Apakah Kita Sudah Mencapai Titik Terendah?

Kebocoran keuangan selama akhir pekan menunjukkan bursa kripto populer FTX meningkatkan pendapatannya 10 kali lipat pada tahun 2021. Kemudian China memulai minggu dengan langkah-langkah dukungan ekonomi baru pada hari Senin. Sementara itu, data baru menunjukkan aktivitas bisnis di zona euro turun ke level terendah dalam 18 bulan pada bulan Agustus, mengirim euro ke level terendah baru dalam 20 tahun dibandingkan dengan dolar. Untuk melengkapi semuanya, Arab Saudi memperingatkan bahwa OPEC+ mungkin memangkas produksi minyak jika harga terus turun dan Citi memperingatkan bahwa inflasi Inggris akan mencapai 18,6% pada bulan Januari. Terakhir, penurunan pasar belum berakhir menurut indikator yang dibuat oleh analis di Bank of America yang memiliki rekam jejak sempurna dalam memprediksi dasar pasar saham. Cari tahu bagaimana cara kerjanya dalam tinjauan minggu ini.

Makro

Hanya seminggu setelah data menunjukkan pemulihan ekonomi China melemah secara tak terduga pada bulan Juli (mendorong bank sentral untuk memangkas dua suku bunga pinjaman), negara itu mengumumkan langkah-langkah dukungan ekonomi baru pada hari Senin. Kali ini, upaya tersebut diarahkan ke sektor properti negara, yang menyumbang sekitar 20-30% dari output ekonomi tahunannya. China menurunkan suku bunga acuan pinjaman utama lima tahun, referensi untuk hipotek, sebesar 15 basis poin menjadi 4,30%, setara dengan pemotongan suku bunga pada bulan Mei yang merupakan yang terbesar dalam catatan. Tetapi meskipun biaya pinjaman yang lebih rendah dapat membantu mendorong permintaan hipotek, hal itu tidak mungkin untuk membalikkan penurunan tajam kepercayaan yang dihadapi oleh pengembang China, banyak di antaranya berjuang untuk menyelesaikan rumah yang belum selesai yang telah mereka jual sebelumnya kepada pembeli rumah.

Beralih ke dunia FX: setelah mencapai paritas dengan dolar AS bulan lalu, euro jatuh ke level terendah dua dekade dibandingkan dengan dolar hijau minggu ini. Euro turun hingga $0,9930 – level yang terakhir terlihat pada tahun 2002, hanya beberapa tahun setelah mata uang itu diperkenalkan.

Ada beberapa alasan mengapa hal ini terjadi. Pertama, dolar yang lebih kuat: dolar telah menguat terhadap hampir semua mata uang utama tahun ini berkat kampanye kenaikan suku bunga paling agresif Fed dalam beberapa dekade. Suku bunga yang lebih tinggi, pada akhirnya, membuat dolar lebih menarik bagi para penabung dan investor internasional.

Kedua, euro yang lemah: euro telah jatuh nilainya karena ekonomi Eropa menderita dari berbagai masalah, dengan perang di Ukraina mendorong naiknya harga energi dan makanan serta kekeringan yang parah menambah masalah. Faktanya, data baru yang keluar pada hari Selasa menunjukkan aktivitas bisnis zona euro menurun untuk bulan kedua berturut-turut pada bulan Agustus dan mencapai level terendah dalam 18 bulan. Jerman adalah titik lemah yang sangat menonjol, mencatat penurunan tertajam dalam aktivitas sejak Juni 2020 karena produksi manufaktur terus menurun tajam akibat krisis energi. Sementara itu, aktivitas di Prancis menurun untuk pertama kalinya dalam satu setengah tahun.

Data aktivitas bisnis zona euro pada hari Selasa menunjukkan bahwa ekonomi wilayah tersebut sedang meluncur menuju resesi, menurut para ekonom (Anda dapat melihat dari grafik di atas bahwa angka PMI cenderung bergerak seiring dengan PDB). Dan jika resesi benar-benar terjadi di blok tersebut, euro bisa menuju ke level yang lebih rendah dibandingkan dengan dolar.

Namun, dibandingkan dengan pound Inggris, euro praktis datar tahun ini. Itu karena ekonomi Inggris sedang berjuang dengan masalah yang sama yang dihadapi oleh ekonomi zona euro. Harga energi dan makanan yang melonjak, misalnya, mendorong tingkat inflasi Inggris menjadi 10,1% pada bulan Juli – tingkat tertinggi dalam lebih dari empat dekade. Tetapi menurut penelitian baru yang dikeluarkan oleh Citi minggu ini, yang terburuk belum datang: bank investasi memperingatkan bahwa inflasi Inggris akan mencapai 18,6% pada bulan Januari – puncak tertinggi dalam hampir setengah abad – karena melonjaknya harga gas grosir. Itu akan lebih tinggi dari tingkat inflasi puncak 17,8% yang disaksikan Inggris setelah guncangan minyak OPEC kedua tahun 1979.

