Obligasi Kembali

Berikut adalah beberapa berita utama dari minggu lalu:

• Inflasi di Inggris naik lebih rendah dari yang diperkirakan.
• Dan ekonomi negara itu terus tumbuh dengan kecepatan yang solid.
• Inflasi AS turun ke level terendah dalam lebih dari tiga tahun.
• Investor institusional membeli penurunan selama penurunan pasar minggu lalu.
• Obligasi mendapatkan kembali perannya sebagai lindung nilai portofolio setelah bertahun-tahun mengecewakan investor.

Pelajari lebih lanjut tentang berita-berita ini dalam tinjauan minggu ini.

Makro

Data baru minggu ini menunjukkan bahwa inflasi Inggris naik lebih rendah dari yang diperkirakan oleh ekonom dan Bank of England bulan lalu. Tingkat inflasi tahunan Inggris meningkat dari 2% pada Juni menjadi 2,2% pada Juli, sementara inflasi inti, yang tidak termasuk item makanan dan energi yang mudah berubah untuk memberikan gambaran yang lebih baik tentang tekanan harga yang mendasari, turun dari 3,5% menjadi 3,3% – level terendah sejak September 2021. Menambah kabar baik, inflasi jasa – ukuran yang dipantau ketat oleh BoE untuk mencari tanda-tanda tekanan harga domestik – mendingin menjadi 5,2%, pembacaan terkecil dalam lebih dari dua tahun dan di bawah perkiraan ekonom sebesar 5,5%. Laporan yang lebih baik dari yang diharapkan mendorong pedagang untuk meningkatkan taruhan mereka bahwa BoE akan terus menurunkan suku bunga tahun ini, menyusul pemotongan suku bunga pertama sejak pandemi awal bulan ini.

Data terpisah sehari kemudian menunjukkan bahwa negara itu melanjutkan pemulihannya yang solid dari resesi tahun lalu. Ekonomi Inggris tumbuh sebesar 0,6% pada kuartal terakhir dari kuartal sebelumnya, menyusul kenaikan 0,7% pada tiga bulan pertama tahun ini. Angka tersebut sejalan dengan ekspektasi ekonom dan mencerminkan kekuatan dalam pengeluaran pemerintah dan sektor jasa, yang keduanya membantu mengimbangi penurunan kecil di sektor produksi dan konstruksi. Investor sekarang berharap paruh kedua tahun 2024 juga akan kuat, mengingat upah riil (yaitu disesuaikan dengan inflasi) sedang tumbuh dan BoE telah mulai memangkas suku bunga. Namun demikian, pemerintah baru masih memiliki jalan panjang untuk ditempuh jika ingin memenuhi janjinya yang tinggi untuk meningkatkan pertumbuhan ekonomi Inggris menjadi 2,5%, mengingat ekonomi telah berjalan lamban dalam beberapa tahun terakhir.

Investor di seberang lautan juga mendapat kabar baik minggu ini, dengan data baru yang menunjukkan inflasi AS secara tak terduga mendingin pada Juli. Inflasi tahunan sedikit turun menjadi 2,9% pada Juli, menentang prediksi ekonom untuk pembacaan yang datar. Ini juga menandai pertama kalinya tingkat tersebut turun di bawah 3% sejak Maret 2021, ketika inflasi pertama kali melonjak di AS. Terlebih lagi, inflasi inti melambat untuk bulan keempat berturut-turut menjadi 3,2% – level terendah dalam lebih dari tiga tahun. Secara bulanan, baik harga konsumen utama maupun inti meningkat sebesar 0,2%, sejalan dengan perkiraan.

Laporan tersebut mengonfirmasi bahwa inflasi masih dalam tren menurun seiring dengan melambatnya ekonomi AS secara bertahap. Digabungkan dengan pasar kerja yang melemah, Fed secara luas diperkirakan akan mulai menurunkan suku bunga bulan depan, sementara besarnya langkah tersebut kemungkinan akan ditentukan oleh data yang masuk lebih lanjut. Futures saat ini memperkirakan pemotongan suku bunga penuh satu poin persentase pada akhir tahun. Dengan hanya tiga pertemuan Fed yang tersisa, ini menyiratkan bahwa salah satunya perlu melihat bank sentral memangkas suku bunga sebesar setengah poin persentase.

Saham

Ketika pasar global jatuh bebas pada awal bulan, dana lindung nilai dan investor institusional lainnya memanfaatkan kesempatan untuk membeli penurunan – taktik yang biasanya disediakan untuk keramaian ritel, yang, sebagai kontras yang tajam, menjual secara agresif di tengah kepanikan. Dan jika sejarah menjadi pedoman, investor besar ini mungkin saja menemukan sesuatu.

