Nama Saya Bond, Obligasi Hijau

Berikut adalah beberapa berita utama dari minggu lalu:

• Ekonomi Inggris berkembang lebih dari yang diperkirakan pada bulan Mei.
• Inflasi AS mendingin di semua lini pada bulan Juni.
• Penerbitan utang berkelanjutan mencapai rekor tertinggi pada kuartal pertama.
• Suhu rata-rata global melampaui ambang batas iklim utama selama setahun terakhir.
• Tingkat gagal bayar pada pinjaman leverage telah meningkat lebih dari tiga kali lipat.

Pelajari lebih lanjut tentang berita-berita ini dalam tinjauan minggu ini.

Makro

Dalam berita yang disambut baik oleh pemerintah Inggris yang baru, data terbaru minggu ini menunjukkan bahwa ekonomi Inggris berkembang sebesar 0,4% pada bulan Mei dari bulan sebelumnya – dua kali lipat dari laju yang diperkirakan. Faktor yang membantu adalah cuaca yang baik, yang menghidupkan kembali sektor jasa dan konstruksi setelah hujan lebat menahan aktivitas pada bulan April dan menyebabkan ekonomi stagnan. Angka terbaru menunjukkan bahwa PDB Inggris telah meningkat sebesar 0,9% dalam tiga bulan hingga Mei dibandingkan dengan tiga bulan sebelumnya – laju tercepat dalam lebih dari dua tahun dan lebih baik dari yang diantisipasi oleh Bank of England. Namun, kinerja yang kuat juga dapat membuat bank sentral lebih ragu untuk mulai memangkas suku bunga, terutama dengan beberapa pembuat kebijakan memperingatkan bahwa inflasi diperkirakan akan meningkat pada paruh kedua tahun ini.

Di seberang lautan, semua mata tertuju pada laporan harga konsumen AS terbaru, yang menunjukkan bahwa laju inflasi tahunan turun menjadi 3% pada bulan Juni dari 3,3% pada bulan sebelumnya. Angka tersebut sedikit lebih rendah dari yang diperkirakan oleh ekonom, dan menandai laju kenaikan harga terlambat sejak Maret 2021. Inflasi inti, yang tidak termasuk barang-barang makanan dan energi yang mudah berubah untuk memberikan gambaran yang lebih baik tentang tekanan harga yang mendasar, turun sedikit menjadi 3,3%, melampaui perkiraan untuk pembacaan yang tidak berubah. Berdasarkan basis bulanan, harga konsumen turun sebesar 0,1%, menandai penurunan pertama sejak 2020, sementara harga inti meningkat sebesar 0,1%. Kedua angka tersebut berada di bawah ekspektasi dan dapat mendorong Fed untuk mulai memangkas suku bunga segera, dengan pedagang meningkatkan taruhan mereka untuk pemotongan pertama yang akan datang pada bulan September setelah rilis.

Obligasi

Penerbitan obligasi hijau, sosial, berkelanjutan, dan terkait keberlanjutan meningkat 15% dalam tiga bulan pertama tahun ini dibandingkan dengan periode yang sama pada tahun 2023, mencapai $272,7 miliar – jumlah terbesar yang pernah diterbitkan dalam satu kuartal. Lebih dari 70% dari hasil tersebut berasal dari obligasi hijau, yang diterbitkan oleh perusahaan, organisasi, dan pemerintah untuk mendanai proyek-proyek ramah lingkungan. Instrumen ini telah terbukti populer di kalangan basis investor yang semakin peduli terhadap lingkungan, dengan jumlah kumulatif yang diterbitkan sejak 2006 melampaui $3 triliun untuk pertama kalinya pada kuartal terakhir.

Seperti pendapatan tetap konvensional, permintaan untuk utang berkelanjutan telah didorong oleh suku bunga yang lebih tinggi. Tetapi itu juga telah didukung oleh apa yang beberapa analis gambarkan sebagai erosi "greenium" – diskon dalam biaya pinjaman yang biasanya dinikmati oleh penerbit obligasi hijau. Ini berarti bahwa, dalam banyak kasus, investor dapat menanamkan uang dalam utang berkelanjutan tanpa mengorbankan banyak, jika ada, dalam hal hasil.

Meskipun ada beberapa pendorong di balik erosi tersebut, yang terbesar adalah peningkatan penerbitan yang sangat besar selama beberapa tahun terakhir. Lihat, ketika lebih banyak obligasi hijau memasuki pasar, nilai kelangkaan instrumen unik ini menyusut, mengurangi premi yang bersedia dibayarkan investor untuk obligasi tersebut. Dan lonjakan pasokan ini tidak menunjukkan tanda-tanda melambat, dengan Climate Bonds Initiative memprediksi bahwa penerbitan obligasi hijau berada di jalur untuk mencapai total $1 triliun tahun ini.

