Mimpi Buruk Dua Digit

Minggu ini tentu saja sibuk, terutama di bidang ekonomi. Minggu ini dimulai dengan data ekonomi yang mengecewakan dari China, yang mendorong bank sentral negara itu untuk memangkas dua suku bunga pinjaman dalam langkah yang oleh banyak ekonom digambarkan sebagai tidak ada gunanya. Di Inggris, tingkat inflasi mencapai dua digit untuk pertama kalinya dalam lebih dari empat dekade yang, pada gilirannya, menyebabkan upah riil runtuh. Di Eropa, harga energi mencapai rekor tertinggi baru, memicu inflasi lebih lanjut di wilayah tersebut. Walmart melaporkan hasil yang lebih baik dari yang ditakutkan, mengirimkan saham di pengecer terbesar di dunia lebih tinggi. Terakhir, data baru menunjukkan bahwa dana lindung nilai telah menjadi bearish terhadap dolar. Cari tahu alasannya.

Makro

Data yang keluar pada hari Senin menunjukkan pemulihan ekonomi China secara tak terduga melemah pada bulan Juli, karena wabah Covid baru di seluruh negeri membebani pengeluaran konsumen dan bisnis. Produksi industri naik 3,8% dari tahun sebelumnya – lebih rendah dari 3,9% Juni dan meleset dari perkiraan ekonom sebesar 4,6%. Penjualan eceran, sementara itu, hanya naik 2,7% tahun ke tahun pada bulan Juli – jauh di bawah kenaikan 5% yang diperkirakan ekonom.

Data ekonomi yang lebih lemah dari yang diharapkan mendorong bank sentral China untuk secara tak terduga memangkas suku bunga pinjaman satu tahun dan tujuh hari sebesar 10 basis poin. Tetapi banyak ekonom skeptis, dengan mengatakan bahwa pemotongan suku bunga akan memiliki sedikit dampak karena kontrol Covid telah membuat rumah tangga dan bisnis enggan untuk meminjam di tempat pertama. Faktanya, kredit baru pada bulan Juli meningkat pada laju paling lambat sejak setidaknya 2017. Secara keseluruhan, perlambatan pertumbuhan di China dapat meluas ke ekonomi global mengingat peran besar negara itu dalam mendorong pertumbuhan ekonomi.

Beralih ke Inggris, data yang keluar pada hari Selasa menunjukkan upah riil turun paling banyak dalam setidaknya 21 tahun selama kuartal kedua. Penghasilan yang disesuaikan dengan inflasi, tidak termasuk bonus, 3% lebih rendah pada kuartal kedua dibandingkan dengan tahun sebelumnya – penurunan terbesar sejak catatan dimulai pada tahun 2001. Angka-angka tersebut menyoroti kesulitan keuangan yang dihadapi rumah tangga – bahkan sebelum tagihan energi naik tajam lagi pada bulan Oktober. Data tersebut bukanlah berita terbaik bagi ekonomi Inggris, dan hanya akan meningkatkan kekhawatiran resesi karena penurunan upah riil dikombinasikan dengan melonjaknya tagihan energi yang merusak pengeluaran konsumen – pendorong terbesar ekonomi Inggris.

Penting untuk dicatat bahwa upah riil di Inggris turun karena pertumbuhan gaji dikalahkan oleh kenaikan harga konsumen yang jauh lebih cepat. Dan minggu ini kita mendapatkan bukti lebih lanjut tentang hal itu: data baru yang keluar pada hari Rabu menunjukkan tingkat inflasi Inggris mencapai dua digit untuk pertama kalinya dalam lebih dari empat dekade. Harga konsumen meningkat sebesar 10,1% yang lebih dari yang diharapkan pada bulan Juli dari tahun sebelumnya, didorong oleh harga pangan yang lebih tinggi, yang meningkat sebesar 12,7%. Data tersebut kemungkinan besar akan mendorong Bank of England – yang memperkirakan tingkat inflasi akan naik menjadi lebih dari 13% pada kuartal terakhir tahun ini – untuk tetap pada rencananya untuk kenaikan suku bunga yang agresif.

Beralih ke dolar, sentimen investor terhadap greenback tampaknya sedang berbalik. Data baru yang keluar minggu ini menunjukkan bahwa dana lindung nilai telah menjadi bearish terhadap dolar untuk pertama kalinya dalam satu tahun. Batang pada grafik di bawah menunjukkan bagaimana dana lindung nilai secara kolektif diposisikan dalam delapan kontrak berjangka berbeda yang terkait dengan dolar versus delapan mata uang utama lainnya. Angka positif pada dasarnya berarti dana lindung nilai bertaruh bahwa greenback akan naik nilainya. Angka negatif menunjukkan sebaliknya.

