Investor Bersiap untuk Penurunan

Halo Trader, dan selamat hari Senin. Berikut adalah beberapa berita terbesar dari minggu lalu:

• Pengeluaran untuk bunga dan bensin mencapai persentase tertinggi dari pendapatan disposable AS dalam sembilan tahun.
• Sebagian besar orang Amerika telah menghabiskan tabungan berlebih mereka selama pandemi.
• Penurunan pasar obligasi berlanjut minggu lalu.
• London berada di ambang untuk menyalip Paris sebagai pasar ekuitas terbesar di Eropa.
• Perdagangan opsi yang terkait dengan indeks VIX berada di jalur untuk mencapai volume rekor tahun ini.
• Harga lithium telah anjlok lebih dari 70% dari rekor November mereka hingga minggu lalu.

Selami lebih dalam cerita-cerita ini dalam tinjauan minggu ini.

Makro

Kampanye pengetatan moneter paling agresif bank sentral AS dalam beberapa dekade telah secara tajam meningkatkan biaya kredit, dan orang Amerika mulai menanggung bebannya, dengan pembayaran bunga yang menelan sebagian besar pendapatan mereka tahun ini. Faktanya, menurut angka Biro Analisis Ekonomi yang diterbitkan minggu lalu, pembayaran bunga sekarang menyumbang 2,5% dari pendapatan disposable orang Amerika (uang yang tersisa untuk dibelanjakan atau ditabung setelah pajak dikurangkan). Itu adalah bagian tertinggi sejak September 2008.

Terlebih lagi, dengan harga minyak melonjak sejak musim panas, orang Amerika juga mengeluarkan sebagian besar pendapatan disposable mereka untuk bensin. Secara keseluruhan, pengeluaran konsumen untuk bunga dan gas gabungan menyumbang 4,7% dari pendapatan disposable AS pada bulan Agustus - yang tertinggi dalam sembilan tahun. Itu bukan pertanda baik mengingat peningkatan proporsi pendapatan yang digunakan untuk bunga atau gas sering kali mendahului resesi, dan lonjakan baru-baru ini dalam keduanya menimbulkan tantangan ganda bagi ekonomi AS.

Itu karena biaya bunga dan gas yang lebih tinggi mengurangi pendapatan diskresioner orang Amerika (uang yang tersisa setelah membayar pajak dan biaya penting seperti perumahan, makanan, bunga, gas, dan sebagainya). Itu kemudian merusak pengeluaran konsumen, yang menyumbang sekitar dua pertiga dari ekonomi AS. Dan kita sudah melihat tanda-tandanya, dengan total pengeluaran konsumen naik hanya 0,1% pada bulan Agustus setelah disesuaikan dengan inflasi, menandai pembacaan terlemah sejak Maret. Jangan berharap tabungan era Covid orang Amerika untuk menyelamatkan juga: menurut studi terbaru Fed tentang keuangan rumah tangga, orang Amerika di luar 20% terkaya di negara ini telah menghabiskan tabungan berlebih mereka selama pandemi, memiliki uang tunai lebih sedikit hari ini daripada yang mereka miliki pada awal pandemi.

Menambah penghinaan terhadap cedera adalah bahwa semua ini terjadi saat jutaan orang Amerika melanjutkan pembayaran pinjaman mahasiswa. Lihat, pembayaran ini ditangguhkan lebih dari tiga tahun yang lalu pada puncak krisis Covid, tetapi bantuan itu berakhir pada bulan Oktober, membebani orang Amerika yang terbebani hutang mahasiswa dengan pembayaran tambahan $200 hingga $300 per bulan. Gila untuk berpikir bahwa hutang mahasiswa di AS telah lebih dari dua kali lipat selama dua dekade terakhir dan sekarang mencapai $1,76 triliun yang besar, lebih besar dari pinjaman mobil atau hutang kartu kredit.

Terakhir, penjualan obligasi pemerintah dilanjutkan minggu lalu, mendorong imbal hasil jangka panjang di AS dan Eropa ke level tertinggi dalam lebih dari satu dekade. Pada satu titik pada hari Rabu lalu, imbal hasil obligasi Treasury 30 tahun menyentuh 5% untuk pertama kalinya sejak 2007. Imbal hasil yang setara pada obligasi pemerintah Jerman melewati 3% untuk pertama kalinya dalam 12 tahun. Penjualan terjadi ketika Bank Sentral Eropa dan Fed semakin jelas bahwa mereka tidak mungkin memangkas suku bunga dalam waktu dekat, dengan seluruh situasi diperburuk oleh meningkatnya kekhawatiran tentang meningkatnya defisit pemerintah dan meningkatnya pasokan obligasi.

Saham

Kurang dari setahun setelah melepaskan gelarnya sebagai pasar ekuitas terbesar di Eropa ke Paris, London berada di ambang untuk menghilangkan kembali posisi teratas. Hingga minggu lalu, kapitalisasi pasar gabungan berbasis dolar dari daftar utama Inggris mencapai $2,90 triliun, sedikit di belakang $2,93 triliun Prancis, menurut data Bloomberg. Kesenjangan antara keduanya telah menyempit secara stabil tahun ini karena dua faktor utama. Pertama, komposisi sektor. Energi memiliki bobot 14% dalam indeks FTSE 100, dan sektor ini mendapat manfaat dari lonjakan 30% dalam harga minyak selama tiga bulan terakhir. Sebaliknya, LVMH, L’Oreal, Hermes, dan Kering secara kolektif menghasilkan hampir seperlima dari indeks CAC 40. Perusahaan barang mewah dan kosmetik ini bergulat dengan permintaan yang menurun di rumah di Eropa serta di China karena perlambatan ekonomi negara tersebut.