Perubahan iklim

Selama Perjanjian Paris 2015, negara-negara sepakat untuk membatasi kenaikan suhu global hingga "jauh di bawah" 2C dan "idealnya" hingga 1,5C dibandingkan dengan tingkat pra-industri. Namun, planet ini sekarang telah mencapai atau melampaui ambang batas tersebut selama 12 bulan berturut-turut. Lebih khusus lagi, suhu rata-rata global untuk tahun hingga Juni 2024 adalah 1,64C di atas garis dasar pra-industri, menurut laporan minggu ini oleh Copernicus Climate Change Service. Itu tidak sepenuhnya mengejutkan ketika Anda mempertimbangkan bahwa Juni menandai bulan ke-13 berturut-turut di mana suhu merupakan yang terpanas dalam catatan. Tetapi tidak semuanya suram, dengan para ilmuwan dengan cepat menekankan bahwa pelanggaran tersebut tidak berarti kegagalan untuk menegakkan Perjanjian Paris, yang didasarkan pada peningkatan suhu jangka panjang lebih dari satu dekade.

Namun, pelanggaran tersebut telah meningkatkan seruan untuk tindakan yang lebih cepat dan lebih tegas untuk memerangi kenaikan suhu global. Ini memiliki implikasi besar bagi perusahaan, yang kemungkinan akan melihat biaya keuangan yang melonjak selama dekade mendatang karena dampak fisik perubahan iklim. Tanpa langkah-langkah adaptasi, biaya ini akan rata-rata 3,2% per tahun dari nilai aset riil yang dipegang oleh perusahaan di S&P 500 pada tahun 2050-an, menurut penyedia indeks tersebut. Biaya ini bersifat tahunan dan kumulatif dari waktu ke waktu, mewakili risiko keuangan material bagi banyak perusahaan. Yang paling terpapar adalah sektor layanan komunikasi – terutama perusahaan yang memiliki dan mengoperasikan pusat data, yang terbukti penting untuk ekonomi digital yang semakin meningkat. Bagaimanapun, aset ini sangat sensitif terhadap suhu ekstrem dan akses air yang terbatas karena kebutuhan pendinginan yang berat.

Pembiayaan

Pembiayaan leverage mengacu pada praktik memberikan pinjaman kepada perusahaan yang sudah memiliki jumlah utang yang besar atau memiliki risiko gagal bayar yang lebih tinggi. Jenis kredit ini merupakan sumber pendanaan penting bagi sektor ekuitas swasta (PE), dengan hampir tiga perempat dari pinjaman leverage secara global terkait dengan perusahaan yang didukung oleh PE.

Tetapi ada tanda-tanda yang semakin meningkat bahwa semakin banyak perusahaan ini yang berjuang di bawah beban suku bunga yang lebih tinggi. Tingkat gagal bayar global pada pinjaman leverage telah meningkat lebih dari tiga kali lipat, dari sekitar 2% pada awal 2022 menjadi sekitar 7% saat ini, menurut Laporan Stabilitas Keuangan Bank of England yang diterbitkan setiap enam bulan. Angka tersebut di atas rata-rata jangka panjang, meskipun masih di bawah puncak 12% yang dicapai selama krisis keuangan global.

Tantangan yang semakin meningkat ini menghadirkan risiko bagi investor PE, bank, dan ekonomi secara luas, BoE memperingatkan. Dalam lingkungan suku bunga yang lebih tinggi, peningkatan biaya pembiayaan merusak kinerja perusahaan yang sangat terlilit utang yang dimiliki PE dan, pada akhirnya, dana PE. Terlebih lagi, meningkatnya biaya pinjaman telah menyebabkan perlambatan tajam dalam aktivitas pembuatan kesepakatan, yang telah membuat perusahaan PE lebih sulit untuk keluar dari investasinya. Faktanya, Bain memperkirakan bahwa rekor 28.000 perusahaan yang tidak terjual – bernilai lebih dari $3 triliun – berada di cengkeraman kelompok PE dunia pada akhir tahun lalu.

Secara lebih luas, sistem perbankan global memiliki eksposur yang signifikan terhadap sektor PE, dan lonjakan gagal bayar telah menyebabkan peningkatan kerugian kredit bagi bank. Selain itu, kurangnya transparansi tentang eksposur ini, yang sering kali terdiri dari beberapa lapisan leverage, dapat mendorong bank untuk mengurangi aktivitas pengambilan risiko mereka dan memangkas pinjaman secara keseluruhan lebih dari yang diperlukan. Itu bukan berita baik. Kredit, bagaimanapun, adalah darah kehidupan ekonomi: ketika menjadi lebih sulit untuk meminjam, konsumen menghabiskan lebih sedikit dan bisnis berinvestasi lebih sedikit, menghambat pertumbuhan ekonomi dan meningkatkan kemungkinan resesi…

Minggu depan

• Senin: PDB China (Q2), produksi industri dan penjualan ritel China (Juni), produksi industri zona euro (Mei). Pendapatan: BlackRock, Goldman Sachs.
• Selasa: Neraca perdagangan zona euro (Mei), penjualan ritel AS (Juni). Pendapatan: Bank of America, Morgan Stanley, UnitedHealth.
• Rabu: Inflasi Inggris (Juni), produksi industri AS (Juni). Pendapatan: Johnson & Johnson.
• Kamis: Neraca perdagangan Jepang (Juni), pengumuman suku bunga Bank Sentral Eropa, laporan pasar tenaga kerja Inggris (Mei). Pendapatan: Netflix, TSMC, Blackstone, Abbott Laboratories, Intuitive Surgical.
• Jumat: Inflasi Jepang (Juni), penjualan ritel Inggris (Juni). Pendapatan: American Express, Schlumberger.