Inflasi yang Membandel

Berikut adalah beberapa berita utama dari minggu lalu:

• Inflasi AS meningkat lebih cepat dari yang diperkirakan pada bulan Maret.
• Harga konsumen di China hampir tidak meningkat bulan lalu.
• Bank Sentral Eropa mempertahankan suku bunga tidak berubah.
• Konsentrasi pasar saham global mencapai level tertinggi dalam beberapa dekade.
• Investor telah menumpuk taruhan terbanyak untuk penurunan yen dalam 17 tahun.
• Harga emas mencapai rekor tertinggi baru.

Pelajari lebih lanjut tentang berita-berita ini dalam tinjauan minggu ini.

Makro

Investor mendapat kejutan buruk lainnya minggu ini setelah laporan inflasi AS terbaru menunjukkan laju kenaikan harga meningkat lebih cepat dari perkiraan pada bulan Maret. Harga konsumen naik 3,5% bulan lalu dari tahun sebelumnya, lebih tinggi dari perkiraan 3,2% pada bulan Februari, sebagian karena biaya energi yang lebih tinggi. Tetapi bahkan inflasi inti, yang tidak termasuk item makanan dan energi yang mudah berubah untuk memberikan gambaran yang lebih baik tentang tekanan harga yang mendasar, tetap datar di 3,8%, menantang ekspektasi untuk perlambatan kecil. Secara bulanan, inflasi utama dan inti keduanya melampaui perkiraan, dengan keduanya mencapai 0,4% (tidak berubah dari Februari).

Laporan tersebut menambah bukti bahwa kemajuan dalam menjinakkan inflasi mungkin terhenti, sebagian karena pasar tenaga kerja yang kuat yang mendorong pengeluaran konsumen meskipun Fed mempertahankan suku bunga pada level tertinggi dalam dua dekade. Itu menjelaskan mengapa bank sentral ragu untuk melonggarkan kebijakan terlalu cepat, dengan mengatakan bahwa mereka ingin melihat tekanan harga mendingin secara berkelanjutan sebelum menurunkan biaya pinjaman. Setelah laporan inflasi, pedagang mendorong pemotongan suku bunga pertama yang diharapkan hingga September. Mereka sekarang mengantisipasi hanya dua pengurangan pada tahun 2024 - turun dari perkiraan sebelumnya enam pada awal tahun.

Di China, ekonomi terbesar kedua di dunia sedang menghadapi masalah yang berlawanan, dengan inflasi masih hampir tidak ada karena permintaan konsumen yang lemah secara terus-menerus. Data baru minggu ini menunjukkan harga konsumen naik 0,1% pada bulan Maret dari tahun sebelumnya - kurang dari kenaikan 0,4% yang diperkirakan oleh ekonom. Itu juga menandai penurunan besar dari laju 0,7% pada bulan Februari, ketika inflasi telah naik di atas nol untuk pertama kalinya dalam enam bulan selama liburan Tahun Baru Imlek. Terlebih lagi, harga produsen, yang mencerminkan apa yang dibebankan pabrik kepada grosir untuk produk, turun untuk bulan ke-18 berturut-turut, turun 2,8% pada bulan Maret, lebih besar dari yang diperkirakan.

Dengan inflasi mengejutkan di sisi atas di AS dan di sisi bawah di China, sikap kebijakan moneter di kedua negara ini mungkin terus berbeda. Dengan kata lain, kesenjangan suku bunga besar antara dua ekonomi terbesar di dunia kemungkinan akan tetap ada, yang dapat menambah tekanan ke bawah pada yuan. Perbedaan itu juga akan mempersulit China untuk memangkas suku bunganya sendiri - meskipun perlu - karena kekhawatiran tentang pelemahan mata uang lebih lanjut. Sebelum angka inflasi China keluar, bank sentral memberi sinyal dukungan berkelanjutan untuk yuan setelah mata uang tersebut melemah dalam semalam sebagai tanggapan atas kejutan inflasi AS. Bank sentral menetapkan kurs referensi yuan hariannya pada 7,0968 per dolar pada hari Kamis, melampaui perkiraan dengan jumlah terbesar dalam catatan.

Terakhir, di Eropa, ECB mempertahankan suku bunga tetap untuk pertemuan kelima berturut-turut sambil mengirimkan sinyal terjelas hingga saat ini bahwa inflasi yang mendingin akan segera memungkinkannya untuk mulai memangkas biaya pinjaman. Suku bunga deposito dibiarkan pada level tertinggi sepanjang masa 4%, seperti yang diprediksi oleh sebagian besar ekonom. Tetapi bank sentral mengatakan bahwa akan tepat untuk menurunkan suku bunga jika tekanan harga yang mendasar dan dampak dari kenaikan suku bunga sebelumnya meningkatkan keyakinannya bahwa inflasi mendekati target 2% secara berkelanjutan. Pemotongan suku bunga akan menjadi kelegaan bagi ekonomi kawasan, yang hampir tidak mencatat pertumbuhan selama lebih dari setahun.

Saham

Investor di dana indeks global dan ETF mungkin tidak mendapatkan diversifikasi yang mereka cari, dengan konsentrasi pasar saham meningkat ke level tertinggi dalam beberapa dekade bulan ini. 10 saham terbesar di MSCI All Country World Index, yang terdiri dari 23 pasar maju dan 24 pasar berkembang, sekarang menyumbang 19,5% dari tolok ukur yang banyak diikuti. Ini naik dari kurang dari 9% baru-baru ini pada tahun 2016 dan jauh di atas puncak era dotcom sebesar 16,2% pada bulan Maret 2000, menurut data MSCI yang membentang kembali ke tahun 1994. Itu penting, karena pasar saham yang lebih terkonsentrasi saat ini lebih rentan terhadap penurunan nilai yang substansial - terutama mengingat bahwa banyak dari saham terbesar dianggap sebagai saham AI, yang dapat menimbulkan masalah bagi investor jika teknologinya tidak sesuai dengan hype yang besar.

