L'objectif de la Chine

Voici quelques-unes des plus grandes histoires de la semaine dernière :

• La Chine a fixé un objectif de croissance économique officiel de « environ 5 % » pour 2024.
• Les énergies propres ont été responsables de 40 % de la croissance économique de la Chine en 2023.
• La Banque centrale européenne a maintenu les taux d’intérêt stables.
• L’indice Nikkei 225 du Japon a franchi le niveau de 40 000 pour la première fois de son histoire.
• L’OPEP+ a prolongé ses réductions volontaires de l’offre jusqu’à la mi-année.
• La plus grande monnaie numérique au monde a atteint un nouveau record.

Approfondissez ces histoires dans la revue de cette semaine.

Macro

Dans un mouvement largement attendu par les économistes, le gouvernement chinois a fixé un objectif officiel de croissance du PIB de « environ 5 % » pour 2024, reflétant l’objectif de l’année dernière. Les analystes ont rapidement fait remarquer que l’objectif sera plus difficile à atteindre qu’en 2023, où la croissance, qui s’est établie à 5,2 %, a été aidée par un effet de base faible en raison des restrictions pandémiques en 2022. De plus, l’économie est toujours aux prises avec certains des mêmes vents contraires de l’année dernière, notamment un effondrement immobilier, une déflation ancrée et des niveaux élevés de dette locale. Les économistes estiment que l’économie devrait se développer de 4,6 % cette année, affirmant que la seule façon pour la Chine d’atteindre son objectif ambitieux de 2024 est de mettre en œuvre des mesures de relance substantielles. Mais c’est quelque chose que les décideurs ont jusqu’à présent hésité à mettre en œuvre, car ils tentent de briser la dépendance du pays à la croissance tirée par la dette.

S’ajoutant aux défis, le gouvernement a annoncé un objectif d’inflation de 3 % pour l’année, ce qui signifie que le pays vise une croissance économique nominale d’environ 8 % pour 2024. En réalité, la Chine est aux prises avec la plus longue période de déflation depuis la fin des années 1990, et l’économie n’a augmenté que de 4,6 % l’année dernière en termes nominaux (c’est-à-dire avant ajustement de l’inflation). Et avec les prix qui continuent de baisser, un objectif de croissance nominale ambitieux de 8 % pourrait être une gageure…

Une chose que les observateurs de la Chine commencent à signaler est la dépendance croissante du pays à l’économie verte pour sa croissance. La Chine investit des sommes importantes dans le secteur depuis quelques années, en mettant fortement l’accent sur ce que les responsables aiment appeler les « trois nouvelles » industries de l’énergie solaire, des véhicules électriques et des batteries. En fait, le secteur des énergies propres de la Chine a contribué pour un montant record de 11,4 trillions de yuans (1,6 trillion de dollars) à la production économique de la Chine en 2023, les « trois nouvelles » industries étant les principaux moteurs, selon le Centre de recherche sur l’énergie et l’air pur (CREA). Cela signifie que le secteur des énergies propres a représenté une part stupéfiante de 40 % de la croissance économique de la Chine l’année dernière.

Voici l’ampleur de la situation : sans la contribution du secteur des énergies propres, l’économie chinoise n’aurait augmenté que de 3 % l’année dernière, au lieu de 5,2 %, selon les calculs du CREA. Cela l’aurait laissée bien en deçà de l’objectif de croissance de 5 % du gouvernement à un moment où les inquiétudes concernant les perspectives économiques du pays s’intensifient. 

Maintenant, la bonne nouvelle est que la vague verte donne un nouveau souffle au modèle économique chinois axé sur l’investissement et contribue à combler partiellement un énorme fossé laissé par le secteur immobilier en contraction. La mauvaise nouvelle est que la nouvelle dépendance de la Chine à l’économie verte pourrait rencontrer des difficultés si elle finit par surproduire. Autrement dit, la menace de surcapacité signifie que les dépenses accrues de la Chine en matière d’énergie propre – et son modèle économique axé sur l’investissement en général – ne peuvent pas se poursuivre indéfiniment.

Direction l’Europe. Comme prévu, la Banque centrale européenne a maintenu les taux d’intérêt stables à un niveau record de 4 % pour une quatrième réunion consécutive. Elle a également abaissé ses projections d’inflation et de croissance économique, ce qui a renforcé les attentes des traders quant à une baisse des taux à partir de cet été. Les dernières perspectives de la banque centrale placent désormais l’inflation à 2,3 % cette année (en baisse par rapport aux 2,7 % prévus en décembre) et révisent à la baisse la prévision pour 2025 à 2 %. L’économie, quant à elle, devrait se développer de 0,6 % en 2024 contre 0,8 % précédemment. La croissance devrait rebondir à 1,5 % l’année prochaine, soutenue par la consommation et l’investissement, selon la BCE.

