Kiamat Segera Tiba

Di sisi makro, Dana Moneter Internasional (IMF) memangkas proyeksi pertumbuhan globalnya dan memperingatkan bahwa risiko cenderung lebih berat ke sisi negatif. Di AS, laporan CPI terbaru menunjukkan penurunan besar dalam inflasi utama bulan lalu karena turunnya harga energi. Namun, inflasi inti meningkat menjadi 5,6%, yang mungkin mengukuhkan kenaikan suku bunga 25 basis poin pada pertemuan Fed berikutnya di bulan Mei, yang diperkirakan oleh para pedagang akan menjadi kenaikan suku bunga terakhir bank sentral. Faktanya, sebagian besar bank sentral di seluruh dunia mungkin sudah mendekati puncak atau sudah selesai dengan siklus kenaikan suku bunga mereka, menurut ekonom di Bloomberg.

Di sisi ekuitas, penelitian baru minggu lalu menunjukkan bahwa hanya 20 saham yang menyumbang hampir 90% dari keuntungan S&P 500 lebih dari $2 triliun sejauh tahun ini. Itu membingungkan jika Anda mempertimbangkan bahwa banyak dari saham-saham tersebut milik Big Tech dan analis memperkirakan penurunan tercuram dalam keuntungan triwulanan untuk sektor teknologi sejak setidaknya tahun 2006. Tetapi bukan hanya Big Tech yang bergulat dengan penurunan pendapatan: perusahaan AS menghadapi penurunan keuntungan tertajam mereka sejak tahap awal pandemi Covid-19. Terakhir, di dunia aset digital, bitcoin mencapai tonggak penting minggu lalu dengan melonjak melewati $30.000 untuk pertama kalinya sejak Juni 2022, menyusul reli tahunan yang mengesankan sekitar 80%. Cari tahu lebih lanjut dalam tinjauan minggu ini.

Makro

Dalam pembaruan triwulanan untuk Outlook Ekonomi Dunia pada Selasa lalu, Dana Moneter Internasional (IMF) memangkas prospek pertumbuhan ekonomi global, memperingatkan bahwa tekanan di sektor perbankan menambah tekanan yang berasal dari kebijakan moneter yang lebih ketat dan perang yang sedang berlangsung di Ukraina. Menurut IMF, output ekonomi global diperkirakan akan tumbuh 2,8% tahun ini dan 3% tahun depan, masing-masing 0,1 poin persentase lebih rendah dari yang diperkirakan pada bulan Januari dan di bawah ekspansi 3,4% yang tercatat pada tahun 2022.

Dana tersebut memperingatkan bahwa risiko cenderung lebih berat ke sisi negatif, sebagian besar karena gejolak perbankan baru-baru ini. Meskipun IMF berpendapat bahwa semuanya terkendali saat ini, mereka khawatir tentang penurunan ekonomi yang lebih besar jika kondisi keuangan memburuk secara signifikan. Kepala ekonom dana tersebut mengatakan bahwa bank-bank sudah menjadi sedikit lebih berhati-hati dalam memperpanjang pinjaman, dan itu dapat menekan pertumbuhan ekonomi di AS dan seluruh dunia. Terakhir, IMF menyoroti beberapa risiko tambahan di luar sektor keuangan, termasuk inflasi yang membutuhkan waktu lebih lama dari yang diharapkan untuk melambat, pembukaan kembali China yang terhenti, dan/atau memburuknya perang Rusia-Ukraina.

Berbicara tentang inflasi, laporan CPI AS terbaru yang keluar minggu lalu menunjukkan harga konsumen meningkat sebesar 5% pada bulan Maret dibandingkan dengan waktu yang sama tahun lalu, yang merupakan kabar baik karena beberapa alasan. Pertama, itu di bawah 5,1% yang diperkirakan oleh ekonom. Kedua, itu adalah pembacaan terendah dalam hampir dua tahun. Ketiga, itu menandai perlambatan tajam dari laju tahunan 6% pada bulan Februari, yang masuk akal mengingat angka tersebut dibandingkan dengan Maret 2022, ketika harga energi melonjak segera setelah konflik Rusia-Ukraina pecah. Tetapi tidak semuanya cerah: inflasi inti, yang menghilangkan komponen energi dan makanan yang tidak stabil, meningkat pada bulan Maret sebesar 0,1 poin persentase menjadi 5,6%, menyoroti sifat inflasi yang mendasarinya yang sulit dihilangkan.

Secara bulanan, harga konsumen utama dan inti meningkat sebesar 0,1% dan 0,4% (ekonom telah memprediksi kenaikan 0,2% dan 0,4% masing-masing). Secara keseluruhan, meskipun penurunan besar dalam angka utama akan disambut baik oleh Fed, inflasi tetap jauh di atas target 2%. Dan percepatan inflasi inti, sementara itu, pasti akan membuat bank sentral tidak nyaman. Itulah mengapa pedagang masih sangat bertaruh pada kenaikan suku bunga 25 basis poin pada pertemuan Fed berikutnya di bulan Mei, yang mereka perkirakan akan menjadi kenaikan suku bunga terakhir bank sentral.

Faktanya, sebagian besar bank sentral di seluruh dunia mungkin sudah mendekati puncak atau sudah selesai dengan siklus kenaikan suku bunga mereka. Lihat, ketika tanda-tanda pertama perlambatan pertumbuhan ekonomi dan tekanan di sektor perbankan muncul, keputusan Fed untuk menjeda kenaikan suku bunganya setelah setidaknya satu kenaikan lagi di bulan Mei dapat memperkuat pergeseran dari pengetatan moneter paling agresif yang dialami dunia dalam beberapa dekade. Dari Brasil hingga Indonesia, perubahan arah menuju pemotongan suku bunga dapat dimulai secepatnya tahun ini, dengan banyak bank sentral dunia maju tidak jauh di belakang.

