Tous les regards sont tournés vers Nvidia

Bonjour les traders, nous espérons que vous passez un bon week-end. Voici quelques-unes des plus grandes histoires de cette semaine :

• L’inflation au Royaume-Uni a accéléré plus que prévu.
• Une enquête auprès des gestionnaires de fonds a montré que l’exposition aux actions américaines a bondi à un sommet de 11 ans.
• Mais le légendaire investisseur Warren Buffett a réduit son exposition.
• Nvidia a enregistré des ventes et des bénéfices record au dernier trimestre.
• L’AIE s’attend à un important excédent sur le marché pétrolier l’année prochaine.

Approfondissez ces histoires dans la revue de cette semaine.

Macro

L’inflation au Royaume-Uni a accéléré plus que prévu pour atteindre 2,3 % en octobre, contre 1,7 % le mois précédent, sous l’effet de la hausse des prix de l’énergie. Mais même l’inflation sous-jacente, qui exclut les éléments volatils que sont l’énergie et les produits alimentaires, a augmenté pour atteindre 3,3 % en octobre, contre 3,2 % le mois précédent, défiant les attentes des économistes pour une légère baisse. Pour aggraver les choses, l’inflation des services – une mesure suivie de près par la BoE pour détecter les signes de pressions intérieures sur les prix – a légèrement augmenté pour atteindre 5 %. Ces chiffres décevants ont incité les traders à réduire encore leurs paris sur une baisse des taux d’intérêt dans les mois à venir. Ils s’attendent désormais à deux nouvelles baisses de taux d’un quart de point en 2025, avec une probabilité de 40 % pour une troisième. Au début du mois, trois réductions étaient entièrement intégrées dans les prix.

Actions

Chaque mois, Bank of America réalise une enquête mondiale auprès des gestionnaires de fonds pour évaluer le positionnement des investisseurs institutionnels et leurs dernières réflexions. Et la plus récente, réalisée en novembre, a montré que l’exposition des investisseurs aux actions américaines a bondi à un sommet de 11 ans, alimentée par l’optimisme post-électoral quant à une croissance économique plus forte. Plus précisément, la proportion de gestionnaires de fonds en surpondération sur les actions américaines a presque triplé pour atteindre un niveau net de 29 %, soit le niveau le plus élevé depuis août 2013. Cette flambée intervient alors que le S&P 500 atteint de nouveaux sommets après la victoire de Donald Trump à l’élection, les investisseurs pariant que ses politiques pro-américaines stimuleraient la croissance économique et profiteraient aux entreprises nationales. Toutefois, certains stratèges, y compris ceux de Citi, mettent en garde contre le fait que le rallye pourrait s’essouffler à mesure que les investisseurs commenceront à réaliser des bénéfices.

En parlant de réaliser des bénéfices, un investisseur de renom le fait déjà : Warren Buffett. L’« Oracle d’Omaha » a récemment déchargé une quantité importante d’actions, ce qui a fait grimper la trésorerie de sa société, Berkshire Hathaway, à un nouveau sommet. Et certains observateurs craignent que cela ne soit un signe que Buffett ne se sente pas très bien sur le marché ces derniers temps.

À la fin du mois de septembre, Berkshire détenait 325 milliards de dollars en trésorerie (et équivalents de trésorerie), soit près du double du montant qu’elle détenait en janvier. Et bien sûr, sa trésorerie était déjà énorme et battait des records, trimestre après trimestre, mais les investisseurs pouvaient généralement simplement ignorer cela parce que la pile n’était pas si importante par rapport à la taille colossale de la société. Si quoi que ce soit, l’augmentation semblait être une conséquence naturelle de l’expansion de la société. Mais cette explication n’est plus valable, car la trésorerie de Berkshire, par rapport à la valeur totale de ses actifs, a bondi pour atteindre 28 % à la fin du mois de juin, soit son niveau le plus élevé en au moins trois décennies.

La dernière fois que Berkshire détenait une énorme trésorerie, par rapport à l’ensemble de ses actifs, c’était en 2005, juste quelques années avant la crise financière mondiale. C’est pourquoi la position de trésorerie en hausse de Berkshire aujourd’hui ne peut pas être ignorée. Même si cela ne signifie pas que Buffett se prépare à de fortes baisses du marché boursier, cela nous indique qu’il a du mal à trouver des opportunités d’investissement suffisamment attrayantes sur le marché boursier, surtout lorsqu’il peut plutôt placer son argent dans des bons du Trésor américain ultra-sûrs qui rapportent plus de 4,5 %.

