Demam AI Mengendur

Berikut adalah beberapa berita utama dari minggu lalu:

• Sebagian besar saham yang terkena dampak hype AI tahun lalu telah jatuh tahun ini.
• Obligasi pemerintah India telah ditambahkan ke indeks pasar negara berkembang global utama.
• Denmark menyetujui pajak karbon pertama di dunia untuk pertanian.
• Yen jatuh ke level terlemahnya terhadap dolar dalam empat dekade.

Pelajari lebih lanjut tentang berita-berita ini dalam tinjauan minggu ini.

Saham

Demam AI telah membantu mendorong S&P 500 naik sekitar 15% sejak awal tahun, cukup untuk membuat indeks mencapai lebih dari 30 rekor tertinggi selama periode ini. Tetapi lihatlah lebih dalam, dan Anda akan melihat bahwa banyak saham yang telah mendapat manfaat dari antusiasme awal untuk AI sebenarnya telah menurun tahun ini, menunjukkan bahwa investor semakin membedakan antara yang baik dan yang buruk di antara perusahaan yang mengklaim menjadi pemenang besar dari tren AI.

Sekitar 60% saham di S&P 500 telah naik tahun ini, namun lebih dari setengah saham di "Keranjang Pemenang AI" Citi telah menurun (indeks ini terdiri dari perusahaan yang dianggap sebagai penerima manfaat AI, dan keranjang ini menghasilkan banyak kegembiraan di antara klien bank tahun lalu). Itu adalah perubahan drastis dari tahun 2023, ketika lebih dari tiga perempat perusahaan di keranjang AI melihat harga saham mereka naik. Pembalikan ini terjadi ketika investor mulai melihat melampaui komentar manajemen yang optimis tentang AI, berfokus pada apakah perusahaan dapat membuktikan klaim mereka dengan pendapatan nyata dari teknologi tersebut. Dengan kata lain, hanya menyebutkan "AI" berulang kali selama panggilan pendapatan tidak lagi cukup bagi tim manajemen perusahaan untuk mengesankan investor.

Itu berarti, untuk saat ini, investor semakin fokus pada satu perusahaan yang melihat manfaat nyata terbesar dari AI: Nvidia. Perusahaan ini mendominasi pasar dengan chip yang sangat dicari yang membantu memberi daya pada pusat data yang menjalankan tugas komputasi kompleks yang diperlukan oleh aplikasi AI. Begitu banyak sehingga diperkirakan akan menghasilkan lebih banyak pendapatan pada kuartal ini daripada selama seluruh tahun 2023. Keberhasilan itu telah menyebabkan harga saham Nvidia lebih dari dua kali lipat tahun ini, setelah lebih dari tiga kali lipat pada tahun 2023. Dan perusahaan itu mencapai tonggak sejarah lainnya minggu lalu: perusahaan itu menyalip Microsoft sebagai perusahaan paling berharga di dunia berdasarkan kapitalisasi pasar.

Obligasi

Saham India telah menjadi bagian dari indeks pasar negara berkembang utama selama beberapa waktu, tetapi utang negara negara itu tidak pernah menerima pengakuan yang sama. Bagaimanapun, pemerintah tidak menerbitkan obligasi yang didenominasikan dalam mata uang asing, dan obligasi rupee lokalnya secara historis tidak dapat diakses oleh investor internasional.

Tetapi itu berubah pada awal tahun 2020. Ketika pandemi menghancurkan ekonomi India dan pemerintah meminjam pada tingkat rekor untuk mendanai paket stimulus besar-besaran, pemerintah membuka sebagian besar pasar obligasi negaranya untuk investor luar negeri. Akses baru itu, dikombinasikan dengan meningkatnya minat untuk berinvestasi di ekonomi utama yang tumbuh paling cepat di dunia, mendorong JPMorgan untuk mengumumkan pada bulan September bahwa mereka akan menambahkan utang pemerintah India ke indeks obligasi pasar negara berkembang terbesarnya. Dan langkah itu, yang secara resmi berlaku pada hari Jumat, adalah penerimaan pertama negara itu dalam indeks obligasi global. Inklusi akan dilakukan secara bertahap selama sepuluh bulan dengan bobot sekitar 1% per bulan, hingga bobot maksimum 10%.

Tonggak sejarah ini merupakan kemenangan bagi investor dan India. Bagi investor di ratusan miliar dolar dana yang melacak atau dipatok ke indeks obligasi pasar negara berkembang JPMorgan, mereka akan mendapatkan akses ke pasar utang negara India senilai $1,3 triliun, yang telah menawarkan beberapa pengembalian tertinggi di antara rekan-rekannya akhir-akhir ini. Inklusi ini juga akan membuat indeks lebih beragam dan menarik, terutama setelah pengecualian obligasi Rusia menyusul invasi Ukraina dan ketika tantangan ekonomi China mengurangi daya tarik utang negaranya.

