Kisah Tiga Cerita Inflasi

Minggu lalu menyaksikan rilis data yang melukiskan tiga cerita inflasi yang sangat berbeda di China, AS, dan Inggris. China berada di ambang deflasi – hasil yang merugikan karena menyebabkan penurunan pengeluaran konsumen, investasi yang lebih rendah, dan potensi stagnasi ekonomi. Inflasi di AS, sementara itu, terus menuju ke arah yang benar, dengan tingkat tahunan Juni mencapai level terendah sejak Maret 2021. Tetapi di Inggris, data baru yang keluar minggu lalu menunjukkan pertumbuhan upah pada kecepatan rekor, meningkatkan kemungkinan skenario yang mengkhawatirkan yang ditandai dengan inflasi yang meroket. Inilah tempat pertumbuhan upah yang kuat menyebabkan peningkatan pengeluaran dan inflasi yang lebih tinggi, yang mendorong karyawan untuk menuntut upah yang lebih tinggi, dan seterusnya.

Di tempat lain, investor mengharapkan musim pendapatan saat ini untuk merugikan saham karena peningkatan peringatan laba, menurut survei terbaru yang dilakukan oleh Bloomberg. Terlebih lagi, lebih dari 70% peserta survei berpendapat bahwa dampak AI pada pendapatan teknologi berlebihan. Namun, itu tidak menghentikan Morgan Stanley untuk memprediksi bahwa keuntungan yang didorong oleh AI akan mengangkat Microsoft untuk bergabung dengan Apple dalam kelompok eksklusif saham dengan kapitalisasi pasar yang melebihi $3 triliun. Seolah-olah Big Tech perlu menjadi lebih besar: enam saham teknologi mega-cap sekarang menyusun lebih dari 50% dari Nasdaq 100 – terlalu tinggi untuk kesukaan penyedia. Itulah mengapa Nasdaq mengumumkan minggu lalu bahwa indeks pasar saham andalannya akan menjalani "penyeimbangan khusus" – yang pertama dari jenisnya – untuk mengatasi konsentrasi berlebihan dari tolok ukur. Cari tahu lebih lanjut dalam tinjauan minggu ini.

Makro

Menurut data baru yang dirilis pada awal minggu lalu, inflasi tidak ada di China pada bulan Juni, dengan harga konsumen tidak berubah bulan lalu dibandingkan dengan tahun lalu. Itu adalah kinerja terlemah sejak Februari 2021, ketika harga babi yang merosot menyeret indeks. Secara bulanan, harga konsumen turun 0,2%. Terlebih lagi, harga produsen, yang mencerminkan apa yang dibebankan pabrik kepada grosir untuk produk, merosot 5,4% pada Juni dari tahun sebelumnya – laju terdalam sejak Desember 2015.

Kedua pengukur tersebut menambah bukti bahwa pemulihan ekonomi China melemah dan menimbulkan kekhawatiran bahwa negara tersebut dapat tergelincir ke dalam deflasi – hasil yang merugikan karena menyebabkan penurunan pengeluaran konsumen, investasi yang lebih rendah, dan potensi stagnasi ekonomi. Selain periode singkat deflasi pada awal 2021, China belum mengalami deflasi harga konsumen yang berkepanjangan sejak 2009 di tengah krisis keuangan global. Saat itu, pemerintah memperkenalkan paket stimulus $553 miliar yang difokuskan pada infrastruktur dan peningkatan industri. Itulah mengapa data inflasi yang buruk minggu lalu memicu spekulasi lebih lanjut bahwa pemerintah akan segera mengumumkan langkah-langkah stimulus untuk menopang ekonomi, dan bahwa bank sentral China akan kembali memangkas suku bunga.