Kedua, angin puyuh mata uang. Lihat, inflasi akhirnya mulai menstabilkan di Inggris, yang mungkin memungkinkan Bank of England untuk mengakhiri siklus pengetatan kebijakannya selama 22 bulan. Ini selanjutnya dapat menyebabkan pound yang lebih lemah dibandingkan dengan dolar - faktor penting untuk indeks yang dipenuhi dengan saham eksportir (perusahaan yang terdaftar di FTSE 100 menghasilkan sekitar 75% dari penjualan mereka di luar negeri). Jika Inggris berhasil merebut kembali posisinya sebagai pasar ekuitas terbesar di Eropa, itu akan sangat membantu dalam membalikkan penurunan pasca-Brexit selama bertahun-tahun yang telah mengarah pada diskon penilaian yang curam terhadap rekan-rekannya di seluruh dunia. Berdasarkan rasio P/E ke depan, FTSE 100 saat ini diperdagangkan dengan diskon 35% terhadap Indeks MSCI World.

Di tempat lain, perdagangan opsi yang terkait dengan indeks volatilitas VIX berada di jalur untuk mencapai volume rekor tahun ini, menurut data baru yang keluar minggu lalu dari operator bursa Cboe. VIX - indeks volatilitas yang populer dikenal sebagai "pengukur ketakutan" Wall Street - mengukur volatilitas yang diharapkan dari S&P 500 selama 30 hari ke depan, dan digunakan untuk menilai tingkat kecemasan di pasar. Pembacaan yang rendah menunjukkan pasar yang tenang, sedangkan yang tinggi menunjukkan kepanikan investor. Sejauh ini tahun ini, investor telah memperdagangkan rata-rata 742.000 opsi yang terkait dengan VIX setiap hari - lebih dari 40% lebih tinggi daripada level 2022 dan di atas rekor tahun penuh 723.000 yang ditetapkan pada tahun 2017.

Sebagian besar peningkatan perdagangan tahun ini berasal dari investor yang membeli opsi panggilan pada VIX, yang menguntungkan jika volatilitas melonjak. Lonjakan seperti itu sering kali bertepatan dengan penurunan pasar yang tajam, menunjukkan bahwa investor semakin skeptis terhadap reli pasar saham tahun ini dan memposisikan diri untuk penurunan. S&P 500 telah naik sekitar 10% tahun ini, tetapi reli itu mulai memudar karena investor akhirnya menerima pesan Fed bahwa suku bunga yang menghancurkan ekonomi akan tetap lebih tinggi untuk waktu yang lebih lama.

Komoditas

Didorong oleh permintaan EV yang kuat dan pasokan yang terbatas dalam beberapa tahun terakhir, harga lithium karbonat di China, yang berfungsi sebagai patokan harga global untuk logam baterai yang penting, melonjak lebih dari 10x dari awal 2021 hingga rekor 597.500 yuan pada November lalu. Tetapi reli tajam itu telah berbalik, dengan harga lithium anjlok lebih dari 70% dari rekor November mereka hingga minggu lalu. Penurunan tersebut dapat dikaitkan dengan dua faktor utama: lonjakan pasokan lithium global yang diperkirakan akan muncul tahun ini, dan perlambatan permintaan EV di China - pasar EV terbesar di dunia - setelah pemerintah memangkas subsidi untuk sektor tersebut. Analis di Goldman Sachs memperkirakan harga lithium karbonat akan turun lebih lanjut selama 12 bulan mendatang, menunjukkan bahwa pasar lithium belum mencapai dasarnya.

Penurunan tersebut akan dirasakan di seluruh rantai nilai EV. Penambang lithium, misalnya, adalah penerima harga yang harus menelan pendapatan yang lebih rendah ketika harga komoditas turun. Sementara itu, produsen baterai dan perusahaan EV sama-sama terlibat dalam perang harga mereka sendiri, dengan keduanya kemungkinan besar memanfaatkan peluang yang ditawarkan oleh biaya lithium yang lebih rendah untuk memangkas harga mereka guna melindungi atau memperluas pangsa pasar mereka. Secara keseluruhan, itu berarti biaya EV akan turun, yang seharusnya mempercepat adopsi lebih lanjut, yang menguntungkan perusahaan di ujung rantai nilai - yaitu: 1) perusahaan yang membangun dan mengoperasikan stasiun pengisian EV; dan 2) utilitas listrik yang menghasilkan dan mendistribusikan daya yang diperlukan untuk mengisi kendaraan.

Minggu ini

• Senin: Pertumbuhan pinjaman China (September), sentimen ekonomi zona euro (Oktober).
• Selasa: Pendapatan: PepsiCo.
• Rabu: Risalah pertemuan terbaru Fed.
• Kamis: PDB Inggris (Agustus), inflasi AS (September), risalah pertemuan terbaru ECB, investasi langsung asing China (September).
• Jumat: Inflasi China (September) dan neraca perdagangan (September), produksi industri zona euro (Agustus). Pendapatan: BlackRock, Citigroup, JPMorgan Chase, Wells Fargo, UnitedHealth.