La Fin d'une Ère

Voici quelques-unes des plus grandes histoires de la semaine dernière :

• La Banque du Japon a mis fin à sa longue période de taux d’intérêt négatifs.
• La production industrielle en Chine a bondi au début de l’année.
• L’inflation au Royaume-Uni s’est refroidie plus que prévu en février.
• Cependant, la Banque d’Angleterre a tout de même choisi de maintenir les coûts d’emprunt inchangés.
• La Fed a également maintenu les taux d’intérêt stables, tout en relevant ses prévisions d’inflation et de croissance.

Approfondissez ces histoires dans la revue de cette semaine.

Japon

Dans un grand mouvement cette semaine, la Banque du Japon a effectué sa première hausse de taux depuis 2007, abandonnant le dernier taux d’intérêt négatif au monde ainsi qu’un tas d’autres outils non conventionnels conçus pour encourager les dépenses plutôt que l’épargne. Les membres de la banque centrale ont voté 7-2 en faveur de la hausse du taux d’intérêt au jour le jour de moins 0,1 % à une fourchette de 0 %-0,1 % (pas une augmentation massive dans l’ensemble). La décision intervient alors que la BoJ est de plus en plus confiante que son objectif d’inflation de 2 % est enfin en vue, en particulier après que les travailleurs de certaines des plus grandes entreprises japonaises ont récemment obtenu leur plus forte augmentation de salaire depuis 1991. C’est important pour la BoJ, qui voit une forte croissance des salaires comme la clé pour maintenir l’inflation après des décennies de déflation qui a ruiné l’économie.

La BoJ n’a pas donné de conseils sur les hausses de taux futures, affirmant que cela dépendra des données à venir, ce qui a laissé certains traders dans le noir. Mais elle a abandonné son programme de contrôle de la courbe des rendements, qui consistait non seulement à maintenir les taux à court terme bas, mais aussi à plafonner explicitement les taux à long terme. Cependant, elle s’est engagée à continuer d’acheter des obligations d’État à long terme si nécessaire. Enfin, la banque a déclaré qu’elle mettrait fin aux achats de fonds négociés en bourse et de fonds de placement immobilier japonais. La BoJ a adopté cette mesure très inhabituelle en 2010, mais avec les actions japonaises à des niveaux record, il est juste de dire que le marché boursier n’a plus besoin de soutien.

Dans l’ensemble, l’indication de la banque que les conditions financières resteront accommodantes a clairement montré que sa première hausse de taux en 17 ans n’est pas le début d’un cycle de resserrement monétaire agressif du type de celui observé récemment aux États-Unis et en Europe. Cela a entraîné une baisse du yen et des obligations d’État à 10 ans mardi. La lueur d’espoir dans le mouvement du yen est qu’il pourrait rassurer certaines entreprises exportatrices et certains investisseurs en actions préoccupés par le fait qu’un renforcement de la monnaie réduirait les bénéfices à l’avenir.

Chine

La deuxième économie mondiale a reçu de bonnes nouvelles cette semaine, de nouvelles données montrant une forte hausse de la production industrielle et de la croissance des investissements au début de l’année. La production industrielle a augmenté de 7 % en janvier et février par rapport à la même période l’année dernière – le taux de croissance le plus rapide en près de deux ans et supérieur à l’augmentation de 5,2 % prévue par les économistes. (Notez que l’agence statistique chinoise publie des lectures combinées pour les deux premiers mois de l’année afin de lisser la volatilité due aux vacances du Nouvel An lunaire). S’ajoutant aux bonnes nouvelles, la croissance des investissements en immobilisations a accéléré à 4,2 % – le rythme le plus élevé depuis avril. Les ventes au détail, quant à elles, ont augmenté de 5,5 %, ce qui était à peu près conforme aux projections.

La publication positive a été accueillie avec satisfaction par les investisseurs, qui suivent de près les données économiques chinoises pour tout signe d’amélioration de la dynamique après une période marquée par la baisse des prix, la baisse de la confiance des consommateurs et l’effondrement du marché immobilier. Cependant, les données de cette semaine n’ont pas apporté beaucoup d’optimisme sur ce dernier point, les chiffres montrant que le secteur reste un frein majeur à l’économie : les investissements immobiliers ont baissé de 9 % et les ventes de logements ont chuté de 33 % en valeur au cours de la période janvier-février par rapport à l’année précédente, soulignant les problèmes structurels profonds au sein du secteur.

