LVMH Meledak dengan Gelembung

Minggu lalu menyaksikan laporan PDB pertama tahun ini keluar dari AS dan tidak bagus, dengan pertumbuhan ekonomi terbesar di dunia melambat lebih dari yang diperkirakan. Di tempat lain, perusahaan barang mewah Prancis LVMH menjadi perusahaan Eropa pertama yang melampaui nilai pasar $500 miliar minggu lalu. Perusahaan di sektor barang mewah mendapat manfaat dari margin keuntungan yang besar dan stabil serta penjualan yang tumbuh di Tiongkok. Itu sangat kontras dengan saham teknologi AS berkapitalisasi besar, yang telah dijuluki sebagai perdagangan paling ramai dalam Survei Manajer Dana Global Bulanan Bank of America terbaru. Kerumunan itu telah mendorong valuasi saham teknologi ke level ekstrem relatif terhadap pasar yang lebih luas, menyebabkan pedagang opsi menjadi lebih curiga terhadap reli tahunan sektor ini yang kuat. Dalam dunia komoditas, harga minyak anjlok minggu lalu, menghapus semua keuntungan yang diraih sejak pemotongan produksi OPEC+ yang mengejutkan sebulan yang lalu. Akhirnya, beberapa analis kripto membuat panggilan bullish pada bitcoin menjelang "halving" koin tahun depan. Cari tahu lebih lanjut dalam tinjauan minggu ini.

Makro

Data yang keluar minggu lalu menunjukkan bahwa pertumbuhan ekonomi AS melambat jauh lebih dari yang diperkirakan selama tiga bulan pertama tahun ini, bergeser ke bawah di bawah tekanan kenaikan suku bunga dan inflasi yang tinggi. PDB di ekonomi terbesar di dunia naik pada laju tahunan 1,1% pada kuartal pertama, karena investasi bisnis yang lemah dan penurunan persediaan mengimbangi peningkatan pengeluaran konsumen. Itu menandai perlambatan yang signifikan dari laju 2,6% yang tercatat dalam tiga bulan terakhir tahun lalu, dan datang jauh di bawah ekspektasi ekonom untuk kenaikan 2%. Laporan PDB tidak menangkap sepenuhnya kerusakan yang dilakukan oleh krisis perbankan mini, yang baru mulai terungkap sejak pertengahan Maret. Banyak ekonom memperkirakan gejolak tersebut akan mempercepat penarikan kredit, yang merupakan darah kehidupan ekonomi (ketatnya kondisi kredit menyebabkan pengeluaran konsumen dan investasi bisnis anjlok, menggagalkan pertumbuhan ekonomi).

Saham

Setelah melaporkan hasil kuartal pertama yang kuat, perusahaan barang mewah Prancis LVMH menjadi perusahaan Eropa pertama yang melampaui nilai pasar $500 miliar minggu lalu, didorong oleh penjualan barang mewah yang booming di Tiongkok dan penguatan euro. Setelah semua, pengabaian kebijakan nol-Covid Tiongkok sedang mendorong pertumbuhan di seluruh industri barang mewah, dan pandangan itu semakin diperkuat setelah perusahaan saingan Hermes melaporkan serangkaian hasil yang kuat minggu lalu. Namun, LVMH memang memperingatkan bahwa mereka melihat penarikan kembali dalam pertumbuhan AS, dan beberapa investor khawatir bahwa saham tersebut pasti akan terluka jika perlambatan ekonomi memburuk, terutama mengingat valuasi saham yang kaya.

Untuk menempatkan valuasi LVMH yang kaya dalam angka, rasio P/E ke depan adalah dua kali lipat dari Indeks CAC 40 (indeks pasar saham yang terdiri dari 40 perusahaan Prancis yang diperdagangkan di publik terbesar). Tetapi Anda juga dapat memahami mengapa investor bersedia membayar lebih untuk saham LVMH. Setelah semua, permintaan global untuk produk LVMH telah bertahan, bahkan ketika inflasi yang meningkat dan suku bunga mengancam untuk mendorong dunia ke resesi. Faktanya, seluruh sektor barang mewah bisa dibilang berada di tempat yang baik sekarang, menawarkan eksposur 1) ke konsumsi Tiongkok, yang terus mengejutkan ke sisi atas; dan 2) ke perusahaan dengan margin keuntungan yang besar dan stabil berkat kekuatan penetapan harga mereka. 

Kontraskan kedua kualitas tersebut dengan saham teknologi berkapitalisasi besar, yang telah dijuluki sebagai perdagangan paling ramai dalam Survei Manajer Dana Global Bulanan Bank of America terbaru. Mengingat Tiongkok membatasi pesaing asing dan mengendalikan ketat industri teknologinya, perusahaan teknologi AS memiliki eksposur terbatas ke negara tersebut. Dan tidak seperti saham mewah, Big Tech telah bergulat dengan margin keuntungan yang menyusut selama beberapa kuartal terakhir.

Investor yang berkerumun ke Big Tech telah mendorong Indeks Teknologi Informasi S&P 500 naik 20% pada tahun 2023 dibandingkan dengan keuntungan 8% untuk Indeks S&P 500. Itu adalah awal terkuat sektor teknologi untuk tahun ini relatif terhadap pasar yang lebih luas sejak 2009. Tetapi kinerja luar biasa ini tidak ada hubungannya dengan ekspektasi pendapatan. Setelah semua, analis memperkirakan bahwa pendapatan teknologi AS anjlok 15% dalam tiga bulan hingga Maret - penurunan terbesar ketiga di antara 11 kelompok industri S&P 500 - karena sektor tersebut bergulat dengan biaya yang lebih tinggi dan permintaan yang melambat. Sebaliknya, reli didorong oleh harapan bahwa Fed akan segera mulai memangkas suku bunga, meningkatkan valuasi saham teknologi.

