Toujours solide

Voici quelques-unes des plus grandes histoires de la semaine dernière :

• L’économie américaine a connu une croissance supérieure aux attentes au dernier trimestre.
• Les émissions d’actions indiennes ont atteint un niveau record au premier semestre.
• Les fonds souverains sont très optimistes quant aux marchés émergents.
• Un indice pondéré par les échanges de la livre sterling a atteint son plus haut niveau depuis le référendum de l’UE de 2016.

Approfondissez ces histoires dans la revue de cette semaine.

Macro

La plus grande économie du monde a continué à faire preuve de dynamisme, de nouvelles données publiées la semaine dernière montrant que le PIB américain a augmenté de 2,8 % en rythme annualisé au dernier trimestre par rapport au trimestre précédent, dépassant les prévisions de 2 % et marquant un bond par rapport au rythme de 1,4 % du premier trimestre. Cette forte performance a été tirée par le principal moteur de croissance de l’économie, les dépenses de consommation, qui ont augmenté de 2,3 %, un chiffre supérieur aux attentes. Le rapport devrait probablement renforcer l’idée que la Fed a réussi à réaliser un atterrissage en douceur, ce scénario idéal où ses hausses de taux ralentissent l’économie juste assez pour maîtriser l’inflation, tout en évitant une récession. Les dernières données sur l’inflation ont en effet montré que le rythme annuel de la hausse des prix à la consommation a ralenti plus que prévu pour atteindre seulement 3 % en juin, son niveau le plus bas en plus de trois ans.

Actions

Alors que la ferveur pour les actions indiennes ne montre aucun signe de ralentissement, les entreprises du pays se précipitent pour profiter du marché haussier afin d’émettre des quantités record d’actions. Près de 30 milliards de dollars ont été levés sur les marchés boursiers indiens au cours des six premiers mois de 2024, établissant un nouveau record semestriel. Cela représente également un triplement par rapport à la même période l’année dernière, un contraste marqué avec le reste de l’Asie (à l’exclusion du Japon), où les émissions ont diminué de 32 % sur la même période.

Les investisseurs se sont montrés plus que ravis de s’emparer de cette nouvelle offre, et il n’est pas difficile de comprendre pourquoi. L’achat d’actions indiennes leur permet d’investir dans la plus grande économie en croissance du monde, qui devrait, selon le Fonds monétaire international, se développer de 6,8 % cette année. La demande est également stimulée par les millions d’Indiens qui choisissent de plus en plus de placer leurs économies en actions plutôt que dans des valeurs refuges traditionnelles comme l’or ou l’immobilier. Les investisseurs étrangers se précipitent également sur les actions indiennes, attirés par la monnaie stable du pays, les solides résultats des entreprises et les meilleurs rendements par rapport à la Chine. En fait, l’indice MSCI Inde a surperformé son homologue chinois de plus de 100 % au cours des trois dernières années.

Cependant, certains investisseurs ont commencé à hésiter face aux valorisations élevées de l’Inde. Le ratio cours/bénéfices anticipé du MSCI Inde est actuellement de 22,6x, soit 18 % de plus que sa moyenne sur dix ans. Cela représente également une prime de 82 % par rapport au ratio cours/bénéfices anticipé de l’indice MSCI des marchés émergents, qui est de 12,4x, bien supérieur à la moyenne sur dix ans de 61 %.

D’autres s’inquiètent du volume d’actions qui arrivent sur le marché, ainsi que des performances relativement médiocres de nombreuses nouvelles émissions. Les introductions en bourse (IPO) indiennes ont en moyenne gagné 25 % lors de leur première journée de cotation, selon Dealogic, contre une moyenne mondiale de 52 %. Parallèlement, les offres publiques supplémentaires, où des actions supplémentaires sont vendues après l’IPO, ont gagné environ 2 % en moyenne en Inde, contre 10 % au niveau mondial.

Marchés émergents

Les tensions géopolitiques, souvent considérées comme une source d’incertitude et de risque, devraient paradoxalement profiter aux marchés émergents (ME) dans les années à venir. C’est ce qui ressort d’une enquête annuelle réalisée par Invesco, qui a recueilli les opinions de 83 fonds souverains qui gèrent collectivement des actifs représentant des dizaines de billions de dollars.

Plus précisément, près des trois quarts des répondants s’attendent à ce que les rendements des ME égalent ou dépassent ceux des marchés développés au cours des trois prochaines années. Ils estiment que les tensions croissantes entre les États-Unis et la Chine aideront les pays en développement, car les entreprises internationales, cherchant à éviter les barrières commerciales entre les deux plus grandes économies du monde, commenceront à délocaliser leurs chaînes d’approvisionnement hors de Chine et vers d’autres ME. Cela se traduira par une augmentation des activités, des investissements et de la croissance économique dans ces régions.