Poursuivant, tous les regards étaient tournés vers Nvidia cette semaine alors que le fabricant de puces dévoilait ses derniers résultats mercredi. Vous comprenez pourquoi les investisseurs étaient très attentifs : la société la plus précieuse au monde est au cœur de la frénésie de l’IA qui a contribué à faire grimper le marché au cours des deux dernières années. Et, une fois de plus, Nvidia a dépassé les estimations : son chiffre d’affaires du dernier trimestre a presque doublé par rapport à l’année précédente, en hausse de 94 % pour atteindre un record de 35,1 milliards de dollars. Il s’agit d’un rythme de croissance plus lent que celui du trimestre précédent, mais qui reste bien supérieur aux attentes des analystes de 33,3 milliards de dollars. Et si cela ne suffisait pas, le bénéfice a atteint un record de 19,3 milliards de dollars, dépassant largement les prévisions.

S’exprimant après la publication, le PDG de Nvidia a déclaré que les puces Blackwell très attendues de la société seraient livrées ce trimestre dans un contexte de « demande très forte ». Toutefois, les coûts de production et d’ingénierie de la nouvelle génération de puces pèseront sur les marges bénéficiaires, et les prévisions de ventes de Nvidia pour le trimestre en cours n’ont pas correspondu à certaines des projections les plus optimistes de Wall Street. Cela a donné lieu à une réaction tiède de la part des investisseurs, qui avaient déjà fait grimper les actions de Nvidia de près de 200 % cette année. Après un rallye aussi massif, tout ce qui était inférieur à des perspectives exceptionnelles était voué à décevoir…

Matières premières

Malgré les tensions croissantes au Moyen-Orient, une région responsable d’une part importante de la production mondiale de pétrole, les prix du brut restent solidement en territoire négatif pour 2024. En effet, une économie mondiale atone a réduit la demande de brut, en particulier en Chine, avide de pétrole, où la consommation a diminué pendant six mois consécutifs. Dans le même temps, les approvisionnements en provenance de producteurs tels que les États-Unis, le Brésil, le Canada et la Guyane ont continué d’augmenter. En fait, la production pétrolière aux États-Unis a atteint un record mensuel de 13,4 millions de barils par jour en août. Combinés, ces facteurs ont créé un excédent sur le marché du brut, qui devrait se poursuivre l’année prochaine et au-delà. Plus précisément, l’Agence internationale de l’énergie s’attend à ce que l’offre mondiale de pétrole dépasse la demande en 2025 de plus de 1 million de barils par jour, selon une nouvelle prévision de la semaine dernière.

Le fait est que cet excédent sur le marché pétrolier survient malgré plus de deux ans de restrictions de production de la part de l’OPEP+. Cela explique pourquoi le groupe de pays producteurs de pétrole a été contraint de reporter à deux reprises un plan visant à ouvrir légèrement les robinets. Et les prévisions de l’AIE de la semaine dernière ne seront pas une lecture agréable pour le cartel : l’excédent prévu de 1 million de barils par jour en 2025 se produira même si l’OPEP+ abandonne complètement ses plans pour restaurer la production. Si le groupe poursuit ses efforts, l’excédent mondial sera encore plus important, selon l’AIE.

Inutile de dire qu’un important excédent mondial de pétrole entraînerait très probablement une baisse des prix du brut. En fait, selon un analyste de l’énergie de l’agence de cotation des prix du pétrole OPIS, une levée complète des réductions d’approvisionnement de l’OPEP+ en 2025 entraînerait probablement une baisse des prix du brut à 40 dollars le baril, soit 40 % de moins que leur niveau actuel. Cela a du sens : avec environ six millions de barils par jour, les restrictions représentent environ 6 % de la demande mondiale de pétrole.

La semaine prochaine

• Lundi : Résultats : Zoom.
• Mardi : Confiance des consommateurs américains (novembre), indice des prix des logements américains (septembre). Résultats : CrowdStrike.
• Mercredi : Commandes de biens durables américains (octobre), revenus et dépenses personnels américains (octobre).
• Jeudi : Masse monétaire M3 de la zone euro (octobre), sentiment économique de la zone euro (novembre), compte rendu de la dernière réunion de la Fed.
• Vendredi : Taux de chômage au Japon (octobre), production industrielle et ventes au détail au Japon (octobre), inflation dans la zone euro (novembre), masse monétaire M4 au Royaume-Uni (octobre).