Les tarifs réciproques de Trump choquent les marchés

Bonjour les traders, nous espérons que vous passez un bon week-end. Voici quelques-unes des plus grandes histoires de cette semaine :

1. Trump a annoncé des tarifs douaniers élevés sur tous les partenaires commerciaux de l’Amérique.
2. Les coûts d’intérêt de la dette publique ont atteint leur plus haut niveau depuis 2007.
3. Le dernier tour de financement d’OpenAI a valorisé l’entreprise à 300 milliards de dollars.
4. L’inflation de la zone euro a baissé pour le deuxième mois consécutif.

Approfondissez ces histoires dans la revue de cette semaine.

Guerre commerciale

Les traders étaient nerveux à l’approche du 2 avril – surnommé « Jour de la libération » par Trump – alors qu’ils attendaient des détails sur les tarifs douaniers réciproques du président américain. D’une part, l’annonce a apporté une clarté bien nécessaire aux investisseurs. Mais d’autre part, l’ampleur des tarifs annoncés était bien plus importante que prévu. En plus d’une taxe forfaitaire de 10 % sur presque toutes les importations américaines, Trump impose des droits encore plus élevés à une soixantaine de pays.

Les tarifs sur la Chine, par exemple, passeront à plus de 54 % après que le président américain a imposé un droit supplémentaire de 34 % en plus des droits de 20 % qu’il a imposés au plus grand exportateur mondial plus tôt cette année. La zone euro sera confrontée à des tarifs totaux pouvant atteindre 20 %, tandis que les importations en provenance du Japon – l’un des plus proches alliés des États-Unis – seront frappées d’un taux de 24 %. Le Vietnam, un partenaire commercial américain de plus en plus important, verra ses tarifs grimper à un niveau élevé de 46 %. Dans l’ensemble, ces mesures porteraient le taux moyen des tarifs américains à son plus haut niveau depuis des décennies. Fitch Ratings, par exemple, estime que le nouveau taux de tarif effectif atteindra 22 % – le plus élevé depuis 1910.

Ce qui déconcerte encore plus les traders et les économistes, c’est la façon dont l’administration américaine a calculé les tarifs réciproques. Avant l’annonce, Trump avait déclaré que les nouvelles taxes à l’importation seraient adaptées à chacun des partenaires commerciaux de l’Amérique, en tenant compte des prélèvements d’autres pays sur les biens américains ainsi que des « obstacles non tarifaires » tels que les subventions injustes, les réglementations strictes, les taxes sur la valeur ajoutée, les taux de change gérés et les faibles protections de la propriété intellectuelle.

Cependant, dans une déclaration publiée mercredi soir, le représentant américain au commerce a présenté une méthodologie différente : il divise l’excédent commercial d’un pays avec les États-Unis par ses exportations totales (sur la base des données de 2024), puis divise ce chiffre par deux pour obtenir un taux de tarif « réduit ». En d’autres termes, les tarifs réciproques n’étaient pas basés sur la correspondance des prélèvements et des obstacles commerciaux d’autres pays – ils étaient uniquement basés sur les déséquilibres commerciaux. Pour ajouter à la confusion, même les pays où les États-Unis ont un excédent commercial – ou où le commerce est à peu près équilibré – ont tout de même été frappés d’un tarif forfaitaire de 10 %.

Cette mesure a marqué une escalade brutale de la guerre commerciale de Trump, augmentant le risque de représailles (la Chine et la zone euro ont déjà signalé leur intention de réagir) tout en alimentant les craintes d’inflation et en menaçant la croissance économique mondiale. En réaction, les marchés boursiers du monde entier ont chuté jeudi, tandis que les actifs refuges comme les obligations et l’or ont bondi. Le S&P 500, par exemple, a chuté de 4,8 % (sa pire journée depuis le creux de la pandémie de 2020), effaçant 2 500 milliards de dollars de valeur boursière.