Data terbaru menunjukkan bahwa setelah bullish terhadap dolar selama setahun terakhir, dana lindung nilai secara kolektif beralih ke posisi short minggu lalu, pada dasarnya bertaruh bahwa reli mengesankan greenback selama 15 bulan terakhir akan berakhir. Dan ada tanda-tanda awal bahwa hal itu terjadi: Bloomberg Dollar Spot Index (garis hitam di atas) – yang melacak nilai dolar relatif terhadap sekeranjang 10 mata uang global terkemuka – telah turun lebih dari 3% dari rekor tertinggi pada bulan Juli setelah melonjak lebih dari 14% pada tahun sebelumnya.

Kunci dari seluruh kenaikan dan penurunan ini: ekspektasi tentang pergerakan suku bunga dari Fed. Lihat, pergeseran sentimen dana lindung nilai terhadap dolar terjadi ketika investor mulai bertaruh bahwa Fed akan memperlambat laju kenaikan suku bunga yang digunakannya untuk mencoba menurunkan tingkat inflasi tinggi negara itu. Data yang keluar minggu lalu menunjukkan inflasi AS melambat pada bulan Juli lebih dari yang diharapkan, mendorong pedagang untuk mengurangi kemungkinan bahwa Fed akan menaikkan suku bunga bulan depan sebanyak yang dilakukannya bulan lalu (75 basis poin).

Prospek resesi yang akan datang, sementara itu, mendorong beberapa pedagang untuk bertaruh bahwa Fed akan dipaksa untuk memotong suku bunga tahun depan. Suku bunga yang lebih tinggi membuat dolar lebih menarik bagi tabungan dan investor internasional, tetapi suku bunga yang lebih rendah memiliki efek sebaliknya, yang dapat menjelaskan mengapa sentimen terhadap dolar mulai berbalik.

Saham

Saham di Walmart naik 5% setelah pengecer terbesar di dunia melaporkan pendapatan kuartal kedua dan pendapatan yang keduanya melampaui perkiraan analis. Penting untuk menempatkan hasil tersebut dalam konteks, mengingat perusahaan tersebut mengeluarkan peringatan laba kedua dalam 10 minggu terakhir bulan lalu. Tetapi untungnya bagi raksasa ritel tersebut, keadaan tidak menjadi seburuk yang diharapkan karena penjualan kembali ke sekolah yang kuat, harga bahan bakar yang lebih rendah, dan lebih banyak pembelian oleh pelanggan yang lebih kaya yang mencari tawaran. Pada poin terakhir itu: Walmart sedang merayu lebih banyak pelanggan berpenghasilan menengah dan tinggi yang semakin beralih ke discounter untuk makanan yang lebih murah (dan kebutuhan pokok lainnya) di tengah melonjaknya inflasi.

Untuk menyelesaikan semuanya, Walmart memperkirakan bahwa pendapatannya tahun ini tidak akan turun sebanyak yang diperkirakan tiga minggu lalu ketika mengeluarkan peringatan laba. Itu memiliki implikasi positif tidak hanya untuk pengecer besar lainnya, tetapi juga untuk ekonomi secara keseluruhan mengingat basis pelanggan Walmart sangat mirip dengan populasi AS dan merupakan lambang kebiasaan pengeluaran mereka.

Komoditas

Minggu lain, rekor lain, tetapi tidak persis yang baik: harga energi Eropa melonjak ke rekor tertinggi baru pada awal minggu, memperdalam krisis energi yang mengancam untuk menjerumuskan blok tersebut ke dalam resesi. Tarif listrik Jerman tahun depan mencapai €540 per megawatt-hour di European Energy Exchange. Itu enam kali lebih tinggi dari apa yang terjadi pada waktu ini tahun lalu, dengan harga lebih dari dua kali lipat dalam dua bulan terakhir saja.

Harga yang lebih tinggi didorong oleh kekhawatiran tentang apakah pasokan gas Eropa yang ketat akan dapat menghasilkan cukup listrik musim dingin ini. Yang memperburuk keadaan, kapasitas nuklir Prancis sangat rendah, mengurangi kemungkinan ekspor listrik dalam beberapa bulan mendatang. Secara keseluruhan, melonjaknya harga energi merembet ke tagihan rumah tangga dan meningkatkan biaya hampir semua hal. Itu, pada gilirannya, memicu inflasi di seluruh Eropa, dengan kenaikan harga konsumen mencapai wilayah dua digit di banyak ekonomi di wilayah tersebut.

Minggu depan

Musim pendapatan kuartal kedua terus berkurang, tetapi masih ada beberapa nama besar yang melaporkan minggu depan termasuk favorit lockdown Zoom dan Peloton. Mereka akan bergabung dengan pembuat EV China Xpeng, perusahaan perangkat lunak Snowflake, dan raksasa chip Nvidia, yang telah memperlihatkan hasil buruknya minggu lalu. Kalender ekonomi agak ringan, tetapi kita memiliki PMI yang keluar dari Inggris, zona euro, dan AS pada hari Selasa.