Moitié et Havoc

Voici quelques-unes des plus grandes histoires de la semaine dernière :

• Le FMI a relevé ses prévisions de croissance mondiale en raison de la résilience de l’économie mondiale.
• La Chine a annoncé une croissance économique plus rapide que prévu au premier trimestre.
• L’inflation au Royaume-Uni a diminué moins que prévu en mars.
• L’offre mondiale d’actions publiques se réduit à son rythme le plus rapide depuis au moins 25 ans.
• Les traders parient gros contre les mineurs de cryptomonnaies, anticipant une baisse des profits après l’événement de réduction de moitié.

Approfondissez ces histoires dans la revue de cette semaine.

Macro

Le Fonds monétaire international a ajusté ses prévisions de croissance mondiale à la hausse de 0,1 point de pourcentage par rapport à sa projection de janvier, s’attendant désormais à ce que l’économie mondiale se développe de 3,2 % en 2024 – en ligne avec la croissance de l’année dernière. La révision à la hausse reflète la résilience surprenante de l’économie malgré les pressions inflationnistes et les taux d’intérêt élevés. La croissance devrait être tirée par les économies avancées, les États-Unis ayant déjà dépassé leur tendance d’avant la pandémie de COVID-19. En fait, la plus grande économie du monde est sur le point de croître à un rythme deux fois plus élevé que celui de tout autre pays du G7 cette année, selon le FMI. Mais malgré les perspectives plus optimistes, la croissance mondiale reste faible par rapport aux normes historiques en raison de la faiblesse de la productivité et de la fragmentation géopolitique croissante. Exemple : les prévisions du FMI pour la croissance mondiale dans cinq ans, à 3,1 %, sont les plus faibles depuis des décennies.

Le FMI a mis en garde contre les risques pour la reprise mondiale, notamment la possibilité de nouvelles hausses des prix des matières premières résultant de l’intensification des tensions géopolitiques au Moyen-Orient. La Chine, dont l’économie reste affaiblie par le ralentissement de son marché immobilier, a également été citée parmi une série de risques baissiers potentiels pour l’économie mondiale.

Parlant de la Chine, les performances économiques du pays au premier trimestre ont été un peu mitigées, la croissance ayant dépassé les attentes, mais certains indicateurs suggérant que les défis pourraient s’intensifier au fil de l’année. La deuxième économie mondiale s’est développée de 5,3 % au premier trimestre par rapport à l’année précédente, marquant une légère accélération par rapport à la croissance de 5,2 % enregistrée au cours des trois mois précédents et dépassant les prévisions de 4,6 %. Le bon début d’année place l’économie sur la bonne voie pour atteindre l’objectif de croissance du gouvernement pour 2024, qui se situe autour de 5 %, et qui reste inchangé par rapport à l’année dernière.

Mais une grande partie du rebond économique s’est produite au cours des deux premiers mois de l’année. En mars, la croissance des ventes au détail a chuté et la production industrielle a ralenti en deçà des prévisions. De plus, le chiffre élevé de l’indice global comporte le risque que les autorités se sentent trop à l’aise, ce qui les dissuade de mettre en œuvre des mesures de soutien économique essentielles.

Au Royaume-Uni, de nouvelles données publiées cette semaine ont montré que le taux d’inflation annuel du pays a ralenti à 3,2 % en mars, atteignant son niveau le plus bas en deux ans et demi. Mais ce chiffre était légèrement supérieur au rythme de 3,1 % que les économistes et la Banque d’Angleterre avaient prédit. Et bien sûr, la baisse moins importante que prévu est due en partie à la hausse des prix des carburants. Mais même l’inflation sous-jacente, qui exclut les éléments volatils que sont les produits alimentaires et l’énergie pour donner une meilleure idée des pressions inflationnistes sous-jacentes, a ralenti moins que les économistes ne l’espéraient. Les chiffres ont mis en évidence les inquiétudes des traders quant au moment où la BoE pourrait abaisser les taux d’intérêt les plus élevés observés en 16 ans : bien que la banque centrale s’attende toujours à ce que l’inflation atteigne son objectif de 2 % plus tard cette année, elle attend des signes plus clairs que les pressions sur les prix se relâchent de manière durable avant de prendre des mesures.

Ces données arrivent une semaine après que des chiffres d’inflation plus élevés que prévu aux États-Unis ont conduit les traders à réduire leurs paris sur l’ampleur des baisses de taux d’intérêt que les banques centrales opéreront cette année. Et à la suite du rapport du Royaume-Uni, les traders ont encore réduit leurs paris. Ils s’attendent désormais à ce que la première baisse de la BoE intervienne en novembre plutôt qu’en septembre, et ne voient qu’une probabilité de 30 % qu’une deuxième réduction ait lieu cette année. C’est un changement radical par rapport à il y a quelques semaines seulement, lorsque deux ou trois baisses étaient sur la table.

Enfin, les données de mars ont également montré que le taux d’inflation du Royaume-Uni est tombé en dessous de celui des États-Unis pour la première fois depuis 2022. Coïncidence, le gouverneur de la BoE a laissé entendre plus tôt cette semaine que le Royaume-Uni pourrait être en mesure d’abaisser les taux d’intérêt avant les États-Unis en raison des dynamiques d’inflation différentes dans les deux économies. Il estime que les États-Unis sont davantage confrontés à des pressions « tirées par la demande » – c’est-à-dire à une hausse des prix due à la vigueur des dépenses de consommation. C’est le genre de chaleur qui peut être plus facilement éteinte par des taux d’intérêt plus élevés, ce qui rend les emprunts plus chers et, par conséquent, réduit les dépenses. Le Royaume-Uni, en revanche, est davantage confronté à des pressions « tirées par l’offre » – c’est-à-dire à une hausse des prix due aux chocs de la chaîne d’approvisionnement, que les taux d’intérêt plus élevés ne sont pas bien adaptés à traiter.

