Inflasi Inggris: Menentang Gravitasi

Inggris sedang dalam situasi sulit, dengan data baru minggu lalu menunjukkan inflasi utama menolak untuk turun pada bulan Mei. Lebih parah lagi, inflasi inti meningkat ke level tertinggi dalam 30 tahun. Hal itu mendorong Bank of England untuk menetapkan kenaikan suku bunga sebesar 50 basis poin yang lebih besar dari yang diperkirakan pada hari Kamis lalu, dengan para pedagang sekarang bertaruh bahwa suku bunga Inggris akan mencapai puncaknya di sekitar 6% pada awal tahun depan. Tetapi jika itu terjadi, ekonomi Inggris bisa menghadapi resesi, menurut analisis baru oleh Bloomberg. Keadaan sangat bertolak belakang di Tiongkok, dengan para pemberi pinjaman di negara itu mengikuti bank sentral dengan menurunkan biaya pinjaman minggu lalu. Bagaimanapun, ekonomi sangat membutuhkan dorongan, dengan beberapa bank investasi memangkas perkiraan pertumbuhan mereka untuk tahun 2023.

Berbicara tentang Tiongkok, raksasa farmasi AstraZeneca sedang menyusun rencana untuk memisahkan bisnisnya di negara itu dan mendaftarkannya secara terpisah di Hong Kong atau Shanghai, menurut laporan FT minggu lalu. Langkah ini bisa menjadi pertanda dari apa yang akan terjadi, dengan banyak perusahaan multinasional lainnya berpotensi dipaksa untuk melakukan restrukturisasi serupa saat mereka beradaptasi dengan meningkatnya ketegangan geopolitik antara Tiongkok dan Barat. Akhirnya, perkembangan menarik terjadi di AS minggu lalu, dengan imbal hasil pada kas, obligasi, dan ekuitas semuanya sama untuk pertama kalinya. Cari tahu lebih lanjut dalam tinjauan minggu ini.

Makro

Setelah awal tahun yang kuat, ekonomi Tiongkok mulai kehilangan momentum, menimbulkan keraguan tentang pemulihannya setelah bertahun-tahun pembatasan terkait Covid yang ketat. Data yang keluar awal bulan ini, misalnya, menunjukkan penjualan ritel, produksi industri, dan pengeluaran untuk konstruksi dan mesin semuanya melemah lebih dari yang diperkirakan pada bulan Mei dari April. Hal itu mendorong bank sentral Tiongkok untuk memangkas suku bunga jangka pendek dan jangka menengahnya pada pertengahan Juni, menandai pemotongan suku bunga pertama sejak Agustus 2022. Dan Selasa lalu, **bank-bank Tiongkok mengikuti bank sentral dengan menurunkan suku bunga pinjaman acuan mereka setelah hampir setahun biaya pinjaman tetap. Suku bunga utama pinjaman satu tahun dan lima tahun dipotong masing-masing sebesar 0,1 poin persentase menjadi 3,55% dan 4,2%.** Hal itu akan menurunkan biaya peminjaman untuk bisnis dan rumah tangga, dan mudah-mudahan memberikan dorongan yang sangat dibutuhkan bagi ekonomi Tiongkok.

Investor sedikit kecewa dengan pengumuman tersebut karena mereka berharap pemotongan sebesar 0,15 poin persentase untuk suku bunga lima tahun, karena terkait dengan hipotek dan akan membantu menopang pasar properti negara yang sedang berjuang. Bagaimanapun, sektor real estat menyumbang sekitar 30% dari ekonomi Tiongkok dan telah menjadi penghambat utama pertumbuhan tahun ini. Itulah mengapa banyak analis menyerukan lebih banyak langkah untuk menghidupkan kembali sektor properti, termasuk garis hidup untuk pengembang yang kekurangan uang tunai dan insentif pemerintah yang bertujuan untuk mengurangi pembayaran uang muka hipotek.

