Kembali ke Deflasi

Berikut adalah beberapa berita utama dari minggu lalu:

• Bank-bank AS terus memperketat standar pinjaman mereka pada kuartal terakhir.
• IMF menaikkan perkiraannya untuk pertumbuhan ekonomi China tahun ini dan tahun depan.
• Impor China secara tak terduga meningkat bulan lalu, tetapi ekspor terus menurun.
• Negara itu juga kembali mengalami deflasi pada bulan Oktober.
• Ekonomi Inggris stagnan pada kuartal terakhir.
• Bank sentral sedang membeli emas dengan kecepatan yang belum pernah terjadi sebelumnya.

Pelajari lebih lanjut tentang berita-berita ini dalam tinjauan minggu ini.

Pembiayaan bank AS

Senior Loan Officer Opinion Survey (atau "SLOOS") adalah tinjauan triwulanan yang dilakukan oleh Fed untuk mengumpulkan informasi tentang praktik pembiayaan bank. Yang terbaru diselesaikan pada bulan Oktober untuk menilai lingkungan pembiayaan selama kuartal ketiga tahun 2023, dan hasilnya diterbitkan minggu ini. Grafik di bawah, yang diambil dari hasil tersebut, menunjukkan proporsi bank yang melaporkan bahwa mereka telah memperketat standar pinjaman mereka kepada pelanggan komersial dan industri. Perhatikan bahwa angka-angka tersebut dihitung sebagai persentase bersih - yaitu, bagian bank yang melaporkan kondisi yang lebih ketat dikurangi proporsi bank yang melaporkan standar yang lebih mudah. Ketika garis naik, seperti yang telah terjadi sejak awal tahun 2022, itu berarti bank menjadi lebih berhati-hati dalam menyalurkan pinjaman bisnis.

Sekarang, kabar buruknya adalah bahwa menurut survei terbaru, bank-bank AS secara luas melaporkan standar pinjaman yang ketat dan permintaan pinjaman yang lemah pada kuartal ketiga. Tetapi kabar baiknya adalah bahwa kedua ukuran tersebut sedikit membaik dibandingkan dengan periode tiga bulan sebelumnya. Lebih khusus lagi, **proporsi bersih bank yang memperketat standar pada pinjaman komersial dan industri untuk bisnis menengah dan besar turun menjadi 33,9%, dari 50,8% pada kuartal kedua.** Dalam hal mengapa bank masih tidak mudah menyalurkan pinjaman, mereka paling sering mengutip prospek ekonomi yang kurang menguntungkan atau lebih tidak pasti, toleransi risiko yang berkurang, penurunan kualitas kredit pinjaman dan nilai jaminan, dan kekhawatiran tentang biaya pendanaan sebagai alasan penting.

Terlepas dari peningkatan dari kuartal ke kuartal, beberapa ekonom dengan cepat menunjukkan bahwa angka-angka tersebut masih sangat mengerikan dan tidak banyak menghilangkan kekhawatiran tentang krisis kredit yang akan datang - terutama setelah gejolak di sektor perbankan awal tahun ini. Kredit, setelah semua, adalah darah kehidupan ekonomi: ketika menjadi lebih sulit untuk meminjam uang tunai, konsumen menghabiskan lebih sedikit dan bisnis tidak berinvestasi sebanyak itu, menggagalkan pertumbuhan ekonomi dan meningkatkan kemungkinan resesi.

Untuk melihat ini lebih jelas, perhatikan grafik di bawah. Garis biru menunjukkan hasil survei SLOOS - khususnya, persentase bersih bank yang disurvei melaporkan bahwa mereka telah memperketat standar pinjaman mereka kepada pelanggan komersial dan industri (data yang sama dengan grafik di atas). Sekali lagi, ketika garis naik, itu berarti bahwa bank menjadi lebih berhati-hati. Dan ketika itu terjadi, pembiayaan bank selama beberapa kuartal berikutnya akhirnya menurun (hasil yang logis). Ini ditangkap oleh garis merah, yang menunjukkan pembiayaan bank aktual empat kuartal di masa depan. Ini diplot pada sumbu terbalik - yaitu, ketika garis merah naik, itu berarti bahwa pembiayaan bank turun di masa depan. Akhirnya, area abu-abu yang diarsir menunjukkan resesi.

Berikut adalah kesimpulan utamanya: **ketika survei SLOOS menunjukkan bahwa bank menjadi lebih berhati-hati dalam praktik pembiayaan mereka, itu sering kali mendahului penurunan pembiayaan aktual di masa depan - pertanda resesi** (perhatikan bagaimana garis merah menembak lebih tinggi selama semua area abu-abu yang diarsir).

China

IMF menaikkan perkiraannya untuk pertumbuhan ekonomi China tahun ini dan tahun depan dengan dukungan kebijakan yang lebih kuat dari pemerintah, tetapi memperingatkan bahwa kelemahan di sektor properti dan permintaan eksternal yang lemah akan tetap ada. **Dana tersebut sekarang memperkirakan ekonomi China akan tumbuh sebesar 5,4% tahun ini, naik dari perkiraan sebelumnya sebesar 5%. Mereka juga meningkatkan perkiraan pertumbuhannya untuk tahun depan menjadi 4,6% dari proyeksi sebelumnya sebesar 4,2%.** Dalam jangka menengah, pertumbuhan PDB diproyeksikan akan menurun secara bertahap menjadi sekitar 3,5% pada tahun 2028 karena produktivitas yang lemah dan populasi yang menua.

