Sulit

Drama dan volatilitas terus melanda pasar obligasi Inggris minggu ini, akhirnya memaksa Bank of England untuk turun tangan tidak hanya sekali, tetapi dua kali. Dan tepat ketika Anda berpikir bahwa Inggris memiliki cukup banyak masalah, data baru yang keluar minggu ini menunjukkan ekonomi Inggris secara tak terduga berkontraksi pada bulan Agustus dari bulan sebelumnya. Di Amerika Serikat, laporan CPI datang lebih buruk dari yang diharapkan dengan inti inflasi mencapai level tertinggi sejak 1982. Itu sangat keras. Dalam berita lain, saham-saham besar Inggris membeli kembali saham mereka sendiri dengan kecepatan rekor. Terakhir, berbicara tentang rekor, peretas berada di jalur untuk mencuri jumlah crypto yang memecahkan rekor tahun ini. Cari tahu lebih lanjut dalam tinjauan minggu ini.

Makro

Volatilitas telah melanda pasar Inggris sejak pemerintah negara itu mengumumkan serangkaian pemotongan pajak yang didanai utang bulan lalu hanya untuk secara memalukan membalikkan arah sepuluh hari kemudian (lihat tinjauan minggu lalu kami). Episode ini menyebabkan penurunan besar-besaran dalam obligasi dan mata uang negara itu, dan memaksa Bank of England (BoE) untuk turun tangan bulan lalu untuk mencegah bencana bagi dana pensiun Inggris (yang memiliki banyak obligasi). Hal ini dilakukan dengan berjanji untuk membeli hingga £5 miliar obligasi pemerintah per hari hingga tanggal 14 Oktober.

Meskipun langkah-langkah tersebut membantu mengembalikan ketertiban ke pasar obligasi, penjualan meningkat tajam lagi pada hari Senin karena investor khawatir tentang berakhirnya program ini minggu ini. Hal itu menyebabkan BoE untuk turun tangan lagi, mengumumkan bahwa mereka menggandakan batas atas pembelian obligasi harian mereka menjadi £10 miliar. Mereka juga menciptakan fasilitas pinjaman baru yang memungkinkan bank untuk menawarkan berbagai macam instrumen sebagai jaminan sebagai imbalan atas pendanaan jangka pendek, dengan harapan bahwa ini akan mengalir ke klien dana pensiun mereka, memberi mereka lebih banyak waktu. Tetapi langkah-langkah tersebut gagal untuk meyakinkan pasar dan tidak banyak membantu membalikkan penjualan. Utang yang dihubungkan dengan inflasi adalah yang paling terkena dampak, dengan imbal hasil obligasi yang dihubungkan dengan inflasi 10 tahun melonjak 64 basis poin menjadi 1,24% – kenaikan terbesar dalam satu hari, yang dapat dilihat pada grafik di bawah ini.

Penjualan besar-besaran dalam utang yang dihubungkan dengan inflasi – pasar yang didominasi oleh dana pensiun Inggris – mendorong BoE untuk turun tangan lagi pada hari Selasa. Mereka mempertahankan batas atas pembelian obligasi harian mereka tetap pada £10 miliar, tetapi mengatakan mereka akan membeli sebanyak £5 miliar per hari dalam obligasi konvensional dan £5 miliar dalam obligasi yang dihubungkan dengan inflasi hingga program berakhir pada hari Jumat. Meskipun hal itu mungkin membantu menghentikan kerugian di dana pensiun negara itu, kebijakan intervensi berulang sebagai tanggapan terhadap penjualan tanpa rencana jangka panjang di tempat menyeramkan investor dan merusak kredibilitas BoE. Waktu akan memberi tahu bagaimana seluruh episode ini akan berakhir, dengan kemungkinan hal-hal menjadi lebih buruk setelah langkah-langkah pembelian obligasi sementara berakhir pada hari Jumat.

Terakhir, tepat ketika Anda berpikir bahwa Inggris memiliki cukup banyak masalah, data baru yang keluar pada hari Rabu menunjukkan ekonomi Inggris secara tak terduga berkontraksi pada bulan Agustus dari bulan sebelumnya. PDB turun 0,3% antara Juli dan Agustus karena penurunan tajam dalam manufaktur dan karena krisis biaya hidup memukul anggaran rumah tangga dan aktivitas bisnis. Ekonom memperkirakan tidak ada perubahan bulanan dalam PDB. Penurunan ini sekarang berarti ekonomi kemungkinan akan berkontraksi pada kuartal ketiga, menandai dimulainya resesi (dua kuartal berturut-turut dari penurunan output ekonomi).

Di Amerika Serikat, semua mata tertuju pada laporan inflasi September, yang keluar pada hari Kamis dan menyebabkan volatilitas pasar lebih lanjut. Harga konsumen meningkat 8,2% bulan lalu dibandingkan dengan periode yang sama tahun lalu. Meskipun itu sedikit melambat dari 8,3% Agustus, itu lebih tinggi dari 8,1% yang diperkirakan ekonom dan masih mendekati level tertinggi dalam empat dekade. Harga konsumen meningkat 0,4% secara bulanan – dua kali lipat dari 0,2% peningkatan yang diperkirakan ekonom. Tetapi di sinilah hal-hal menjadi buruk: inti harga konsumen (yang menghilangkan komponen energi dan makanan yang mudah berubah) meningkat 6,6% dari tahun ke tahun. Itu adalah percepatan yang nyata dari 6,3% Agustus dan merupakan tingkat inflasi inti tertinggi sejak 1982. Secara bulanan, harga konsumen inti meningkat sebesar 0,6%, yang juga melampaui perkiraan untuk kenaikan 0,4%.

