Chine

De nombreux optimistes de la Chine s’attendaient à ce que la banque centrale du pays donne le coup d’envoi de la semaine par une baisse des taux, mais à leur grand désappointement, elle a maintenu un taux d’intérêt clé stable lundi. **La Banque populaire de Chine a laissé son taux de prêt à moyen terme d’un an inchangé à 2,5 %, défiant les attentes des économistes pour une baisse de 0,1 point de pourcentage.** Bien que la banque centrale ait injecté des liquidités supplémentaires dans le système pour répondre à la demande de financement, elle s’est probablement abstenue de baisser les taux pour éviter toute nouvelle dépréciation du yuan. La monnaie chinoise a baissé d’environ 10 % par rapport au dollar américain depuis 2021, l’écart de taux d’intérêt entre les deux économies s’étant élargi.

Pourtant, les investisseurs espéraient une action plus audacieuse de la part de la PBOC, en particulier après la publication de deux communiqués distincts la semaine dernière qui montraient que l’économie chinoise restait en déflation en décembre et que la croissance des prêts avait atteint un niveau historiquement bas. **Les prix à la consommation ont baissé de 0,3 % en décembre par rapport à l’année précédente – conformément aux prévisions pour un troisième mois consécutif de baisses, et marquant la plus longue période de déflation en 14 ans.** La déflation prolongée – résultat d’une faible demande intérieure, d’une crise immobilière persistante, d’un marché du travail atone et de la baisse des exportations – représente un risque majeur pour la Chine, car elle peut entraîner une spirale descendante de l’activité économique. Anticipant de nouvelles baisses de prix, les consommateurs pourraient retarder leurs achats, ce qui atténuerait encore plus la consommation déjà faible. Les entreprises, à leur tour, pourraient réduire leur production et leurs investissements en raison des perspectives incertaines de la demande.

Soulignant encore l’état médiocre de la demande intérieure en Chine, le mois dernier a vu la croissance des prêts augmenter à son rythme le plus faible jamais enregistré. **Les prêts bancaires en yuans ont augmenté de 10,4 % en décembre par rapport au mois précédent, un chiffre inférieur aux attentes – la plus faible augmentation depuis le début des enregistrements en 2003.** Le marasme persistant du secteur immobilier, qui représentait autrefois près d’un tiers de tous les prêts, réduit la demande de prêts hypothécaires et rend les banques plus prudentes quant aux prêts aux promoteurs après que de nombreux promoteurs ont fait défaut sur leurs prêts. Dans l’ensemble, les données décevantes sont susceptibles d’intensifier les demandes pour que la banque centrale mette en œuvre des mesures visant à stimuler la croissance du crédit et, par conséquent, la demande intérieure. Au-delà de la réduction des taux d’intérêt, cela pourrait impliquer de réduire le montant des liquidités que les banques doivent détenir en réserve.

Pour conclure cette semaine de publications de données en provenance de Chine, on peut citer les chiffres du PIB et de la population du pays pour 2023, qui ont été mitigés pour la deuxième économie mondiale. **Le PIB chinois a augmenté de 5,2 % l’année dernière – une hausse marquée par rapport à la modeste croissance de 3 % en 2022**, lorsque le pays était soumis aux strictes restrictions zéro Covid du gouvernement. La croissance de l’année dernière a été conforme aux prévisions des économistes, mais a dépassé l’objectif officiel du gouvernement de « environ 5 % », qui était son objectif le plus bas en plusieurs décennies. Le secteur immobilier, qui est en proie à une crise de la dette depuis trois ans, est resté en difficulté tout au long de 2023. Les investissements dans le développement immobilier ont baissé de 9,6 % l’année dernière par rapport à l’année précédente, tandis que les prix des logements neufs ont baissé de 0,4 % en décembre par rapport au mois précédent – la baisse la plus importante depuis février 2015.

