Setengah dan Kekacauan

Berikut adalah beberapa berita utama dari minggu lalu:

• IMF menaikkan perkiraan pertumbuhan globalnya karena ekonomi dunia yang tangguh.
• China mengumumkan pertumbuhan ekonomi yang lebih cepat dari yang diharapkan pada kuartal pertama.
• Inflasi Inggris turun lebih sedikit dari yang diharapkan pada bulan Maret.
• Pasokan global ekuitas publik menyusut dengan kecepatan tercepat dalam setidaknya 25 tahun.
• Pedagang bertaruh besar melawan penambang kripto, mengantisipasi penurunan keuntungan setelah acara pemotongan separuh.

Pelajari lebih lanjut tentang berita-berita ini dalam tinjauan minggu ini.

Makro

Dana Moneter Internasional (IMF) menyesuaikan perkiraan pertumbuhan globalnya ke atas sebesar 0,1 poin persentase dari proyeksi Januari, sekarang memperkirakan ekonomi dunia akan tumbuh sebesar 3,2% pada tahun 2024 – sejalan dengan pertumbuhan tahun lalu. Revisi ke atas mencerminkan ketahanan ekonomi yang mengejutkan di tengah tekanan inflasi dan suku bunga tinggi. Pertumbuhan akan dipimpin oleh ekonomi maju, dengan AS sudah melampaui tren pra-pandemi Covid-19. Bahkan, ekonomi terbesar di dunia ini berada di jalur untuk tumbuh dua kali lipat dari negara G7 lainnya tahun ini, menurut IMF. Tetapi terlepas dari prospek yang lebih cerah, pertumbuhan global tetap rendah menurut standar historis karena produktivitas yang lemah dan fragmentasi geopolitik yang meningkat. Sebagai contoh: perkiraan IMF untuk pertumbuhan dunia lima tahun dari sekarang, pada 3,1%, adalah yang terendah dalam beberapa dekade.

IMF memperingatkan tentang risiko bagi pemulihan global, terutama kemungkinan kenaikan harga komoditas baru yang dihasilkan dari meningkatnya ketegangan geopolitik di Timur Tengah. China, yang ekonominya tetap melemah karena penurunan pasar propertinya, juga disebutkan di antara serangkaian risiko penurunan potensial yang dihadapi ekonomi dunia.

Berbicara tentang China, kinerja ekonomi negara itu pada kuartal pertama agak beragam, dengan pertumbuhan melampaui ekspektasi tetapi beberapa indikator menunjukkan bahwa tantangan mungkin meningkat seiring berjalannya tahun. Ekonomi terbesar kedua di dunia ini tumbuh sebesar 5,3% pada kuartal pertama dibandingkan dengan tahun sebelumnya, menandai sedikit percepatan dari pertumbuhan 5,2% yang dicatat dalam tiga bulan sebelumnya dan melampaui perkiraan 4,6%. Awal tahun yang kuat menempatkan ekonomi ini di jalur untuk mencapai target pertumbuhan pemerintah tahun 2024 sekitar 5%, yang tetap tidak berubah dari tahun lalu.

Tetapi sebagian besar rebound ekonomi terjadi pada dua bulan pertama tahun ini. Pada bulan Maret, pertumbuhan penjualan ritel merosot dan produksi industri melambat di bawah perkiraan. Terlebih lagi, angka utama yang kuat membawa risiko bahwa otoritas menjadi terlalu nyaman, yang membuat mereka enggan untuk menerapkan langkah-langkah dukungan ekonomi yang sangat dibutuhkan.