Tetapi tahukah Anda siapa yang memiliki masalah inflasi? Inggris. Lihat, laporan CPI terbaru menunjukkan bahwa tingkat inflasi utama negara tersebut menolak untuk turun pada bulan Mei. Lebih buruk lagi, inflasi inti meningkat ke level tertinggi dalam 30 tahun. Dan sekarang, data baru yang keluar minggu lalu menunjukkan rata-rata upah tidak termasuk bonus di Inggris tumbuh pada tingkat tercepat bersama dalam catatan dalam tiga bulan hingga Mei, naik 7,3% dari periode yang sama tahun lalu. Upah termasuk bonus meningkat sebesar 6,9%. Kedua angka tersebut melampaui perkiraan ekonom sebesar 7,1% dan 6,8% masing-masing.

Pertunjukan yang kuat meningkatkan kemungkinan skenario yang mengkhawatirkan yang ditandai dengan inflasi yang meroket. Inilah tempat kenaikan harga barang dan jasa mendorong karyawan untuk menuntut upah yang lebih tinggi, yang menyebabkan peningkatan pengeluaran dan inflasi yang lebih tinggi. Ini hanya menjadi lebih buruk ketika perusahaan menaikkan harga barang dan jasa mereka untuk mengimbangi biaya upah yang lebih tinggi. Siklus ini menyebabkan inflasi yang lebih tinggi dan lebih tinggi (yaitu meroket). Faktanya, Bank of England (BoE) telah berulang kali memperingatkan bahwa pertumbuhan upah yang tinggi tetap menjadi hambatan besar bagi upaya mereka untuk menurunkan inflasi, dan angka minggu lalu hanya menambah bukti bahwa pasar tenaga kerja terlalu panas. Pasar futures suku bunga sekarang menunjukkan pedagang mengharapkan BoE untuk menaikkan suku bunga sebesar 150 basis poin lagi pada bulan Maret, yang akan membawa suku bunga utamanya menjadi 6,5%. Itu dibandingkan dengan tingkat suku bunga puncak yang diharapkan sekitar 4% untuk ECB dan sekitar 5,5% untuk Fed.

Di seberang lautan, AS sedang merayakan, karena inflasi di ekonomi terbesar di dunia terus menuju ke arah yang benar. Menurut laporan CPI terbaru yang dirilis minggu lalu, harga konsumen di AS meningkat sebesar 3% pada Juni dari tahun sebelumnya – kenaikan terkecil sejak Maret 2021 dan penurunan tajam dari lonjakan 4% yang tercatat pada Mei. Inflasi inti, yang menghilangkan komponen makanan dan energi yang tidak stabil, turun dari 5,3% pada Mei menjadi 4,8% pada Juni – terendah sejak Oktober 2021 dan di bawah perkiraan ekonom sebesar 5%. Secara bulanan, inflasi utama dan inti keduanya masuk pada 0,2%, yang lebih rendah dari 0,3% yang diprediksi oleh ekonom. Secara keseluruhan, angka-angka tersebut menggarisbawahi kemajuan yang dibuat oleh Fed dalam mengurangi tekanan harga setelah inflasi mencapai puncaknya setahun yang lalu, dibantu oleh lebih dari setahun kenaikan suku bunga dan permintaan yang lebih rendah.

Saham

S&P 500 menghadapi lebih banyak kesulitan di masa depan karena peringatan laba dan ketakutan suku bunga yang lebih tinggi, menurut survei Markets Live Pulse terbaru yang dilakukan oleh Bloomberg. Lebih dari setengah dari 346 responden memprediksi bahwa musim pendapatan mendatang, yang biasanya merupakan periode positif untuk ekuitas, akan berdampak negatif pada saham. Survei tersebut juga mengungkapkan optimisme yang menurun untuk pendaratan ekonomi yang lembut di tengah inflasi yang persisten yang membuat bank sentral cenderung ke arah kebijakan moneter yang lebih ketat.

Saham teknologi, yang merupakan sebagian besar dari S&P 500, akan menjadi fokus khusus karena valuasi mereka yang melonjak. Sementara reli teknologi didorong oleh hype seputar AI, lebih dari 70% peserta survei mengatakan bahwa dampak AI pada pendapatan teknologi berlebihan. Itu membuat perusahaan yang memimpin dorongan AI, termasuk Microsoft dan Nvidia, lebih rentan terhadap penurunan saham jika pendapatan mereka gagal memenuhi ekspektasi investor yang tinggi.

