Inflasi AS Berakselerasi

Berikut adalah beberapa berita utama dari minggu lalu:

• Harga pangan global mencatat penurunan tahunan terbesar sejak 2015.
• Inflasi di AS meningkat bulan lalu.
• Tingkat pengangguran zona euro mencapai rekor terendah.
• Kepercayaan ekonomi di blok tersebut meningkat untuk bulan ketiga berturut-turut.
• Saham China sangat murah dibandingkan dengan obligasi.
• Saham Jepang mencapai level tertinggi baru dalam 34 tahun.
• SEC menyetujui ETF spot bitcoin pertama.

Pelajari lebih lanjut tentang berita-berita ini dalam ulasan minggu ini.

Makro

Makanan telah menjadi pendorong utama kenaikan inflasi global selama beberapa tahun terakhir, dengan rantai pasokan yang terhambat dan pecahnya perang yang menyebabkan harga komoditas pertanian melonjak. Tetapi dalam berita yang akan disambut baik oleh konsumen dan bank sentral, data baru minggu ini menunjukkan indeks harga komoditas pangan yang dibuat oleh Organisasi Pangan dan Pertanian PBB turun sekitar 10% pada tahun 2023 – penurunan tahunan terbesar sejak 2015. Meskipun indeks tersebut melacak biaya komoditas mentah daripada harga eceran, penurunan tajam tersebut dapat mengindikasikan potensi keringanan bagi konsumen, membantu meringankan krisis biaya hidup yang dihadapi banyak negara di seluruh dunia. Tetapi jangan berharap itu terjadi segera: meskipun indeks PBB sekarang berada di level terendah sejak Februari 2021, seringkali dibutuhkan waktu bagi biaya grosir yang lebih rendah untuk merembes ke supermarket dan konsumen.

Berbicara tentang inflasi, AS mendapat beberapa berita buruk di bidang itu minggu lalu, meredupkan harapan untuk pemotongan suku bunga secepat Maret. Harga konsumen naik 3,4% pada bulan Desember dari tahun sebelumnya – percepatan yang lebih besar dari yang diharapkan, karena orang Amerika membayar lebih untuk perumahan dan berkendara. Inflasi inti, yang menghilangkan barang-barang makanan dan energi yang mudah berubah untuk memberikan gambaran yang lebih baik tentang tekanan harga yang mendasar, sedikit mereda menjadi 3,9% pada bulan Desember dari 4% bulan sebelumnya, meskipun itu lebih tinggi dari 3,8% yang diharapkan oleh ekonom. Berdasarkan basis bulanan, inflasi utama juga meningkat menjadi 0,3% yang lebih tinggi dari yang diharapkan, dengan harga tempat tinggal, yang menyumbang sekitar sepertiga dari indeks CPI secara keseluruhan, berkontribusi lebih dari setengah dari kenaikan tersebut. Inflasi inti sesuai dengan perkiraan untuk tetap datar di 0,3% pada bulan Desember.

Di tempat lain, meskipun ada kekhawatiran bahwa ekonomi zona euro merosot ke dalam resesi pada paruh kedua tahun lalu, pengangguran di blok tersebut sama dengan rekor terendahnya pada bulan November, dengan tingkat pengangguran secara tak terduga turun menjadi 6,4% dari 6,5% bulan sebelumnya. Data tersebut menyoroti alasan di balik keputusan Bank Sentral Eropa untuk tidak mempertimbangkan pengurangan suku bunga dalam waktu dekat. Lihat, terlepas dari penurunan ekonomi yang ringan, pengusaha menghadapi tantangan dalam menemukan staf, yang menyebabkan peningkatan upah dan akibatnya menimbulkan risiko ke atas bagi inflasi. Pembuat kebijakan ECB tidak mengharapkan untuk mengurangi biaya pinjaman hingga setidaknya pertengahan tahun – garis waktu yang lebih lambat dari ekspektasi pedagang saat ini.

Penurunan tingkat pengangguran dapat menjelaskan mengapa kepercayaan ekonomi di zona euro meningkat untuk bulan ketiga berturut-turut pada bulan Desember. Indikator sentimen zona euro – ukuran agregat kepercayaan bisnis dan konsumen yang diterbitkan oleh Komisi Eropa – meningkat menjadi 96,4 bulan lalu, menandai level tertinggi sejak Mei dan melampaui perkiraan semua ekonom. Lonjakan tersebut didorong oleh peningkatan di semua sub-indikator (industri, jasa, dan konsumen), meskipun pembacaan tersebut tetap di bawah rata-rata jangka panjang sebesar 100. Namun, data tersebut meningkatkan harapan bahwa wilayah tersebut mungkin menuju pemulihan yang ringan setelah kombinasi suku bunga yang lebih tinggi, pertumbuhan yang lamban di China, dan dampak dari krisis energi berdampak pada ekonomi blok tersebut.

Saham

Penurunan perumahan, meningkatnya ketegangan geopolitik, kepercayaan konsumen yang lesu, dan kurangnya stimulus utama oleh pemerintah telah membuat saham China sangat tidak disukai. Tetapi dengan tingkat pesimisme terhadap ekonomi dan pasar negara tersebut setinggi sekarang, mungkin ada gunanya menjadi kontra. Dan setidaknya satu indikator menunjukkan dasar untuk optimisme: "premi risiko" saham China telah mencapai level yang, secara historis, telah dikaitkan dengan pengembalian fantastis selama 12 bulan ke depan.

