Kemenangan Telak

Berikut adalah beberapa berita utama dari minggu lalu:

• Inflasi di zona euro sedikit menurun pada bulan Juni.
• Partai Buruh memenangkan pemilihan umum Inggris dengan telak.
• Saham AS bisa tetap mahal untuk sementara waktu.
• Suku bunga global diperkirakan akan turun dengan kecepatan yang jauh lebih lambat dibandingkan dengan seberapa cepat mereka melonjak.

Pelajari lebih lanjut tentang berita-berita ini dalam tinjauan minggu ini.

Makro

Inflasi di zona euro sedikit menurun bulan lalu, menambah bukti bahwa tekanan harga secara bertahap bergerak menuju target Bank Sentral Eropa. Harga konsumen di blok tersebut naik 2,5% pada bulan Juni dari tahun sebelumnya, turun dari laju 2,6% yang terlihat pada bulan Mei dan sejalan dengan perkiraan ekonom. Tetapi tidak semuanya berita baik: inflasi inti, yang tidak termasuk item makanan dan energi yang mudah berubah untuk memberikan gambaran yang lebih baik tentang tekanan harga yang mendasari, secara tak terduga tetap tidak berubah pada 2,9%.

Terlebih lagi, inflasi jasa juga tetap datar, pada 4,1%, yang sedikit terlalu tinggi untuk selera ECB. Kekuatan itu terutama disebabkan oleh tekanan upah ke atas dari pasar kerja blok yang kuat (biaya tenaga kerja memiliki pengaruh yang lebih besar terhadap harga di sektor jasa dibandingkan dengan industri lainnya). Secara keseluruhan, data menunjukkan bahwa bank sentral kemungkinan akan beristirahat dari penurunan biaya pinjaman bulan ini dan menunggu hingga September untuk langkah selanjutnya.

Di Inggris,  Partai Buruh memenangkan pemilihan umum dengan telak, mengamankan mayoritas parlemen yang besar dan mengakhiri 14 tahun pemerintahan Konservatif.  Partai tersebut telah berjanji untuk meningkatkan pertumbuhan ekonomi, menjaga pengeluaran tetap ketat, mengekang utang, membangun rumah baru, meningkatkan infrastruktur yang runtuh, dan banyak lagi. Strategi di JPMorgan mengharapkan kemenangan tersebut menjadi "positif bersih" untuk pasar keuangan, dan akan paling menguntungkan bank, pengembang rumah, dan toko bahan makanan di negara tersebut. Mereka bertaruh pada keuntungan yang lebih tajam untuk indeks FTSE 250 yang lebih berfokus pada domestik dari perusahaan menengah Inggris, dibandingkan dengan FTSE 100 yang lebih berfokus pada internasional. Dan itu masuk akal: secara historis, FTSE 250 telah berkinerja lebih baik daripada FTSE 100 setelah pemilihan, dengan kinerja yang lebih kuat setelah kemenangan Buruh.

Namun, tidak semua bisnis akan menyambut pemerintahan Buruh pada tahun 2024, kata JPMorgan, mengutip janji nasionalisasi jaringan kereta api dan proposal untuk meningkatkan pajak pada perusahaan energi. Perusahaan air juga kemungkinan akan menghadapi peningkatan regulasi, tetapi utilitas lainnya dapat memperoleh manfaat dari peningkatan pengeluaran untuk infrastruktur energi hijau.

Terpisah, analis di MUFG mengatakan bahwa  kemenangan telak Partai Buruh akan paling positif untuk pound Inggris,  karena akan mengakhiri ketidakstabilan politik dan berpotensi membantu mengantarkan hubungan yang lebih konstruktif antara Inggris dan UE, pasca-Brexit. Investor tampaknya setuju: lebih dari setengah dari 268 responden dalam jajak pendapat Bloomberg baru-baru ini mengatakan bahwa kemenangan Buruh akan menjadi hasil terbaik untuk pound.

Saham

Banyak investor khawatir bahwa saham AS mahal, dan tidak sulit untuk memahami alasannya: rasio harga-terhadap-pendapatan (P/E) ke depan S&P 500, di atas 21x, kira-kira 17% lebih tinggi daripada rata-rata sepuluh tahunnya. Itu, meskipun suku bunga jauh lebih tinggi hari ini daripada satu dekade terakhir (suku bunga yang lebih tinggi biasanya menyebabkan rasio P/E yang lebih rendah). Namun, beberapa analis berpendapat bahwa valuasi saja tidak informatif, dengan alasan bahwa ada kemungkinan besar bahwa saham AS akan tetap mahal dibandingkan dengan sejarah selama bertahun-tahun yang akan datang, didukung oleh margin keuntungan yang meningkat. Mereka berpendapat bahwa ekspansi ini membenarkan rasio P/E yang lebih tinggi.

