Nama Saya Bond, Obligasi Jepang

Minggu lalu adalah minggu yang sibuk di bidang makro. Dalam perkiraan yang diperbarui, Komisi Eropa tidak lagi melihat ekonomi zona euro memasuki resesi. Di bidang inflasi, harga konsumen AS meningkat lebih dari yang diharapkan bulan lalu sedangkan keadaan lebih baik di Inggris, dengan inflasi masuk lebih rendah dari yang diharapkan. Tetapi harga yang lebih tinggi itu tidak menghalangi konsumen Amerika, dengan penjualan ritel naik bulan lalu dengan terbesar dalam hampir dua tahun. Di bidang kripto, regulator sekuritas AS setuju minggu lalu untuk mengusulkan perluasan aturan penyimpanan aset ke mata uang kripto. Terakhir, dalam apa yang bisa berdampak besar bagi pasar obligasi global, data baru menunjukkan investor Jepang menarik jumlah rekor dari obligasi asing tahun lalu, dan terjadi pada saat pasar obligasi global kembali berada di bawah tekanan. Cari tahu lebih lanjut dalam tinjauan minggu ini.

Makro

UE mendapat beberapa kabar baik minggu lalu, dengan blok tersebut sekarang terlihat menghindari resesi menurut Komisi Eropa. Badan tersebut mengatakan bahwa ekonomi zona euro akan berkinerja lebih baik tahun ini daripada yang dikhawatirkan sebelumnya karena penurunan harga gas, kebijakan pemerintah yang mendukung, dan pengeluaran rumah tangga yang kuat meningkatkan prospek wilayah tersebut. Ekonomi sekarang diperkirakan akan tumbuh sebesar 0,9% pada tahun 2023 – lebih baik daripada perkiraan 0,3% pada bulan November. Terlebih lagi, komisi juga memangkas perkiraan inflasinya untuk tahun ini menjadi 5,6% dari sebelumnya 6,1%. Inflasi akan mereda lebih lanjut menjadi 2,5% pada tahun 2024, menurut perkiraan. Tetapi meskipun prospek telah membaik, badan tersebut mengingatkan bahwa risiko tetap kuat karena konflik Rusia-Ukraina.

Beralih ke AS, laporan inflasi terbaru yang keluar pada hari Selasa menunjukkan harga konsumen meningkat sebesar 6,4% pada bulan Januari dibandingkan dengan waktu yang sama tahun lalu. Itu sedikit lebih rendah daripada laju 6,5% yang dicatat bulan sebelumnya, tetapi ekonom mengharapkan perlambatan yang lebih besar menjadi 6,2%. Harga konsumen inti, yang menghilangkan komponen energi dan makanan yang mudah berubah, naik 5,6% pada bulan Januari. Sekali lagi, itu sedikit lebih rendah dari laju 5,7% yang dicatat bulan sebelumnya, tetapi ekonom berharap perlambatan yang lebih besar menjadi 5,5%. 

Secara bulanan, indeks harga konsumen secara keseluruhan naik 0,5% pada bulan Januari – yang tertinggi dalam tiga bulan dan percepatan tajam dari 0,1% pada bulan Desember – sementara harga inti naik 0,4%. Kedua angka ini sejalan dengan perkiraan ekonom. Tetapi secara keseluruhan, laporan tersebut menunjukkan tanda-tanda tekanan inflasi yang persisten dengan tingkat tahunan tidak turun sejauh yang diharapkan investor. Itu bisa mendorong Fed untuk menaikkan suku bunga lebih tinggi dari yang diharapkan sebelumnya – dan menahannya lebih lama – untuk mengembalikan inflasi ke target 2%-nya.

Tetapi terlepas dari inflasi yang tinggi, konsumen Amerika masih dalam kondisi baik dengan pengeluaran secara keseluruhan tetap kuat. Bahkan, data baru minggu lalu menunjukkan penjualan ritel di AS naik pada bulan Januari dengan terbesar dalam hampir dua tahun. Nilai pembelian ritel secara keseluruhan meningkat 3% bulan lalu dari bulan sebelumnya – kenaikan terbesar mereka sejak Maret 2021 dan dengan mudah melampaui perkiraan 1,9%. Pengeluaran di semua 13 kategori ritel meningkat, dipimpin oleh kendaraan bermotor, furnitur, dan restoran. Angka-angka tersebut tidak disesuaikan dengan inflasi, yang berarti bahwa pengeluaran konsumen melampaui kenaikan harga konsumen sebesar 0,5% untuk bulan tersebut.