Berbicara tentang Microsoft, Morgan Stanley memprediksi bahwa keuntungan yang didorong oleh AI dapat mengangkat perusahaan untuk bergabung dengan Apple dalam kelompok eksklusif saham dengan kapitalisasi pasar yang melebihi $3 triliun. Bank investasi tersebut baru-baru ini menaikkan target harganya untuk Microsoft dari $335 menjadi $415, yang menyiratkan valuasi $3,1 triliun. Perusahaan tersebut adalah pilihan utama Morgan Stanley di antara perusahaan perangkat lunak berkapitalisasi besar, memprediksi bahwa perusahaan tersebut berada dalam posisi terbaik di sektor ini untuk mendapat manfaat dari pertumbuhan AI. Target harga yang optimis itu muncul meskipun terjadi reli saham Microsoft yang kuat tahun ini. Menurut Morgan Stanley, valuasi pembuat perangkat lunak tersebut masih masuk akal berdasarkan rasio PEG (kelipatan P/E ke depan dibagi dengan pertumbuhan persentase yang diharapkan dalam pendapatan), yang tetap sejalan dengan rata-rata historis meskipun potensi pertumbuhan besar yang ditawarkan oleh AI.

Faktanya, begitu kuatnya kegilaan pasar seputar AI sehingga enam perusahaan teknologi terbesar di AS – Microsoft, Apple, Alphabet, Nvidia, Amazon, dan Tesla – telah melihat saham mereka naik rata-rata 62% tahun ini, hampir tiga kali lipat dari rata-rata saham di Nasdaq 100. Itu membuat enam saham tersebut menyusun lebih dari 50% dari indeks – terlalu tinggi untuk kesukaan Nasdaq. Itulah mengapa perusahaan tersebut mengumumkan minggu lalu bahwa indeks pasar saham andalannya, Nasdaq 100, akan menjalani "penyeimbangan khusus" – yang pertama dari jenisnya – untuk mengatasi konsentrasi berlebihan dari tolok ukur. Penyeimbangan, yang mulai berlaku pada hari Senin tanggal 24 Juli, tidak akan mengakibatkan penghapusan atau penambahan sekuritas apa pun – hanya penataan kembali bobot yang mendasarinya. Bobot kolektif dari enam saham teknologi mega-cap diperkirakan akan dikurangi dari 50% menjadi 40% – pengurangan seperlima.

Itu berarti portofolio yang dipatok pada Nasdaq 100 dan dana yang melacak indeks, termasuk ETF Invesco QQQ senilai $200 miliar, akan dipaksa untuk menjual nama-nama yang bobotnya dikurangi dan membeli yang lain yang akan meningkat. Kebetulan, keenam saham teknologi mega-cap tersebut jatuh pada hari Senin lalu, dengan saham Alphabet dan Amazon turun lebih dari 2%. Dan sementara Nasdaq 100 secara keseluruhan datar, versi yang ditimbang sama yang menghilangkan bias kapitalisasi pasar naik 1,8%. Ini adalah pembalikan drastis dari enam bulan sebelumnya, ketika indeks yang ditimbang sama tertinggal 18 poin persentase.

Minggu ini

• Senin: PDB China (Q2), penjualan ritel China (Juni).
• Selasa: Penjualan ritel AS (Juni), inflasi Kanada (Juni). Pendapatan: Bank of America, Morgan Stanley.
• Rabu: Inflasi Inggris (Juni), awal pembangunan perumahan AS (Juni). Pendapatan: Goldman Sachs, IBM, Netflix, Tesla.
• Kamis: Neraca perdagangan Jepang (Juni), pengumuman suku bunga utama pinjaman 1 tahun China, penjualan rumah yang ada di AS (Juni). Pendapatan: Blackstone, Johnson & Johnson, Philip Morris International.
• Jumat: Inflasi Jepang (Juni), penjualan ritel Kanada (Juni), penjualan ritel Inggris (Juni). Pendapatan: American Express.