Britania Bangkit Kembali

Berikut adalah beberapa berita utama dari minggu lalu:

• Inflasi AS secara tak terduga meningkat pada bulan Februari.
• Pertumbuhan upah di Inggris melambat lebih dari perkiraan.
• Ekonomi Inggris pulih pada bulan Januari.
• Perdagangan opsi saham semikonduktor telah meledak.
• Mata uang digital terbesar di dunia bisa berada di ambang pergerakan besar.

Pelajari lebih lanjut tentang berita-berita ini dalam tinjauan minggu ini.

Makro

Investor mendapat kejutan buruk lainnya minggu ini setelah laporan inflasi AS terbaru menunjukkan laju kenaikan harga secara tak terduga meningkat pada bulan Februari. Harga konsumen naik 3,2% bulan lalu dari tahun sebelumnya, naik dari 3,1% pada bulan Januari dan melampaui perkiraan ekonom. Inflasi inti, yang tidak termasuk barang-barang makanan dan energi yang mudah berubah untuk memberikan gambaran yang lebih baik tentang tekanan harga yang mendasar, sedikit turun menjadi 3,8%, menentang ekspektasi untuk perlambatan yang lebih besar. Secara bulanan, inflasi utama dan inti sesuai dengan perkiraan, dengan keduanya masuk pada 0,4%. Yang pertama khususnya mengkhawatirkan karena menandai percepatan dari laju Januari dan merupakan pembacaan tertinggi dalam lima bulan, menambah bukti bahwa inflasi terbukti sulit dikendalikan, yang membuat Fed waspada untuk melonggarkan kebijakan terlalu cepat.

Di Inggris, data baru minggu ini menunjukkan pertumbuhan upah mereda lebih dari yang diharapkan, mengonfirmasi pandangan Bank of England bahwa tekanan inflasi mereda dalam ekonomi. Pertumbuhan tahunan rata-rata dalam pendapatan reguler, tidak termasuk bonus, turun untuk kelima kalinya berturut-turut menjadi 6,1% dalam tiga bulan hingga Januari. Pertumbuhan pendapatan termasuk bonus, sementara itu, masuk pada 5,6% yang kurang dari yang diharapkan – turun dari 5,8% dalam tiga bulan hingga Desember. Terakhir, tingkat pengangguran secara tak terduga sedikit naik menjadi 3,9% – tanda lebih lanjut bahwa pasar tenaga kerja sedang mendingin, yang mendorong pedagang untuk meningkatkan taruhan mereka pada BoE yang memangkas suku bunga tahun ini.

Untuk apa nilainya, BoE telah mengatakan bahwa mereka tidak terburu-buru untuk mulai memangkas suku bunga, terutama dengan ekonomi Inggris sedikit pulih dan tampaknya tidak membutuhkan dorongan yang datang dari biaya pinjaman yang lebih rendah. Contoh kasus: data baru minggu ini menunjukkan ekonomi Inggris kembali tumbuh pada awal tahun 2024, dibantu oleh ekspansi sektor jasa dan konstruksi. PDB naik 0,2% pada bulan Januari dari bulan sebelumnya (setelah penurunan 0,1% pada bulan Desember), sesuai dengan perkiraan analis. Angka-angka tersebut membuat Inggris berada di jalur untuk tumbuh selama kuartal pertama secara keseluruhan, yang akan mengakhiri resesi ringan yang melanda ekonomi pada akhir tahun lalu.

Saham

Perdagangan opsi saham semikonduktor meledak karena investor bertaruh pada tema terpanas di pasar saat ini: AI. Volume perdagangan harian rata-rata, diukur dalam "nilai nosional," dalam opsi saham tunggal untuk anggota Indeks Semikonduktor Philadelphia melebihi $145 miliar pada bulan Februari. Perhatikan bahwa nilai nosional di sini mengacu pada total nilai yang dicakup oleh kontrak opsi, dihitung dengan mengalikan harga pasar aset yang mendasarinya dengan ukuran kontrak (biasanya 100 untuk opsi saham). Untuk menempatkan angka $145 miliar itu dalam perspektif, itu kira-kira dua kali lipat rata-rata yang terlihat pada akhir tahun 2023 dan tujuh kali lipat lebih tinggi dari bulan yang sama tahun sebelumnya. Nvidia – pembuat chip di jantung pasar bullish AI – menyumbang hampir empat perlima dari perdagangan opsi pada bulan Februari.

