Tiga Itu Ramai

Minggu ini menyaksikan laporan inflasi lainnya, kali ini di Inggris, dan – tak heran – rekor tertinggi empat dekade. Sementara itu, ketua Fed Jerome Powell, memberikan pengakuan paling eksplisit hingga saat ini bahwa kenaikan suku bunga yang tajam dapat mendorong ekonomi AS ke resesi. Jika itu terjadi, harapkan investor untuk berbondong-bondong ke obligasi Treasury. Terlebih lagi, penurunan baru-baru ini dalam rasio tembaga-emas menunjukkan bahwa imbal hasil Treasury 10 tahun juga dapat turun. Di tempat lain, dana lindung nilai kuantitatif sedang menumpuk ke dalam kripto. Terakhir, Kellogg bergabung dengan tren perusahaan untuk memisahkan dirinya menjadi tiga.

Makro

Data yang keluar pada hari Rabu menunjukkan inflasi Inggris meningkat menjadi 9,1% pada bulan Mei – tingkat tertingginya sejak 1982 – dengan harga meningkat tajam di berbagai kategori. Faktanya, harga seperempat dari semua item individual yang diukur oleh Kantor Statistik Nasional 10% lebih tinggi dari tahun sebelumnya. Dan untuk setengah dari item, mereka naik 7% atau lebih. Kontributor terbesar inflasi Mei adalah energi, makanan, bahan bakar kendaraan bermotor, dan pakaian, yang secara kolektif menyumbang setengah dari lonjakan harga.

Inflasi yang meningkat hanya akan menambah krisis biaya hidup yang dihadapi rumah tangga Inggris. Tetapi yang terburuk belum datang: Bank of England (BoE) memperkirakan tingkat inflasi akan melebihi 11% dalam beberapa bulan mendatang, yang mencerminkan rencana kenaikan batas harga energi pada bulan Oktober. Itu akan meningkatkan tuntutan kenaikan upah. Pada hari Selasa, jaringan kereta api Inggris hampir lumpuh karena pemogokan terbesar dalam 30 tahun, dengan serikat pekerja menuntut upah yang lebih tinggi. Guru dan pekerja pos Inggris juga memperingatkan minggu ini tentang potensi aksi industri jika gaji mereka tidak mengikuti inflasi yang meningkat.

Semua itu meningkatkan prospek inflasi yang meroket di Inggris. Itulah ketika harga barang dan jasa yang meningkat mendorong karyawan untuk menuntut upah yang lebih tinggi, yang mengarah pada peningkatan pengeluaran dan inflasi yang lebih tinggi. Situasi ini diperburuk karena perusahaan menaikkan harga barang dan jasa mereka untuk mengimbangi biaya upah yang lebih tinggi. Siklus ini mengarah pada inflasi yang lebih tinggi dan lebih tinggi (yaitu meroket). Itu dapat mendorong BoE untuk bergabung dengan tren global yang berkembang dari kenaikan suku bunga yang lebih besar sebesar 50 basis poin atau lebih.

Apakah Anda tahu siapa lagi yang tidak terlalu optimis tentang situasi inflasi? Menteri Keuangan AS Janet Yellen, yang mengatakan pada akhir pekan bahwa inflasi "yang tidak dapat diterima" kemungkinan akan tetap ada pada konsumen sepanjang tahun 2022. Dia juga mengatakan bahwa dia mengharapkan ekonomi AS melambat tetapi resesi tidak dapat dihindari.

Tidak semua orang yakin: harga yang melonjak merugikan orang Amerika dan kemerosotan ekonomi pada awal tahun 2024, yang hampir tidak ada di radar siapa pun hanya beberapa bulan yang lalu, sekarang mendekati probabilitas tiga dari empat, menurut perkiraan terbaru oleh Bloomberg Economics. Dan dalam kesaksian kepada komite perbankan Senat pada hari Rabu, ketua Fed Jerome Powell memberikan pengakuan paling eksplisit hingga saat ini bahwa kenaikan suku bunga yang tajam dapat mendorong ekonomi AS ke resesi, mengatakan bahwa hal itu mungkin terjadi dan menyebut pendaratan lunak "sangat menantang".

Saham

Pada hari Selasa, raksasa makanan Kellogg mengumumkan bahwa mereka berencana untuk memisahkan diri menjadi tiga perusahaan yang terdaftar secara terpisah, bergabung dengan perusahaan lain yang baru-baru ini mengumumkan pemisahan seperti GE, Johnson & Johnson, dan GlaxoSmithKline. Kellogg akan mempertahankan bisnis makanan ringan global yang tumbuh cepat dan sangat menguntungkan, yang mewakili 80% dari total penjualan perusahaan, sambil memisahkan unit makanan nabati dan lengan sereal Amerika Utara, tempat asal Corn Flakes. Langkah ini akan memungkinkan setiap perusahaan untuk berinovasi lebih banyak dan tumbuh lebih cepat, karena mereka tidak perlu bersaing satu sama lain untuk sumber daya internal.