Di Inggris, data baru minggu ini menunjukkan bahwa tingkat inflasi tahunan negara itu melambat menjadi 3,2% pada bulan Maret, mencapai level terendah dalam dua setengah tahun. Tetapi itu sedikit di atas laju 3,1% yang diperkirakan oleh ekonom dan Bank of England. Dan tentu saja, penurunan yang kurang dari yang diharapkan sebagian disebabkan oleh harga bahan bakar yang lebih tinggi. Tetapi bahkan inflasi inti, yang menghilangkan item makanan dan energi yang mudah berubah untuk memberikan gambaran yang lebih baik tentang tekanan harga yang mendasar, melambat lebih sedikit dari yang diharapkan oleh ekonom. Angka-angka tersebut lebih lanjut menyoroti kekhawatiran pedagang tentang kapan BoE mungkin menurunkan suku bunga tertinggi yang terlihat dalam 16 tahun: sementara bank sentral masih memperkirakan inflasi akan mencapai target 2% nya akhir tahun ini, bank sentral menunggu tanda-tanda yang lebih jelas bahwa tekanan harga mereda secara berkelanjutan sebelum mengambil tindakan.

Data tersebut muncul seminggu setelah angka inflasi yang lebih tinggi dari yang diharapkan di AS membuat pedagang memangkas taruhan mereka tentang seberapa banyak bank sentral akan memangkas suku bunga tahun ini. Dan setelah laporan Inggris, pedagang mengurangi taruhan mereka lebih lanjut. Mereka sekarang memperkirakan pemotongan BoE pertama akan datang pada bulan November bukannya September, dan melihat hanya 30% kemungkinan pemotongan kedua tahun ini. Itu adalah perubahan tajam dari hanya beberapa minggu yang lalu, ketika dua atau tiga pemotongan ada di meja.

Terakhir, data Maret juga menunjukkan bahwa tingkat inflasi Inggris turun di bawah AS untuk pertama kalinya sejak 2022. Secara kebetulan, gubernur BoE mengisyaratkan awal minggu ini bahwa Inggris mungkin dapat menurunkan suku bunga sebelum AS karena dinamika inflasi yang berbeda di kedua ekonomi. Dia berpendapat bahwa AS lebih banyak berurusan dengan tekanan "yang didorong oleh permintaan" – yaitu, kenaikan harga karena pengeluaran konsumen yang kuat. Itu adalah jenis panas yang dapat lebih mudah dipadamkan dengan suku bunga yang lebih tinggi, yang membuat pinjaman lebih mahal dan, pada gilirannya, menurunkan pengeluaran. Inggris, di sisi lain, lebih banyak berurusan dengan tekanan "yang didorong oleh penawaran" – yaitu, kenaikan harga karena guncangan rantai pasokan, yang tidak cocok untuk ditangani dengan suku bunga yang lebih tinggi.

Saham

Pasokan global ekuitas publik menyusut dengan kecepatan tercepat dalam setidaknya 25 tahun, menurut penelitian baru oleh JPMorgan yang keluar minggu lalu. Ketika perusahaan yang sudah terdaftar di bursa saham menjual lebih banyak saham, atau ketika perusahaan swasta menjual saham kepada publik untuk pertama kalinya, pasokan meningkat. Di sisi lain, ketika perusahaan membeli kembali saham mereka sendiri, pasokan turun. Dan melihat perbedaan antara kedua angka ini, alam semesta global ekuitas publik telah menyusut bersih sebesar $120 miliar tahun ini, melampaui $40 miliar yang diambil selama tahun 2023. Itu menempatkan angka bersih pada jalur untuk penurunan tahun ketiga berturut-turut – dinamika yang tidak terlihat sejak seri data bank dimulai pada tahun 1999.

Temuan bank tersebut membingungkan dan bahkan membuat analisnya sendiri bingung. Lihat, pasar saham yang naik – seperti situasi yang kita alami saat ini – seharusnya, secara teori, mendorong perusahaan untuk mengumpulkan dana dengan menjual saham baru dengan harga tinggi daripada menghabiskan uang tunai untuk membeli kembali saham mereka. Salah satu penjelasan mengapa hal itu tidak terjadi adalah ketidakpastian tentang arah masa depan suku bunga dan volatilitas yang diharapkan seputar pemilihan presiden AS pada bulan November, yang keduanya membebani penjualan saham baru. Pada saat yang sama, pertumbuhan ekonomi yang melambat membuat perusahaan lebih sulit untuk memperluas penjualan, mendorong mereka untuk membeli kembali saham mereka sebagai cara untuk meningkatkan angka laba per saham mereka.

