The Fed Mengisyaratkan Pemotongan Suku Bunga pada Tahun 2024

Berikut adalah beberapa berita utama dari minggu lalu:

• Ekonomi China terus mengalami deflasi selama November.
• Biaya pinjaman riil di China berada pada level tertinggi sejak 2016.
• Inflasi AS sesuai dengan ekspektasi di semua bidang bulan lalu.
• Pertumbuhan upah di Inggris melambat tajam dalam tiga bulan hingga Oktober.
• Ekonomi Inggris menyusut secara tak terduga pada bulan Oktober.
• The Fed, BoE, dan ECB semuanya menahan suku bunga tetap.

Pelajari lebih lanjut tentang berita-berita ini dalam tinjauan minggu ini.

China

Ekonomi China terus mengalami deflasi bulan lalu, menyoroti perjuangan negara untuk menopang pertumbuhan dengan meningkatkan permintaan domestik. Harga konsumen turun 0,5% pada November dari tahun sebelumnya – penurunan tercuram dalam tiga tahun dan jauh lebih buruk daripada penurunan 0,2% yang diperkirakan oleh ekonom. Ini juga menandai bulan kedua berturut-turut deflasi, yang merusak penilaian terbaru oleh bank sentral China bahwa harga akan pulih dari masa sulit musim panas. Terlebih lagi, harga produsen, yang mencerminkan apa yang dibebankan pabrik kepada grosir untuk produk, turun untuk bulan ke-14 berturut-turut, turun 3% pada November, lebih besar dari yang diperkirakan.

China telah berjuang dengan penurunan harga selama sebagian besar tahun ini, sangat kontras dengan banyak wilayah lain di mana bank sentral terutama prihatin dengan mengendalikan inflasi. Deflasi yang berkepanjangan merupakan risiko besar bagi China karena dapat menyebabkan spiral penurunan aktivitas ekonomi: mengantisipasi penurunan harga lebih lanjut, konsumen mungkin menunda pembelian, yang semakin melemahkan konsumsi yang sudah lemah. Bisnis, pada gilirannya, mungkin menurunkan produksi dan investasi karena prospek permintaan yang tidak pasti.

Deflasi juga menyebabkan biaya pinjaman riil melonjak. Faktanya, suku bunga ini, yang disesuaikan dengan inflasi dan mencerminkan biaya sebenarnya dari meminjam dana, telah melampaui 4% dan bahkan mungkin mendekati 5%, yang akan menjadi level tertinggi sejak 2016. Itu karena harga konsumen dan produsen telah turun dengan kecepatan yang jauh lebih cepat daripada suku bunga pinjaman rata-rata negara (angka yang terutama didasarkan pada perubahan suku bunga patokan yang ditetapkan oleh bank sentral China dan pemberi pinjaman utama). Dan dengan tekanan deflasi yang diperkirakan akan bertahan, biaya pinjaman riil diperkirakan akan tetap tinggi tahun depan, menimbulkan ancaman lain bagi pertumbuhan ekonomi terbesar kedua di dunia. Situasi ini kemungkinan akan memperkuat tuntutan untuk dukungan kebijakan yang sangat dibutuhkan, seperti lebih banyak pemotongan suku bunga atau pengurangan lebih lanjut pada rasio persyaratan cadangan bank.

Inggris

Pertumbuhan upah di Inggris melambat dengan kecepatan tercepat dalam hampir dua tahun, memberikan bukti lebih lanjut bahwa pasar tenaga kerja sedang mendingin sebagai tanggapan atas ekonomi yang lesu. Pertumbuhan tahunan rata-rata dalam pendapatan reguler, tidak termasuk bonus, adalah 7,3% dalam tiga bulan hingga Oktober, turun dari 7,8% dalam periode hingga September. Ekonom telah memperkirakan angka 7,4%. Sementara itu, pertumbuhan tahunan dalam total gaji melambat menjadi 7,2% setelah mencapai rekor tertinggi 8,5% pada bulan Juli. Terlebih lagi, tingkat pengangguran tetap stabil di 4,2%. Secara keseluruhan, angka-angka tersebut akan memperkuat argumen bahwa Bank of England mungkin telah mengatasi tekanan inflasi yang berasal dari pasar tenaga kerja secara memadai, setelah memberikan serangkaian kenaikan suku bunga paling agresif sejak tahun 1980-an.

Meskipun kenaikan suku bunga yang agresif ini secara efektif memerangi tekanan inflasi, mereka juga memiliki efek negatif yang besar pada ekonomi. Contoh kasus: ekonomi Inggris secara tak terduga berkontraksi 0,3% antara September dan Oktober, setelah ekspansi 0,2% bulan sebelumnya. Penurunan tersebut merupakan yang pertama sejak Juli, dengan ketiga sektor utama – jasa, produksi, dan konstruksi – melaporkan penurunan. Data tersebut menandai awal yang mengecewakan untuk kuartal terakhir setelah ekonomi stagnan dalam tiga bulan hingga September, menunjukkan bahwa inflasi yang tinggi dan biaya pinjaman yang tinggi terus membebani pertumbuhan. Pada bulan Oktober, ekonomi tidak lebih besar dari pada awal tahun dan lebih kecil dari musim semi lalu. Menambah penghinaan terhadap cedera, BoE mengharapkan hampir tidak ada pertumbuhan sama sekali tahun depan.

