China: Sebuah Bangsa Dalam Deflasi

Ekspor dan impor China sama-sama anjlok bulan lalu, memperkuat kekhawatiran tentang lintasan pertumbuhan ekonomi terbesar kedua di dunia. Menambah kekhawatiran investor, data baru yang keluar minggu lalu juga menunjukkan negara itu tergelincir ke dalam deflasi dengan harga konsumen turun 0,3% pada bulan Juli. Sebaliknya, ukuran pasar yang dipantau ketat untuk ekspektasi inflasi jangka panjang di zona euro mencapai level tertinggi dalam 13 tahun minggu lalu. Dan di AS, inflasi sedikit naik pada bulan Juli tetapi lebih rendah dari yang diperkirakan ekonom. Di tempat lain, ekonomi Inggris mengejutkan investor dengan pertumbuhan kuartalan terkuat dalam lebih dari setahun. Terakhir, Moody's Investors Service menurunkan peringkat kredit 10 pemberi pinjaman kecil dan menengah Amerika minggu lalu, membuat investor bank waspada. Dan menambah kesuraman, investor bank di luar negeri juga menghadapi guncangan buruk minggu lalu setelah pemerintah Italia menakut-nakuti pasar dengan pajak 40% yang tidak terduga atas keuntungan tak terduga pemberi pinjaman. Cari tahu lebih lanjut dalam tinjauan minggu ini.

Makro

Menurut data baru yang keluar minggu lalu, ekspor dan impor China sama-sama turun lebih tajam dari yang diperkirakan pada bulan Juli. Dalam dolar, ekspor turun 14,5% - penurunan tercuram sejak awal pandemi pada Februari 2020. Impor anjlok 12,4% untuk menandai penurunan terbesar sejak gelombang infeksi melanda China pada bulan Januari, dan jauh lebih besar dari penurunan 5% yang diperkirakan oleh ekonom.

Ekspor China memainkan peran penting dalam mendukung ekonominya selama tiga tahun pembatasan global, tetapi telah menurun (secara tahunan) di setiap tiga bulan terakhir karena inflasi global yang tinggi dan kenaikan suku bunga yang telah melemahkan permintaan untuk produk negara tersebut. Sementara itu, penurunan tajam impor menyoroti keadaan permintaan domestik yang mengecewakan delapan bulan setelah China meninggalkan kebijakan nol-Covid yang ketat.

Dan untuk berjaga-jaga jika investor membutuhkan lebih banyak bukti tentang keadaan permintaan domestik yang menyedihkan di China, data baru yang keluar minggu lalu menunjukkan negara itu tergelincir ke dalam deflasi pada bulan Juli. Harga konsumen di China turun 0,3% bulan lalu dari tahun sebelumnya, menandai penurunan pertama sejak Februari 2021. Sementara itu, harga produsen turun untuk bulan ke-10 berturut-turut, berkontraksi 4,4% pada bulan Juli dari tahun sebelumnya. Terlebih lagi, ini adalah pertama kalinya sejak November 2020 bahwa kedua ukuran tersebut turun secara bersamaan, berpotensi mendorong Bank Rakyat China menuju stimulus moneter lebih lanjut, seperti memangkas suku bunga. Namun, faktor-faktor seperti yuan yang menurun dan tingkat utang yang tinggi dalam ekonomi kemungkinan akan membuat bank sentral bertindak dengan hati-hati.

Berbeda dengan China, zona euro memang memiliki masalah inflasi. Ukuran pasar yang dipantau ketat untuk ekspektasi inflasi jangka panjang di zona euro baru saja mencapai level tertinggi dalam 13 tahun, menambah tantangan lain bagi Bank Sentral Eropa (ECB). Yang disebut swap inflasi maju lima tahun, lima tahun - ukuran yang diturunkan dari pasar untuk inflasi rata-rata yang diharapkan selama periode lima tahun yang dimulai lima tahun dari sekarang - mencapai 2,67% minggu lalu. Itu adalah level tertinggi sejak 2010, dan terjadi meskipun ada tanda-tanda bahwa lonjakan inflasi saat ini telah mencapai puncaknya karena kebijakan moneter yang lebih ketat mulai berlaku.

