Inflasi Menolak Turun

Berikut adalah beberapa berita utama dari minggu lalu:

• Perjalanan dan pengeluaran selama liburan Golden Week China lebih rendah dari yang diharapkan.
• Dana Moneter Internasional (IMF) meningkatkan perkiraan inflasi globalnya untuk tahun depan.
• Inflasi AS tetap tidak berubah pada bulan September.
• Penurunan historis obligasi Treasury jangka panjang sekarang menyaingi kehancuran gelembung dot-com.
• Harga minyak melonjak karena ketidakstabilan baru di Timur Tengah.

Pelajari lebih lanjut tentang berita-berita ini dalam tinjauan minggu ini.

Makro

Ekspektasi tinggi bahwa liburan Golden Week China akan memicu lonjakan pengeluaran, memberikan dorongan yang sangat dibutuhkan bagi ekonomi terbesar kedua di dunia. Namun, data yang dirilis awal minggu ini menunjukkan bahwa konsumen China berpergian dan menghabiskan lebih sedikit selama liburan daripada yang diperkirakan oleh pemerintah. Selama liburan delapan hari, negara ini melihat sekitar 826 juta perjalanan domestik dan 753,4 miliar yuan dalam pendapatan pariwisata domestik, melampaui proyeksi resmi untuk hampir 900 juta perjalanan dan 782,5 miliar yuan. Terlebih lagi, totalnya hanya sedikit lebih baik daripada tahun 2019, sebelum pandemi, meskipun liburan tahun ini mendapat manfaat dari satu hari ekstra. Ini lebih lanjut menunjukkan bahwa sementara sektor-sektor tertentu sedang pulih, ekonomi secara keseluruhan masih jauh dari pulih.

Menelisik lebih dalam data, penjualan rumah selama Golden Week – periode penting bagi pengembang properti – menurun dari tahun lalu. Penurunan itu terjadi meskipun ada upaya pemerintah baru-baru ini untuk menghidupkan kembali sektor tersebut, termasuk memangkas persyaratan cadangan bank (untuk meningkatkan pinjaman), memangkas suku bunga, dan melonggarkan persyaratan pembelian rumah. Mengingat hubungan erat antara pasar properti dan konsumsi di China, akan dibutuhkan lebih banyak upaya untuk menstabilkan sektor tersebut guna meningkatkan pengeluaran konsumen. Tanpa langkah-langkah tersebut, konsumsi mungkin tidak akan pernah kembali ke lintasan pertumbuhan pra-pandemi, berpotensi merampas ekonomi China dari mesin pertumbuhan yang penting.

Di tempat lain, Dana Moneter Internasional (IMF) menaikkan perkiraan inflasi globalnya dan mendesak bank sentral untuk menjaga kebijakan moneter tetap ketat hingga tekanan harga turun secara berkelanjutan, meskipun momentum ekonomi global melambat. IMF meningkatkan perkiraan inflasi globalnya untuk tahun depan menjadi 5,8% dari 5,2% yang diprediksi tiga bulan lalu, dan melihat kenaikan harga konsumen tetap di atas target bank sentral di sebagian besar negara hingga tahun 2025.

Ketika menyangkut ekonomi dunia, IMF melihat pertumbuhan global sebesar 2,9% untuk tahun depan, turun 0,1% dari prospeknya pada bulan Juli, dan di bawah rata-rata 3,8% selama dua dekade sebelum pandemi. AS memiliki proyeksi untuk tahun ini dinaikkan menjadi 2,1% dari 1,8% pada bulan Juli dan perkiraan tahun depan dinaikkan menjadi 1,5% dari 1%, berdasarkan investasi bisnis yang lebih kuat dan konsumsi yang tangguh. Di sisi lain, perkiraan pertumbuhan untuk China dipotong menjadi 5% dari 5,2% untuk tahun 2023, dan menjadi 4,2% dari 4,5% pada tahun 2024, karena ekonomi berjuang dengan penurunan pasar properti, sentimen konsumen yang lemah, dan sebagainya.

Terakhir, laporan inflasi terbaru dari AS minggu ini menunjukkan laju kenaikan harga tahunan tetap tidak berubah pada bulan September. Harga konsumen naik 3,7% bulan lalu dari tahun sebelumnya – laju yang sama dengan Agustus dan sedikit di atas perkiraan ekonom sebesar 3,6%. Penolakan inflasi untuk turun menggarisbawahi bagaimana pasar tenaga kerja yang kuat mendorong pengeluaran konsumen, yang berisiko menjaga tekanan harga di atas target Fed. Harga konsumen inti, yang menghilangkan komponen makanan dan energi yang mudah berubah, naik 4,1% – sesuai dengan perkiraan ekonom dan turun dari 4,3% pada bulan Agustus. Secara bulanan, inflasi utama dan inti masing-masing mencapai 0,4% dan 0,3%. Setelah rilis, pedagang sedikit meningkatkan taruhan bahwa Fed akan menaikkan suku bunga sekali lagi sebelum akhir tahun, meskipun peluangnya tetap sekitar 50/50.

