Zaman Keemasan

Harga emas mencapai puncak historis dan banyak investor dan analis penuh kegembiraan, berharap bahwa ini mungkin menandai berakhirnya krisis yang dipicu oleh wabah COVID. Tetapi, apakah masuk akal untuk percaya bahwa harga emas yang tinggi adalah sinyal positif?

Jawabannya jelas tidak. Investor tidak membeli emas karena mereka memiliki kelebihan uang tunai atau karena mereka ingin mendiversifikasi portofolio mereka. Mereka membeli logam kuning karena dianggap sebagai tempat berlindung yang aman. Ketika semuanya akan menjadi buruk dan sebagian besar aset mungkin menjadi tidak berharga, memegang emas akan menjadi jaminan untuk memiliki beberapa nilai. Ketakutan tentang hari esok mendorong nafsu makan investor untuk emas dan untuk aset tempat berlindung yang aman lainnya seperti Bitcoin. Dilema utamanya adalah apakah seseorang harus membeli emas fisik atau berjangka?

Mari kita ingat bahwa orang terkaya yang pernah hidup, raja Mali Mansa Musa, memiliki kekayaan bersih yang diperkirakan lebih dari 400 miliar USD, sebagian besar diinvestasikan dalam emas fisik. Tetapi dalam lingkungan saat ini, bukan hanya investor dengan kekayaan bersih tinggi yang memiliki posisi panjang pada emas. Semakin tinggi ketakutan investor biasa atau bahkan mereka yang ingin memiliki beberapa bentuk tabungan, semakin besar kemungkinan untuk membeli emas fisik. Oleh karena itu, premi emas fisik dibandingkan dengan berjangka dapat mengalami pergeseran positif dalam jangka panjang.

Harga emas tidak lain hanyalah perkiraan yang adil dari harga ketakutan di pasar. Menariknya, indeks volatilitas memiliki tingkat yang relatif rendah, menunjukkan bahwa pedagang opsi tidak mengantisipasi keresahan di pasar. Tetapi seberapa andal pandangan ini?

Emas adalah cara untuk melakukan posisi panjang pada ketakutan, dan itu telah menjadi cara yang cukup baik untuk melakukan posisi panjang pada ketakutan dari waktu ke waktu. Tetapi Anda benar-benar harus berharap orang-orang menjadi lebih takut dalam satu atau dua tahun daripada sekarang. Dan jika mereka menjadi lebih takut, Anda menghasilkan uang, jika mereka menjadi kurang takut, Anda kehilangan uang, tetapi emas itu sendiri tidak menghasilkan apa pun.
Warren Buffett, investor Amerika

Gambaran pasar

Dow Jones bergerak kuat ke wilayah positif dan menemukan dukungan di 27.000. Indeks ekuitas AS terkemuka berada di level yang sama seperti pada November tahun lalu. Satu-satunya perbedaan adalah bahwa ekonomi AS mengalami kontraksi sebesar 9,5% pada kuartal kedua dibandingkan dengan periode yang sama tahun lalu. Jadi, seberapa andal harga pasar? Jika harga pasar terdistorsi, apa nilai sebenarnya dari uang? Sementara banyak orang senang karena mereka tidak melihat penurunan besar di pasar saham, masalah yang lebih besar dapat muncul dalam jangka panjang.  Jika valuasi tidak masuk akal, apa artinya untuk menilai sesuatu dalam mata uang fiat?

Makro:

Negara digital lebih tangguh terhadap krisis

Data makro ekonomi dari kuartal kedua mulai tersedia dan seperti yang diharapkan, sebagian besar negara menunjukkan kontraksi PDB yang besar pada kuartal kedua di tengah penguncian yang dipicu oleh COVID. Spanyol, Portugal, dan Prancis paling menderita karena penutupan ekonomi mereka yang berkepanjangan. Di Eropa, negara-negara Nordik dan Baltik kurang terpengaruh. PDB Lithuania berkontraksi hanya 3,8% pada kuartal kedua dibandingkan dengan periode yang sama tahun lalu. Di Asia, Korea Selatan mengalami kontraksi yang relatif kecil sementara China menunjukkan pertumbuhan 3%. Amerika Serikat melakukan lebih baik daripada Uni Eropa, tetapi keluarnya penguncian awal mereka menyebabkan dampak pandemi yang lebih besar, dengan jumlah korban jiwa yang lebih tinggi.

Intinya adalah bahwa negara-negara yang menunjukkan ketahanan seperti negara-negara Baltik atau Korea Selatan juga merupakan negara-negara di mana ekonomi digital memiliki bagian yang lebih besar dari total produk domestik. Dengan demikian, negara-negara ini berada dalam posisi yang lebih baik untuk mengatasi penguncian yang berkepanjangan.

Fokus:

Volatilitas

Setelah mencapai puncaknya pada pertengahan Maret, indeks volatilitas S&P 500 bergerak secara asimtotik menuju level yang dimilikinya sebelum wabah pandemi. Setelah lonjakan lokal pada pertengahan Juni, volatilitas tampaknya surut menuju level yang lebih dapat diterima. Apakah itu berarti seseorang harus menjual opsi out-of-the-money? Justru sebaliknya!

Fenomena unik tampaknya terjadi dalam pola volatilitas. Volatilitas tidak hanya menampilkan perilaku stokastik tetapi juga mengikuti dinamika pergantian rezim. Oleh karena itu, pasar memiliki momen ketenangan, yang ditandai dengan volatilitas rendah, terutama ketika tidak ada terlalu banyak berita penting. Tetapi, ia juga memiliki momen kejelasan ketika akumulasi informasi yang tidak teragregasi dimasukkan dalam dinamika harga, yang menghasilkan ledakan volatilitas.

Seseorang mungkin berdebat bahwa saat ini, ada banyak likuiditas yang disuntikkan ke pasar. Dan kita tahu dari tahun 1970-an bahwa likuiditas adalah jaminan untuk efisiensi pasar. Tetapi apakah pasar efisien saat ini?

Mari kita jangan lupa bahwa agar pasar menjadi efisien, para aktor harus bertujuan untuk memaksimalkan keuntungan mereka. Tetapi, ketika likuiditas memiliki harga negatif, tidak ada insentif untuk memaksimalkan keuntungan. Dengan demikian, kontraksi signifikan PDB AS tampaknya tidak menghambat pasar saham maupun volatilitas. Kurangnya efisiensi sering dikaitkan dengan kemiringan dan kurtosis dalam pengembalian pasar. Jadi berhati-hatilah terhadap lompatan apa pun yang mungkin terjadi!

Prospek pasar

Pasar mengakhiri minggu di wilayah positif.  Ons emas mencapai maksimum historisnya. Bahkan jika kita mungkin menyaksikan beberapa koreksi teknis, ons emas diperkirakan akan bergerak ke utara.

Kami berpendapat bahwa Bitcoin membutuhkan sinyal harga yang lebih andal dan investor akhirnya menyadari bahwa nilai Bitcoin lebih dari 10.000 USD. Meningkatnya ketakutan di antara investor ritel dan kebutuhan akan sumber alfa baru untuk institusi akan membawa momentum positif di arena kripto. Ada fundamental yang kuat untuk perdagangan Bitcoin di atas 12.000 USD.

Dow Jones bergerak dalam reli spektakuler di atas 27.000, sementara NASDAQ menemukan dukungan di 11.000. NASDAQ harus melanjutkan pencariannya untuk momentum positif hingga September. Masa depan Dow Jones bisa jauh lebih hectic, dan menjelang November kita mungkin menyaksikan lebih banyak volatilitas.  

‍