Les banques se montrent pessimistes sur la Chine

Voici quelques-unes des plus grandes histoires de la semaine dernière :

• L’activité manufacturière chinoise s’est contractée pour le quatrième mois consécutif.
• Les banques d’investissement abandonnent leurs recommandations d’achat pour les actions chinoises.
• Les investisseurs institutionnels étrangers retirent de l’argent du marché boursier indien en effervescence.
• Les échecs de startups américaines ont augmenté de 58 % au premier trimestre par rapport à l’année précédente.
• Les prix du pétrole ont atteint leur plus bas niveau de l’année.

Approfondissez ces histoires dans la revue de cette semaine.

Macro

La Chine a reçu de mauvaises nouvelles en début de semaine, de nouvelles données montrant qu’une mesure clé de l’activité manufacturière s’est contractée pour un quatrième mois consécutif en août. Plus précisément, **l’indice PMI manufacturier officiel a baissé à 49,1 le mois dernier, contre 49,4 en juillet.** Cela signifie que la lecture est inférieure au seuil crucial de 50 séparant la croissance de la contraction pour tous les mois sauf trois depuis avril 2023. Et bien qu’il y ait eu une légère hausse de l’indice PMI non manufacturier officiel pour août, une enquête privée quelques jours plus tard a montré que l’activité des services s’était développée moins que prévu au cours du mois, en raison d’une concurrence accrue et de baisses de prix par les entreprises visant à préserver leurs parts de marché.

Les résultats faibles, combinés à des données du PIB plus mauvaises que prévu au début de l’année, ont conduit plusieurs **banques d’investissement à réduire leurs prévisions de croissance, la grande majorité d’entre elles s’attendant désormais à ce que l’économie chinoise se développe de moins de 5 % cette année.** (Pour référence, le gouvernement a un objectif de croissance officiel de « environ 5 % » pour 2024). La dernière à avoir réduit ses prévisions est Bank of America, qui a déclaré cette semaine qu’elle s’attend désormais à ce que la deuxième économie mondiale se développe de 4,8 % cette année, contre une prévision précédente de 5 %. La croissance pourrait ralentir davantage à 4,5 % au cours des deux prochaines années, contre une estimation antérieure de 4,7 %, a déclaré la banque.

Actions

Le pessimisme des banques d’investissement sur l’économie chinoise se reflète de plus en plus dans leurs recommandations pour les actions du pays. La semaine dernière, par exemple, **JPMorgan a abandonné sa recommandation d’achat pour les actions chinoises en raison de l’incertitude accrue découlant des prochaines élections américaines, ainsi que de la lenteur de la croissance économique et du faible soutien politique.** Cette décision fait suite à des décisions similaires prises par d’anciens taureaux chinois, UBS Global Wealth Management et Nomura, au cours des dernières semaines.

Au milieu des perspectives sombres du pays et de la probabilité de meilleurs rendements ailleurs, de nouveaux fonds d’actions de marchés émergents qui excluent la deuxième économie mondiale poussent comme des champignons. À titre d’exemple : en date du 4 septembre, 19 fonds d’actions de marchés émergents hors Chine ont été lancés cette année, égalant déjà le record annuel établi en 2023.

En revanche, l’Inde est très prisée des investisseurs, qui voient un énorme potentiel dans l’économie du pays en pleine expansion, axée sur la consommation, qui devrait croître de 7 % en 2024 selon le Fonds monétaire international. L’enthousiasme a fait grimper les actions indiennes de 40 % au cours de la dernière année, mais cela les a également rendues assez chères. Par exemple, le ratio P/E anticipé du MSCI Inde est actuellement de 24x, soit environ 25 % au-dessus de sa moyenne sur dix ans. De plus, la prime de valorisation de l’indice par rapport à son homologue de la région Asie-Pacifique est à un niveau record. **Ces préoccupations ont poussé les investisseurs institutionnels étrangers à retirer de l’argent du marché boursier indien, avec plus de 1 milliard de dollars de sorties nettes en août**, selon Bloomberg. Cela a laissé les entrées nettes de l’année à environ 2,6 milliards de dollars, bien en deçà des 22 milliards de dollars enregistrés l’année dernière.