Menurut Goldman Sachs, dana lindung nilai ekuitas jangka panjang-pendek menyambar saham AS individual dengan kecepatan tercepat sejak Maret Senin lalu (5 Agustus), membalikkan penjualan selama berbulan-bulan. Hal itu dikonfirmasi oleh data terpisah dari JPMorgan, yang menunjukkan bahwa investor institusional membeli bersih saham senilai $14 miliar pada hari itu – secara signifikan lebih tinggi dari rata-rata 12 bulan. Investor ritel, di sisi lain, membuang saham individual senilai $1,4 miliar.

Meskipun sulit untuk menggeneralisasikan pemikiran investor institusional, masuk akal untuk berasumsi bahwa mereka mungkin melihat penurunan tersebut sebagai reaksi berlebihan yang didorong sentimen jangka pendek daripada masalah jangka panjang dengan fundamental saham atau ekonomi AS yang lebih luas. Dan meskipun masih terlalu dini, rebound tajam S&P 500 dari titik terendah intraday yang dicapai pada 5 Agustus sudah membenarkan keputusan mereka untuk membeli penurunan.

Faktanya, jika sejarah menjadi pedoman, penurunan baru-baru ini memang menandakan peluang. Sejak 1980, S&P 500 telah menghasilkan pengembalian median sebesar 6% dalam tiga bulan yang mengikuti penurunan 5% dari level tertinggi baru-baru ini, dengan indeks menghasilkan pengembalian positif dalam 84% episode, menurut Goldman. Namun, peringatan penting berlaku: hanya karena strategi pembelian penurunan tertentu telah berhasil di masa lalu, tidak berarti bahwa itu dijamin akan berhasil di masa depan.

Obligasi

Investor selalu secara umum berasumsi bahwa saham dan obligasi berkorelasi terbalik – yaitu, ketika harga satu turun, yang lain naik. Tetapi hubungan kuno itu telah diragukan dalam beberapa tahun terakhir, terutama pada tahun 2022, ketika kenaikan suku bunga yang agresif menyebabkan kedua pasar jatuh pada saat yang sama. Faktanya, portofolio 60/40, yang terkenal karena rasio 60% saham AS dan 40% obligasi AS yang teruji waktu, kehilangan 17% tahun itu – kinerja terburuknya sejak krisis keuangan global pada tahun 2008.

Tetapi obligasi akhirnya telah membangun kembali dirinya sebagai lindung nilai portofolio yang andal, sebagaimana dibuktikan oleh gejolak pasar bulan ini. Saat S&P 500 kehilangan sekitar 6% selama tiga hari perdagangan pertama Agustus, pasar Treasury AS mencatat keuntungan hampir 2%. Itu membuat investor 60/40 memiliki alasan untuk merasa puas karena portofolio mereka mengungguli mereka yang sepenuhnya diinvestasikan di saham. Salah satu alasan obligasi mulai bersinar lagi adalah lingkungan ekonomi yang berubah. Dengan inflasi yang lebih terkendali, fokus beralih ke potensi resesi di ekonomi terbesar dunia. Faktanya, salah satu pendorong di balik penurunan pasar minggu lalu adalah laporan pasar tenaga kerja AS bulan Juli, yang memicu sinyal resesi yang akurat secara mengerikan yang disebut "Aturan Sahm". Akibatnya, ekspektasi untuk pemotongan suku bunga telah meningkat dengan cepat, dan obligasi berkinerja sangat baik dalam lingkungan tersebut.

Mencerminkan prospek positif itu, investor telah menggelontorkan $8,9 miliar ke dana obligasi pemerintah dan perusahaan AS sejauh ini pada bulan Agustus. Itu datang setelah arus masuk sebesar $57,4 miliar pada bulan Juli, yang menandai angka bulanan tertinggi sejak Januari dan yang kedua terbesar sejak pertengahan 2021, menurut EPFR. Utang perusahaan kelas atas telah melihat 10 minggu arus masuk positif – rekor terpanjang dalam empat tahun. Tetapi terlepas dari itu, beberapa investor tetap gugup tentang potensi dampak perlambatan ekonomi pada profitabilitas perusahaan dan, pada gilirannya, obligasi perusahaan.

Minggu depan

• Senin: Keuntungan: Estee Lauder, Palo Alto Networks.
• Selasa: Pengumuman suku bunga utama pinjaman satu tahun China. Keuntungan: Medtronic.
• Rabu: Neraca perdagangan Jepang (Juli), risalah pertemuan terbaru Fed. Keuntungan: Zoom.
• Kamis: PMI Zona Euro, AS, dan Inggris (Agustus), risalah pertemuan terbaru ECB, kepercayaan konsumen Zona Euro (Agustus). Keuntungan: Baidu, Intuit.
• Jumat: Inflasi Jepang (Juli), kepercayaan konsumen Inggris (Agustus).