Dette publique

De nouvelles données publiées cette semaine ont montré que les paiements d’intérêts absorbent une part croissante du PIB des économies avancées et dépassent leurs dépenses en matière de défense et de logement. Les 38 pays membres de l’OCDE ont dépensé en moyenne 3,3 % de la taille de leurs économies en paiements d’intérêts l’année dernière – le plus haut niveau depuis au moins 2007. En revanche, la Banque mondiale estime que ce même groupe a dépensé 2,4 % de son PIB pour ses armées en 2023. La flambée des paiements d’intérêts s’explique par la combinaison de la hausse des coûts d’emprunt et de l’explosion du niveau de la dette. Et si ce double coup de poing persiste, les gouvernements pourraient avoir plus de mal à emprunter de l’argent – à un moment où leurs besoins en investissement sont plus importants que jamais, selon l’OCDE. Exemple : l’émission de dette publique parmi les 38 pays membres de l’OCDE devrait atteindre un nouveau record de 17 000 milliards de dollars en 2025 – contre 16 000 milliards de dollars en 2024 et 14 000 milliards de dollars en 2023.

Une grande partie de cette augmentation prévue de l’émission est due à la vague imminente de refinancement, près de la moitié de la dette en circulation des pays de l’OCDE devant arriver à échéance ou nécessiter un renouvellement d’ici 2027. Le moment est loin d’être idéal : les banques centrales, prudentes quant à la relance de l’inflation, ont réduit leurs achats d’obligations. Cela signifie que les investisseurs privés – y compris les banques, les fonds spéculatifs et les fonds de pension – devront probablement intervenir. Mais pour ce faire, ils pourraient exiger des rendements plus élevés sur les obligations pour compenser leurs risques croissants, ce qui ferait grimper encore les coûts d’emprunt des États et pourrait évincer les dépenses en matière de santé, d’éducation ou d’autres initiatives de croissance économique.

OpenAI

Malgré les inquiétudes persistantes concernant une possible bulle de l’IA, l’enthousiasme des investisseurs reste fort pour les entreprises à la pointe de la technologie – comme en témoigne le tour de financement massif d’OpenAI cette semaine à une valorisation stupéfiante. Le créateur de ChatGPT a obtenu 40 milliards de dollars de nouveaux financements dans le cadre d’un accord qui a valorisé la première entreprise mondiale d’IA générative à 300 milliards de dollars – le plus élevé de l’histoire de la Silicon Valley. C’est presque le double de sa valeur il y a six mois, et dix fois le niveau de 29 milliards de dollars qu’elle a atteint en avril 2023. De plus, la valorisation post-investissement de 300 milliards de dollars classerait OpenAI comme la 27e plus grande entreprise du S&P 500 si elle était cotée en bourse – une preuve de l’enthousiasme croissant autour du secteur de l’IA.

En toute justice, la startup l’a mérité avec sa croissance explosive. Les revenus devraient atteindre près de 13 milliards de dollars cette année – plus du triple du total de l’année dernière – et pourraient approcher 30 milliards de dollars en 2025. Pourtant, la rentabilité reste insaisissable : malgré sa manne de trésorerie et ses revenus en hausse, OpenAI ne prévoit pas de dégager des bénéfices avant 2029…

Zone euro

L’inflation de la zone euro a baissé pour le deuxième mois consécutif, se rapprochant de l’objectif de 2 % de la Banque centrale européenne et renforçant les arguments en faveur d’une baisse des taux plus tard ce mois-ci. Les prix à la consommation dans la zone ont augmenté de 2,2 % en mars par rapport à l’année précédente – conformément aux estimations des économistes et en baisse par rapport aux 2,3 % de février. Parallèlement, l’inflation sous-jacente, qui exclut les éléments volatils que sont les produits alimentaires et énergétiques pour donner une meilleure idée des pressions inflationnistes sous-jacentes, a baissé légèrement plus que prévu, passant de 2,6 % en février à 2,4 % le mois dernier – son plus bas niveau depuis le début de 2022. Pour ajouter à la bonne nouvelle, l’inflation des services – une mesure suivie de près par la BCE pour détecter les signes de pressions intérieures sur les prix liées au marché du travail – a diminué de 3,7 % à 3,4 %, atteignant son plus bas niveau en près de trois ans.

La semaine prochaine

1. Lundi : Ventes au détail de la zone euro (février).
2. Mardi : Rien de majeur.
3. Mercredi : Procès-verbaux de la dernière réunion de la Fed.
4. Jeudi : Inflation en Chine (mars), inflation aux États-Unis (mars).
5. Vendredi : PIB du Royaume-Uni (février), sentiment des consommateurs américains (avril). Résultats : BlackRock, JPMorgan, Wells Fargo.