Obligasi

Siklus kenaikan suku bunga paling agresif bank sentral AS dalam beberapa dekade, ditambah dengan imbal hasil obligasi awal yang rendah dan defisit anggaran pemerintah yang meningkat, telah mengakibatkan kerugian signifikan di pasar Treasury selama dua tahun terakhir. Dampak terbesar dirasakan pada obligasi jangka panjang, yang sangat sensitif terhadap perubahan suku bunga dan sekarang menghadapi kerugian yang sebanding dengan beberapa penurunan pasar paling signifikan dalam sejarah AS.

Obligasi dengan jatuh tempo 10 tahun atau lebih telah menurun 46% sejak puncaknya pada Maret 2020, menurut data Bloomberg. Itu hanya sedikit di bawah penurunan 49% dalam saham AS setelah meletupnya gelembung dot-com pada awal abad ini. Penurunan dalam obligasi 30-tahun telah lebih curam, dengan penurunan 53%. Itu mendekati penurunan 57% dalam saham yang disaksikan pada puncak krisis keuangan global.

Terlebih lagi, kerugian saat ini dalam Treasury jangka panjang lebih dari dua kali lipat penurunan terbesar berikutnya pada tahun 1981, ketika perang Fed melawan inflasi mendorong imbal hasil 10 tahun menjadi hampir 16%. Mereka juga melampaui kerugian rata-rata 39% yang terlihat dalam tujuh pasar beruang ekuitas AS sejak tahun 1970, termasuk penurunan 25% dalam S&P 500 tahun lalu ketika Fed mulai menaikkan suku bunga dari hampir nol. Ini semua menunjukkan bahwa meskipun obligasi pemerintah umumnya dianggap sebagai investasi yang aman, obligasi dengan jatuh tempo yang lebih panjang dapat menunjukkan volatilitas yang signifikan dan rentan terhadap penurunan yang substansial (terkadang melampaui yang terlihat di pasar saham).

Komoditas

Harga minyak telah merangkak naik sejak musim panas dengan latar belakang penurunan persediaan, permintaan yang tangguh di AS dan China, dan pemotongan pasokan dari Rusia dan Arab Saudi, yang akan terus berlanjut hingga akhir tahun. Dan setelah sedikit istirahat pada awal bulan, harga melonjak lagi pada hari Senin karena ketidakstabilan baru di Timur Tengah, yang menyumbang hampir sepertiga pasokan minyak dunia. Untuk konteksnya, konflik tersebut melibatkan Israel dan Palestina, yang keduanya bukan negara produsen minyak. Tetapi itu tidak berarti tidak ada risiko dampak yang lebih signifikan – dan langsung – pada pasokan minyak. Dan mengingat seberapa rendahnya persediaan minyak global saat ini, gangguan potensial terhadap pasokan dapat berdampak besar pada pasar.

Pertama, konflik tersebut dapat menggagalkan perkembangan positif terbaru dalam pembicaraan normalisasi Arab Saudi-Israel, dan menggagalkan aliran minyak Arab Saudi tambahan yang mungkin dihasilkan dari kesepakatan – sesuatu yang diharapkan oleh AS, yang sedang menengahi pembicaraan tersebut. Kedua, Israel berspekulasi bahwa Iran terlibat dalam konflik akhir pekan. Jika terbukti benar, ini dapat menyebabkan AS mempertimbangkan kembali sikap longgarnya dalam menegakkan sanksi terkait ekspor minyak Iran, yang telah meningkat akhir-akhir ini. Ketiga, ada ketidakpastian tentang potensi konflik untuk meningkat dan melibatkan negara-negara tetangga, termasuk Iran dan Arab Saudi – keduanya produsen minyak yang signifikan. Terlebih lagi, jika Iran terlibat dalam konflik, itu dapat membahayakan jalur kapal melalui Selat Hormuz – jalur air vital yang mengangkut sebagian besar minyak mentah dunia.

Menambah ketidakpastian, Israel menangguhkan produksi di ladang gas alam lepas pantai Tamar, mengirimkan harga gas alam Eropa naik 15% pada hari Senin. Secara keseluruhan, harga minyak dan gas yang lebih tinggi dapat menghilangkan beberapa kerja keras yang telah dilakukan bank sentral secara global untuk mengatasi inflasi. Terlebih lagi, tagihan energi yang lebih besar dapat mengurangi pengeluaran konsumen – pendorong utama pertumbuhan ekonomi di banyak negara, terutama negara maju. Terakhir, emas, yang tradisional dianggap sebagai aset safe-haven, melihat peningkatan permintaan minggu ini karena investor mencari lindung nilai terhadap meningkatnya ketidakstabilan geopolitik.

Minggu depan

• Senin: Neraca perdagangan zona euro (Agustus).
• Selasa: Laporan pasar tenaga kerja Inggris (September), penjualan ritel AS (September) dan produksi industri (September). Keuntungan: Bank of America, Goldman Sachs, Johnson & Johnson.
• Rabu: PDB China (Q3) dan penjualan ritel (September), inflasi Inggris (September). Keuntungan: Morgan Stanley, Procter & Gamble, Netflix, Tesla.
• Kamis: Neraca perdagangan Jepang (September), penjualan rumah yang ada di AS (September). Keuntungan: AT&T, Blackstone, TSMC, Philip Morris International.
• Jumat: Pengumuman suku bunga utama pinjaman satu tahun bank sentral China, inflasi Jepang (September), penjualan ritel Inggris (September). Keuntungan: American Express.