Yang Mulia Ratu, 1926 – 2022

Darqube menyampaikan rasa hormatnya kepada Yang Mulia Ratu Elizabeth II, yang meninggal dunia dengan tenang di kediamannya di Balmoral pada hari Kamis di usia 96 tahun. Menaiki tahta pada tahun 1952, Ratu Elizabeth II mendedikasikan hidupnya untuk pelayanan publik dengan martabat dan pengabdian selama lebih dari tujuh dekade, menginspirasi begitu banyak orang di seluruh dunia. Selama masa duka ini, Darqube menyampaikan belasungkawa kepada Keluarga Kerajaan serta rakyat Inggris Raya dan Persemakmuran.

Minggu ini

Minggu ini dimulai dengan buruk, terutama di Eropa setelah Rusia memutuskan pasokan gas utama ke wilayah tersebut dalam sebuah langkah yang mengirimkan gelombang kejut di seluruh pasar Eropa. Beberapa hari kemudian, Bank Sentral Eropa (EBC) menaikkan suku bunga sebesar 75 basis poin secara historis. Ini bergabung dengan daftar yang terus bertambah bank sentral yang secara agresif menaikkan suku bunga sebagai tanggapan atas melonjaknya inflasi, dan tindakan kolektif mereka telah mengakhiri pasar bullish obligasi selama empat dekade. Investor di obligasi pasar negara berkembang juga merasakan sakit akibat dolar yang lebih kuat. Di AS, hasil yang ditemukan pada obligasi Treasury yang dilindungi inflasi berjangka waktu 5 tahun dan 10 tahun kembali mendekati tingkat tertinggi multi-tahun, menekan beberapa kelas aset termasuk kripto, yang melihat kapitalisasi pasarnya turun di bawah $1 triliun minggu ini. Terakhir, OPEC+ secara tak terduga memutuskan untuk memangkas produksi pada bulan Oktober, mendorong harga minyak lebih tinggi di awal minggu.

Makro

Selama akhir pekan, Gazprom secara tidak terbatas menghentikan pengiriman melalui pipa Nord Stream – infrastruktur impor gas utama Eropa – menjadi nol (pipa tersebut sebelumnya beroperasi pada kapasitas 20%). Eropa melihat hal ini datang dan dalam upaya untuk mempersiapkan kemungkinan pemutusan total Rusia, blok tersebut telah membangun penyimpanan dan memiliki penyangga untuk setidaknya sebagian musim dingin. Namun, langkah Rusia mengirimkan gelombang kejut di seluruh pasar Eropa ketika mereka dibuka pada hari Senin: saham jatuh, harga gas melonjak lebih dari 30%, dan euro turun ke level terendah 20 tahun terhadap dolar. Bukan kejutan mengingat krisis energi yang memburuk meningkatkan risiko resesi zona euro pada saat harga konsumen yang melonjak menekan ECB untuk menaikkan suku bunga.

Omong-omong, setelah menaikkan suku bunga sebesar 50 basis poin pada bulan Juli, ECB menaikkan suku bunga sebesar 75 basis poin secara historis pada hari Kamis – upaya terbarunya untuk mendinginkan inflasi yang mencapai rekor tinggi yang telah menyebar melampaui hanya harga energi. Kenaikan tersebut membawa suku bunga deposito ECB menjadi 0,75% – tingkat tertingginya sejak 2011. Tetapi bank sentral belum selesai, berjanji "beberapa" kenaikan lebih lanjut bahkan ketika prospek ekonomi blok tersebut memburuk. Sebagai contoh: dalam perkiraan yang diperbarui, ECB memangkas perkiraannya untuk pertumbuhan ekonomi pada tahun 2023 dan 2024 sambil menaikkan prospek inflasinya untuk tahun ini dan tahun depan.

Seberapa jauh ECB akan melangkah? Tidak ada yang tahu pasti tetapi ekonom yang disurvei oleh Bloomberg memperkirakan bank sentral akan menaikkan suku bunga deposito hingga mencapai 1,5%, yang secara luas dianggap sebagai tingkat suku bunga "netral" – yaitu, tingkat suku bunga yang tidak merangsang atau menekan ekonomi.

ECB adalah salah satu dari banyak bank sentral yang secara agresif menaikkan suku bunga sebagai tanggapan atas inflasi yang melonjak, dan tindakan kolektif mereka telah mengakhiri pasar bullish obligasi selama empat dekade. Indeks Pengembalian Total Agregat Global Bloomberg dari obligasi pemerintah dan perusahaan kelas investasi telah sekarang turun lebih dari 20% dari puncaknya pada tahun 2021 – penurunan terbesar sejak peluncurannya pada tahun 1990 dan secara resmi menandai pasar bearish di obligasi global. Terlebih lagi, dengan obligasi dan saham jatuh secara bersamaan, ini menciptakan lingkungan yang sangat sulit bagi investor – terutama mereka yang menggunakan portofolio tradisional yang sebagian besar terdiri dari dua kelas aset tersebut.

Investor di obligasi pasar negara berkembang (EM) juga merasakan sakit. Lihat, di atas suku bunga yang meningkat, pasar obligasi EM merasakan efek dari dolar yang lebih kuat. Ketika greenback naik, menjadi lebih mahal bagi negara-negara EM untuk melayani utang mereka yang berdenominasi dolar, sehingga harga obligasi turun karena investor menuntut hasil yang lebih tinggi untuk mengimbangi risiko tambahan. Itu datang di atas semua masalah lain yang dihadapi negara-negara EM saat ini – krisis energi, inflasi yang meningkat, pertumbuhan ekonomi yang melambat, dan meningkatnya ancaman kerusuhan sosial, untuk beberapa nama.