Il convient de noter que les fonds souverains ne traitent pas les marchés en développement comme un bloc homogène, 83 % des répondants ayant choisi les pays d’Asie émergents, à l’exclusion de la Chine, comme leur principale priorité d’investissement dans les années à venir. En ce qui concerne la dette des ME, que plus de la moitié des entreprises utilisent pour investir dans les pays en développement, l’Inde est devenue un choix de premier plan, 88 % des répondants exprimant leur intérêt à allouer davantage d’argent aux obligations du pays, contre 66 % en 2022. L’Indonésie suscite également un intérêt croissant, 47 % des répondants souhaitant augmenter leur exposition à sa dette, contre 27 % en 2022, tandis que la Chine a connu une baisse à 35 % contre 71 %.

Dans l’ensemble, l’amélioration du sentiment positif qui ressort de la dernière enquête pourrait renforcer l’argument en faveur d’un investissement dans les pays en développement. Les actions des ME sont bon marché et, avec les obligations des ME, profiteraient des baisses de taux attendues plus tard cette année. En outre, les monnaies des ME se renforcent, ce qui augmente les rendements pour les investisseurs internationaux lorsqu’elles sont reconverties dans leur monnaie nationale. De plus, les gouvernements des ME adoptent des politiques économiques qui plaisent aux investisseurs et voient leurs économies croître plus rapidement que celles des pays développés.

FX

La livre sterling a été la monnaie du G10 qui a le mieux performé cette année, grimpant de près de 2 % face à un dollar fort et de près de 3 % face à l’euro. Cela a fait grimper la livre sterling face à un panier de monnaies des partenaires commerciaux du Royaume-Uni à son plus haut niveau depuis le référendum de l’UE de 2016. Ces gains ont été alimentés par une croissance économique supérieure aux attentes au Royaume-Uni et par l’idée que la Banque d’Angleterre réduira les taux d’intérêt moins que les autres banques centrales. De plus, la victoire écrasante du Parti travailliste aux élections de ce mois-ci a suscité l’optimisme parmi les investisseurs quant à la fin de l’instabilité politique et à une relation potentiellement plus constructive entre le Royaume-Uni et l’UE, après le Brexit. Cette nouvelle sérénité contraste avec les rebondissements dramatiques de la politique américaine à l’approche de l’élection présidentielle et avec la crise politique en cours en France.

Les banques d’investissement parient maintenant sur une poursuite de la série de victoires de la livre sterling. Les analystes de JPMorgan prévoient que la livre sterling atteindra 1,35 $ d’ici mars prochain, tandis que Goldman Sachs s’attend à ce qu’elle atteigne ce niveau à long terme. Les stratèges de Citi se sont dits optimistes quant à la livre sterling face à l’euro, prévoyant que la monnaie britannique se renforcera pour atteindre 1,22 € pour la première fois depuis le Brexit. Mais d’autres mettent en garde contre un optimisme excessif, qui pourrait rendre la livre sterling vulnérable à une correction à court terme. À titre d’exemple : les traders spéculatifs ont porté leur position nette longue sur la livre sterling sur le marché des contrats à terme à un niveau record, selon les données de la Commodity Futures Trading Commission remontant à 1999.

La semaine prochaine

• Lundi : Masse monétaire M4 au Royaume-Uni (juin). Résultats : McDonald’s.
• Mardi : Taux de chômage au Japon (juin), PIB de la zone euro (T2), confiance des consommateurs américains (juillet), enquête sur les offres d’emploi et la rotation de la main-d’œuvre aux États-Unis (juin), sentiment économique de la zone euro (juillet). Résultats : Microsoft, AMD, PayPal, Merck, Pfizer, Procter & Gamble, Mondelez, Starbucks.
• Mercredi : PMI chinois (juillet), production industrielle et ventes au détail au Japon (juin), annonce des taux d’intérêt de la Banque du Japon, annonce des taux d’intérêt de la Fed, inflation de la zone euro (juillet). Résultats : Meta, ARM Holdings, Qualcomm, Mastercard, Boeing.
• Jeudi : Taux de chômage de la zone euro (juin), annonce des taux d’intérêt de la Banque d’Angleterre. Résultats : Apple, Amazon, Coinbase, Intel.
• Vendredi : Rapport sur le marché du travail américain (juillet). Résultats : Chevron, Exxon Mobil.