Saham

Setelah tahun 2022 yang sulit, saham AS sedang mengalami kebangkitan, dengan S&P 500 naik lebih dari 5% sejauh tahun ini. Tetapi kemajuannya jauh dari berbasis luas: menurut penelitian baru oleh Apollo Global Management, hanya 20 saham yang menyumbang hampir 90% dari keuntungan S&P 500 lebih dari $2 triliun sejauh tahun ini. Banyak dari saham-saham tersebut milik Big Tech, yang mendasari konsentrasi sektor yang berat di salah satu indeks pasar saham paling berpengaruh di dunia keuangan.

Rali Big Tech terjadi ketika ketidakstabilan di sektor perbankan menurunkan ekspektasi suku bunga pedagang, meningkatkan daya tarik saham pertumbuhan mega-cap (yang valuasinya sangat sensitif terhadap perubahan suku bunga). Faktanya, gejolak di sektor perbankan baru-baru ini telah memangkas lebih dari setengah poin persentase dari tingkat di mana investor mengharapkan suku bunga untuk mencapai puncaknya.

Namun, investor mulai mempertanyakan apakah reli 20% saham teknologi AS tahun ini terlihat sedikit berlebihan. Lagi pula, reli tersebut bertentangan dengan panggilan analis untuk penurunan tercuram dalam keuntungan triwulanan untuk sektor tersebut sejak setidaknya tahun 2006. Analis memperkirakan pendapatan teknologi AS merosot 15% dalam tiga bulan hingga Maret, dengan perusahaan-perusahaan yang terkena dampak biaya tinggi dan permintaan yang melambat. Dan menurut jajak pendapat baru-baru ini oleh Bloomberg, hampir 60% dari 367 investor yang disurvei mengatakan bahwa rebound saham sektor teknologi baru-baru ini tidak ada hubungannya dengan ekspektasi pendapatan. Artinya, reli tersebut tidak selalu didorong oleh fundamental perusahaan, tetapi oleh harapan bahwa Fed akan mulai memangkas suku bunga ketika resesi menjadi nyata.

Bukan hanya sektor teknologi yang diperkirakan akan mengalami penurunan keuntungan, tetapi juga pasar yang lebih luas. Faktanya, perusahaan di S&P 500 diperkirakan akan melaporkan penurunan 6,8% dalam pendapatan kuartal pertama dibandingkan dengan periode yang sama tahun lalu, menurut perkiraan analis yang dikumpulkan oleh FactSet. Itu akan menjadi penurunan keuntungan terbesar Amerika Korporat sejak penurunan lebih dari 30% pada kuartal kedua tahun 2020, ketika Covid-19 menyebabkan penutupan ekonomi yang meluas. Pelakunya utama kali ini adalah kombinasi dari permintaan konsumen yang lemah (= penjualan yang lebih rendah) dan inflasi yang tinggi (= margin keuntungan yang menyusut).

Analis memiliki ekspektasi yang lebih tinggi menjelang kuartal tersebut, memprediksi penurunan keuntungan hanya 0,3% pada bulan Desember. Meskipun perkiraan pendapatan biasanya menurun selama satu kuartal, penurunan dalam hal ini lebih besar dari rata-rata lima tahun terakhir, dan terjadi setelah banyak perusahaan memberi sinyal kelemahan pada kuartal pertama (misalnya, 78 perusahaan mengeluarkan panduan EPS negatif).

Kripto

Bitcoin mencapai tonggak penting minggu lalu dengan melonjak melewati $30.000 untuk pertama kalinya sejak Juni 2022, menyusul reli tahunan yang mengesankan sekitar 80%. Mata uang kripto terbesar di dunia telah dengan mudah mengungguli kelas aset utama lainnya dan, yang terpenting, telah melampaui posisinya ketika dana lindung nilai yang berfokus pada kripto Three Arrows Capital meledak musim panas lalu. Namun, bitcoin tetap lebih dari 50% di bawah rekor tertinggi pada November 2021. Reli tahunan yang kuat telah dikaitkan dengan tiga faktor utama: 1) ekspektasi bahwa bank sentral akan segera menjeda atau bahkan membalikkan siklus kenaikan suku bunga mereka; 2) narasi yang berkembang bahwa koin digital menawarkan alternatif untuk keuangan tradisional di tengah gejolak di sektor perbankan baru-baru ini; dan 3) penurunan likuiditas bitcoin ke level terendah dalam 10 bulan (dengan volume perdagangan yang lebih rendah, ayunan harga dapat menjadi lebih dramatis).

Minggu ini

• Senin: Tidak ada yang penting.
• Selasa: PDB China (Q1), penjualan ritel China (Maret), laporan pasar tenaga kerja Inggris (Maret). Pendapatan: Bank of America, Goldman Sachs, Johnson & Johnson, Netflix.
• Rabu: Inflasi Inggris (Maret). Pendapatan: Morgan Stanley, IBM, Tesla.
• Kamis: Neraca perdagangan Jepang (Maret), penjualan rumah yang ada di AS (Maret). Pendapatan: American Express, AT&T, Blackstone, Snap.
• Jumat: Inflasi Jepang (Maret), penjualan ritel Inggris (Maret), dan PMI Jepang, Inggris, AS, dan zona euro (April). Pendapatan: Procter & Gamble.