Royaume-Uni

La Banque d’Angleterre a reçu de bonnes nouvelles cette semaine, le rapport sur l’inflation de février montrant que le rythme de la hausse des prix s’est refroidi plus que prévu pour atteindre son niveau le plus bas depuis 2021. Les prix à la consommation ont augmenté de 3,4 % le mois dernier par rapport à l’année précédente – moins que les 3,5 % prévus par la BoE et les économistes, et une baisse marquée par rapport au rythme de 4 % de janvier, en partie grâce à la baisse des prix des aliments. Mais même l’inflation de base, qui exclut les prix volatils des aliments et de l’énergie pour donner une meilleure idée des pressions inflationnistes sous-jacentes, s’est refroidie plus que prévu, à 4,5 %.

Les chiffres meilleurs que prévu ont incité les traders à parier davantage sur le fait que la banque centrale commencera à réduire son taux directeur en été. Mais la BoE a insisté sur le fait qu’elle ne peut pas assouplir sa politique monétaire trop prématurément compte tenu de la croissance persistante des prix des services et des salaires. Exemple : l’inflation des services, que les responsables considèrent comme un indicateur clé des pressions sur les prix intérieurs alors que les facteurs externes d’inflation tels que les prix élevés du carburant s’estompent, s’est refroidie moins que prévu en février, à 6,1 %.

Les traders n’ont pas eu à attendre longtemps pour avoir des indices sur la pensée de la BoE, après qu’elle a maintenu les taux à un sommet de 16 ans de 5,25 % pour la cinquième réunion consécutive cette semaine. Deux membres de la banque centrale qui avaient précédemment appelé à des taux d’intérêt plus élevés ont abandonné leurs positions, votant plutôt avec la majorité pour des taux inchangés. Le gouverneur Bailey a lancé une note optimiste, affirmant que même si la banque n’est pas encore au point où elle peut réduire les taux d’intérêt, il y a des signes encourageants que l’inflation est en baisse vers son objectif de 2 %. Cela a incité les traders à parier davantage sur un assouplissement monétaire cette année, faisant baisser la livre et les rendements des obligations britanniques jeudi.

États-Unis

Comme prévu, les responsables de la Fed ont voté à l’unanimité pour maintenir le taux directeur des fonds fédéraux à 5,25 % à 5,5 % pour une cinquième réunion consécutive cette semaine. Le président de la Fed, Powell, a fait écho aux commentaires qu’il et ses collègues ont faits ces derniers mois, affirmant que les responsables veulent voir plus de preuves que l’inflation est en baisse vers l’objectif de 2 % de la banque avant de commencer à réduire les taux. Et même si les responsables s’attendent toujours à ce que les taux d’intérêt baissent trois fois cette année, davantage de membres du comité prévoient désormais moins de réductions que par le passé. Pour 2025, les responsables prévoient désormais trois réductions, contre quatre prévues en décembre.

La Fed a déclaré qu’elle voyait désormais plus de risques à la hausse pour les pressions sur les prix qu’auparavant, et elle a relevé sa prévision d’inflation de base cette année de 2,4 % à 2,6 %. Sur une note positive, elle a amélioré sa prévision de croissance économique pour 2024, passant de 1,4 % à 2,1 %. Enfin, Powell a déclaré qu’il serait approprié de ralentir le rythme auquel la banque centrale réduit son bilan d’obligations assez rapidement. La Fed réduit ses avoirs – un processus appelé resserrement quantitatif – depuis juin 2022, et a progressivement augmenté le montant combiné des obligations du Trésor et des obligations hypothécaires qu’elle a autorisé à expirer, sans être réinvesties, pour atteindre un total de 95 milliards de dollars par mois.

La semaine prochaine

• Lundi : Ventes de maisons neuves aux États-Unis (février).
• Mardi : Confiance des consommateurs aux États-Unis (mars), Commandes de biens durables aux États-Unis (février).
• Mercredi : Sentiment économique de la zone euro (mars).
• Jeudi : Masse monétaire M3 de la zone euro (février), Ventes de maisons en attente aux États-Unis (février). Résultats : Walgreens Boots Alliance.
• Vendredi : Taux de chômage au Japon (février), Revenus et dépenses personnels aux États-Unis (février), Production industrielle et ventes au détail au Japon (février).