Alors que les étrangers se retirent, les investisseurs nationaux sont plus que ravis de combler le vide, un nombre croissant de jeunes Indiens optant de plus en plus pour placer leurs économies en actions plutôt que dans des valeurs refuges plus traditionnelles, comme l’or ou l’immobilier. En fait, 70 milliards de dollars nets d’argent de détail national ont afflué vers les actions indiennes depuis 2022, selon Macquarie. Mais certains commentateurs s’inquiètent de plus en plus que cette nouvelle génération de jeunes investisseurs indiens ne comprenne pas pleinement les risques, étant donné qu’ils n’ont jamais vu de correction du marché, et pourraient par conséquent placer trop de leurs économies en actions.

Startups

Il y a quelques années, des taux d’intérêt quasi nuls ont incité les investisseurs à injecter de l’argent bon marché et emprunté dans des startups plus risquées, gonflant leurs valorisations. Cependant, avec la hausse des taux, les fonds de capital-risque ont eu du mal à lever de nouveaux capitaux, ce qui a entraîné une forte baisse des valorisations des startups. Cela a incité les investisseurs à se concentrer principalement sur les entreprises liées à l’IA, laissant de nombreuses autres startups en rade. À titre d’exemple : **les échecs de startups américaines ont bondi de 58 % au premier trimestre par rapport à l’année précédente, de nombreuses entreprises ayant épuisé les liquidités levées pendant le boom technologique de 2021-2022.** La faillite de la Silicon Valley Bank, qui était un important fournisseur de dette de capital-risque, a aggravé le problème. Les économistes s’inquiètent maintenant que cette tendance ne mette en péril des millions d’emplois dans les entreprises soutenues par le capital-risque et n’affecte potentiellement l’économie dans son ensemble.

Matières premières

Cette semaine n’a pas été la meilleure pour les investisseurs en énergie, c’est le moins qu’on puisse dire. **Le prix du Brent, le baril de référence du pétrole international, a baissé de 4,9 % à 73,75 $ le baril mardi, atteignant son plus bas niveau depuis décembre et la première fois qu’il glisse sous les 75 $ depuis janvier.** L’équivalent américain, le WTI, a baissé de 4,4 % à 70,35 $ avant de continuer à baisser le lendemain, tombant sous les 70 $ pour la première fois depuis fin 2023.

Les baisses ont été motivées par une détérioration des perspectives du marché pétrolier. Les données économiques décevantes en provenance de Chine et des États-Unis ont suscité des craintes quant à la demande dans les deux premiers consommateurs mondiaux de pétrole. Dans le même temps, un responsable libyen clé a prédit cette semaine une résolution de la crise qui a récemment interrompu environ 60 % de sa production de pétrole de 1,2 million de barils par jour. Pour aggraver les inquiétudes concernant l’offre, l’OPEP+, qui a annoncé plusieurs réductions de production et des prolongations de ces restrictions depuis 2022, avait l’intention de remettre en ligne une partie de sa production à partir d’octobre. Mais après la dégringolade des prix de cette semaine, **le cartel a déclaré qu’il reporterait son augmentation de l’offre de pétrole de deux mois.**

La semaine prochaine

• Lundi : Inflation chinoise (août), Croissance des prêts en Chine (août), Sentiment économique de la zone euro (septembre). Résultats : Oracle.
• Mardi : Balance commerciale chinoise (août), Rapport sur le marché du travail au Royaume-Uni (juillet). Résultats : GameStop.
• Mercredi : PIB du Royaume-Uni (juillet), Inflation américaine (août).
• Jeudi : Annonce des taux d’intérêt de la Banque centrale européenne. Résultats : Adobe.
• Vendredi : Production industrielle de la zone euro (juillet), Sentiment des consommateurs américains (septembre).
• Samedi : Production industrielle et ventes au détail en Chine (août).