Bagi India, langkah ini menandai konektivitas yang lebih besar antara pasar keuangan domestiknya dan pasar asing, dan akan membantu negara itu memperluas basis investor untuk utang negaranya, mengumpulkan lebih banyak dana, dan menurunkan biaya pinjaman. Goldman Sachs, misalnya, memprediksi bahwa inklusi tersebut dapat meningkatkan investasi global dalam utang pemerintah India hingga $40 miliar, yang akan menekan imbal hasil. Arus uang yang masuk juga dapat membantu memberikan dorongan yang sangat dibutuhkan untuk rupee setelah mencapai rekor terendah terhadap dolar AS minggu lalu. Tetapi di sisi lain, peningkatan arus asing juga akan membuat pasar obligasi dan mata uang negara lebih tidak stabil, dan dapat mendorong pemerintah dan bank sentral untuk campur tangan lebih aktif.

Komoditas

Pertanian menyumbang seperlima emisi gas rumah kaca (GRK) global, dan sebagian besar emisi ini berasal dari hewan ruminansia seperti sapi dan domba, yang sistem pencernaannya menghasilkan metana - GRK yang jauh lebih kuat daripada karbon dioksida dalam kemampuannya untuk memerangkap panas. Denmark, pengekspor daging babi dan susu utama, juga tahu hal ini dengan baik: pertanian adalah sumber emisi GRK terbesar di negara itu. Jadi dalam upaya untuk membuat sektor ini lebih hijau dan menginspirasi negara lain untuk melakukan hal yang sama, pemerintah Denmark menyetujui pajak karbon pertama di dunia untuk pertanian minggu ini. Langkah ini, yang dapat membuat petani dikenakan biaya sekitar $100 per tahun untuk setiap sapi mereka, akan mulai berlaku pada tahun 2030, membantu negara itu mencapai target yang mengikat secara hukum pada tahun itu untuk memangkas total emisi GRK sebesar 70% dari tingkat tahun 1990.

Meskipun Denmark hanya menyumbang sebagian kecil dari emisi global, langkah yang baru disetujui ini menandai tonggak sejarah yang besar - terutama jika langkah ini mendorong zona euro dan wilayah lain untuk mengikutinya. Lihat, hanya empat sektor yang bertanggung jawab atas hampir semua emisi GRK global: listrik, transportasi, industri, dan pertanian. Dan meskipun banyak yang sedang dilakukan untuk membuat tiga sektor pertama lebih hijau (pikirkan: energi terbarukan, EV, dan hidrogen), tidak banyak yang dilakukan secara global untuk mengatasi emisi dari sektor pertanian.

Mata Uang

Akan masuk akal untuk berasumsi bahwa langkah Bank of Japan untuk menghapus suku bunga negatif terakhir di dunia awal tahun ini akan menyebabkan yen menguat. Suku bunga yang lebih tinggi, bagaimanapun, membuat mata uang lebih menarik bagi para penabung dan investor internasional. Namun, dunia nyata tidak selalu selaras dengan harapan, dan kenyataan suram sedang terjadi bagi otoritas Jepang karena yen terus merosot tajam. Yen mencapai level terendah 38 tahun terhadap dolar minggu ini, melorot melewati level yang dicapai pada akhir April sebelum Kementerian Keuangan Jepang menghabiskan rekor $62 miliar untuk meningkatkan mata uang tersebut. Para analis memperkirakan bahwa otoritas mungkin enggan untuk campur tangan lagi, mengingat dampak terbatas dari upaya sebelumnya.

Kelemahan yen dan meningkatnya taruhan pedagang terhadapnya bermuara pada dua hal utama. Pertama, indikasi BoJ bahwa kondisi keuangan akan tetap akomodatif dengan jelas menunjukkan bahwa kenaikan suku bunga pertamanya dalam 17 tahun bukanlah awal dari siklus pengetatan moneter agresif seperti yang terlihat baru-baru ini di AS dan Eropa. Kedua, ekonomi AS yang sangat kuat dan inflasi yang lengket telah mendorong investor untuk mengurangi taruhan mereka pada pemotongan suku bunga oleh Fed. Jadi meskipun Jepang menaikkan suku bunga dari titik di bawah nol, suku bunga tersebut masih tampak kecil dibandingkan dengan AS dan kemungkinan akan tetap seperti itu untuk sementara waktu.

Minggu depan

• Senin: Pasokan uang M4 Inggris (Mei).
• Selasa: Inflasi zona euro (Juni), pengangguran zona euro (Mei), survei pembukaan lapangan kerja dan perputaran tenaga kerja AS (Mei).
• Rabu: Neraca perdagangan AS (Mei), risalah pertemuan terbaru Fed. Pendapatan: Constellation Brands.
• Kamis: Risalah pertemuan terbaru ECB, pemilihan umum Inggris, pasar AS tutup untuk liburan Hari Kemerdekaan.
• Jumat: Pengeluaran rumah tangga Jepang (Mei), penjualan ritel zona euro (Mei), laporan pasar tenaga kerja AS (Juni).