Plus petit est mieux

Voici quelques-unes des plus grandes histoires de la semaine dernière :

• L’économie chinoise a connu sa croissance la plus lente en cinq trimestres.
• Mais l’excédent commercial du pays a atteint un niveau record en juin.
• L’inflation au Royaume-Uni est restée stable dans tous les domaines le mois dernier.
• La Banque centrale européenne a maintenu les taux d’intérêt inchangés.
• Les actions américaines à petite capitalisation ont enregistré leur meilleure séquence de cinq jours depuis 2020.

Approfondissez ces histoires dans la revue de cette semaine.

Macro

Le gouvernement chinois a fixé un objectif officiel de croissance économique « d’environ 5 % » pour 2024, faisant écho à l’objectif de l’année dernière. Mais, comme les experts l’ont rapidement fait remarquer, l’objectif sera plus difficile à atteindre cette fois-ci. En 2023, la croissance, qui a atteint 5,2 %, a été aidée par un « effet de base » faible, ou point de départ, en raison des restrictions pandémiques étouffantes de l’année précédente. Et après une performance étonnamment forte au début de 2024, la deuxième économie mondiale a commencé à décélérer. De nouvelles données publiées cette semaine ont montré que le PIB chinois a augmenté de 4,7 % au deuxième trimestre par rapport à la même période de l’année précédente, manquant les prévisions des économistes de 5,1 % et marquant le rythme de croissance le plus lent en cinq trimestres. 

Le ralentissement a été principalement dû à un repli continu du secteur immobilier et à une faible demande intérieure, malgré les efforts du gouvernement pour stimuler la consommation. La crise immobilière du pays s’est aggravée en juin, des données distinctes montrant que les prix des logements neufs ont baissé pour le 13e mois consécutif et au rythme le plus rapide en neuf ans. Cela nuit à la confiance des consommateurs, étant donné que l’immobilier représente environ 70 % de la richesse des ménages. Exemple : les ventes au détail n’ont augmenté que de 2 % au deuxième trimestre, manquant les prévisions des économistes de 3,4 % et marquant le rythme de croissance le plus lent depuis décembre 2022.

Maintenant, pour contrer la faiblesse de la consommation et le repli immobilier, les autorités chinoises ont encouragé une production accrue du secteur manufacturier, ce qui a entraîné un fort rebond des exportations. En fait, l’excédent commercial de la Chine, la différence entre la valeur de ses exportations et de ses importations, a atteint un niveau record de 99 milliards de dollars en juin.  Mais ce déséquilibre croissant a suscité des ressentiments de la part des partenaires commerciaux du pays, qui l’accusent de surproduction et de dumping, et qui imposent en retour de lourdes taxes sur certains produits chinois. Pour aggraver les choses, l’ancien président américain Donald Trump envisage d’imposer un tarif forfaitaire de 60 % sur les importations chinoises s’il est réélu. Si cela devait arriver, cela réduirait de 2,5 points de pourcentage la croissance économique de la Chine au cours de l’année qui suit, selon un rapport de l’UBS cette semaine.

Au Royaume-Uni, de nouvelles données publiées cette semaine ont montré que le rythme de la hausse des prix à la consommation est resté stable dans tous les domaines le mois dernier.  Le taux d’inflation annuel de la Grande-Bretagne est resté inchangé à 2 % en juin, défiant les attentes des économistes d’une légère baisse à 1,9 %.  L’inflation sous-jacente, qui exclut les éléments volatils que sont les produits alimentaires et l’énergie pour donner une meilleure idée des pressions inflationnistes sous-jacentes, est également restée stable, à 3,5 %. Même l’inflation des services, une mesure suivie de près par la Banque d’Angleterre pour détecter les signes de pressions inflationnistes intérieures, est restée inchangée, à 5,7 %, ce qui était légèrement supérieur aux 5,6 % que les économistes espéraient. Le rapport plus mauvais que prévu a incité les traders à réduire leurs paris sur une baisse des taux d’intérêt de la BoE par rapport à leur niveau actuel de 16 ans le mois prochain.

