Terkadang, Sebelum Fajar Menyapa, Gelapnya Akan Lebih Pekat

Karena liburan Natal, minggu lalu - seperti yang Anda harapkan - merupakan minggu yang lambat di bidang berita. Jadi dalam tinjauan minggu ini, kami memutuskan untuk melihat apa yang diharapkan oleh beberapa pelaku pasar untuk tahun ini. Pandangan konsensus di antara penjual dan pembeli adalah bahwa saham akan menghadapi penurunan baru pada paruh pertama tahun ini sebelum pulih pada paruh kedua. Hal itu diperkirakan akan membuat ekuitas hanya sedikit lebih tinggi dibandingkan dengan akhir tahun 2022. Ketika datang ke pendapatan tetap, perusahaan investasi terbesar terpecah dalam pandangan mereka tentang obligasi pemerintah tetapi tampaknya setuju bahwa utang perusahaan berisiko harus dihindari. Terakhir, Badan Energi Internasional memperkirakan harga minyak dapat naik tahun ini karena sanksi akhirnya menekan pasokan Rusia dan permintaan mengalahkan yang sebelumnya ekspektasi. Cari tahu lebih lanjut dalam tinjauan minggu ini.

Saham

Strategi terkemuka di bank investasi terbesar Wall Street memperkirakan saham AS akan berakhir pada tahun 2023 sedikit lebih tinggi, tetapi pemulihannya akan cukup berombak. Lebih khususnya, mereka memperingatkan bahwa saham AS menghadapi penurunan baru pada paruh pertama tahun ini yang dapat menguji posisi terendah tahun 2022. Peringatan itu muncul di belakang dua utama risiko. Pertama, pertumbuhan ekonomi yang lebih lemah dan inflasi yang tinggi diharapkan akan mengurangi laba perusahaan. Kedua, bank sentral kemungkinan akan tetap agresif dan terus menaikkan suku bunga, menekan valuasi saham.

Paruh kedua tahun ini akan menandai pemulihan setelah Fed berhenti menaikkan suku bunga, menurut para ahli strategi. Tetapi mereka memperkirakan bahwa setiap rebound akan kemungkinan besar akan menjadi rebound yang ringan yang masih akan membuat saham hanya sedikit lebih tinggi dibandingkan dengan akhir tahun 2022. Target rata-rata dari 22 ahli strategi yang disurvei oleh Bloomberg memperkirakan S&P 500 akan berakhir tahun ini di 4.078 - sekitar 7% lebih tinggi dari level saat ini. Perkiraan paling optimis adalah untuk kenaikan 24% , sementara pandangan paling bearish melihatnya turun 11%. 

Pandangan penurunan 11% mungkin terlalu bearish mengingat bahwa tahun-tahun turun berturut-turut jarang terjadi untuk saham AS. Artinya, setelah tahun lalu jatuh, hanya ada kemungkinan kecil bahwa mereka akan mencatat penurunan tahunan lagi pada tahun 2023. Sejak 1928, S&P 500 hanya turun selama dua tahun berturut-turut pada empat kesempatan: Depresi Hebat, Perang Dunia II, krisis minyak tahun 1970-an, dan pecahnya gelembung dot-com pada awal abad ini. Sementara pengembalian negatif selama dua tahun berturut-turut adalah outlier yang jelas, perlu dicatat bahwa ketika itu terjadi, penurunan pada tahun kedua selalu lebih dalam daripada pada tahun pertama.

Survei Bloomberg terpisah dari beberapa manajer investasi terbesar di dunia juga menunjukkan prediksi untuk awal tahun 2023 yang sulit, dengan keuntungan condong ke paruh kedua. Survei 134 manajer dana, yang menggabungkan pandangan investor utama termasuk BlackRock dan Goldman Sachs Asset Management, menunjukkan 71% dari mereka mengharapkan saham naik, dibandingkan dengan 19% yang memperkirakan penurunan. Bagi mereka yang melihat keuntungan, tanggapan rata-rata adalah untuk pengembalian 10% pada dasar ekonomi AS yang tangguh, laju kenaikan suku bunga yang lebih lambat, dan pembukaan kembali China dari penguncian Covid yang ketat. Kekhawatiran utama yang dikutip oleh mereka yang memperkirakan penurunan, sementara itu, adalah inflasi yang tinggi dan resesi ekonomi yang dalam.

Di Eropa, sementara itu, a survei 14 ahli strategi memproyeksikan keuntungan rata-rata sekitar 5% untuk Stoxx 600. Prediksi yang hati-hati itu mencerminkan semua tantangan yang dihadapi Eropa, dari bank sentral yang agresif hingga perang di Ukraina dan krisis energi yang dihasilkan di blok tersebut.