Di MSCI World Index, yang terdiri dari pasar maju saja, 10 saham teratas menyumbang 21,7% dari tolok ukur. Terlebih lagi, 10 saham kelas berat semuanya adalah perusahaan Amerika, yang telah membantu mendorong bobot AS di indeks tersebut menjadi hampir 71%. Konsentrasi yang tinggi di negara tersebut membuat investor rentan terhadap kondisi makro ekonomi dan sentimen pasar yang spesifik untuk AS. Dengan kata lain, itu bukan diversifikasi yang mungkin Anda harapkan dari indeks saham "global"...

Mata Uang

Akan masuk akal untuk berasumsi bahwa langkah Bank of Japan untuk menghapus suku bunga negatif terakhir di dunia bulan lalu akan menyebabkan yen yang lebih kuat. Suku bunga yang lebih tinggi, setelah semua, membuat mata uang lebih menarik bagi para penabung dan investor internasional. Namun, dunia nyata tidak selalu selaras dengan harapan, dan yen telah jatuh terhadap dolar AS sejak kenaikan suku bunga pertama BoJ dalam hampir dua dekade, membuat mata uang tersebut mendekati level terendah dalam 34 tahun.

Pedagang mengharapkan tren tersebut berlanjut, mengumpulkan taruhan terbanyak untuk penurunan yen dalam 17 tahun meskipun peringatan berulang kali dari pejabat Jepang bahwa mereka mungkin campur tangan untuk menghentikan penurunan mata uang tersebut. Jumlah bersih kontrak yen futures yang dipegang pendek oleh dana lindung nilai dan manajer aset meningkat menjadi 148.388 kontrak pada awal April - yang tertinggi sejak Januari 2007.

Kelemahan yen dan taruhan pedagang yang meningkat terhadapnya bermuara pada dua hal utama. Pertama, indikasi BoJ bulan lalu bahwa kondisi keuangan akan tetap akomodatif dengan jelas menunjukkan bahwa kenaikan suku bunga pertamanya dalam 17 tahun bukanlah awal dari siklus pengetatan moneter agresif seperti yang terlihat baru-baru ini di AS dan Eropa. Kedua, ekonomi AS yang kuat secara mengejutkan telah mendorong investor untuk baru-baru ini mengurangi taruhan mereka pada pemotongan suku bunga oleh Fed. Jadi meskipun Jepang menaikkan suku bunga dari titik sub-nol mereka, suku bunga tersebut masih tampak kecil dibandingkan dengan AS dan kemungkinan akan tetap seperti itu untuk sementara waktu.

Tetapi semua taruhan terhadap yen tersebut dapat mempersiapkan mata uang untuk short squeeze yang sempurna jika BoJ memutuskan untuk campur tangan dengan kuat, memaksa pedagang untuk bergegas menutup posisi pendek mereka dengan membeli yen. Jika itu terjadi, perusahaan Jepang juga akan merasakan dampaknya. Eksportir terbesar negara itu dan perusahaan dengan kehadiran global yang besar mendapat manfaat dari level yen terlemah dalam beberapa dekade - faktor mata uang yang meningkatkan pendapatan luar negeri mereka ketika dikonversi menjadi yen. Tetapi jika mata uang mulai menguat, angin segar pendapatan tersebut akan berbalik, berpotensi menghentikan reli saham Jepang baru-baru ini.

Komoditas

Investor tampaknya telah terjangkit demam emas baru-baru ini, dengan aktivitas pembelian yang kuat mendorong logam mulia untuk melanjutkan rekornya minggu ini, mencapai rekor tertinggi baru sebesar $2.400 per ons. Lonjakan terbaru didorong oleh beberapa faktor. Pertama, peningkatan permintaan untuk aset safe-haven di tengah meningkatnya risiko geopolitik di Timur Tengah dan Ukraina. Kedua, investor membeli emas sebagai lindung nilai terhadap inflasi setelah laporan AS terbaru menunjukkan laju kenaikan harga meningkat lebih cepat dari yang diharapkan bulan lalu. Ketiga, bank sentral sedang membeli logam mulia dengan kecepatan tinggi dalam upaya untuk mendiversifikasi cadangan mereka dan mengurangi ketergantungan mereka pada dolar AS. Sebagai contoh: Bank Rakyat China membeli emas untuk cadangannya untuk bulan ke-17 berturut-turut pada bulan Maret, meskipun harga lebih tinggi.

Minggu depan

• Senin: Penjualan ritel AS (Maret), produksi industri zona euro (Februari). Pendapatan: Goldman Sachs.
• Selasa: Produksi industri dan penjualan ritel China (Maret), PDB China (Q1), laporan pasar tenaga kerja Inggris (Maret), produksi industri AS (Maret). Pendapatan: Bank of America, Johnson & Johnson, Morgan Stanley, UnitedHealth Group.
• Rabu: Neraca perdagangan Jepang (Maret), inflasi Inggris (Maret).
• Kamis: Penjualan rumah yang ada di AS (Maret). Pendapatan: Blackstone, TSMC, Netflix.
• Jumat: Inflasi Jepang (Maret), penjualan ritel Inggris (Maret). Pendapatan: American Express, Procter & Gamble.