Enfin, dans une décision largement attendue par les traders, la Banque centrale européenne a maintenu son principal taux d’intérêt à 3,75 % cette semaine.  Et malgré la décision qui a suivi la baisse historique du mois dernier, la banque n’a pas fourni de directives claires sur les réductions de taux futures. Au lieu de cela, elle a réitéré que les coûts d’emprunt resteront « suffisamment restrictifs aussi longtemps que nécessaire » pour garantir que l’inflation revienne à son objectif de 2 %. Les traders prévoient actuellement que la prochaine baisse de taux aura lieu en septembre, suivie d’une autre en décembre.

Une chose qui préoccupe toujours la BCE est l’inflation élevée dans le secteur des services à forte intensité de main-d’œuvre, alimentée par des demandes salariales croissantes de la part des travailleurs de toute la zone. En fait, le Fonds monétaire international a averti cette semaine que l’inflation dans de nombreuses grandes économies baisse plus lentement que prévu, principalement en raison de la rigidité des prix des services. Cela, à son tour, fait craindre des taux d’intérêt « plus élevés plus longtemps », selon le FMI.

Actions

Après être resté pratiquement stable pendant l’année, l’indice Russell 2000 à petite capitalisation a gagné près de 12 % au cours de la semaine qui s’est terminée mardi, sa meilleure séquence de cinq jours depuis 2020, surpassant le gain de moins de 2 % du S&P 500 au cours de cette période.  Ce mouvement, qui a porté l’indice à son plus haut niveau en plus de deux ans, a été motivé par les traders qui ont anticipé les réductions de taux d’intérêt après le rapport sur l’inflation américaine de juin, meilleur que prévu. Voyez-vous, la plupart des emprunts des petites entreprises sont à court terme ou à taux variable, de sorte qu’elles sont plus durement touchées lorsque les taux d’intérêt augmentent, mais bénéficient davantage lorsqu’ils baissent.

Le rapport sur l’inflation plus faible que prévu a déclenché le rallye, mais les bases avaient été posées bien avant. Après tout, les petites capitalisations sous-performent leurs homologues à grande capitalisation aux États-Unis depuis 2014. Cela les a laissées sous-évaluées, non seulement par rapport aux grandes capitalisations, mais aussi par rapport à leur propre histoire. Par conséquent, elles sont devenues des cibles de choix pour les traders à la recherche de bonnes affaires adoptant un ton favorable au risque. Et ces paris pourraient porter leurs fruits plus tard cette année : en plus de bénéficier de taux d’intérêt plus bas, ces entreprises sont en passe de réaliser une croissance des bénéfices plus rapide que les grandes capitalisations pour la première fois depuis un certain temps. Plus précisément, les analystes s’attendent à ce que les entreprises à petite capitalisation affichent une croissance des bénéfices de 27 % et de 67 % au troisième et au quatrième trimestre respectivement, dépassant largement les taux de croissance attendus de 8 % et de 17 % pour les grandes entreprises.

La semaine prochaine

• Lundi : Annonce du taux préférentiel d’un an en Chine.
• Mardi : Confiance des consommateurs dans la zone euro (juillet). Résultats : Alphabet, Tesla, Coca-Cola, General Motors, Philip Morris International, Spotify, Visa.
• Mercredi : PMI mondiaux (juillet). Résultats : AT&T, CME Group, Thermo Fisher Scientific, Ford, IBM, ServiceNow.
• Jeudi : Masse monétaire M3 de la zone euro (juin), PIB américain (T2), commandes de biens durables aux États-Unis (juin). Résultats : AbbVie.
• Vendredi : Revenus et dépenses personnels aux États-Unis (juin). Résultats : 3M, Bristol-Myers Squibb.