Peningkatan IMF minggu ini bertepatan dengan data perdagangan dan inflasi China untuk bulan Oktober. Yang pertama melukiskan gambaran yang beragam tentang ekonomi, karena **peningkatan impor yang tidak terduga diimbangi oleh tanda-tanda bahwa permintaan global untuk barang-barang China sedang berjuang untuk mendapatkan traksi.** Impor naik 3% pada bulan Oktober dari tahun sebelumnya, menandai keuntungan pertama dalam delapan bulan dan menentang perkiraan untuk penurunan. Ekspor, di sisi lain, turun sebesar 6,4% - bulan keenam berturut-turut mengalami penurunan dan secara signifikan melampaui proyeksi analis untuk penurunan 3%. Itu menjadi kekecewaan besar mengingat periode tersebut diharapkan lebih menguntungkan dibandingkan dengan Oktober tahun lalu, yang menghadapi gangguan terkait pandemi dalam logistik dan produksi.

Laporan inflasi terbaru, sementara itu, menunjukkan China kembali mengalami deflasi pada bulan Oktober, menyoroti perjuangan negara untuk menopang pertumbuhan dengan meningkatkan permintaan domestik. **Setelah tetap hampir datar pada bulan Agustus dan September, harga konsumen turun sebesar 0,2% yang lebih dari yang diharapkan bulan lalu dari tahun sebelumnya,** merusak penilaian terbaru oleh bank sentral China bahwa harga akan pulih dari masa sulit musim panas. **Harga produsen, sementara itu, turun untuk bulan ke-13 berturut-turut, turun 2,6%.** Sementara data inflasi terbaru membuat investor lebih berhati-hati tentang pemulihan pertumbuhan China, itu juga memicu harapan untuk dukungan kebijakan tambahan, seperti lebih banyak pemotongan suku bunga atau pengurangan lebih lanjut pada rasio persyaratan cadangan bank.

Inggris

Ekonomi Inggris datar pada kuartal ketiga, tidak mencatat pertumbuhan dari periode tiga bulan sebelumnya karena aktivitas perdagangan yang kuat mengimbangi kontraksi dalam pengeluaran konsumen, investasi bisnis, dan pengeluaran pemerintah. Sementara hasil ini sedikit lebih baik dari penurunan 0,1% yang diperkirakan oleh ekonom dan mengurangi kemungkinan resesi pada tahun 2023, itu juga menunjukkan periode stagnasi ekonomi yang berkepanjangan, yang diperburuk oleh suku bunga yang lebih tinggi. Bank of England, misalnya, memprediksi awal bulan ini bahwa ekonomi Inggris akan mencatat keuntungan tipis 0,1% pada kuartal keempat dan tidak ada pertumbuhan hingga tahun 2024.

Emas

Bank sentral di seluruh dunia telah membeli rekor 800 ton emas pada sembilan bulan pertama tahun 2023, naik 14% dari periode yang sama tahun lalu. Lonjakan pembelian ini merupakan bagian dari upaya negara-negara untuk melindungi diri dari inflasi dan mendiversifikasi cadangan mereka untuk mengurangi ketergantungan mereka pada dolar - terutama setelah AS menggunakan dolar sebagai senjata dalam sanksi terhadap Rusia. Yang memimpin adalah bank sentral China, yang telah membeli 181 ton emas tahun ini, menjadikan kepemilikan logamnya menjadi 4% dari cadangannya. Itu juga mendorong konsumen negara itu untuk membeli emas sebagai simpanan kekayaan dalam menghadapi krisis properti, penurunan yuan, dan penurunan hasil.

Kecepatan pembelian yang tak henti-hentinya oleh bank sentral telah membantu harga emas untuk menantang penguatan dolar dan melonjaknya hasil obligasi, yang keduanya biasanya akan menyebabkan penurunan harga emas. Lihat, seperti sebagian besar komoditas yang diperdagangkan secara internasional, emas dihargai dalam dolar. Jika dolar menguat dibandingkan dengan mata uang lainnya, emas menjadi lebih mahal bagi sebagian besar dunia untuk dibeli - mengurangi permintaan internasional dan menekan harga logam. Sementara itu, kenaikan hasil obligasi meningkatkan "biaya peluang" untuk memiliki emas (bukan obligasi) karena logam tersebut tidak menghasilkan pendapatan. Dengan kata lain, emas tampak kurang menarik ketika obligasi menawarkan pengembalian yang lebih baik, dan itu menyebabkan harganya turun.

Secara keseluruhan, pembelian emas oleh bank sentral tahun ini dapat melampaui rekor tahun lalu sebesar 1.081 ton. Itu, dikombinasikan dengan permintaan yang kuat dari investor China, telah membantu menjaga harga logam berkilau tidak jauh dari rekor tertinggi $2.072 per ons troy.

Minggu depan

• Senin: Tidak ada yang penting.
• Selasa: Laporan pasar tenaga kerja Inggris (Oktober), inflasi AS (Oktober). Pendapatan: Home Depot.
• Rabu: PDB Jepang (Q3), penjualan ritel China (Oktober), inflasi Inggris (Oktober), penjualan ritel AS (Oktober). Pendapatan: Cisco.
• Kamis: Neraca perdagangan Jepang (Oktober), produksi industri AS (Oktober). Pendapatan: Walmart, Alibaba.
• Jumat: Penjualan ritel Inggris (Oktober), awal pembangunan perumahan AS (Oktober).