Celengan Orang Amerika Sedang Menipis

Berikut adalah beberapa berita utama dari minggu lalu:

• Bank-bank China menurunkan suku bunga lebih rendah dari yang diharapkan, mendorong beberapa ekonom untuk memangkas perkiraan pertumbuhan mereka tahun 2023.
• Konsumen AS mendekati momen penting saat tabungan berlebih yang mereka kumpulkan selama pandemi berkurang.
• Aktivitas bisnis di zona euro menurun jauh lebih besar dari yang diharapkan pada bulan Agustus.
• Penjualan obligasi kembali terjadi minggu lalu, dengan beberapa imbal hasil obligasi AS utama mencapai level tertinggi multi-tahun.
• S&P Global Ratings menurunkan peringkat dan menurunkan prospek untuk beberapa bank AS.

Pelajari lebih lanjut tentang berita-berita ini dalam tinjauan minggu ini.

Makro

Bank-bank China memangkas suku bunga pinjaman utama pada awal minggu lalu, tetapi, bertentangan dengan ekspektasi pasar, menjaga suku bunga lainnya tetap stabil. Langkah-langkah tersebut menyoroti dilema yang dihadapi para pembuat kebijakan saat mereka berupaya mendorong pinjaman sambil menangani ekonomi yang melambat, krisis likuiditas di sektor properti, dan penurunan yuan. Suku bunga utama pinjaman satu tahun, yang ditentukan oleh bank dan merupakan acuan untuk pinjaman di China, diturunkan sebesar 10 basis poin menjadi 3,45%. Suku bunga setara lima tahun, yang memengaruhi suku bunga hipotek, tetap stabil di 4,2%. Para ekonom secara bulat memproyeksikan pemotongan 15 basis poin untuk suku bunga satu tahun dan lima tahun.

Pemotongan yang lebih rendah dari yang diharapkan membuat investor dan pengamat China bingung minggu lalu. Bagaimanapun, para pembuat kebijakan berada di bawah tekanan yang meningkat untuk menurunkan suku bunga dan meningkatkan permintaan domestik menyusul serangkaian data ekonomi yang mengecewakan dalam beberapa minggu terakhir. Meskipun telah mencabut pembatasan pandemi delapan bulan yang lalu, pertumbuhan ekonomi terbesar kedua di dunia telah tertahan oleh penurunan pasar properti, penurunan ekspor, dan meningkatnya pengangguran kaum muda.

Jadi apa yang sebenarnya terjadi? Nah, para ekonom di Goldman Sachs berpendapat bahwa melindungi margin bunga bersih bank adalah motivasi utama di balik pemotongan yang lebih kecil dari yang diharapkan, dengan para pembuat kebijakan memprioritaskan sistem perbankan yang sehat untuk membantu menyerap guncangan ekonomi dan untuk mengurangi leverage sektor properti. Ekonom Wall Street lainnya tidak terpengaruh oleh pembenaran dan merevisi proyeksi pertumbuhan tahunan mereka untuk China ke bawah menyusul pemotongan suku bunga yang mengecewakan. Misalnya, Citi menurunkan perkiraan tahun penuhnya untuk tahun 2023 menjadi 4,7%, sementara UBS memangkas perkiraan pertumbuhannya menjadi 4,2% – keduanya di bawah target resmi pemerintah sekitar 5% ekspansi. Ini terjadi seminggu setelah JPMorgan dan Barclays merevisi perkiraan pertumbuhan mereka ke bawah (juga di bawah target resmi China).

Di tempat lain, konsumen AS mendekati momen penting saat dana surplus yang mereka kumpulkan selama pandemi berkurang. Tabungan orang Amerika meningkat secara substansial pada tahun 2020, didorong oleh cek stimulus, tunjangan pemerintah, dan pengeluaran yang berkurang untuk kegiatan seperti makan di restoran dan liburan. Uang tunai berlebih itu telah memungkinkan konsumen AS untuk terus berbelanja meskipun inflasi sangat tinggi, melindungi ekonomi dari resesi bahkan setelah Fed menaikkan suku bunga dengan kecepatan tercepat dalam empat dekade. Tetapi menurut penilaian terbaru oleh San Francisco Fed, tabungan tambahan yang dikumpulkan oleh orang Amerika selama pandemi kemungkinan akan habis pada kuartal ini setelah menghabiskan hampir $2 triliun selama dua tahun terakhir.

Saat bantalan kas menyusut, rumah tangga menghadapi dilema: mengurangi pengeluaran mereka atau melanjutkannya dengan menanggung lebih banyak utang. Tetapi dengan kredit menjadi lebih mahal dan lebih sulit didapat karena tindakan Fed, orang Amerika kemungkinan besar harus mengurangi pengeluaran mereka. Itu bukan kabar baik bagi AS, mengingat pengeluaran konsumen menyumbang lebih dari dua pertiga dari ekonomi. Yang pasti, tidak semua orang yakin. Beberapa ekonom memiliki pandangan yang lebih optimis, percaya bahwa penurunan inflasi dan pasar kerja yang kuat akan memberi konsumen alat untuk terus berbelanja, bahkan saat tabungan mereka menyusut. Waktu akan memberi tahu siapa yang akhirnya benar, tetapi jika rumah tangga Amerika akhirnya mengencangkan ikat pinggang mereka, maka itu mungkin saja pemicu yang mendorong ekonomi AS ke dalam resesi yang banyak dibicarakan.