Prospek margin keuntungan yang lebih tinggi didorong oleh tiga hal utama. Pertama, ada faktor siklus. Inflasi dan pertumbuhan upah melambat di AS, menunjukkan bahwa biaya input mulai mereda bagi perusahaan Amerika. Itu, dikombinasikan dengan pertumbuhan pendapatan yang masih kuat dan potensi suku bunga yang lebih rendah tahun depan, harus mendukung margin keuntungan dalam jangka pendek. Faktanya, hampir tiga perempat dari perusahaan di S&P 500 diperkirakan akan memperluas margin mereka selama 12 bulan ke depan. Analis sering kali merupakan peramal yang buruk, tentu saja, tetapi penelitian menunjukkan bahwa mereka benar hampir 75% dari waktu mengenai apakah margin sedang naik atau turun dalam hal absolut.

Kedua, ada faktor struktural. Sederhananya, ada jauh lebih banyak perusahaan yang ringan modal dan bermargin lebih tinggi saat ini daripada di masa lalu. Misalnya, teknologi informasi adalah sektor terbesar di S&P 500 saat ini, dengan bobot 31%. Terlebih lagi, penelitian menunjukkan bahwa rekor 36% perusahaan AS memiliki margin keuntungan kotor lebih dari 60%.

Ketiga, ada AI, yang memiliki potensi besar untuk mendukung ekspansi margin jangka panjang. Misalnya, ekonom di Goldman Sachs memperkirakan bahwa AI generatif berpotensi meningkatkan pertumbuhan produktivitas AS sekitar 1,5 poin persentase per tahun selama sepuluh tahun ke depan. Dan berdasarkan hubungan historis antara pertumbuhan produktivitas dan profitabilitas perusahaan, dorongan ini dapat meningkatkan margin keuntungan S&P 500 sekitar empat poin persentase selama dekade berikutnya, dengan segala hal sama. Itu akan membawa margin keuntungan rata-rata dari sekitar 12% saat ini menjadi 16% dalam sepuluh tahun.

Suku bunga

Inflasi yang membandel dan pertumbuhan ekonomi yang masih kuat di AS telah mendorong Fed untuk menunda pemotongan suku bunga, tetapi itu tidak akan menghalangi bank sentral utama lainnya dari upaya pelonggaran mereka sendiri, menurut Bloomberg Economics. Di antara 23 dari lembaga terkemuka dunia yang ditampilkan dalam penelitian bank sentral triwulanan perusahaan, hanya Bank of Japan yang tidak akan mengakhiri penurunan biaya pinjaman dalam 18 bulan ke depan. Sebagian besar sudah siap untuk melakukannya tahun ini, dengan beberapa sudah mulai melakukannya.

Secara total,  suku bunga acuan global agregat yang disusun oleh Bloomberg diperkirakan akan turun sekitar 1,4 poin persentase pada akhir tahun 2025.  Itu adalah laju penurunan yang jauh lebih lambat untuk biaya pinjaman dibandingkan dengan seberapa cepat mereka naik. Dengan kata lain, bank sentral tidak siap untuk dengan cepat menghapus pengetatan global yang belum pernah terjadi sebelumnya yang diberikan selama lonjakan inflasi pascapandemi.

Terlebih lagi, pelonggaran moneter di seluruh dunia maju ternyata relatif tidak sinkron, yang dapat menambah banyak volatilitas baru ke pasar mata uang. Di Eropa, misalnya, Swiss National Bank telah memangkas suku bunga dua kali tahun ini, Bank Sentral Eropa telah bergerak sekali, Bank of England belum melakukannya, dan pejabat Norwegia baru saja memberi sinyal bahwa mereka tidak mungkin bertindak sebelum tahun 2025. Di Amerika Utara, Bank of Canada memberikan pemotongan pertamanya pada bulan Juni. Tetapi pada bulan yang sama, Fed, yang belum bergerak, memberi sinyal bahwa mereka mengharapkan untuk menurunkan suku bunga jauh lebih sedikit kali tahun ini daripada yang diperkirakan sebelumnya. Di Asia, BoJ meningkatkan biaya pinjaman. Dan sementara bank sentral Australia sedang jeda untuk saat ini, mereka belum mengesampingkan kenaikan suku bunga lebih lanjut.

Tetapi penting untuk diingat bahwa meskipun ada pergerakan umum menuju biaya pinjaman yang lebih rendah, setiap peningkatan dalam kenaikan harga konsumen dapat mengganggu tren ini - menyoroti keseimbangan yang sulit yang perlu dicapai oleh bank sentral saat mereka berupaya untuk mendinginkan inflasi tanpa merusak pertumbuhan ekonomi.

Minggu depan

• Senin: Pertumbuhan pinjaman China (Juni), sentimen ekonomi zona euro (Juli).
• Selasa: Tidak ada yang penting.
• Rabu: Inflasi China (Juni).
• Kamis: PDB Inggris (Mei), inflasi AS (Juni). Pendapatan: PepsiCo.
• Jumat: Neraca perdagangan China (Juni), sentimen konsumen AS (Juli). Pendapatan: Citigroup, JPMorgan, Wells Fargo.