(Tidak)Stabilkoin

Salah satu berita terbesar minggu ini – dan yang benar-benar mengguncang seluruh pasar kripto – adalah implosi TerraUSD. Stablecoin kehilangan peg-nya dan menghapus hampir seluruh nilai pasar LUNA – kripto DeFi blue-chip yang dulunya termasuk di antara sepuluh koin terbesar di dunia. Kesulitan UST juga memperburuk aksi jual di sudut lain dari pasar kripto. Apa yang sebenarnya terjadi, dan pelajaran penting apa yang dapat diambil investor kripto dari drama ini?

Makro

Data yang keluar pada hari Rabu menunjukkan harga pabrik dan konsumen China naik lebih cepat dari yang diharapkan pada bulan April, karena penguncian Covid yang ketat di negara itu memukul rantai pasokan dan mendorong orang untuk menimbun makanan. Indeks Harga Produsen (PPI), yang mencerminkan harga yang dibebankan pabrik kepada grosir untuk produk, naik 8% dari tahun sebelumnya. Sementara itu, Indeks Harga Konsumen (IHK) naik 2,1% – percepatan dari kenaikan 1,5% pada bulan Maret – di belakang harga pangan yang lebih tinggi. Dengan PPI yang cenderung lebih tinggi daripada IHK selama lebih dari setahun sekarang, margin keuntungan perusahaan di China kemungkinan besar akan terus tertekan.

Data yang keluar pada hari yang sama menunjukkan inflasi AS datang lebih tinggi dari yang diharapkan. Harga konsumen meningkat 8,3% pada bulan April. Meskipun itu merupakan perlambatan dari 8,5% pada bulan sebelumnya, itu lebih tinggi dari 8,1% yang diperkirakan ekonom dan tetap mendekati level tertingginya dalam lebih dari 40 tahun. Kenaikan harga di pompa bensin dan di toko kelontong adalah pelaku biasa, tetapi bahkan inflasi inti – yang menghilangkan harga energi dan makanan yang tidak stabil – datang lebih tinggi dari yang diharapkan. Secara keseluruhan, data tersebut memperkuat pandangan trader bahwa The Fed harus tetap pada rencana kenaikan suku bunga agresifnya untuk menjinakkan inflasi, yang menyebabkan aksi jual di saham dan obligasi.

Saham

Berikut adalah yang menyenangkan untuk minggu ini: pasukan day-trading dari investor amatir yang muncul selama penguncian sekarang telah mengembalikan semua keuntungan mereka yang pernah menakjubkan, menurut analisis baru oleh Morgan Stanley. Dipersenjatai dengan akun pialang tanpa komisi, banyak investor amatir ini mulai berdagang tepat setelah Covid untuk menghabiskan waktu selama penguncian, sehingga satu-satunya pengalaman investasi mereka adalah pasar yang didorong Fed yang mendorong harga saham ke ketinggian yang mencengangkan. Tetapi ketika The Fed memulai kampanye kenaikan suku bunga paling agresif dalam beberapa dekade, harga saham telah kembali ke bumi – terutama harga saham "meme" spekulatif yang telah dipadati oleh investor ritel.

Penurunan pasar saham tidak hanya mengejutkan pedagang ritel, tetapi juga Wall Street. Analis riset di bank investasi memotong target harga untuk saham S&P 500 dengan kecepatan tercepat sejak penurunan pandemi pada tahun 2020. Secara keseluruhan, target harga agregat S&P 500 telah turun selama 11 minggu berturut-turut, periode penurunan terpanjang dalam satu dekade. Sekilas, semua pesimisme itu cukup buruk. Tetapi investor contrarian mungkin menafsirkan sentimen negatif yang dalam sebagai tanda bahwa dasar pasar mungkin sudah dekat.

Kripto

Berita terbesar minggu ini di dunia kripto adalah implosi stablecoin TerraUSD. Tidak seperti stablecoin konvensional yang didukung oleh uang tunai yang disimpan dalam cadangan, TerraUSD (atau "UST") adalah stablecoin algoritmik yang mencoba untuk mempertahankan nilainya melalui kombinasi kode, manajemen kas aktif, dan tindakan arbiter.

Stablecoin algoritmik berharga karena sangat skalabel, memiliki efisiensi modal yang lebih baik, dan benar-benar terdesentralisasi. Pada poin terakhir itu: stablecoin konvensional yang didukung oleh uang tunai harus menyimpan cadangan tersebut dengan pihak terpusat (bank), tetapi stablecoin algoritmik tidak bergantung pada pihak terpusat mana pun, sehingga benar-benar terdesentralisasi dan selaras dengan seluruh etos DeFi.