Secara keseluruhan, indeks obligasi EM mata uang keras Bloomberg telah turun 15% tahun ini, dibandingkan dengan penurunan 10% dalam pengukur obligasi EM mata uang lokal, dan sedang menuju kinerja tahunan terburuknya sejak 2008. Itu mendorong selisih antara obligasi yang berdenominasi dolar EM dan ekivalen mata uang lokal ke level tertingginya sejak krisis keuangan. Dengan kata lain, investor belum pernah secemas ini tentang EM yang membayar utang mereka yang berdenominasi dolar (dibandingkan dengan pinjaman mereka yang berdenominasi mata uang lokal) sejak 2008.

Saham

Setelah terjebak di wilayah negatif selama sebagian besar tahun pandemi, hasil Treasury riil (yaitu disesuaikan dengan inflasi) sedang melonjak, dengan hasil yang ditemukan pada obligasi Treasury yang dilindungi inflasi berjangka waktu 5 tahun dan 10 tahun kembali mendekati tingkat tertinggi multi-tahun. Hasil riil dipandang sebagai biaya sebenarnya uang, jadi ketika mereka naik, itu membuat pinjaman lebih mahal dan mengurangi daya tarik banyak aset – terutama yang spekulatif (seperti saham teknologi yang tidak menguntungkan atau kripto) dan yang tidak menghasilkan pendapatan (seperti emas).

Masalahnya, terlepas dari lonjakan terbaru mereka, hasil riil diperkirakan akan menuju lebih tinggi lagi mengingat tekad Federal Reserve untuk memperketat kondisi keuangan untuk mencoba menurunkan inflasi negara yang sangat tinggi. Itu menunjukkan tekanan lebih lanjut pada hampir semua kelas aset serta ekonomi, dengan Goldman Sachs baru-baru ini mengatakan bahwa hasil riil 10 tahun bergerak lebih dekat ke level yang secara material akan membatasi aktivitas ekonomi. Sementara itu, ahli strategi di Nomura memperkirakan bahwa setiap dorongan ke tingkat tertinggi multi-tahun baru dalam hasil riil kemungkinan akan berjalan seiring dengan penurunan baru di saham. Anda dapat melihat mengapa dalam grafik di bawah, yang menunjukkan bagaimana harga ekuitas global bergerak berlawanan arah dengan hasil riil AS 10 tahun.

Komoditas

Mungkin hal terakhir yang dibutuhkan dunia saat ini, tetapi minyak melonjak di awal minggu karena OPEC+ secara tak terduga memutuskan untuk memangkas produksi pada bulan Oktober – pemotongan pasokan pertama oleh kelompok tersebut dalam lebih dari setahun. OPEC+ – kelompok negara-negara penghasil minyak terbesar di dunia dan sekutunya – berencana untuk memangkas produksi sebesar 100.000 barel per hari bulan depan, secara efektif membalikkan kenaikan produksi simbolis dengan volume yang sama pada bulan September yang dilakukan sebagai tanggapan atas lobi dari presiden AS. Pemotongan tersebut terjadi hanya dua minggu setelah menteri energi Saudi menyatakan ketidaksenangannya dengan penurunan terbaru harga minyak yang terjadi di tengah meningkatnya kekhawatiran tentang resesi di Eropa dan permintaan minyak yang lebih lemah dari China.

Kripto

Total kapitalisasi pasar sektor kripto turun di bawah $1 triliun minggu ini. Itu terjadi setelah penurunan terbaru bitcoin, dengan kripto terbesar di dunia sekarang berpacu dengan level terendah tahun ini sekitar $17.500 yang dicapai pada bulan Juni menyusul kehancuran di pemberi pinjaman kripto dan dana lindung nilai. Melonjaknya hasil riil (yang kita bahas di atas) mengurangi daya tarik aset spekulatif, dan kripto tidak terkecuali. Secara keseluruhan, indeks MVIS CryptoCompare Digital Assets 100 dari token terbesar turun sekitar 60% tahun ini dengan banyak pedagang mengantisipasi rasa sakit lebih lanjut karena hasil riil terus meningkat.

Minggu depan

Minggu depan didominasi oleh data ekonomi yang keluar dari AS dan Inggris. Minggu ini akan dimulai dengan laporan PDB Inggris untuk bulan Juli, dan pembacaan yang lebih buruk dari yang diharapkan dapat membuat pound Inggris turun seminggu setelah mencapai level terendahnya terhadap dolar sejak 1985. Sehari kemudian kita akan mendapatkan petunjuk lebih lanjut tentang ekonomi Inggris dengan rilis laporan pasar tenaga kerja yang menunjukkan pendapatan rata-rata dan tingkat pengangguran untuk bulan Agustus. Pada hari yang sama, kita juga akan mendapatkan laporan inflasi AS untuk bulan Agustus, yang akan memiliki dampak besar pada keputusan suku bunga Fed berikutnya akhir bulan ini. Sehari kemudian kita akan melihat rilis laporan inflasi Inggris untuk bulan Agustus. Terakhir, data penjualan ritel untuk AS dan Inggris dijadwalkan untuk hari Kamis dan Jumat masing-masing.