Terakhir, di Eropa, data baru yang keluar minggu lalu menunjukkan aktivitas bisnis di blok tersebut menurun jauh lebih besar dari yang diharapkan. Indeks Manajer Pembelian (PMI) komposit zona euro turun dari 48,6 pada bulan Juli menjadi 47,0 pada bulan Agustus – pembacaan terendah sejak November 2020. Itu jauh di bawah angka 50 yang memisahkan pertumbuhan dari kontraksi, dan jauh lebih buruk daripada ekspektasi ekonom untuk penurunan kecil menjadi 48,5. Aktivitas jasa menyusut untuk pertama kalinya sejak akhir tahun 2022, menentang ekspektasi untuk ekspansi berkelanjutan di sektor yang hingga saat ini telah melihat permintaan yang kuat. Angka-angka tersebut sangat buruk di Jerman, di mana aktivitas secara keseluruhan menurun pada kecepatan tercepat sejak gelombang pertama pandemi menghentikan ekonomi terbesar di Eropa pada Mei 2020. Data yang buruk mendorong para pedagang untuk meningkatkan taruhan bahwa Bank Sentral Eropa akan menghentikan kampanye kenaikan suku bunganya pada bulan September.

Obligasi

Minggu lalu membawa lebih banyak rasa sakit bagi investor pendapatan tetap karena beberapa imbal hasil obligasi AS utama mencapai level tertinggi multi-tahun pada hari Senin. Misalnya, imbal hasil Treasury 10 tahun naik hingga 4,35% – level yang terakhir terlihat pada akhir tahun 2007 – sementara imbal hasil Treasury yang dilindungi inflasi dengan jatuh tempo serupa mendorong lebih dari 2% untuk pertama kalinya sejak tahun 2009. Yang terakhir, juga dikenal sebagai imbal hasil riil 10 tahun, dipandang sebagai biaya sebenarnya dari uang, dan bergerak mendekati level yang secara material akan membatasi aktivitas ekonomi.

Beberapa faktor mendorong penjualan terbaru. Pertama, ekonomi AS yang terus tangguh meningkatkan kemungkinan suku bunga akan tetap tinggi untuk beberapa waktu, bahkan setelah Fed menyelesaikan kenaikan suku bunganya. Kedua, defisit anggaran pemerintah AS (kesenjangan antara pengeluaran dan pendapatannya) membengkak, memaksa pemerintah untuk menjual lebih banyak obligasi. Tetapi itu hanya memperburuk tumpukan utang AS yang sudah membengkak pada saat suku bunga jauh lebih tinggi, yang mengarah pada pembayaran bunga yang lebih curam dan pelebaran lebih lanjut dari defisit anggaran. Itu mengarah pada siklus setan dari penjualan obligasi yang lebih banyak, dengan pembayaran bunga yang lebih tinggi, dan seterusnya – pada akhirnya, memberikan tekanan ke bawah pada harga obligasi.

Ketiga, investor Jepang – pemegang Treasury non-AS terbesar – mengurangi kepemilikan obligasi global mereka untuk mendukung obligasi domestik setelah Bank of Japan bulan lalu memberi sinyal bahwa mereka akan mengizinkan imbal hasil 10 tahun naik setinggi 1%, bukan 0,5% sebelumnya. Dan keempat, keputusan Fitch Ratings awal bulan ini untuk menurunkan peringkat utang pemerintah AS satu tingkat menyoroti defisit yang sedang booming yang menjadi inti dari kasus bearish untuk Treasury, yang semakin mengurangi selera investor untuk pasar obligasi terbesar di dunia.

Saham

Dua minggu setelah Moody’s Investors Service membuat investor takut dengan memangkas peringkat kredit 10 bank AS, S&P Global Ratings menurunkan peringkat dan menurunkan prospek untuk beberapa bank lainnya, menunjukkan serangkaian tantangan yang sebanding yang membuat kehidupan pemberi pinjaman menjadi sulit. S&P minggu lalu memangkas peringkat KeyCorp, Comerica, Valley National Bancorp, UMB Financial Corp, dan Associated Banc-Corp satu tingkat, sementara menurunkan prospek River City Bank dan S&T Bank menjadi negatif.

Penurunan peringkat terjadi saat suku bunga yang lebih tinggi memaksa bank untuk mengeluarkan lebih banyak untuk deposito dan meningkatkan biaya pendanaan dari sumber lain. Terlebih lagi, suku bunga yang lebih tinggi tersebut menggerogoti nilai aset bank dan mempersulit upaya refinancing untuk peminjam real estat komersial, terutama saat permintaan ruang kantor menurun. Secara keseluruhan, neraca pemberi pinjaman telah memburuk secara signifikan dalam beberapa bulan terakhir, mendorong penurunan peringkat kredit dari Moody’s dan S&P.

Minggu ini

• Senin: Penjualan ritel Australia (Juli).
• Selasa: Tingkat pengangguran Jepang (Juli), kepercayaan konsumen AS (Agustus). Pendapatan: Hewlett Packard.
• Rabu: Sentimen ekonomi zona euro (Agustus). Pendapatan: CrowdStrike, Salesforce.
• Kamis: Penjualan ritel Jepang (Juli), inflasi zona euro (Agustus) dan tingkat pengangguran (Juli). Pendapatan: Broadcom.
• Jumat: Laporan pasar tenaga kerja AS (Agustus), pertumbuhan ekonomi Kanada (Q2).