UST menggunakan token asli Terra, LUNA, untuk mempertahankan peg-nya. Ketika UST bernilai lebih dari $1, token baru dari stablecoin dicetak, meningkatkan pasokannya. Hasil dari pencetakan ini digunakan untuk membeli dan membakar token LUNA. Sebaliknya, ketika nilai UST turun di bawah $1, token LUNA yang baru dicetak dijual untuk membeli token UST dan mengeluarkannya dari sirkulasi. Meskipun ini mempertahankan peg, gelombang penjualan besar-besaran dari token LUNA yang baru dicetak menyebabkan harganya turun.

Selama akhir pekan, UST turun menjadi sekitar 99 sen. Meskipun itu menyebabkan beberapa desas-desus negatif, itu tidak tampak seperti alasan besar untuk khawatir. Tetapi pada Senin malam (waktu AS), itu telah turun menjadi di bawah 70 sen sebelum jatuh lagi menjadi di bawah 30 sen pada hari berikutnya, menguapkan kepercayaan investor pada proyek Terra. Itu, bersama dengan tautan algoritmiknya ke stablecoin, menyebabkan LUNA – kripto DeFi blue-chip yang dulunya termasuk di antara sepuluh koin terbesar di dunia – untuk dihapus: itu jatuh hampir 100%. Keruntuhan yang epik: pada puncaknya, kapitalisasi pasar LUNA lebih dari $40 miliar…

Pelepasan peg tampaknya terkait dengan serangkaian penarikan besar – yang akhirnya berubah menjadi bank run langsung – dari Anchor Protocol, pasar peminjaman/peminjaman terdesentralisasi yang menawarkan hasil hampir 20% kepada pengguna yang mendepositkan UST. Pada awal akhir pekan lalu, total deposit UST Anchor mencapai 14 miliar. Pada pertengahan minggu (jadi pada hari Rabu), mereka berada di bawah 4 miliar. Secara kebetulan, Laporan Stabilitas Keuangan tahunan Federal Reserve AS, yang diterbitkan pada hari Senin, menyertakan peringatan bahwa stablecoin rentan terhadap bank run. Itulah yang terjadi dengan UST dan Anchor…

Ada beberapa pelajaran penting yang dapat diambil investor dari seluruh episode ini. Pertama, stablecoin tidak sepenuhnya bebas risiko – terutama yang algoritmik. Kedua, setiap pengembalian yang dijanjikan yang tampak terlalu bagus untuk menjadi kenyataan mungkin memang begitu. Hampir semua permintaan untuk UST berasal dari investor yang ingin mendapatkan suku bunga tinggi yang ditawarkan oleh Anchor. Dan hampir semua orang di dunia kripto merekomendasikannya. Setelah semua, bunga 20% untuk dolar Anda mengalahkan apa pun yang akan Anda temukan di dunia keuangan tradisional. Tetapi investor yang sama sekarang menanggung beberapa kerugian serius setelah UST terlepas dari peg.

Ketiga, selalu waspadai penularan di pasar kripto. Luna Foundation Guard (LFG), yang mengawasi UST, menambahkan miliaran dolar senilai bitcoin sebagai jaminan untuk stablecoin dalam beberapa bulan terakhir, semakin mengikat proyek tersebut dengan inti pasar kripto. LFG menjual sejumlah besar bitcoin minggu ini untuk mempertahankan peg UST, yang memperburuk aksi jual bitcoin. Terlebih lagi, seluruh drama tersebut merusak kepercayaan investor di seluruh pasar kripto, menyebabkan banyak koin lainnya juga jatuh.

Keempat, bahkan proyek kripto yang paling menjanjikan memiliki risiko besar. Sampai sekarang, Terra secara luas dianggap sebagai proyek kripto DeFi blue-chip. Tetapi peristiwa ini mengguncang reputasi Terra dan menghapus seluruh nilai pasarnya – dan menyoroti pentingnya diversifikasi taruhan kripto Anda. Akhirnya, harapkan ini untuk dimainkan ke tangan regulator. Menteri Keuangan Janet Yellen telah mengatakan bahwa episode pelepasan peg UST menyorot perlunya kerangka kerja peraturan untuk stablecoin.

Minggu depan

Baik AS maupun China akan memperbarui angka penjualan ritel dan produksi industri untuk bulan April, memberikan wawasan tentang kinerja PDB kuartal kedua. Di China, penjualan ritel diperkirakan telah turun 6% pada bulan April dibandingkan dengan waktu yang sama tahun lalu, di belakang kebijakan nol-Covid yang ketat di negara itu. Sementara itu, data inflasi dan pasar tenaga kerja Inggris untuk bulan April akan dirilis minggu depan untuk menambahkan petunjuk tentang tantangan yang dihadapi Bank of England. Di Asia, yang besar dalam agenda adalah laporan PDB kuartal pertama Jepang.