Tetapi satu model valuasi, yang dilakukan oleh Bloomberg Intelligence, menunjukkan bahwa euforia telah melangkah terlalu jauh. Saham teknologi di S&P 500 diperdagangkan pada P/E ke depan lebih dari 25x - tetapi untuk membenarkan kelipatan seperti itu, Fed perlu memangkas suku bunga setidaknya 300 basis poin, menurut perhitungan Bloomberg Intelligence. Itu lebih dari lima kali apa yang dihargai pasar berjangka untuk pemotongan suku bunga tahun ini. Tidak hanya valuasi sektor ini tinggi dalam hal absolut, tetapi juga relatif tinggi dibandingkan dengan pasar yang lebih luas. P/E ke depan saham teknologi diperdagangkan pada premi sekitar 35% terhadap S&P 500, yang merupakan 2 deviasi standar di atas rata-rata lima tahun.

Namun, pedagang opsi tampaknya tidak memiliki tingkat optimisme yang sama dengan investor ekuitas, dan menjadi lebih curiga terhadap kinerja luar biasa sektor teknologi baru-baru ini. Contoh kasus: kontrak opsi yang melindungi terhadap penurunan 10% dalam Invesco QQQ Trust, ETF terbesar yang melacak Indeks Nasdaq 100 yang sarat teknologi, sekarang harganya 1,7 kali lebih mahal daripada opsi yang mendapat keuntungan dari reli 10% - tingkat pesimisme yang tidak terlihat dalam lebih dari setahun.

Komoditas

Harga minyak telah menghapus semua keuntungan yang diraih sejak pemotongan produksi OPEC+ yang mengejutkan sebulan yang lalu. Minyak mentah Brent turun di bawah $78 per barel minggu lalu karena penurunan margin penyulingan dan kekhawatiran tentang ekonomi Tiongkok, ditambah dengan kekhawatiran tentang perlambatan ekonomi dan masalah dalam sistem perbankan AS, semuanya berkontribusi pada sentimen bearish di pasar minyak. Kekhawatiran tersebut mengalahkan laporan persediaan AS yang bullish minggu lalu yang menunjukkan penyusutan persediaan minyak mentah di negara konsumen minyak terbesar di dunia.

Kripto

Bitcoin telah naik lebih dari 70% tahun ini dan telah diperdagangkan dalam kisaran $28.000-$30.000 selama enam minggu terakhir. Tetapi rebound hanyalah awal dari reli yang diperkirakan akan mendorong bitcoin melewati $50.000 tahun depan berkat proses yang dikenal sebagai "halving", menurut proyeksi baru dari analis kripto. Halving bitcoin adalah peristiwa yang terjadi kira-kira setiap empat tahun, mengurangi hadiah untuk menambang blok bitcoin baru menjadi setengahnya. Proses ini adalah bagian dari kebijakan moneter bitcoin, yang dirancang untuk mengendalikan inflasi pasokan dengan mengurangi laju penciptaan bitcoin baru, yang pada akhirnya mengarah pada total pasokan tetap 21 juta koin pada tahun 2140. Akibatnya, peristiwa halving berikutnya, yang jatuh tempo pada April 2024, diperkirakan akan memiliki pengaruh besar pada harga bitcoin.

Jadi ketika pasokan koin baru melambat, hukum penawaran dan permintaan menyiratkan bahwa harga harus cenderung lebih tinggi (semua hal dianggap sama). Terlebih lagi, hype dan antisipasi seputar peristiwa halving berikutnya dapat mendorong investor untuk membeli, yang pada gilirannya menyebabkan reli yang diharapkan terwujud, menciptakan ramalan yang terpenuhi dengan sendirinya. Lihat saja grafik di bawah ini, yang menunjukkan bagaimana bitcoin cenderung mencapai titik terendah sekitar 12-18 bulan sebelum setiap halving sebelum kemudian mencapai rekor tertinggi baru. Dan menurut beberapa pengamat kripto, halving yang akan datang saat ini hanya sekitar 50% dihargai berdasarkan siklus sebelumnya. Dengan kata lain, analis berpendapat bahwa bitcoin masih memiliki banyak ruang untuk bergerak dan dapat mencapai $50.000 pada April tahun depan.

Minggu ini

• Senin: Indeks manufaktur ISM AS (April). Pendapatan: MicroStrategy.
• Selasa: Pengumuman suku bunga Bank Sentral Australia, inflasi kilat zona euro (April), pesanan pabrik AS (Maret). Pendapatan: Pfizer, AMD, Airbnb, Ford, Starbucks.
• Rabu: Pengumuman suku bunga Fed, tingkat pengangguran zona euro (Maret). Pendapatan: Uber Technologies, Qualcomm, The Kraft Heinz Co.
• Kamis: Pengumuman suku bunga Bank Sentral Eropa, PMI global (April). Pendapatan: Apple, Moderna, Novo Nordisk, Shopify, Block.
• Jumat: Penjualan ritel zona euro (Maret), laporan pasar tenaga kerja AS (April). Pendapatan: AMC Entertainment.