Meskipun perdagangan opsi sering kali berjalan seiring dengan pergerakan pasar saham yang besar, lonjakan baru-baru ini bisa menjadi tanda bahwa investor yang ketinggalan reli semikonduktor tahun lalu mencoba untuk mengejar ketinggalan. Terlebih lagi, opsi menawarkan pedagang tidak hanya cara untuk bertaruh pada kenaikan harga lebih lanjut, tetapi juga memberikan perlindungan jika reli kehilangan momentum. Semua alasan yang valid, tentu saja, tetapi beberapa skeptis mungkin menunjukkan pada lonjakan aktivitas perdagangan opsi sebagai tanda bahwa kegilaan AI mungkin terlalu jauh dan mendekati wilayah gelembung…

Kripto

Harga bitcoin telah melonjak tahun ini untuk mencapai rekor tertinggi baru. Dan sekarang, permintaan opsi yang melonjak untuk kripto terbesar di dunia telah membuatnya berada di ambang reli besar lainnya atau penurunan tajam, karena konsep yang disebut "gamma squeeze". Izinkan kami untuk menjelaskan.

Mari kita mundur selangkah: opsi panggilan pada bitcoin memberi pembeli hak, tetapi bukan kewajiban, untuk membeli token pada harga tertentu (disebut harga pelaksanaan) dalam jangka waktu tertentu. Ketika investor membeli kontrak ini, penjual (biasanya pembuat pasar di perusahaan keuangan besar) perlu lindung nilai eksposurnya. Itu karena kekhawatiran besar dari perspektif mereka adalah bahwa bitcoin melonjak. Jika itu terjadi dan investor menggunakan opsi panggilan mereka, pembuat pasar harus membeli token dengan harga tinggi, menjualnya dengan harga pelaksanaan yang lebih rendah, dan menerima pukulan besar pada selisihnya. Untuk lindung nilai terhadap risiko ini, pembuat pasar segera membeli beberapa bitcoin setiap kali mereka menjual kontrak opsi panggilan.

Tetapi inilah intinya: jumlah bitcoin yang perlu dimiliki pembuat pasar untuk tetap lindung nilai tidak tetap sama. Faktanya, itu meningkat ketika harga token naik dan menyebabkan opsi yang "out of the money" (yaitu ketika harga bitcoin lebih rendah dari harga pelaksanaan opsi) menjadi "in the money" (sebaliknya). Dengan kata lain, ketika harga bitcoin meningkat dan mendekati harga pelaksanaan opsi, pembuat pasar dipaksa untuk membeli lebih banyak untuk tetap lindung nilai. Dan jika ada sejumlah besar kontrak opsi panggilan yang terbuka, seperti yang ada sekarang, semua aktivitas pembelian paksa dari pembuat pasar mendorong harga bitcoin naik, yang mengharuskan pembelian lebih lanjut untuk tetap lindung nilai. Siklus yang berkelanjutan ini disebut gamma squeeze.

Penting untuk dicatat bahwa ini juga dapat bekerja sebaliknya. Artinya, penurunan harga bitcoin mendorong pembuat pasar untuk menjual beberapa kripto yang mendasarinya yang sebelumnya mereka beli sebagai lindung nilai. Ini dapat menyebabkan siklus penurunan harga lebih lanjut dan pembatalan lindung nilai lebih lanjut.

Hari ini, jumlah kontrak opsi panggilan bitcoin yang berakhir pada 29 Maret telah melonjak menjadi lebih dari 70.000 – jauh lebih tinggi dari kontrak yang berakhir pada tanggal lain, menurut bursa derivatif kripto Deribit. Sebagian besar uang dalam opsi panggilan ini – mencakup sekitar $5,7 miliar token – berpusat di sekitar harga pelaksanaan antara $65.000 dan $85.000. Dan dengan harga bitcoin di suatu tempat di tengah rentang ini, opsi ini dapat dengan cepat berubah dari out of the money menjadi in the money (dan sebaliknya), membuat kripto terbesar di dunia matang untuk gamma squeeze ke arah mana pun.

Minggu depan

• Senin: Penjualan ritel dan produksi industri China (Februari), neraca perdagangan zona euro (Januari).
• Selasa: Pengumuman suku bunga Bank of Japan, permulaan perumahan AS (Februari). Pendapatan: Xpeng.
• Rabu: Pengumuman suku bunga Fed, pengumuman suku bunga pinjaman utama satu tahun China, inflasi Inggris (Februari), kepercayaan konsumen zona euro (Maret). Pendapatan: Micron Technology.
• Kamis: Neraca perdagangan Jepang (Februari), pengumuman suku bunga Bank of England, penjualan rumah yang ada di AS (Februari), PMI global (Maret). Pendapatan: FedEx, Nike, Accenture.
• Jumat: Inflasi Jepang (Februari), penjualan ritel Inggris (Februari).