Saham

Berikut adalah yang menyenangkan untuk minggu ini. Grafik di bawah ini menampilkan indikator sederhana yang dibuat oleh analis di Bank of America yang memiliki rekam jejak sempurna dalam memprediksi dasar pasar saham. “Aturan 20” mengambil rasio harga-terhadap-pendapatan (P/E) S&P 500 yang tertinggal dan menambahkannya ke tingkat inflasi tahunan yang diukur oleh perubahan tahunan dalam indeks harga konsumen AS (CPI). Jika jumlahnya (garis hitam) turun di bawah 20 (garis merah), dasar pasar sudah ada, kata indikator tersebut. Dan ini telah terbukti benar untuk setiap palung pasar sejak tahun 1950-an (titik biru).

Tetapi ukuran tersebut hanya turun hingga 27 tahun ini, meskipun terjadi penurunan pasar yang tajam. Dengan kata lain, indikator ini mengatakan bahwa pasar belum mencapai dasar, dan rebound baru-baru ini kemungkinan hanyalah reli pasar beruang.

Apa yang diperlukan untuk mendorong pengukur cukup rendah untuk menandakan dasar pasar? Dengan P/E S&P 500 di sekitar 20 dan pembacaan inflasi AS terbaru di 8,5, ukuran tersebut saat ini berada di sekitar 28,5. Jadi untuk turun ke 20, tingkat inflasi tahunan harus turun ke nol (sangat tidak mungkin) atau rasio P/E S&P 500 harus turun sebesar 8,5 poin. Yang terakhir dapat terjadi jika pengumuman laba perusahaan memberikan kejutan yang jauh lebih baik dari yang diharapkan sepanjang tahun (juga sangat tidak mungkin), atau jika harga S&P 500 turun sebesar 40% (kemungkinan paling realistis dari ketiga kemungkinan tersebut).

Tentu saja, ini mengasumsikan bahwa indikator tersebut masih berfungsi dalam memprediksi dasar pasar. Namun, hanya karena sesuatu selalu berhasil di masa lalu tidak berarti bahwa hal itu selalu akan berhasil di masa depan. Tetapi jika Anda mempercayai Aturan 20, maka Anda tahu bahwa kita belum melihat dasar pasar dan tidak ada gunanya mengejar reli saat ini.

Komoditas

Arab Saudi memperingatkan minggu ini bahwa OPEC+ mungkin memangkas produksi minyak jika harga terus turun, dengan alasan bahwa harga berjangka telah menjadi terputus dari fundamental pasar karena volatilitas yang ekstrem dan kurangnya likuiditas. Pangeran Abdulaziz bin Salman, Menteri Energi Saudi, mengatakan kepada Bloomberg selama wawancara bahwa OPEC+ memiliki “kemampuan untuk mengurangi produksi kapan saja dan dengan berbagai cara”. Komentarnya menunjukkan bahwa Arab Saudi tidak senang dengan penurunan harga minyak terbaru, dengan harga minyak mentah telah turun dari lebih dari $120 per barel pada bulan Juni menjadi sekitar $90 per barel sebelum komentarnya dibuat. Jika Menteri Energi Saudi tidak menggertak dan memang mendorong OPEC+ untuk memangkas produksi minyak, hal itu dapat membalikkan beberapa penurunan harga minyak baru-baru ini.

Kripto

Kebocoran keuangan selama akhir pekan menunjukkan FTX meningkatkan pendapatannya 10 kali lipat pada tahun 2021. Bursa kripto populer, yang dikelola oleh miliarder berusia 30 tahun Sam Bankman-Fried, mengalami pertumbuhan eksplosif tahun lalu yang didorong oleh bisnis perdagangan globalnya, dan menghasilkan lebih dari $1 miliar pendapatan pada tahun 2021. Itu dibandingkan dengan kurang dari $100 juta tahun sebelumnya. Sementara itu, laba operasional adalah $272 juta, naik dari $14 juta setahun sebelumnya dan menunjukkan margin keuntungan 27% pada tahun 2021. Perusahaan mengakhiri tahun dengan $2,5 miliar kas di neraca meskipun terjadi banyak akuisisi yang membuatnya mengambil alih sekitar 15 perusahaan dari seluruh dunia.

Minggu depan

Musim pendapatan kuartal kedua berakhir minggu depan, dengan raksasa internet China Baidu menjadi satu-satunya perusahaan besar yang melaporkan. Di bidang ekonomi, kita memiliki angka pengangguran Jerman pada hari Rabu serta perkiraan pertama inflasi zona euro untuk bulan Agustus. Sehari kemudian kita memiliki PMI AS untuk bulan Agustus, yang memberi kita petunjuk tentang bagaimana aktivitas bisnis berjalan di ekonomi terbesar dunia. Itu akan diikuti pada hari Jumat oleh laporan pekerjaan AS yang sangat penting, yang digunakan Fed (dan investor) untuk menilai kesehatan pasar tenaga kerja. Perhatikan bahwa pasar Inggris tutup pada hari Senin untuk hari libur bank.