Tetapi dengan tidak adanya langkah-langkah tersebut, **ekonom semakin pesimis tentang prospek pertumbuhan Tiongkok tahun ini, dengan beberapa bank investasi besar baru-baru ini menurunkan perkiraan mereka.** JPMorgan memangkas proyeksi pertumbuhan ekonominya tahun 2023 menjadi 5,5% dari 5,9%, UBS menjadi 5,2% dari 5,7%, Nomura menjadi 5,1% dari 5,5%, Standard Chartered menjadi 5,4% dari 5,8%, dan Goldman Sachs menjadi 5,4% dari 6%.

Di Inggris, data baru yang keluar minggu lalu menunjukkan tingkat inflasi negara itu sekali lagi melampaui ekspektasi. **Inflasi Inggris tetap terjebak di 8,7% pada bulan Mei, lebih tinggi dari perkiraan penurunan menjadi 8,4% dan menandai bulan keempat berturut-turut kenaikan harga telah melampaui perkiraan.** Harga mobil bekas bersama dengan tiket pesawat dan biaya rekreasi dan budaya mendorong banyak kenaikan. Hal itu membuat Inggris sebagai outlier di antara ekonomi utama dengan harga konsumen naik lebih dari empat kali lebih cepat dari target 2% bank sentral.

Tetapi di sinilah hal-hal menjadi sangat mengkhawatirkan: **inflasi inti**, yang tidak termasuk komponen makanan dan energi yang mudah berubah untuk memberikan gambaran yang lebih baik tentang tekanan harga yang mendasari, **secara tak terduga meningkat pada bulan Mei ke level tertinggi baru dalam 30 tahun yaitu 7,1% dari 6,8% bulan sebelumnya.** Ekonom memperkirakan inflasi inti akan tetap tidak berubah dari April. Sementara itu, inflasi jasa juga meningkat menjadi 7,4% – naik dari 6,9% pada bulan April dan menandai tingkat tertinggi dalam lebih dari 30 tahun.

**Laporan inflasi yang lebih buruk dari yang diperkirakan mendorong Bank of England (BoE) untuk memberikan kenaikan setengah poin yang mengejutkan pada hari Kamis lalu, sehingga suku bunga menjadi 5% dalam kenaikan suku bunga ke-13 berturut-turut dan memperingatkan akan lebih banyak lagi yang akan datang.** Pedagang sekarang bertaruh bahwa suku bunga Inggris akan mencapai puncaknya di sekitar 6% pada awal tahun depan, karena BoE terus menaikkan biaya pinjaman secara agresif untuk menghancurkan inflasi.

Masalahnya adalah, suku bunga yang lebih tinggi itu juga akan menghancurkan ekonomi: menurut analisis oleh Bloomberg minggu lalu, **ekonomi Inggris akan menyusut sekitar 0,3% tahun ini dan sebesar 1,4% pada tahun 2024 jika BoE mendorong suku bunga menjadi 6% seperti yang diharapkan investor.** Hal itu juga akan meningkatkan rasio utang pemerintah terhadap PDB negara, yang baru saja meningkat di atas 100% untuk pertama kalinya sejak 1961 menurut laporan terpisah yang keluar minggu lalu. Rasio yang melonjak adalah mengerikan karena tidak hanya membebani keuangan publik, tetapi juga mempersulit pemerintah untuk menerapkan pemotongan pajak atau bentuk stimulus fiskal lainnya, membatasi kemampuannya untuk merangsang ekonomi di masa depan, jika diperlukan.

Saham

Menurut laporan minggu lalu oleh Financial Times, **AstraZeneca** – perusahaan publik terbesar di Inggris berdasarkan nilai pasar – **sedang menyusun rencana untuk memisahkan bisnis Tiongkoknya dan mendaftarkannya secara terpisah di Hong Kong atau Shanghai.** Rencana yang diajukan akan membuat AstraZeneca memisahkan operasi Tiongkoknya, yang menyumbang 13% dari total pendapatan perusahaan tahun lalu, menjadi entitas hukum terpisah tetapi akan tetap mengendalikan bisnis.