Tetapi sementara tingkat swap lima tahun, lima tahun bertujuan untuk mencerminkan ekspektasi inflasi jangka panjang di luar siklus ekonomi saat ini, dalam praktiknya sering bergerak sejalan dengan tekanan harga jangka pendek dan telah didorong oleh kenaikan harga energi baru-baru ini. Ini juga dapat terdistorsi oleh aktivitas lindung nilai yang meningkat, terutama selama volume perdagangan yang berkurang pada bulan Agustus. Namun, fakta bahwa itu telah meningkat secara stabil dalam enam bulan terakhir adalah potensi sakit kepala bagi ECB, yang akan kesulitan untuk membenarkan penghentian kenaikan suku bunganya jika pasar bertaruh pada inflasi jangka panjang yang tetap di atas target bank sentral sebesar 2%.

Sentimen pasar ini juga akan menandai perubahan yang tajam dari sejarah baru-baru ini, ketika inflasi zona euro secara konsisten berada di bawah target ECB dalam dekade setelah krisis keuangan 2008, memicu prediksi penurunan deflasi ala Jepang. Tetapi prediksi itu adalah masa lalu: perusahaan manajemen kekayaan Lombard Odier, misalnya, memperkirakan bahwa inflasi zona euro bisa rata-rata 1,5 poin persentase lebih tinggi dalam dekade menjelang 2032 dibandingkan dengan dekade sebelumnya, karena kenaikan harga energi dan barang (yang diperparah oleh konflik Rusia-Ukraina) menyebabkan permintaan upah yang lebih tinggi.

Di Amerika, laporan inflasi terbaru yang keluar minggu lalu menunjukkan laju kenaikan harga sedikit naik pada bulan Juli tetapi lebih rendah dari yang diperkirakan ekonom. Harga konsumen di AS 3,2% lebih tinggi bulan lalu dari tahun sebelumnya - sedikit naik dari tingkat 3% Juni tetapi sedikit di bawah perkiraan ekonom sebesar 3,3%. Inflasi inti, yang tidak termasuk komponen makanan dan energi yang mudah berubah, melambat dari 4,8% pada bulan Juni menjadi 4,7% bulan lalu, yang sejalan dengan perkiraan ekonom. Meskipun masih tinggi, ukuran tersebut telah melambat hampir setiap bulan sejak mencapai puncaknya pada 6,6% pada bulan September. Secara bulanan, baik inflasi utama maupun inti masuk pada 0,2%, juga sejalan dengan perkiraan. Secara keseluruhan, laporan yang layak yang kemungkinan akan mendorong Fed untuk mempertahankan suku bunga tidak berubah bulan depan.

Terakhir, data baru yang keluar Jumat lalu menunjukkan ekonomi Inggris memberikan kinerja kuartalan terkuat dalam lebih dari setahun. PDB di Inggris naik 0,2% pada kuartal kedua dari kuartal sebelumnya, melampaui perkiraan Bank of England sebesar ekspansi 0,1%. Lonjakan pertumbuhan ini, yang didorong oleh kinerja yang kuat di manufaktur, konstruksi, pengeluaran konsumen, dan investasi bisnis, kemungkinan akan terus memberikan tekanan ke atas pada upah dan harga, memaksa BoE untuk mempertimbangkan kenaikan suku bunga lebih lanjut. Terlepas dari angka positif, Inggris adalah satu-satunya negara G7 yang belum sepenuhnya pulih dari pandemi, dengan PDB kuartalan 0,2% di bawah puncak pra-Covid.

Saham

Investor, yang sudah gelisah dengan kejatuhan tiga pemberi pinjaman regional AS tahun ini, dengan cermat memantau sektor perbankan untuk tanda-tanda tekanan lebih lanjut. Bagaimanapun, suku bunga yang lebih tinggi memaksa perusahaan untuk mengeluarkan lebih banyak untuk setoran dan mendorong naik biaya pendanaan lainnya. Terlebih lagi, suku bunga yang lebih tinggi mengikis nilai aset bank dan mempersulit upaya refinancing untuk peminjam real estat komersial, terutama karena permintaan ruang kantor menurun.

