Plus Haut Plus Longtemps

Voici quelques-unes des plus grandes histoires de la semaine dernière :

• La Fed a maintenu ses taux d’intérêt inchangés, mais a déclaré qu’ils resteraient élevés plus longtemps.
• L’économie européenne est sortie de la récession au dernier trimestre.
• Mais le récent recul de l’inflation dans la zone euro s’est arrêté en avril.
• Les bénéfices d’Amazon ont dépassé les attentes, alimentés par de fortes ventes de son unité infonuagique.
• Les revenus d’Apple ont diminué moins que prévu au dernier trimestre.
• Les sociétés minières de cuivre doivent dépenser des milliards pour combler le déficit d’approvisionnement futur du métal.

Approfondissez ces histoires dans la revue de cette semaine.

Macro

La zone euro est sortie de la récession au dernier trimestre, après que ses quatre plus grandes économies ont toutes connu une croissance supérieure aux attentes. Le PIB de la zone a augmenté de 0,3 % au premier trimestre par rapport aux trois mois précédents, soit le rythme le plus rapide en un an et demi, dépassant les prévisions de 0,1 %. Il s’agit également d’un rebond par rapport aux deux trimestres précédents, qui ont chacun enregistré une baisse de 0,1 % du PIB. L’Allemagne, la plus grande économie de la zone euro, a contribué à cette reprise en affichant une croissance de 0,2 % au dernier trimestre, un revirement spectaculaire par rapport à la contraction de 0,5 % enregistrée au trimestre précédent. Pour l’avenir, la Banque centrale européenne prévoit une reprise de l’économie de la zone au cours de l’année, à mesure que l’inflation diminue, que les revenus des ménages rebondissent et que la demande étrangère se renforce. La banque prévoit une croissance de 0,6 % en 2024 et de 1,5 % en 2025.

Par ailleurs, une autre publication de données a montré que les prix à la consommation dans la zone euro ont augmenté de 2,4 % en avril par rapport à l’année précédente, ce qui correspond au rythme de mars et est conforme aux estimations des économistes. Ce ralentissement est survenu après une période de 17 mois au cours de laquelle l’inflation avait baissé presque continuellement. Mais au moins l’inflation de base, qui exclut les éléments volatils que sont les produits alimentaires et énergétiques pour donner une meilleure idée des pressions inflationnistes sous-jacentes, a continué de baisser, atteignant 2,7 % en avril contre 2,9 % le mois précédent. Cela pourrait être un signe rassurant pour les investisseurs qui espèrent que la BCE commencera à réduire ses taux d’intérêt en juin.

De l’autre côté de l’Atlantique, tous les regards étaient tournés vers la réunion de la Fed de cette semaine, les traders cherchant des indices sur l’orientation future des taux d’intérêt dans la plus grande économie du monde. Les responsables ont voté à l’unanimité pour maintenir le taux directeur des fonds fédéraux inchangé à un sommet de 23 ans de 5,25 % à 5,5 %. Mais ils ont signalé que les taux resteraient probablement élevés plus longtemps que prévu, après une série de données qui ont mis en évidence des pressions inflationnistes persistantes aux États-Unis. Toutefois, au grand soulagement des investisseurs, la Fed a également indiqué qu’elle n’envisageait pas actuellement de nouvelles hausses de taux pour contrer la récente hausse de l’inflation, affirmant qu’elle ne voyait pas de preuves convaincantes que la politique n’était pas suffisamment restrictive pour ramener l’inflation à son objectif.

Les responsables ont également présenté des plans pour ralentir le rythme auquel la banque centrale réduit son bilan. La Fed a déclaré qu’à partir de juin, elle réduirait le plafond du montant des obligations du Trésor américain qu’elle autorise à arriver à échéance chaque mois, sans les racheter, de 60 milliards de dollars à 25 milliards de dollars. Le plafond des titres adossés à des hypothèques est resté inchangé à 35 milliards de dollars, mais la Fed réinvestira tout paiement de principal supérieur au plafond dans des obligations du Trésor.

Actions

Deux autres des actions des « Magnificent Seven » ont publié leurs derniers résultats cette semaine. Le chiffre d’affaires et le bénéfice d’Amazon au premier trimestre ont tous deux dépassé les attentes, enregistrant une croissance de 13 % et de 229 % respectivement par rapport à l’année précédente. Cette performance a été principalement tirée par la division infonuagique de l’entreprise, qui a enregistré sa plus forte croissance des ventes en un an, grâce à une forte demande de services d’IA. Toutefois, malgré cette solide performance, les prévisions de chiffre d’affaires de l’entreprise pour le trimestre en cours sont inférieures aux estimations, ce qui reflète les inquiétudes concernant son activité principale de commerce électronique, les consommateurs continuant de réduire leurs dépenses. Mais les investisseurs ont rapidement passé outre, se concentrant plutôt sur la forte croissance de la division infonuagique et l’expansion de ses marges bénéficiaires, qui sont passées de 30 % au trimestre précédent à 38 % au dernier trimestre.