Pour aggraver les problèmes de la Chine, sa population a continué de décliner de manière historique en 2023, le **nombre de personnes dans le pays ayant diminué pour la deuxième année consécutive pour atteindre 1,41 milliard.** La baisse de plus de 2 millions de personnes l’année dernière a plus que doublé le repli observé en 2022, lorsque la population chinoise a diminué pour la première fois depuis 1961. Les décès en 2023 ont atteint 11,1 millions – près de 700 000 de plus que l’année précédente et le nombre le plus élevé depuis 1960 – tandis que le nombre de naissances a atteint un niveau historiquement bas de 9 millions. Dans l’ensemble, la diminution de la population combinée à un vieillissement rapide de la société devrait créer de nouveaux vents contraires pour l’économie en difficulté du pays, en partie en réduisant la taille de la main-d’œuvre qui stimule la croissance et finance les régimes de retraite.

Royaume-Uni

Des données publiées la semaine dernière ont montré que l’économie britannique s’est redressée plus que prévu en novembre, bien que pas suffisamment pour exclure la possibilité d’une récession technique au second semestre 2023. **L’économie britannique a augmenté de 0,3 % entre octobre et novembre, tirée par la croissance du secteur des services.** Ce chiffre est légèrement supérieur aux 0,2 % attendus par les économistes et représente un rebond notable par rapport au recul de 0,3 % enregistré entre septembre et octobre. Après le repli de l’économie britannique au troisième trimestre, les investisseurs espèrent qu’elle évitera de se contracter à nouveau au dernier trimestre de 2023, évitant ainsi une récession technique. Les derniers chiffres signifient donc que le Royaume-Uni devrait avoir un décembre stable pour éviter une contraction sur l’ensemble du trimestre. Le problème est que ce mois a été freiné par les intempéries et les grèves, ce qui signifie qu’une récession technique reste une possibilité très réelle pour l’économie britannique.

Pour aggraver les choses, l’inflation au Royaume-Uni a accéléré de manière inattendue en décembre pour la première fois en dix mois. **Les prix à la consommation ont augmenté de 4 % le mois dernier par rapport à l’année précédente – en hausse par rapport à une augmentation de 3,9 % en novembre et défiant les attentes des économistes pour une légère baisse à 3,8 %.** L’inflation des services, qui est suivie de près par la BoE comme une meilleure mesure des pressions inflationnistes intérieures, a également accéléré, atteignant 6,4 % en décembre contre 6,3 % en novembre. L’inflation sous-jacente, qui exclut les prix volatils des produits alimentaires et de l’énergie, est restée stable à 5,1 % (les économistes s’attendaient à ce qu’elle baisse à 4,9 %). Dans l’ensemble, les chiffres n’étaient pas exactement ce que la BoE voulait voir, ce qui a incité les traders à réduire leurs paris agressifs sur des taux d’intérêt plus bas. Les marchés intègrent actuellement quatre réductions de taux d’un quart de point pour cette année, la première arrivant en juin.

Cette hausse de l’inflation intervient malgré un ralentissement notable de la croissance des salaires au Royaume-Uni vers la fin de l’année dernière. **La croissance annuelle moyenne des revenus réguliers, hors primes, a été de 6,6 % au cours des trois mois se terminant en novembre** – conformément aux attentes et en baisse par rapport à une révision à la baisse de 7,2 % au cours de la période se terminant en octobre. La croissance annuelle de la rémunération totale, quant à elle, a ralenti à 6,5 % après avoir atteint un sommet historique de 8,5 % en juillet. Toutefois, l’inflation continuant de baisser plus rapidement, les revenus ont continué de croître en termes réels, ce qui a atténué la pression sur les Britanniques qui a prévalu pendant une grande partie des deux dernières années.

La semaine prochaine

• Lundi : Annonce du taux directeur d’un an en Chine.
• Mardi : Annonce des taux d’intérêt de la Banque du Japon, confiance des consommateurs de la zone euro (janvier). Résultats : Netflix, Visa, 3M, General Electric, Johnson & Johnson, Procter & Gamble.
• Mercredi : Balance commerciale du Japon (décembre), annonce des taux d’intérêt de la Banque du Canada, PMI de la zone euro, du Royaume-Uni et des États-Unis (janvier). Résultats : Tesla, AT&T, IBM.
• Jeudi : PIB des États-Unis (T4), annonce des taux d’intérêt de la Banque centrale européenne, commandes de biens durables aux États-Unis (décembre). Résultats : Intel, Blackstone.
• Vendredi : Masse monétaire M3 de la zone euro (décembre). Résultats : American Express.