Actions

L’offre mondiale d’actions publiques se réduit à son rythme le plus rapide depuis au moins 25 ans, selon de nouvelles recherches de JPMorgan publiées la semaine dernière. Lorsque les sociétés déjà cotées en bourse vendent plus d’actions, ou lorsque les sociétés privées vendent des actions au public pour la première fois, l’offre augmente. En revanche, lorsque les sociétés rachètent leurs propres actions, l’offre diminue. Et en regardant la différence entre ces deux chiffres, l’univers mondial des actions publiques a déjà diminué de 120 milliards de dollars nets cette année, dépassant les 40 milliards de dollars retirés sur toute l’année 2023. Cela place le chiffre net sur la voie d’une troisième année consécutive de baisse – une dynamique qui n’a pas été observée depuis le début de la série de données de la banque en 1999.

Les conclusions de la banque sont déroutantes et ont même déconcerté ses propres analystes. Voyez-vous, les marchés boursiers en hausse – comme la situation dans laquelle nous nous trouvons aujourd’hui – devraient, en théorie, encourager les sociétés à lever des fonds en vendant de nouvelles actions à des prix élevés plutôt que de dépenser de l’argent pour les racheter. Une explication à ce phénomène est l’incertitude quant à l’orientation future des taux d’intérêt et la volatilité attendue autour de l’élection présidentielle américaine de novembre, qui pèsent toutes deux sur les nouvelles émissions d’actions. Dans le même temps, le ralentissement de la croissance économique rend plus difficile pour les sociétés d’accroître leurs ventes, ce qui les pousse à racheter leurs actions plutôt qu’à les vendre afin de stimuler leurs bénéfices par action.

Crypto

Les passionnés de cryptomonnaies sont enthousiastes après l’événement de « réduction de moitié » du bitcoin qui a eu lieu cette semaine. La mise à jour logicielle quadriennale réduit de moitié la récompense que les mineurs reçoivent pour faire fonctionner les ordinateurs puissants qui traitent les transactions bitcoin et sécurisent la blockchain. Toutefois, l’événement devrait entraîner de fortes baisses de revenus pour les entreprises qui garantissent le bon fonctionnement du bitcoin – juste après une flambée de leurs coûts les plus importants. En conséquence, les traders ont accumulé d’énormes paris contre les actions américaines des sociétés minières, l’intérêt à découvert total atteignant environ 2 milliards de dollars. Cela représente près de 15 % des actions en circulation du groupe – trois fois plus que la moyenne du marché américain de 4,75 %.

En termes simples, la réduction de moitié a réduit le nombre de bitcoins que les mineurs peuvent gagner chaque jour pour valider les transactions de 900 à 450. Et compte tenu du prix actuel du bitcoin, cela pourrait signifier des pertes de revenus d’environ 10 milliards de dollars par an pour l’ensemble du secteur. Certes, les événements de réduction de moitié précédents ont entraîné de fortes hausses du prix de la cryptomonnaie, contribuant à compenser la baisse des récompenses minières. Mais cette fois-ci, les mineurs sont aux prises avec une forte augmentation des coûts nécessaires pour faire fonctionner les ordinateurs puissants et énergivores utilisés pour traiter les transactions bitcoin et gagner des récompenses.

Il y a deux raisons à cette flambée. Premièrement, la difficulté minière, mesurée en termes de puissance de calcul, a presque sextuplé depuis la réduction de moitié de 2020. Cela est dû à une augmentation significative du nombre de mineurs qui se disputent une quantité fixe de récompenses. À mesure que la difficulté minière augmente, il faut plus de puissance de calcul pour gagner ces récompenses, ce qui rend plus coûteux l’acquisition et l’exploitation de l’équipement nécessaire.

Deuxièmement, les mineurs sont confrontés à une forte concurrence pour l’électricité abordable de la part de l’industrie de l’IA en plein essor et dotée de fonds importants. Les grandes entreprises technologiques investissent massivement dans les centres de données liés à l’IA et elles ont un avantage pour obtenir des tarifs préférentiels auprès des services publics, compte tenu de leurs flux de revenus constants et de leurs bilans solides. Les revenus des mineurs de cryptomonnaies, en revanche, fluctuent avec la hausse et la baisse des prix du bitcoin.

La semaine prochaine

• Lundi : Taux préférentiel d’un an en Chine, confiance des consommateurs dans la zone euro (avril). Résultats : Verizon.
• Mardi : PMI des États-Unis, du Royaume-Uni et de la zone euro (avril), ventes de logements neufs aux États-Unis (mars). Résultats : Tesla, General Electric, Visa, General Motors, PepsiCo, Philip Morris International, Spotify.
• Mercredi : Commandes de biens durables aux États-Unis (mars). Résultats : Meta, Boeing, Ford, IBM, Thermo Fisher Scientific.
• Jeudi : PIB des États-Unis (T1). Résultats : Alphabet, Microsoft, Intel, Caterpillar, Merck & Co.
• Vendredi : Annonce des taux d’intérêt de la Banque du Japon, masse monétaire M3 dans la zone euro (mars). Résultats : Chevron, Exxon Mobil, AbbVie.