Secara keseluruhan, neraca pemberi pinjaman telah memburuk secara signifikan, mendorong Moody's Investors Service untuk menurunkan peringkat kredit 10 bank kecil dan menengah Amerika minggu lalu. Perusahaan itu juga mengatakan bahwa mereka mungkin menurunkan peringkat pemberi pinjaman utama termasuk U.S. Bancorp, Bank of New York Mellon, State Street, dan Truist Financial sebagai bagian dari tinjauan menyeluruh terhadap tekanan yang meningkat pada industri.

Untuk menyoroti melemahnya neraca pemberi pinjaman, pertimbangkan analisis baru yang keluar minggu lalu yang menunjukkan bank-bank AS mengalami kerugian hampir $19 miliar pada pinjaman macet pada kuartal kedua - peningkatan sekitar 17% dari tiga bulan sebelumnya dan 75% lebih tinggi dari periode yang sama tahun lalu. Ini terjadi di tengah meningkatnya gagal bayar di antara peminjam kartu kredit dan real estat komersial, terutama karena mereka yang memiliki pinjaman suku bunga mengambang menghadapi pembayaran kembali yang lebih tinggi setelah Fed secara agresif menaikkan suku bunga. Tetapi itu bisa menjadi permulaan: selama kuartal kedua, misalnya, bank-bank AS secara kolektif menyisihkan tambahan $21,5 miliar untuk menutupi kerugian pinjaman di masa depan. Itu adalah jumlah terbesar yang mereka sisihkan sejak pertengahan 2020, dan menandai jumlah ketiga tertinggi dalam satu dekade.

Menambah kesuraman, investor bank di luar negeri juga menghadapi guncangan buruk minggu lalu setelah pemerintah Italia menakut-nakuti pasar dengan pajak 40% yang tidak terduga atas keuntungan tak terduga bank, menghapus sekitar $10 miliar dari nilai pasar pemberi pinjaman negara itu pada Selasa lalu. Pajak tersebut akan diterapkan pada pendapatan bunga bersih bank dan akan digunakan untuk membiayai pemotongan pajak dan dukungan hipotek untuk pemilik pertama kali. Analis di Cit awalnya memperkirakan bahwa proposal baru, yang harus mendapatkan persetujuan parlemen dalam waktu 60 hari untuk berlaku, akan menghapus sekitar 19% dari pendapatan sektor tersebut.

Berikut cara kerjanya: ambang batas untuk mengenakan pajak 40% akan didasarkan pada perbedaan antara pendapatan bunga bersih bank pada tahun 2021 dan angka untuk tahun 2022 atau 2023, mana yang lebih besar. Bank akan membayar pajak setelah pendapatan bunga bersih mereka untuk tahun yang dipilih melebihi 2021 sebesar 5% (jika 2022 digunakan) atau 10% (jika 2023 digunakan). Ketika pemerintah pertama kali mengumumkan pajak tersebut, mereka mengatakan bahwa itu tidak akan melebihi 25% dari ekuitas pemegang saham bank. Namun, sehari kemudian, pemerintah mengatakan bahwa pajak tersebut tidak akan melebihi 0,1% dari aset bank tetapi tanpa menentukan apakah aset global atau hanya aset Italia yang akan digunakan.

Minggu ini

• Senin: Investasi langsung asing China (Juli).
• Selasa: PDB Jepang (Q2), penjualan ritel dan produksi industri China (Juli), laporan pasar tenaga kerja Inggris (Juli), penjualan ritel AS (Juli). Pendapatan: Home Depot.
• Rabu: Inflasi Inggris (Juli), risalah dari pertemuan terbaru Fed. Pendapatan: Cisco.
• Kamis: Neraca perdagangan Jepang (Juli). Pendapatan: Walmart, Applied Materials.
• Jumat: Inflasi Jepang (Juli), penjualan ritel Inggris (Juli). Pendapatan: Xpeng.