Berbicara tentang BoE, bank sentral mempertahankan suku bunga tetap pada level tertinggi 15 tahun yaitu 5,25% minggu ini, tetap pada pesannya bahwa biaya pinjaman akan tetap tinggi untuk beberapa waktu meskipun taruhan meningkat pada gelombang pemotongan pada tahun 2024. Itu masuk akal mengingat tingkat inflasi saat ini di Inggris masih lebih dari dua kali lipat target BoE sebesar 2%, dengan pembuat kebijakan memperingatkan tentang potensi kenaikan lain jika tekanan inflasi tetap ada. Faktanya, keputusan suku bunga minggu ini melihat tiga dari sembilan anggota Komite Kebijakan Moneter BoE memberikan suara mendukung kenaikan seperempat poin. Terakhir, dalam perkiraan yang diperbarui, bank sentral sekarang memperkirakan ekonomi Inggris akan datar pada kuartal keempat setelah menyusut pada bulan Oktober – revisi ke bawah dari pertumbuhan 0,1% yang diharapkan dalam pertemuan November.

AS

Di AS, inflasi mendingin pada November seperti yang diantisipasi secara tahunan, tetapi secara tak terduga meningkat secara bulanan. Harga konsumen naik 3,1% dari tahun sebelumnya – sesuai dengan perkiraan dan sedikit lebih rendah dari laju 3,2% Oktober. Inflasi inti, yang menghilangkan harga makanan dan energi yang tidak stabil untuk memberikan gambaran yang lebih baik tentang tekanan harga yang mendasar, sesuai dengan perkiraan untuk tetap datar di 4% pada November. Secara bulanan, inflasi utama datang di 0,1%, menantang ekspektasi ekonom untuk tetap tidak berubah dari laju 0% Oktober. Inflasi inti meningkat menjadi 0,3%, sesuai dengan perkiraan. Peningkatan dalam kedua ukuran menunjukkan bahwa tekanan harga tetap gigih, dan bahwa perang melawan inflasi belum berakhir.

Menerima penurunan inflasi tetapi menekankan bahwa pertempuran belum dimenangkan, The Fed mempertahankan suku bunga tetap untuk pertemuan ketiga berturut-turut dan memberikan sinyal terjelas hingga saat ini bahwa kampanye kenaikan suku bunga yang agresifnya telah berakhir. Suku bunga dana federal patokan dipertahankan tetap pada level tertinggi 22 tahun yaitu 5,25% hingga 5,5%, dengan keputusan tersebut datang bersamaan dengan perkiraan baru yang menunjukkan pemotongan 75 basis poin tahun depan – prospek yang lebih dovish untuk suku bunga daripada dalam proyeksi sebelumnya. "Dot plot" bank sentral menunjukkan sebagian besar pejabat mengharapkan suku bunga berakhir tahun depan di 4,5% hingga 4,75% dan 2025 di 3,5% dan 3,75%. Proyeksi dovish tersebut memicu reli besar di saham AS dan penurunan tajam dalam hasil Treasury, dengan hasil dua tahun mencatat penurunan harian terbesar sejak runtuhnya Silicon Valley Bank pada bulan Maret.

UE

Bergabung dengan pesta jeda suku bunga adalah Bank Sentral Eropa, yang mempertahankan suku bunga simpanan utamanya tetap pada level tertinggi sepanjang masa yaitu 4%. Bank ini bergabung dengan BoE dalam mendorong kembali ekspektasi pasar untuk memangkas suku bunga awal tahun depan, memberi sinyal bahwa masih ada pekerjaan yang harus dilakukan untuk menjinakkan tekanan harga meskipun memangkas perkiraan inflasinya untuk tahun ini dan 2024. ECB sekarang memperkirakan inflasi utama akan rata-rata 5,4% pada tahun 2023, 2,7% pada tahun 2024, 2,1% pada tahun 2025, dan 1,9% pada tahun 2026. Mencerminkan prospek blok yang lebih lemah, bank sentral juga memangkas perkiraan pertumbuhannya untuk tahun ini dari 0,7% menjadi 0,6%, dan untuk tahun depan dari 1% menjadi 0,8%. Bank ini mempertahankan perkiraan pertumbuhan 2025-nya di 1,5% dan memprediksi hasil serupa untuk 2026.

Terakhir, ECB juga mengumumkan penyesuaian pada program pembelian obligasi yang sedang berlangsung, dengan mengatakan akan mengurangi reinvestasi sekuritas jatuh tempo dalam portofolionya €1,7 triliun, yang mulai dibeli sebagai tanggapan terhadap pandemi, mulai paruh kedua tahun depan daripada melanjutkan hingga akhir 2024. Reinvestasi akan dikurangi €7,5 miliar per bulan mulai Juli sebelum dihentikan sepenuhnya pada akhir tahun depan.

Minggu depan

• Senin: Indeks iklim bisnis Jerman (Desember), indeks pasar perumahan AS (Desember).
• Selasa: Pengumuman suku bunga Bank of Japan, pengumuman suku bunga pinjaman utama satu tahun China, awal pembangunan perumahan AS (November). Pendapatan: FedEx, Accenture.
• Rabu: Neraca perdagangan Jepang (November), inflasi Inggris (November), penjualan rumah yang ada di AS (November), kepercayaan konsumen AS dan zona euro (Desember). Pendapatan: Micron Technology.
• Kamis: Pendapatan: Nike.
• Jumat: Inflasi Jepang (November), penjualan ritel Inggris (November), penjualan rumah baru AS (November), pesanan barang tahan lama AS (November).