Efek Cambuk

Ketika Michael Burry berbicara, investor cenderung mendengarkan. Bagaimanapun, manajer dana lindung nilai itu dengan tepat memprediksi krisis hipotek subprime 2008, dan kemudian mendapatkan ketenaran sebagai karakter utama dalam film "The Big Short". Dan sekarang, dia membuat semua orang membicarakan "efek cambuk" sektor ritel yang dapat menyebabkan inflasi turun dan Federal Reserve untuk membalikkan arah pada kenaikan suku bunga, yang akan sangat positif untuk saham dan obligasi. Jadi pertanyaan jutaan dolar adalah, akankah pria "Big Short" terbukti benar sekali lagi?

Makro

Minggu ini jelas dimulai dengan gemilang. Pada hari Senin, Rusia gagal bayar obligasi kedaulatan eksternalnya untuk pertama kalinya sejak 1998. Itu terjadi setelah sanksi Barat yang semakin ketat menutup jalur pembayaran negara itu ke kreditur luar negeri meskipun memiliki sumber daya untuk membayar tagihannya. Mengingat kerusakan yang sudah terjadi pada ekonomi dan pasar, gagal bayar juga sebagian besar simbolis untuk saat ini. Bagaimanapun, obligasi negara itu sudah turun sekitar 80% sejak Februari sebelum gagal bayar. Tetapi apa yang bisa berarti adalah bahwa negara dan perusahaan cenderung tidak berinvestasi di Rusia untuk tahun-tahun mendatang.

Jika kita harus mendengarkan Carmen Reinhart, Kepala Ekonom Bank Dunia, maka Rusia mungkin bukan satu-satunya gagal bayar yang akan kita lihat selama jangka menengah. Reinhart mengatakan dalam sebuah wawancara pada hari Selasa bahwa daftar pasar negara berkembang yang menghadapi kesulitan utang meningkat dengan cepat karena kenaikan suku bunga global. Itu meningkatkan biaya layanan utang, dan datang pada saat EM sudah bergulat dengan perlambatan ekonomi China serta melonjaknya harga pangan dan energi, yang biasanya memukul populasi EM lebih keras. Sementara dampak langsung pada ekonomi global dari gagal bayar utang di beberapa negara EM akan kecil, krisis di negara berkembang memiliki sejarah penyebaran jauh melampaui titik awal mereka.

Dalam berita makro lainnya, minggu ini kita mendapatkan prediksi berani dari Michael Burry – manajer dana lindung nilai yang dengan tepat memprediksi krisis hipotek subprime 2008, menginspirasi film "The Big Short". Baru-baru ini, dia membeli sekitar $30 juta senilai opsi jual terhadap ARK Innovation ETF pada bulan Agustus, pada dasarnya bertaruh bahwa harganya akan turun (ETF turun lebih dari 60% sejak saat itu). Dan sekarang investor legendaris itu memiliki prediksi baru, dinyatakan dalam tweet berikut.

Tweet Burry terhubung ke cerita CNN tentang pengecer yang mempertimbangkan untuk hanya menyerahkan uang pelanggan kembali dan membiarkan mereka menyimpan barang yang tidak mereka inginkan daripada membuat mereka mengembalikan barang tersebut. Idenya adalah untuk menghindari menambahkan barang ke inventaris yang sudah menumpuk, yang telah menjadi sedikit masalah akhir-akhir ini. Menurut penelitian oleh Bloomberg yang keluar awal bulan ini, pengecer seperti Walmart dan Target melihat inventaris mereka membengkak menjadi $45 miliar pada kuartal terakhir – naik 26% dari tahun sebelumnya.

Menurut Burry, inventaris pengecer yang membengkak akan bersifat deflasi (yaitu akan menyebabkan harga konsumen turun) dalam dua cara utama. Alasan pertama adalah karena pengecer pada akhirnya akan harus menurunkan harga untuk menjual semua barang yang telah mereka kumpulkan. Alasan kedua adalah karena "efek cambuk" – fenomena rantai pasokan yang menggambarkan bagaimana perubahan kecil dalam permintaan di tingkat ritel dapat menyebabkan fluktuasi permintaan yang semakin besar secara progresif di tingkat grosir, produsen, dan pemasok bahan baku. Dalam hal ini, pengecer dengan inventaris yang membengkak mengurangi pesanan mereka dari grosir. Itu bergema di seluruh rantai pasokan, menyebabkan pengurangan pesanan dari produsen dan, pada akhirnya, harga komoditas yang lebih lemah.

