Namaku Obligasi: Menjual Obligasi

Data yang keluar minggu ini menunjukkan investor meninggalkan saham Eropa dengan kecepatan yang terakhir terlihat selama krisis utang zona euro sepuluh tahun yang lalu. Apple, sementara itu, dilaporkan tidak meningkatkan produksi jajaran iPhone barunya karena permintaan yang lebih lemah dari yang diharapkan. Di dunia kripto, volume perdagangan NFT telah menurun drastis. Tetapi, tanpa diragukan lagi, cerita terbesar minggu ini adalah volatilitas dan drama seputar pasar Inggris setelah pemerintah mengumumkan serangkaian pemotongan pajak minggu sebelumnya. Itu menyebabkan pound menurun, menyebabkan penjualan besar-besaran obligasi pemerintah Inggris, dan memaksa Bank of England untuk akhirnya turun tangan. Temukan apa yang terjadi tepatnya di tinjauan minggu ini.

Makro

Drama Inggris dimulai Jumat lalu (23-September) setelah Kanselir Exchequer, Kwasi Kwarteng, mengumumkan serangkaian pemotongan pajak yang mengancam untuk lebih memicu inflasi – yang sudah berada di tingkat tertinggi dalam empat dekade – dan memperbesar utang negara. Ketakutan itu membuat pound jatuh lebih dari 3% pada hari Jumat hingga mencapai level terendah terhadap dolar sejak 1985.

Terlebih lagi, pemotongan pajak – yang terbesar sejak 1972 – diperkirakan akan menelan biaya sebanyak £161 miliar selama lima tahun ke depan dan akan dibiayai oleh pinjaman pemerintah. Itu datang di atas jumlah besar utang tambahan yang dibutuhkan untuk mendanai rencana perdana menteri yang baru diumumkan untuk membekukan tagihan energi rumah tangga. Tak perlu dikatakan, pengeluaran pinjaman besar-besaran pada saat suku bunga meningkat tajam bukanlah kombinasi yang baik. Itu mendorong investor untuk juga membuang obligasi pemerintah Inggris, membuat imbal hasil mereka melonjak (imbal hasil lima tahun dan sepuluh tahun, misalnya, mencatat lompatan satu hari terbesar dalam sejarah).

Penjualan aset Inggris menjadi sangat agresif pada hari Senin setelah Kwarteng, dalam sebuah wawancara televisi selama akhir pekan, menegaskan kembali sikap pemerintah dan mengisyaratkan bahkan lebih banyak pemotongan pajak yang akan datang. Pada satu titik pada hari Senin, pound telah jatuh hampir 5% hingga mencapai rekor terendah $1.035, mendekatkannya pada paritas dengan dolar. Pedagang berpikir hasil seperti itu tidak dapat dihindari, dengan peluang tersirat pasar untuk paritas dolar melonjak menjadi di atas 50% pada awal minggu.

Penurunan obligasi pemerintah Inggris, sementara itu, membuat imbal hasil 10 tahun di atas 4% pada hari Senin untuk pertama kalinya sejak 2010. Krisis ini memicu seruan bagi Bank of England (BoE) untuk turun tangan, dengan beberapa pedagang bertaruh bahwa bank sentral akan memberikan kenaikan suku bunga darurat untuk menghentikan pendarahan pound. Tetapi pernyataan BoE pada hari Senin tidak banyak menenangkan pedagang, dengan bank sentral mengatakan bahwa mereka hanya akan menyesuaikan suku bunga pada pertemuan terjadwal berikutnya. Itu menyebabkan pound untuk membalikkan beberapa pemulihan intraday yang sedang dilakukan pada Senin sore.

BoE akhirnya dipaksa untuk turun tangan pada hari Rabu, tetapi tidak di pasar mata uang. Sebaliknya, bank sentral berusaha untuk menyelamatkan pasar obligasi dan menghindari bencana bagi dana pensiun Inggris. Mereka melakukan ini dengan berjanji untuk membeli jumlah tak terbatas obligasi pemerintah jangka panjang, menyebabkan imbal hasil 30 tahun mencatat penurunan terbesar dalam sejarah pada hari Rabu.