Kenaikan inflasi inti ke level tertinggi dalam 40 tahun mengonfirmasi sifat inflasi AS yang sangat lengket masalah, dan akan terus menekan Fed untuk terus menaikkan suku bunga secara agresif – terutama mengingat bahwa ini adalah rilis data utama terakhir sebelum pertemuan Fed berikutnya. Itu lebih benar mengingat laporan tenaga kerja terbaru menunjukkan ekonomi AS menambahkan lebih banyak pekerjaan dari yang diharapkan pada bulan September dan tingkat pengangguran secara tak terduga turun ke level terendah baru dalam 50 tahun yaitu 3,5%. Dengan kata lain, tenaga kerja pasar masih kuat dan dapat menahan kenaikan suku bunga yang lebih agresif yang bertujuan untuk mendinginkan inflasi. Jadi secara keseluruhan, laporan CPI kemungkinan memperkuat kenaikan suku bunga tambahan sebesar 75 basis poin pada pertemuan Fed November, yang akan menjadi kenaikan suku bunga "jumbo" keempat berturut-turut.

Saham

Perusahaan di Indeks FTSE 100 siap untuk membeli kembali rekor £51 miliar saham mereka sendiri tahun ini, menurut perusahaan jasa keuangan AJ Bell. Itu jauh di atas puncak sebelumnya dan berarti perusahaan adalah pembeli utama saham Inggris di paruh pertama tahun ini, menurut Goldman Sachs, karena rumah tangga, dana pensiun, investor asing, dan dana mutual semuanya beralih ke penjual bersih.

Bagi perusahaan, program pembelian kembali saham adalah metode yang menarik untuk mengembalikan uang tunai kepada pemegang saham karena dapat dengan mudah dikurangi atau dibatalkan jika, misalnya, ekonomi merosot dan perusahaan perlu menimbun uang tunai. Ada beberapa faktor yang mendorong pembelian kembali rekor. Pertama, penurunan harga saham tahun ini membuat pembelian kembali menjadi penggunaan modal yang lebih efisien daripada berinvestasi dalam pertumbuhan pada saat prospek ekonomi cukup suram. Kedua, dengan perusahaan FTSE 100 menghasilkan tiga perempat pendapatan mereka di luar Inggris, pound yang lemah membuatnya lebih murah bagi mereka untuk membeli kembali saham dalam mata uang mereka sendiri. Ketiga, P/E ke depan FTSE 100 berada di bawah 9 – diskon rekor 40% terhadap rekan global yang mendorong perusahaan anggota untuk membeli saham mereka dalam upaya untuk mengurangi kesenjangan penilaian.

Apa yang ditunjukkan oleh pembelian kembali saham tentang masa depan? Di satu sisi, banyak eksekutif mengklaim bahwa pembelian kembali adalah bukti kepercayaan, menunjukkan bahwa prospek masa depan perusahaan solid dan/atau sahamnya dijual dengan harga murah. Ada beberapa bukti empiris yang menunjukkan bahwa perusahaan dengan program pembelian kembali saham melihat saham mereka mengungguli. Misalnya, Solactive European Buyback Index, patokan yang melacak perusahaan yang mengumumkan program pembelian kembali, telah mengungguli Stoxx Europe 600 sekitar tiga poin persentase tahun ini. Tetapi di sisi lain, sinis berpendapat bahwa pembelian kembali adalah jalan terakhir, dan bisa berarti bahwa manajemen perusahaan gagal menemukan peluang yang mendorong pertumbuhan – sinyal pendapatan jangka panjang yang negatif.

Crypto

Mungkin ini adalah pasar bearish bagi investor crypto, tetapi ini jelas merupakan pasar bullish bagi peretas crypto. Menurut perusahaan analisis blockchain Chainalysis, setidaknya $718 juta crypto telah dicuri dalam peretasan sejauh ini pada bulan Oktober. Itu membawa total tahunan hingga saat ini melewati $3 miliar, menempatkan 2022 di jalur untuk tahun pemecah rekor dalam hal total nilai yang diretas. Sebagian besar target adalah protokol DeFi (keuangan terdesentralisasi) – platform yang dijalankan secara algoritmik yang memungkinkan investor crypto untuk menyetor, meminjam, meminjamkan, dan menukar token tanpa perantara keuangan seperti pialang, bursa, atau bank. Meskipun kedengarannya bagus di atas kertas, peretas telah menjadi mahir dalam mengeksploitasi kelemahan dalam keamanan, pengkodean, dan struktur protokol DeFi. Itu, pada gilirannya, telah merusak kepercayaan pada layanan keuangan berbasis crypto.

Minggu depan

Musim pendapatan kuartal ketiga berlanjut minggu depan dengan perusahaan keuangan berat Bank of America, Goldman Sachs, Blackstone, dan American Express semuanya memberikan pembaruan. Mereka akan bergabung dengan nama-nama rumah tangga Procter & Gamble dan Johnson & Johnson serta perusahaan teknologi Netflix, IBM, dan Snap. Tesla juga melaporkan pendapatannya tetapi mengingat perusahaan tersebut telah mengungkapkan pengiriman kendaraannya untuk kuartal ketiga, ada sedikit kejutan dengan rilis pendapatannya. Di bidang makro, kita memiliki data PDB Q3 China pada hari Selasa, data CPI September Inggris pada hari Rabu, dan Jepang data CPI September dan data penjualan ritel September Inggris pada hari Jumat.