Kripto

Penggemar kripto gembira setelah acara "pemotongan separuh" bitcoin yang terjadi minggu ini. Pembaruan perangkat lunak empat tahunan ini mengurangi hadiah yang diterima penambang untuk mengoperasikan komputer yang kuat yang memproses transaksi bitcoin dan mengamankan blockchain. Namun, acara tersebut diatur untuk memicu penurunan pendapatan yang besar bagi perusahaan yang sangat memastikan kelancaran fungsi bitcoin – tepat setelah lonjakan biaya terbesar mereka. Akibatnya, pedagang telah mengumpulkan taruhan besar melawan saham penambangan AS, dengan total minat pendek melonjak menjadi sekitar $2 miliar. Itu menyumbang hampir 15% dari saham yang beredar di grup – tiga kali lipat dari rata-rata pasar AS sebesar 4,75%.

Singkatnya, pemotongan separuh mengurangi jumlah bitcoin yang dapat diperoleh penambang setiap hari untuk memvalidasi transaksi dari 900 menjadi 450. Dan berdasarkan harga bitcoin saat ini, itu bisa berarti kerugian pendapatan sekitar $10 miliar per tahun untuk industri secara keseluruhan. Memang, acara pemotongan separuh sebelumnya telah menyebabkan reli besar dalam harga kripto, membantu untuk mengimbangi penurunan hadiah penambangan. Tetapi kali ini, penambang bergulat dengan peningkatan besar dalam biaya yang diperlukan untuk mengoperasikan komputer yang kuat dan boros energi yang digunakan untuk memproses transaksi bitcoin dan mendapatkan hadiah.

Ada dua alasan di balik lonjakan tersebut. Pertama, kesulitan penambangan, yang diukur dalam hal daya komputasi, telah meningkat hampir enam kali lipat sejak pemotongan separuh tahun 2020. Hal ini disebabkan oleh peningkatan jumlah penambang yang bersaing untuk mendapatkan jumlah hadiah yang tetap. Ketika kesulitan penambangan meningkat, lebih banyak daya komputasi diperlukan untuk mendapatkan hadiah ini, sehingga lebih mahal untuk memperoleh dan mengoperasikan peralatan yang diperlukan.

Kedua, penambang menghadapi persaingan ketat untuk listrik yang terjangkau dari industri AI yang sedang berkembang dan kaya modal. Perusahaan teknologi besar membajak banyak modal ke pusat data terkait AI dan mereka memiliki keunggulan dalam memperoleh tarif yang menguntungkan dari utilitas, mengingat aliran pendapatan mereka yang konsisten dan neraca yang kuat. Pendapatan penambang kripto, sebaliknya, berfluktuasi seiring naik turunnya harga bitcoin.

Minggu depan

• Senin: Suku bunga utama pinjaman satu tahun China, kepercayaan konsumen zona euro (April). Pendapatan: Verizon.
• Selasa: PMI AS, Inggris, dan zona euro (April), penjualan rumah baru AS (Maret). Pendapatan: Tesla, General Electric, Visa, General Motors, PepsiCo, Philip Morris International, Spotify.
• Rabu: Pesanan barang tahan lama AS (Maret). Pendapatan: Meta, Boeing, Ford, IBM, Thermo Fisher Scientific.
• Kamis: PDB AS (Q1). Pendapatan: Alphabet, Microsoft, Intel, Caterpillar, Merck & Co.
• Jumat: Pengumuman suku bunga Bank of Japan, pasokan uang M3 zona euro (Maret). Pendapatan: Chevron, Exxon Mobil, AbbVie.