Actions

L’indice Nikkei 225 a retrouvé son sommet de 1989 le mois dernier après que les investisseurs mondiaux se sont rués sur les actions japonaises en raison de l’amélioration des rendements pour les actionnaires, des bénéfices d’entreprise en plein essor et d’une période prolongée de faiblesse du yen (ce qui stimule les exportateurs du pays). Les réformes de la gouvernance d’entreprise et une approbation de Warren Buffett l’année dernière ont également stimulé le sentiment. Et maintenant, les plus grands soutiens du Japon ont eu encore plus de raisons de se réjouir après que le Nikkei 225 a prolongé son rallye historique pour grimper au-dessus du niveau psychologique clé de 40 000 pour la première fois de son histoire lundi. Avec les facteurs structurels qui sous-tendent la progression toujours en place, les analystes s’attendent à ce que ce jalon serve de signal haussier qui alimente de nouvelles hausses plutôt que de déclencher des inquiétudes quant à une surévaluation des actions japonaises. Le temps nous dira si cela se révélera vrai.

Matières premières

Dans un effort pour inverser la baisse des prix du pétrole, l’OPEP+ a annoncé plusieurs réductions de production et prolongations de ces restrictions depuis 2022. Il s’agit notamment d’une réduction volontaire de 2,2 millions de barils par jour (mb/j) qui devait expirer à la fin du mois de mars. Cependant, face à un ralentissement de la demande mondiale de pétrole et à une forte augmentation de l’offre en provenance des États-Unis, l’OPEP+ a décidé de prolonger ces réductions, annonçant ce week-end qu’elle les maintiendrait en place jusqu’à la fin du mois de juin. Les traders s’attendaient largement à cette décision, les prix du Brent ayant augmenté de 2 % la semaine précédente pour atteindre 83 dollars le baril. Mais c’est bien en deçà des quelque 100 dollars le baril nécessaires à l’Arabie saoudite – le leader de facto du cartel qui assume la majeure partie des réductions de production – pour financer son ambitieux programme de transformation économique.

Pour mettre en perspective les perspectives d’offre et de demande du marché pétrolier, considérez ceci : l’Agence internationale de l’énergie prévoit que la demande augmentera de 1,2 mb/j cette année – soit environ la moitié du rythme de 2023. Dans le même temps, elle s’attend à ce que l’offre de pétrole augmente de 1,7 mb/j pour atteindre un record de 103,8 mb/j en 2024, presque entièrement tirée par les producteurs en dehors de l’OPEP+, y compris les États-Unis, le Brésil et la Guyane. Cela a du sens étant donné que la série de restrictions du cartel, des réductions volontaires aux réductions unilatérales de l’Arabie saoudite, a réduit la production pétrolière d’environ 5,3 mb/j – soit environ 5 % de l’offre mondiale.

Le boom du schiste américain, qui dure depuis 17 ans, a peut-être permis aux États-Unis de profiter de leur autosuffisance énergétique croissante, mais il a été un véritable casse-tête pour l’OPEP+. Ce n’est pas seulement que les États-Unis produisent plus de brut et achètent donc moins : c’est que le pays ne fait pas partie du cartel. Autrement dit, l’OPEP+ peut convenir de réduire la production autant qu’elle le souhaite, mais cela n’empêchera pas les États-Unis d’inonder le marché de pétrole. C’est pourquoi les réductions de l’offre du groupe n’ont pas beaucoup contribué à faire grimper les prix du pétrole. De plus, la production américaine a été très difficile à prévoir, la récente flambée ayant eu lieu malgré le fait que le pays exploite moins de plates-formes de forage (grâce à des améliorations de l’efficacité).

Crypto

Une autre semaine, un autre jalon pour le bitcoin, non cette fois un jalon assez important : le jeton a brièvement atteint 69 200 $ mardi, marquant un nouveau record pour la plus grande crypto-monnaie au monde. Les mêmes facteurs dont nous avons parlé dans les dernières revues hebdomadaires ont alimenté la hausse, notamment l’enthousiasme suscité par la « réduction de moitié » à venir et les achats incessants des ETF bitcoin spot américains nouvellement approuvés, qui ont enregistré des entrées nettes de près de 10 milliards de dollars depuis leur lancement le 11 janvier. 

La semaine prochaine

• Lundi: Lundi : Rien de majeur.
• Mardi: Inflation américaine (février), rapport sur le marché du travail au Royaume-Uni (février).
• Mercredi: Investissements directs étrangers en Chine (février), PIB du Royaume-Uni (janvier), production industrielle de la zone euro (janvier).
• Jeudi: Ventes au détail aux États-Unis (février), indice des prix à la production aux États-Unis (février).
• Vendredi: Production industrielle aux États-Unis (février), prix des logements neufs en Chine (février), sentiment des consommateurs aux États-Unis (mars).