Pesan utama Burry adalah bahwa inflasi akan melambat karena faktor-faktor ini, memungkinkan Fed untuk menghentikan atau bahkan membalikkan kenaikan suku bunga. Jika dia benar dan itu terjadi, itu akan positif untuk pasar saham dan obligasi. Waktu akan menentukan apakah pria "Big Short" itu benar...

Saham

Tahun lalu adalah tahun rekor untuk penawaran umum perdana (IPO) AS, didorong oleh popularitas perusahaan akuisisi tujuan khusus (atau "SPAC"). Sekarang, volatilitas pasar, inflasi yang melonjak, dan kekhawatiran resesi telah membawa akhir yang tiba-tiba untuk pesta tersebut: perusahaan telah mengumpulkan hanya $4,9 miliar melalui IPO AS selama dua kuartal pertama tahun ini. Itu 90% di bawah rata-rata lima tahun untuk periode tersebut. Investasi bank juga tidak terlalu optimis: mereka tidak mengharapkan pasar IPO untuk pulih musim panas ini. Itu berarti investor kemungkinan besar harus menunggu lebih lama untuk beberapa IPO profil tinggi seperti Instacart, Reddit, Stripe, dan Discord.

Dampak dari pasar IPO yang lesu akan dirasakan di beberapa sudut industri keuangan. Perusahaan ekuitas swasta, misalnya, akan kesulitan untuk keluar dari investasi mereka jika sangat sulit untuk mencantumkan perusahaan yang telah mereka akuisisi sebelumnya. Bank investasi, yang mengambil bagian dari setiap IPO yang mereka kerjakan, akan melihat pendapatan pembuatan kesepakatan mereka menyusut. Tetapi setidaknya mereka mendapat satu kabar baik bulan ini: semua 33 dari bank terbesar Amerika lulus uji stres tahunan Fed, yang mengukur kemampuan setiap pemberi pinjaman untuk menghadapi penurunan ekonomi yang parah. Itu membuka jalan bagi mereka untuk meningkatkan pembayaran mereka kepada pemegang saham, dengan Goldman Sachs dan Morgan Staley mengumumkan peningkatan dividen sebesar 25% dan 11% masing-masing pada hari Senin.

Komoditas

The Uni Eropa mengambil langkah bersejarah untuk menghapus mesin pembakaran internal pada hari Rabu, menyetujui kesepakatan yang melarang penjualan mobil bertenaga bahan bakar fosil pada tahun 2035. Kesepakatan itu akan memberikan dorongan lain bagi pasar kendaraan listrik (EV) Eropa setelah difinalisasi. Dan apa konsekuensi yang jelas dari lebih banyak EV di jalan? Permintaan minyak yang lebih rendah – sesuatu yang sudah terjadi. Menurut Bloomberg New Energy Finance (BNEF), EV akan menggantikan hampir 2,5 juta barel minyak per hari pada tahun 2025. Faktanya, BNEF memperkirakan bahwa total permintaan minyak dari transportasi jalan akan mencapai puncaknya pada tahun 2027.

Kripto

Pasar NFT telah merosot setelah penjualan turun tajam dan harga NFT populer anjlok dalam beberapa minggu terakhir. Bulan lalu adalah bulan pertama di mana pasar mencatat penjualan di bawah $1 miliar dalam setahun, dengan OpenSea – pasar NFT terbesar di dunia – mengalami penurunan 75% dalam volume penjualan sejak Mei. Harga NFT terlaris, sementara itu, juga telah merosot. Indeks JPG NFT, yang melacak harga dari beberapa proyek NFT blue-chip, turun lebih dari 70% sejak awal April.

Minggu depan

Kita akan mendapatkan PMI China – survei sentimen bisnis yang berfungsi sebagai kunci indikator ekonomi yang berwawasan ke depan – pada awal minggu, yang seharusnya menawarkan pandangan pertama ke kondisi ekonomi pada bulan Juni untuk ekonomi terbesar kedua di dunia. Penjualan ritel untuk zona euro akan jatuh tempo pada hari Rabu, dengan investor dengan gugup mengamati dampak inflasi – yang mencapai rekor tinggi di zona euro pada bulan Juni – sedang terjadi pada pengeluaran konsumen. Terakhir, kita akan mengakhiri minggu dengan laporan pekerjaan AS yang dipantau ketat yang akan memberikan cahaya baru pada kesehatan pasar tenaga kerja serta bagaimana upah berkinerja dalam cahaya inflasi yang melonjak.