Keadaan lebih baik di bidang inflasi di Inggris, dengan data minggu lalu menunjukkan harga konsumen naik sebesar 10,1% yang tidak terduga pada bulan Januari dari tahun sebelumnya. Itu adalah peningkatan tahunan terendah dalam lima bulan dan perlambatan yang nyata dari 10,5% pada bulan Desember dan tertinggi 41 tahun sebesar 11,1% pada bulan Oktober. Inflasi inti, yang menghilangkan harga makanan, energi, alkohol, dan tembakau yang mudah berubah, turun menjadi 5,8% pada bulan Januari dari 6,3% pada bulan sebelumnya. Angka tersebut – ukuran tekanan harga yang mendasari yang dipantau dengan cermat – jauh lebih rendah dari perkiraan 6,2% oleh ekonom. Namun, penting untuk tetap dalam konteks: inflasi utama tetap berada di angka dua digit dan lima kali lipat di atas tingkat target Bank of England.

Obligasi

Investor Jepang menarik rekor $181 miliar dari obligasi asing tahun lalu dan menggelontorkan $231 miliar ke obligasi pemerintah lokal, dengan penjualan utang AS menyumbang dua pertiga dari arus keluar. Itu menurut data terbaru dari Kementerian Keuangan dan Asosiasi Dealer Sekuritas Jepang.

Anda dapat melihat mengapa dalam grafik di bawah ini, yang menunjukkan imbal hasil obligasi pemerintah Jepang 10 tahun (garis merah muda) dan imbal hasil lindung nilai mata uang pada Treasury AS dengan jatuh tempo yang setara (garis hitam). Dengan kata lain, garis merah muda menunjukkan apa yang dapat diperoleh investor Jepang di dalam negeri dan garis hitam menunjukkan apa yang dapat mereka peroleh di AS tanpa khawatir tentang fluktuasi pada nilai tukar dolar-yen. Ini memungkinkan perbandingan yang adil, apel-ke-apel antara kedua imbal hasil obligasi tersebut. Dan sejak pertengahan 2022, investor Jepang telah dapat mendapatkan lebih banyak di dalam negeri, yang mendorong mereka untuk memindahkan banyak uang tunai keluar dari Treasury AS dan ke setara lokal.

Tetapi arus ini bisa menjadi permulaan. Itu karena daya tarik relatif obligasi pemerintah Jepang meningkat lebih jauh baru-baru ini pada bulan Desember, setelah Bank of Japan (BoJ) mengizinkan imbal hasil 10 tahun untuk naik setinggi 0,5%, bukannya 0,25% sebelumnya. Dan dengan spekulasi yang meluas bahwa gubernur BoJ yang baru diangkat akan mengizinkan imbal hasil untuk naik lebih tinggi, penjualan obligasi luar negeri yang stabil demi alternatif lokal oleh para penabung, asuransi, dan dana pensiun Jepang tampaknya tidak akan berhenti.

Itu bisa menjadi masalah karena alasan sederhana bahwa masih ada lebih dari $2 triliun obligasi luar negeri yang berpotensi dijual. Investor Jepang memiliki lebih dari $1 triliun Treasury AS dan jumlah yang signifikan dari obligasi dari Belanda, Prancis, Australia, dan Inggris. Dan setiap upaya untuk melepaskan lebih banyak portofolio mereka akan datang pada saat pasar obligasi global kembali berada di bawah tekanan. Imbal hasil telah mulai naik lagi karena ekspektasi untuk suku bunga AS puncak meningkat lebih tinggi di belakang pasar tenaga kerja yang sangat panas dan kekhawatiran bahwa inflasi mungkin tidak segera hilang.

Kripto

Regulator sekuritas AS – Securities and Exchange Commission (SEC) – setuju pada hari Rabu lalu untuk mengusulkan perluasan aturan penyimpanan aset ke mata uang kripto. Lebih khusus lagi, aturan tersebut akan memaksa penasihat investasi untuk mengamankan aset kripto klien dengan wali amanat yang memenuhi syarat (mirip dengan apa yang sudah mereka lakukan dengan aset klien lainnya seperti saham dan obligasi). Gagasan dari proposal ini adalah untuk membangun perlindungan yang lebih baik di sekitar aset investor dan muncul setelah runtuhnya beberapa perusahaan kripto terkemuka tahun lalu mengungkapkan bahwa dana pelanggan tidak seaman yang diiklankan.

Minggu ini

• Senin: Kepercayaan konsumen zona euro (Februari)
• Selasa: Jepang, zona euro, Inggris, dan PMI AS (Februari). Pendapatan: Home Depot, Walmart, Coinbase
• Rabu: Notulen pertemuan terbaru Fed. Pendapatan: Nvidia
• Kamis: Pendapatan: Alibaba, Moderna
• Jumat: Inflasi Jepang (Januari)