Semakin Kuat Dolar, Semakin Banyak Masalah

Minggu lalu tentu saja merupakan minggu yang sibuk di bidang ekonomi dan pendapatan. The Fed menaikkan suku bunga lagi pada hari Rabu. Sehari kemudian, data baru menunjukkan ekonomi AS menyusut untuk kuartal kedua berturut-turut, memenuhi salah satu kriteria umum untuk resesi teknis. Dan dalam momen deja vu yang besar bagi Eropa, Rusia sekali lagi secara tajam mengurangi aliran gas pipa ke wilayah tersebut. Akhirnya, pembaruan hasil dari beberapa raksasa teknologi AS semuanya menunjukkan dolar yang kuat memberatkan pendapatan Big Tech.

Makro

The Fed menaikkan suku bunga sebesar 75 basis poin untuk bulan kedua berturut-turut pada hari Rabu, dalam upaya untuk mendinginkan tekanan inflasi terpanas dalam 40 tahun. Itu membawa peningkatan kumulatif selama dua bulan terakhir menjadi 150 basis poin – serangkaian kenaikan suku bunga tercuram sejak era perang melawan inflasi Paul Volcker pada awal 1980-an.

Ketua Fed Jerome Powell memberi sinyal bahwa lebih banyak kenaikan suku bunga akan datang tetapi tidak memberikan detail lebih lanjut, dengan mengatakan besarnya kenaikan berikutnya akan bergantung pada data ekonomi. Itu masuk akal: keputusan suku bunga Fed berikutnya tidak akan sampai tanggal 21 September, artinya ada dua laporan inflasi dan pekerjaan di antaranya. Powell juga menambahkan bahwa Fed akan memperlambat laju kenaikan suku bunga di beberapa titik, memicu reli di saham AS dan obligasi pemerintah pada akhir hari Rabu.

Sehari setelah keputusan Fed, data baru menunjukkan ekonomi AS menyusut untuk kuartal kedua berturut-turut, memenuhi salah satu kriteria umum untuk resesi teknis. PDB AS menyusut sebesar 0,9% secara tahunan pada kuartal kedua. Itu menyusul penurunan 1,6% pada kuartal pertama dan jauh lebih buruk daripada perkiraan ekonom sebesar 0,3% kenaikan. Secara kuartalan, PDB menyusut sebesar 0,2%. Namun, terlepas dari angka yang lebih buruk dari yang diharapkan, saham mengalami reli dan imbal hasil obligasi turun. Itu mungkin tampak berlawanan dengan intuisi, tetapi satu penjelasannya bisa jadi pasar telah memasuki fase di mana “kabar buruk adalah kabar baik”. Dengan kata lain, investor mungkin bertaruh bahwa data ekonomi yang lemah akan mendorong Fed untuk menghentikan kampanye kenaikan suku bunga agresifnya, yang akan mendukung harga saham dan obligasi.

Saham

Saat musim pendapatan kuartal kedua berjalan dengan baik, investor dengan cemas khawatir tentang dampak dolar yang kuat pada keuntungan perusahaan AS. Guncangan mata uang terjadi pada saat pendapatan sudah diawasi ketat untuk mencari tanda-tanda pelemahan ekonomi, karena inflasi yang sangat panas dan suku bunga yang lebih tinggi membebani bisnis dan konsumen.

Indeks dolar (atau “DXY”) – ukuran nilai dolar AS relatif terhadap sekeranjang mata uang asing – telah meningkat sekitar 15% selama 12 bulan terakhir, baru-baru ini mencapai level tertinggi 20 tahun. Lonjakan ini terutama disebabkan oleh kampanye kenaikan suku bunga Fed yang paling agresif dalam beberapa dekade: suku bunga yang lebih tinggi, pada akhirnya, membuat dolar lebih menarik bagi para penabung dan investor internasional. Dan daya tarik itu akan meningkat lebih jauh setelah Fed memberikan kenaikan suku bunga jumbo lainnya sebesar 0,75 poin persentase pada hari Rabu.

Perusahaan AS dengan bisnis besar di luar negeri mulai merasakan sakitnya, karena dolar yang kuat menurunkan nilai penjualan internasional mereka. Faktanya, dari grafik di bawah, Anda dapat melihat bahwa perusahaan S&P 500, secara keseluruhan, menghasilkan 29% dari pendapatan $14 triliun mereka pada tahun 2021 di luar negeri, menurut Goldman Sachs. Pangsa itu bahkan lebih tinggi untuk sektor favorit investor: Big Tech. Goldman menaksir bahwa 59% dari penjualan perusahaan teknologi di S&P dihasilkan di luar AS.

Dolar yang kuat datang di atas perlambatan ekonomi di Eropa dan penguncian terkait Covid di China, yang semuanya merugikan penjualan di perusahaan AS dengan operasi asing yang besar. Tidak heran kemudian investor menghindar dari saham perusahaan dengan bisnis besar di luar negeri, lebih menyukai saham perusahaan dengan operasi utama di AS. Begitu banyak yang terlihat jelas dari indeks Goldman perusahaan AS dengan eksposur internasional yang besar, yang telah mengalahkan rekan domestiknya lebih dari 10% tahun ini.