Obligasi

Bab terakhir tahun 2022 membawa berakhirnya era obligasi berpendapatan negatif. Imbal hasil naik sepanjang tahun karena bank sentral di seluruh dunia secara agresif menaikkan suku bunga. Kemudian Bank of Jepang mengejutkan pasar pada bulan Desember dengan perubahan tak terduga pada program kontrol kurva imbal hasilnya. Langkah itu menandakan bahwa bank sentral paling dovish di dunia sedang bergerak menuju normalisasi dan mengirimkan imbal hasil obligasi pemerintah Jepang melonjak. Imbal hasil obligasi pemerintah dua tahun negara itu, misalnya, naik ke wilayah positif untuk pertama kalinya sejak 2015. Itu mendorong stok global obligasi berpendapatan negatif di bawah $700 miliar - turun dari puncak $18,4 triliun yang dicapai dua tahun lalu. Itu adalah kabar baik bagi investor obligasi, yang akhirnya dapat mengharapkan untuk mendapatkan beberapa imbal hasil yang layak tahun ini.

Tetapi tidak semua orang tertarik dengan pasar obligasi saat ini - terutama BlackRock, manajer investasi terbesar di dunia. Taruhan keyakinan tertinggi perusahaan adalah untuk menghindari obligasi pemerintah jangka panjang karena tingkat utang global meningkat, pinjaman pemerintah meningkat, dan inflasi tetap tinggi. Investor akan semakin menuntut imbal hasil yang lebih tinggi untuk menganti semua faktor ini dan suku bunga mungkin tetap lebih tinggi untuk lebih lama dari yang diharapkan pasar, menurut BlackRock. Yang pasti, pelaku pasar cukup terpecah dalam pandangan mereka, dengan perusahaan seperti Fidelity International dan Jupiter Asset Management menumpuk obligasi untuk melawan risiko resesi. 

Waktu akan memberi tahu apakah panggilan BlackRock tentang obligasi pemerintah terbukti benar. Sementara itu, mungkin ada sudut lain dari pasar obligasi investor mungkin ingin hindari tahun ini: utang sampah AS (atau seperti yang disukai pendukungnya untuk menyebutnya, "utang berimbal hasil tinggi"). Peringatan itu datang dari bank Wall Street dan lembaga pemeringkat, yang mengharapkan lonjakan kemacetan pembayaran dalam dua tahun ke depan di pasar $1,4 triliun untuk utang perusahaan berisiko. Ada dua alasan di balik pesimisme tersebut. Pertama, pertumbuhan ekonomi yang goyah diharapkan akan mengurangi laba perusahaan. Kedua, laju kenaikan suku bunga paling agresif Fed akan menekan perusahaan yang diberi peringkat sampah yang meningkatkan tumpukan utang mereka dengan uang murah selama pandemi - terutama perusahaan-perusahaan yang menerbitkan utang suku bunga mengambang.

Deutsche Bank, misalnya, memperkirakan tingkat kemacetan pembayaran pada pinjaman leverage di AS akan naik menjadi 5,6% tahun ini (naik dari 1,6%) sebelum naik menjadi 11,3% di tahun 2024. Itu akan membuat kemacetan pembayaran mendekati rekor tertinggi yang ditetapkan pada tahun 2009. Ahli strategi di UBS, sementara itu, memperkirakan tingkat kemacetan pembayaran untuk pinjaman sampah sebesar 9% pada tahun 2023 saja.

Komoditas

Badan Energi Internasional (IEA) memperkirakan harga minyak dapat naik tahun ini karena sanksi menekan pasokan Rusia dan permintaan mengalahkan yang sebelumnya ekspektasi. Produksi Rusia, yang menentang prediksi sebelumnya dari badan tersebut tentang keruntuhan pada tahun 2022, siap untuk anjlok 14% pada akhir kuartal pertama, menurut IEA. Jika perkiraan itu terbukti benar, itu dapat membalikkan tren penurunan harga minyak baru-baru ini. Terlebih lagi, IEA meningkatkan perkiraannya tahun 2023 untuk permintaan minyak global sebesar 300.000 barel per hari di tengah pertumbuhan yang kuat di India dan ketahanan yang mengejutkan di China. Faktanya, permintaan China dapat mengejutkan di sisi atas karena ekonomi terbesar kedua di dunia melonggarkan pembatasan Covid-nya. Secara keseluruhan, IEA memperkirakan konsumsi minyak global akan tumbuh sebesar 1,7 juta barel per hari tahun ini menjadi rata-rata 101,6 juta barel per hari.

Minggu ini

Selamat tahun baru! Dan untuk memulai tahun 2023, berikut adalah ikhtisar beberapa rilis pasar utama yang terjadi minggu ini.

• Untuk analisis yang lebih mendalam, kunjungi Darqube Terminal
• Ikuti kami dan hubungi kami di Instagram dan Twitter