Anda mungkin bertanya-tanya apa hubungan dana pensiun dengan semua ini. Lihat, dengan obligasi yang runtuh, dana pensiun (yang memegang banyak aset) menghadapi potensi kerugian besar – terutama pada strategi “investasi yang didorong oleh kewajiban” yang dimaksudkan untuk memberi mereka eksposur terhadap aset jangka panjang untuk mencocokkan kewajiban jangka panjang. Dana pensiun mulai menerima banyak panggilan margin, yang merupakan saat broker meminta lebih banyak uang sebagai jaminan untuk menutupi potensi kerugian tersebut. Jika dana pensiun mulai menjual investasi untuk menghasilkan uang tunai yang diperlukan, itu akan semakin menekan harga obligasi dan menyebabkan spiral ke bawah yang menenggelamkan pasar secara keseluruhan. Hasil yang lebih buruk adalah jika dana pensiun tidak dapat memenuhi panggilan margin mereka, yang akan menyebabkan mereka bangkrut dan memukul pensiun jutaan orang Inggris yang diperoleh dengan susah payah. Jadi BoE tidak punya pilihan selain turun tangan.

Di tengah kekacauan minggu ini, banyak pedagang menyamakan Inggris dengan negara berkembang, menunjuk pada kombinasi mata uang yang jatuh dan imbal hasil obligasi pemerintah yang meningkat. Hal yang gila tentang semua ini adalah bagaimana kebijakan negara bertentangan dalam segala hal. BoE, misalnya, menaikkan suku bunga untuk menurunkan permintaan dan menjinakkan inflasi yang sangat tinggi. Pemotongan pajak pemerintah, bagaimanapun, memiliki efek sebaliknya: mereka kemungkinan akan menyebabkan peningkatan pengeluaran konsumen dan inflasi yang lebih tinggi. Yang memperburuk keadaan, tindakan darurat BoE minggu ini – membeli jumlah tak terbatas obligasi pemerintah jangka panjang menggunakan uang yang baru dicetak – diperkirakan akan membanjiri pasar dengan uang tunai dan dapat menambah bahan bakar ke api inflasi. Bagaimana drama ini akan berakhir adalah tebakan siapa pun…

Saham

Investor meninggalkan saham Eropa dengan kecepatan yang terakhir terlihat selama krisis utang zona euro satu dekade yang lalu. Menurut Citi, dana ekuitas Eropa berada di jalur untuk delapan bulan berturut-turut aliran keluar yang berjumlah $98 miliar, atau 6% dari aset yang dikelola (AUM). Itu berarti penarikan kumulatif sekarang lebih buruk daripada penjualan yang dipimpin pandemi pada tahun 2020 dan sebanding dengan krisis utang zona euro 2011-12. Tetapi bagi investor contrarian, ini sebenarnya bisa menjadi sinyal beli. Itu karena dalam kasus sebelumnya (kecuali krisis keuangan global 2008-09) ketika aliran keluar mencapai 6% dari AUM, Indeks MSCI Eropa kemudian naik 16% selama 12 bulan berikutnya, menurut Citi.

Dalam berita lain, Apple – perusahaan terbesar di dunia berdasarkan kapitalisasi pasar – dilaporkan mundur dari rencana untuk meningkatkan produksi iPhone barunya tahun ini setelah lonjakan permintaan yang diantisipasi gagal terwujud. Menurut laporan tidak resmi, raksasa teknologi itu telah memberi tahu pemasok untuk menarik diri dari upaya untuk meningkatkan perakitan keluarga produk iPhone 14 yang baru diluncurkan sebanyak 6 juta unit pada paruh kedua tahun ini. Saham Apple awalnya turun 4% pada hari Rabu setelah berita itu keluar, yang juga memukul saham pemasok utamanya.

Kripto

Volume perdagangan NFT telah turun 97% dari rekor tertinggi pada Januari tahun ini . Menurut data dari Dune Analytics, volume perdagangan NFT turun menjadi hanya $466 juta pada bulan September dari $17 miliar pada awal tahun 2022. Kegilaan NFT yang memudar merupakan bagian dari penghapusan $2 triliun yang lebih luas di sektor kripto karena pengetatan moneter agresif di seluruh dunia menginspirasi investor untuk membuang aset paling spekulatif seperti kripto, saham mahal dari perusahaan teknologi yang tidak menguntungkan, NFT, dan sebagainya.

Minggu depan

Dari segi pendapatan, minggu depan adalah minggu yang tenang tetapi itu adalah “tenang sebelum badai” jika Anda mau, karena musim pendapatan kuartal ketiga akan dimulai minggu berikutnya. Di bidang makro, minggu ini akan dimulai dengan data PMI dari sejumlah ekonomi utama. Jepang melaporkan data inflasi September pada hari Selasa. OPEC+ akan bertemu pada hari Rabu, dan pedagang akan mencari untuk melihat apakah (dan berapa banyak) kelompok negara penghasil minyak terbesar di dunia dan sekutunya memangkas produksi minyak dalam upaya untuk menopang harga. Kita akan mendapatkan penjualan ritel zona euro pada hari Kamis dan, akhirnya, laporan pekerjaan AS yang dipantau ketat pada hari Jumat.