Apple, quant à elle, a vu son chiffre d’affaires baisser de 4 % au dernier trimestre par rapport à l’année précédente, ce qui était légèrement meilleur que ce que les analystes craignaient. Mais cela signifie tout de même que les ventes de l’entreprise ont baissé au cours de cinq des six derniers trimestres, pénalisées par un marché des téléphones intelligents atone et des vents contraires en Chine. Toutefois, malgré certaines inquiétudes concernant son activité principale de téléphones intelligents, Apple a prévu de grands lancements de produits qui pourraient compenser le début d’année turbulent : elle prévoit une croissance à un chiffre faible pour son activité matérielle, avec une croissance continue et forte des services. En fait, les revenus des services ont augmenté de 14 % au dernier trimestre pour atteindre un record de 23,9 milliards de dollars. Et en parlant de records, Apple a annoncé le plus grand programme de rachat d’actions de l’histoire des États-Unis, d’une valeur de 110 milliards de dollars. Les investisseurs ont adoré entendre cela, ce qui a fait grimper les actions de l’entreprise après la mise à jour.

Matières premières

La demande de cuivre, utilisé dans les centrales d’énergie renouvelable, les câbles électriques, les véhicules électriques, les centres de données et bien plus encore, est en plein essor, stimulée par des mégatendances comme la décarbonisation et l’IA. Et si le marché du métal rouge est relativement bien approvisionné pour le moment, un nombre croissant d’analystes mettent en garde contre des déficits importants à l’avenir.

Cela est principalement dû au fait que la production des mines existantes devrait chuter fortement dans les années à venir, et les entreprises n’investissent pas suffisamment pour compenser cette baisse, sans parler d’accroître l’offre. Les sociétés minières sont sans doute plus intéressées par le rachat de leurs rivales ayant une exposition au cuivre que par le développement de leur propre production, comme en témoigne l’offre de rachat d’Anglo American par BHP. Ce n’est pas une bonne nouvelle, étant donné que les sociétés minières doivent dépenser plus de 150 milliards de dollars entre 2025 et 2032 pour combler le déficit d’approvisionnement prévu du cuivre, selon le cabinet de conseil CRU Group.

Les raisons du sous-investissement dans le cuivre ne sont pas nouvelles, mais elles s’aggravent toutes : les gisements de haute qualité sont de plus en plus difficiles à trouver, les coûts miniers augmentent, les petites sociétés d’exploration ont du mal à obtenir des financements et la résistance sociale et environnementale à l’exploitation minière s’accroît. Pour compliquer encore les choses, le cuivre est un indicateur classique de l’économie mondiale, la demande augmentant et diminuant en même temps que la production industrielle. Cela rend les sociétés minières très prudentes quant à l’augmentation de leurs capacités, de peur d’être prises au dépourvu par une forte baisse de la demande au moment même où leurs projets sont achevés.

Enfin, les nouvelles mines de cuivre prennent des années, voire des décennies, à se développer, de sorte que les décisions prises aujourd’hui doivent être fondées sur des projections de la capacité des prix futurs du cuivre à justifier l’investissement. BlackRock estime que le prix du métal doit atteindre un record de 12 000 dollars la tonne, soit environ 20 % de plus que les niveaux actuels, pour inciter à des investissements à grande échelle dans de nouvelles mines. En l’absence d’une forte augmentation de l’offre, les prix du cuivre pourraient grimper beaucoup plus haut et risqueraient de nuire à l’économie des véhicules électriques et des énergies renouvelables, ralentissant leur adoption.

La semaine prochaine

• Lundi : PMI chinois (avril), sentiment économique de la zone euro (mai). Bénéfices : Palantir, Lucid Group.
• Mardi : Ventes au détail dans la zone euro (mars). Bénéfices : Disney, Rivian, Arista Networks.
• Mercredi : Croissance des prêts en Chine (avril). Bénéfices : Shopify, ARM Holdings, Uber, Airbnb.
• Jeudi : Balance commerciale chinoise (avril), annonce des taux d’intérêt de la BoE, procès-verbal de la dernière réunion de la BCE.
• Vendredi : PIB britannique (T1), dépenses des ménages japonais (mars), sentiment des consommateurs américains (mai).
• Samedi : Inflation chinoise (avril).