Ukuran premi risiko ini, yang terkadang disebut sebagai "model Fed", membandingkan hasil pendapatan pasar saham dengan hasil obligasi pemerintah jangka panjang. Ketika valuasi saham turun, hasil pendapatan mereka – kebalikan dari rasio harga-terhadap-pendapatan (P/E) mereka – naik. Dengan kata lain, hasil pendapatan yang tinggi berarti bahwa P/E rendah dan harga saham murah dalam kaitannya dengan pendapatan. Demikian pula, semakin tinggi hasil obligasi, semakin murah obligasi tersebut. Sekarang, lihat perbedaan antara hasil pendapatan dan hasil obligasi pemerintah jangka panjang, dan Anda mendapatkan indikator yang berguna – meskipun perkiraan – tentang daya tarik relatif saham versus obligasi.

Saat ini, sekitar 8%, hasil pendapatan Indeks CSI 300 saham China berdiri 5,7 poin persentase lebih tinggi dari hasil obligasi pemerintah China 10 tahun. Perbedaan yang besar seperti itu jarang terlihat selama dua dekade terakhir. Demikian pula, untuk pertama kalinya sejak setidaknya tahun 2005, hasil dividen CSI 300 telah melampaui hasil obligasi jangka panjang. Pada intinya, ini semua menunjukkan bahwa saham China sangat murah, dan tidak kekurangan ukuran lain untuk menunjukkan hal itu. Rasio P/E berdasarkan keuntungan yang diharapkan untuk perusahaan China, misalnya, saat ini berada di bawah 10 – hampir setengah dari rata-rata global.

Sekarang, yang patut dicatat tentang versi China dari model Fed ini adalah keandalan historisnya dalam memprediksi pengembalian saham di masa depan. Selama dua dekade terakhir, telah ada lima contoh ketika selisih hasil saham-obligasi melebihi 5,5 poin persentase, termasuk selama krisis keuangan 2008 dan pandemi 2020. Setelah setiap periode ini, saham selalu naik selama 12 bulan berikutnya, menghasilkan pengembalian rata-rata yang mengesankan sebesar 57%. Yang mengatakan, valuasi yang murah belum cukup untuk menarik saham China akhir-akhir ini – pelajaran menyakitkan yang dipetik tahun lalu. Tetapi bagi mereka yang cukup berani untuk mengambil pandangan kontra, setidaknya melegakan mengetahui bahwa sejarah ada di pihak mereka.

Di tempat lain di Asia, saham Jepang terus melaju kuat untuk mencapai level tertinggi baru dalam 34 tahun. Indeks Nikkei 225 naik 6,6% minggu ini untuk ditutup pada 35.577 – level yang belum pernah terlihat sejak Februari 1990 selama era ekonomi gelembung negara tersebut. Lonjakan tersebut menunjukkan bahwa optimisme investor terhadap saham Jepang tetap kuat tahun ini setelah indeks tersebut naik 28% pada tahun 2023 untuk menandai kinerja terbaiknya dalam satu dekade. Lonjakan tersebut didorong oleh pendapatan perusahaan yang solid, reformasi tata kelola perusahaan yang didukung oleh Bursa Efek Tokyo, kebangkitan inflasi di Jepang, dan periode kelemahan yang berkepanjangan dalam yen (meningkatkan pendapatan eksportir). 

Kripto

Dalam perkembangan penting yang ditunggu-tunggu oleh penggemar mata uang kripto, SEC menyetujui ETF pertama yang berinvestasi langsung di bitcoin pada hari Rabu. Dana ini, yang telah lama dicari oleh perusahaan seperti BlackRock, Fidelity, Invesco, Grayscale, dan WisdomTree, memungkinkan investor untuk mengakses bitcoin dengan hanya membeli saham, mirip dengan membeli saham. Penggemar kripto bertaruh bahwa cara baru yang mudah untuk berinvestasi di bitcoin tanpa langsung memiliki aset tersebut di dompet digital akan menarik investor ritel dan institusional baru ke koin tersebut, meningkatkan nilainya. Itulah mengapa pedagang telah membeli dalam antisipasi persetujuan AS untuk ETF spot pertama, yang membantu mendorong harga bitcoin lebih dari 150% lebih tinggi tahun lalu. Mengikuti tren ini, peluncuran hampir selusin ETF melihat awal yang kuat, dengan sekitar $4,6 miliar saham diperdagangkan pada hari pertama yang ramai pada hari Kamis.

Minggu depan

• Senin: Produksi industri zona euro (November) dan neraca perdagangan (November).
• Selasa: Laporan pasar tenaga kerja Inggris (Desember). Pendapatan: Goldman Sachs, Morgan Stanley.
• Rabu: PDB China (Q4), inflasi Inggris (Desember), produksi industri dan penjualan ritel China (Desember), penjualan ritel AS (Desember).
• Kamis: Notulen pertemuan terbaru ECB, permulaan perumahan AS (Desember). Pendapatan: TSMC.
• Jumat: Inflasi Jepang (Desember), penjualan ritel Inggris (Desember), sentimen konsumen AS (Januari), penjualan rumah yang ada di AS (Desember). Pendapatan: Schlumberger.