Microsoft, yang melaporkan hasil terbarunya pada hari Selasa, tentu saja dapat berhubungan: dolar yang kuat merugikan pendapatannya sebesar $600 juta pada kuartal terakhir. Itu – dikombinasikan dengan permintaan yang lebih lemah untuk layanan cloud, perangkat lunak PC, dan iklan online – menyebabkan pendapatan dan keuntungan Microsoft gagal memenuhi ekspektasi, mematahkan rekor kemenangan 14 kuartal berturut-turut dalam mengalahkan perkiraan analis. Penjualan perusahaan tumbuh 12% pada kuartal terakhir dibandingkan dengan periode yang sama tahun lalu – pertumbuhan pendapatan terlambat sejak 2020. Namun, Microsoft memberikan perkiraan optimis untuk tahun fiskalnya yang baru saja dimulai, dengan mengatakan bahwa mereka mengharapkan pendapatan dan pendapatan operasional meningkat pada laju dua digit. Investor menyukai apa yang mereka dengar dan mengirim saham Microsoft lebih dari 5% lebih tinggi setelah pembaruan.

Induk Google Alphabet juga melaporkan pendapatan yang lebih buruk dari yang diharapkan pada hari Selasa. Mirip dengan Microsoft, penjualan Alphabet hanya tumbuh 13% pada kuartal terakhir dibandingkan dengan periode yang sama tahun lalu – laju terlambat dalam dua tahun. Dan juga mirip dengan Microsoft, dolar yang kuat merusak hasil Alphabet, merugikan pertumbuhan pendapatan sebesar 3,7 poin persentase. Satu titik terang adalah penjualan iklan di Google, yang berhasil membukukan pendapatan yang mengalahkan perkiraan analis meskipun pertumbuhannya melambat. Itu datang sebagai kelegaan besar: baru minggu lalu, Snap mengumumkan hasil kuartalan yang buruk yang dikaitkannya dengan perlambatan besar di pasar iklan digital. Investor yang lega mengirim saham Alphabet lebih dari 4% lebih tinggi setelah pembaruan.

Divisi cloud Google yang diawasi ketat, yang belum menghasilkan keuntungan, menumbuhkan pendapatan sebesar 36% dan merugi $858 juta pada kuartal terakhir, naik dari kerugian $591 juta selama periode yang sama tahun lalu. Meskipun Google berada di urutan ketiga dari belakang di pasar cloud (di belakang Amazon dan Microsoft), upaya ini tetap dianggap sebagai salah satu taruhan terbaik perusahaan untuk pertumbuhan karena bisnis pencarian intinya matang.

Beralih ke Meta Platforms, raksasa media sosial yang memiliki Facebook dan Instagram tidak berhasil menghindari perlambatan di pasar iklan digital. Yang memperburuk keadaan, pembaruan privasi Apple tahun lalu telah membuat iklan di Facebook dan Instagram kurang efektif. Secara keseluruhan, pendapatan Meta pada kuartal kedua turun menjadi $28,8 miliar yang lebih rendah dari yang diharapkan. Itu mewakili penurunan penjualan sebesar 1% dari tahun ke tahun – penurunan pendapatan pertama perusahaan sepanjang masa secara tahunan. Meta juga memberikan prospek yang mengecewakan untuk kuartal saat ini, memperkirakan penurunan kedua berturut-turut dalam penjualan tahunan. Hasil yang mengecewakan mengirim saham Meta turun 4%, membawa penurunannya tahun ini menjadi lebih dari 50%.

Komoditas

Dalam momen deja vu bagi Eropa, Rusia sekali lagi secara tajam mengurangi aliran gas pipa ke wilayah tersebut. Gazprom memangkas pengiriman melalui pipa Nord Stream – infrastruktur impor gas utama Eropa – menjadi sekitar 20% dari kapasitasnya pada hari Rabu. Pipa tersebut sebelumnya beroperasi pada kapasitas 40%, sehingga langkah hari Rabu secara efektif mengurangi aliran ke blok tersebut menjadi setengahnya dan mengirim harga gas alam Eropa melonjak ke level tertinggi lima bulan.

Menurut Gazprom, masalah pemeliharaan dengan turbin yang membantu memompa gas ke dalam pipa berada di balik pembatasan tersebut. Tetapi beberapa politisi Eropa skeptis, menuduh Rusia menggunakan pasokan energi sebagai senjata. Masuk akal kemudian bahwa UE menyetujui proposal minggu ini untuk secara sukarela memangkas konsumsi gas alamnya sebesar 15% selama delapan bulan ke depan, karena blok tersebut bersiap menghadapi kemungkinan pemutusan total pasokan gas Rusia.

Minggu depan

Musim pendapatan berlanjut dengan beberapa nama teknologi lainnya yang melaporkan termasuk Pinterest, Advanced Micro Devices, dan Alibaba. Investor juga akan mengawasi ketat rilis pendapatan dari Airbnb, Uber, PayPal, dan Starbucks, untuk menilai pengeluaran konsumen selama musim liburan musim panas yang penting. Di bidang ekonomi, beberapa rilis utama termasuk PMI China pada hari Selasa dan keputusan suku bunga Bank of England pada hari Kamis, dengan investor mengharapkan bank sentral untuk menaikkan suku bunga sebesar 50 basis poin.