Terlebih lagi, pemisahan akan menciptakan unit terpisah yang menarik bagi investor yang berbeda, berpotensi meningkatkan valuasi mereka. Misalnya, bisnis makanan ringan internasional menumbuhkan pendapatan dengan kecepatan yang lebih cepat daripada lengan sereal Amerika Utara. Menjadi perusahaan yang berdiri sendiri dapat menghasilkan nilai pemegang saham yang signifikan jika dapat melanjutkan lintasan pertumbuhan ini dan mencapai kelipatan valuasi yang lebih dekat dengan saingannya Mondelez International, yang diperdagangkan pada rasio EV/EBITDA 16,1x dibandingkan dengan 13,6x Kellogg.

Bisnis sereal Amerika Utara lebih matang, dengan pertumbuhan yang lebih lambat tetapi menghasilkan arus kas yang stabil. Jika dapat meningkatkan profitabilitasnya, seperti yang diharapkan Kellogg, dan membayar dividen yang menarik, itu dapat menarik bagi pemegang saham yang mencari pendapatan. Itu juga dapat menjadikannya target akuisisi yang menarik untuk pengambilalihan leverage oleh perusahaan ekuitas swasta. Akhirnya, pemisahan akan menciptakan permainan saham nabati baru bagi investor, dan yang sudah menguntungkan – perubahan yang bagus dari Oatly dan Beyond Meat, yang keduanya belum menghasilkan keuntungan. Itu juga dapat menjadi target akuisisi oleh perusahaan makanan lain seperti Nestle, yang telah membangun portofolio vegannya.

Komoditas

Berikut adalah pengamatan yang menarik: indeks tembaga-emas, yang merupakan rasio harga tembaga terhadap emas, menurun ke level terendah sejak Februari 2021 minggu ini. Ini penting karena indeks adalah pengukur yang baik dari sentimen ekonomi global. Lihat, peran berbeda dari tembaga versus emas – kebutuhan industri logam merah, status safe-haven logam kuning – dapat menanamkan informasi yang berguna dalam harga pasar mereka, terutama dalam kaitannya satu sama lain. Secara umum, indeks tembaga-emas dapat berfungsi sebagai indikator selera pasar untuk aset berisiko (seperti logam industri atau saham) versus aset safe-haven (seperti emas atau Treasury). 

Faktanya, indeks juga berfungsi sebagai indikator terkemuka dari imbal hasil Treasury 10 tahun. Tingkat absolut indeks tidak relevan. Yang penting adalah arahnya – dan apakah imbal hasil Treasury 10 tahun telah bergerak ke arah yang sama atau menyimpang. Dalam episode divergensi masa lalu, imbal hasil 10 tahun akhirnya cenderung mengikuti indeks tembaga-emas. Jadi penurunan indeks baru-baru ini dapat menunjukkan bahwa imbal hasil mungkin segera turun juga – tanda yang potensial positif bagi investor Treasury.

Kripto

Menurut Financial Times, a kelompok kecil dana lindung nilai sedang mendapat untung dari semua volatilitas di pasar kripto yang telah menghapus triliunan dolar dari total nilai mata uang kripto. Beberapa dana kuantitatif, yang menggunakan algoritma untuk mencoba memprediksi dan memperdagangkan pergerakan harga dalam kripto tanpa mengambil pandangan arah pada pasar secara keseluruhan, telah menghasilkan keuntungan besar dari penurunan cepat pada koin seperti BTC dan LUNA. Dana kuantitatif ini menggunakan strategi netral pasar yang telah berkembang menjadi salah satu metode perdagangan paling populer di antara dana kripto – terutama di pasar bearish saat ini, yang merupakan saat strategi netral pasar benar-benar bersinar.

Faktanya, dana lindung nilai semakin terlibat dalam pasar kripto. Dan di sini kita tidak hanya berbicara tentang dana kripto khusus: banyak dana lindung nilai kuantitatif lama telah melakukan diversifikasi ke pasar yang lebih khusus seperti kripto dalam beberapa tahun terakhir, karena mereka mencoba menghindari posisi yang ramai di pasar tradisional dan meningkatkan pengembalian mereka. Kelemahan dari meningkatnya keterlibatan dana lindung nilai dalam kripto adalah bahwa investor ritel, yang cenderung berada di sisi berlawanan dari perdagangan dana kuantitatif, mungkin merasa lebih sulit untuk menghasilkan pengembalian yang baik di pasar yang semakin didominasi oleh pemain canggih dengan algoritma perdagangan yang bergerak cepat.

Minggu depan

Minggu depan relatif tenang dalam hal rilis ekonomi utama yang menggerakkan pasar. Pada hari Senin kita memiliki pesanan barang tahan lama AS, yang berfungsi sebagai indikator terkemuka dari produksi industri dan pengeluaran modal. Hari berikutnya kita memiliki kepercayaan konsumen AS. Akan menarik untuk melihat apakah itu mengikuti Inggris, di mana kepercayaan konsumen mencapai rekor terendah 48 tahun minggu ini. Pada hari Rabu kita mendapatkan data inflasi awal Juni untuk Jerman – ekonomi terbesar di Eropa. Itu diikuti oleh laporan yang sama untuk Prancis pada hari Kamis.