Ada beberapa alasan di balik rencana tersebut. Pertama, itu akan menawarkan AstraZeneca sumber modal baru dan terpisah untuk mendanai pertumbuhan di Tiongkok – pasar yang menarik bagi perusahaan farmasi karena populasi yang besar dan menua, yang semakin menderita penyakit yang disebabkan oleh merokok, polusi, dan diet Barat. Kedua, pencatatan domestik dapat membantu perusahaan mendapatkan persetujuan yang lebih cepat untuk obat-obatan yang dikembangkan di Tiongkok. Ketiga, itu dapat melindungi bisnis AstraZeneca di Tiongkok dari langkah-langkah Beijing untuk menindak perusahaan asing di tengah meningkatnya gesekan antara Tiongkok dan Barat. Itu juga akan meyakinkan investor di perusahaan yang tersisa bahwa mereka memiliki eksposur yang lebih sedikit terhadap risiko politik terkait Tiongkok.

Langkah AstraZeneca bisa menjadi pertanda dari apa yang akan terjadi, dengan banyak perusahaan multinasional lainnya berpotensi dipaksa untuk melakukan restrukturisasi serupa saat mereka beradaptasi dengan meningkatnya ketegangan geopolitik. Faktanya, menurut satu bankir yang berbasis di Asia, **setiap perusahaan multinasional dengan kehadiran yang kuat di Tiongkok telah mempertimbangkan langkah serupa.** Lihat saja perusahaan modal ventura yang kuat Sequoia Capital, yang mengumumkan awal bulan ini bahwa perusahaan itu terpecah menjadi tiga entitas di seluruh dunia, memisahkan operasi Tiongkok dan AS karena ketegangan meningkat antara dua ekonomi terbesar di dunia.

Di tempat lain, perkembangan menarik telah terjadi di AS: lonjakan tajam dalam suku bunga, ditambah dengan kinerja pasar saham yang mengesankan baru-baru ini, **telah membuat imbal hasil pada kas, obligasi, dan saham sama untuk pertama kalinya.** Kas dalam bentuk surat utang AS tiga bulan saat ini menghasilkan 5,2%, setelah Fed menahan suku bunga di antara 5% dan 5,25% tetapi mengisyaratkan dua kenaikan seperempat poin tambahan tahun ini. Itu kira-kira sama dengan tingkat hasil 5,1% yang diharapkan dari hasil pendapatan maju 12 bulan pada S&P 500 dan hasil 5,2% pada obligasi perusahaan kelas investasi.

Singkatnya, kas tampak sangat menarik dibandingkan dengan obligasi perusahaan dan saham, mengurangi insentif untuk memiliki masing-masing. Bagaimanapun, jika investor dapat memperoleh sebanyak yang mereka bisa dalam kas bebas risiko seperti yang mereka bisa pada obligasi perusahaan yang berisiko atau saham yang bahkan lebih berisiko, maka mereka mungkin juga mengalihkan sebagian uang mereka dari saham dan obligasi perusahaan – dan ke dalam kas. Dan secara historis, itu merupakan pertanda buruk bagi saham, dengan selisih hasil yang menyusut mendahului banyak koreksi pasar saham sebelumnya.

Minggu ini

• Senin: Survei Ifo Jerman untuk Juni (indeks iklim bisnis yang dipantau ketat yang bertindak sebagai indikator awal moral di industri Jerman).
• Selasa: Pesanan barang tahan lama AS (Mei), inflasi Kanada (Mei), penjualan rumah baru AS (Mei), kepercayaan konsumen AS (Juni).
• Rabu: Inflasi Australia (Mei). Pendapatan: Micron Technology.
• Kamis: Penjualan ritel Jepang (Mei), sentimen ekonomi zona euro (Juni), penjualan rumah yang tertunda AS (Mei). Pendapatan: Nike.
• Jumat: Tingkat pengangguran Jepang (Mei), CPI kilat zona euro (Juni), tingkat pengangguran zona euro (Mei), PDB bulanan Kanada (April).