Tarif Timbal Balik Trump Mengejutkan Pasar

Halo Trader, semoga akhir pekan Anda menyenangkan. Berikut beberapa berita utama minggu ini:

1. Trump mengumumkan tarif curam pada semua mitra dagang Amerika.
2. Biaya bunga utang pemerintah mencapai level tertinggi sejak 2007.
3. Putaran pendanaan terbaru OpenAI menilai perusahaan tersebut sebesar $300 miliar.
4. Inflasi zona euro turun untuk bulan kedua berturut-turut.

Pelajari lebih lanjut tentang berita-berita ini dalam tinjauan minggu ini.

Perang Dagang

Trader berada di ujung tanduk menjelang 2 April - yang dijuluki "Hari Pembebasan" oleh Trump - karena mereka menunggu rincian tarif timbal balik presiden AS. Dan di satu sisi, pengumuman tersebut membawa kejelasan yang sangat dibutuhkan bagi investor. Tetapi di sisi lain, besarnya tarif yang diumumkan jauh lebih besar dari yang diharapkan. Di atas pajak 10% untuk hampir semua impor AS, Trump menampar sekitar 60 negara dengan bea yang lebih tinggi.

Tarif pada China, misalnya, akan meningkat menjadi lebih dari 54% setelah presiden AS mengenakan bea tambahan 34% di atas bea 20% yang dia kenakan pada eksportir terbesar dunia awal tahun ini. Zona euro akan menghadapi total tarif setinggi 20%, sementara impor dari Jepang - salah satu sekutu terdekat AS - akan terkena tarif 24%. Vietnam, mitra dagang AS yang semakin penting, akan melihat tarif naik menjadi 46%. Secara keseluruhan, langkah-langkah tersebut akan membawa tarif rata-rata Amerika ke level tertinggi dalam beberapa dekade. Fitch Ratings, misalnya, memperkirakan bahwa tarif efektif baru akan naik menjadi 22% - yang tertinggi sejak 1910.

Yang lebih membingungkan trader dan ekonom adalah bagaimana pemerintahan AS menghitung tarif timbal balik. Menjelang pengumuman, Trump telah mengatakan bahwa pajak impor baru akan disesuaikan dengan masing-masing mitra dagang Amerika, mempertimbangkan bea negara lain atas barang AS serta "hambatan non-tarif" seperti subsidi yang tidak adil, peraturan yang ketat, pajak nilai tambah, nilai tukar yang dikelola, dan perlindungan kekayaan intelektual yang lemah.

Namun, dalam pernyataan yang dirilis Rabu malam, Perwakilan Dagang AS menguraikan metodologi yang berbeda: itu membagi surplus perdagangan suatu negara dengan AS dengan total ekspornya (berdasarkan data 2024), kemudian membagi dua angka tersebut untuk mendapatkan tarif "diskon". Dengan kata lain, tarif timbal balik tidak didasarkan pada pencocokan bea dan hambatan perdagangan negara lain - mereka didasarkan semata-mata pada ketidakseimbangan perdagangan. Menambah kebingungan, bahkan negara-negara di mana AS mengalami surplus perdagangan - atau di mana perdagangan kira-kira seimbang - tetap terkena tarif tetap 10%.

Langkah tersebut menandai eskalasi tajam dalam perang dagang Trump, meningkatkan risiko pembalasan (China dan zona euro telah memberi sinyal rencana untuk menanggapi) sementara memicu kekhawatiran inflasi dan mengancam pertumbuhan ekonomi global. Sebagai tanggapan, pasar saham di seluruh dunia merosot pada hari Kamis, sementara aset safe-haven seperti obligasi dan emas melonjak. S&P 500, misalnya, turun 4,8% (hari terburuknya sejak puncak pandemi 2020), menghapus $2,5 triliun nilai pasar.

Utang Pemerintah

Data baru minggu ini menunjukkan bahwa pembayaran bunga mengkonsumsi bagian yang semakin besar dari PDB ekonomi maju dan melampaui pengeluaran mereka untuk pertahanan dan perumahan. 38 negara anggota OECD menghabiskan rata-rata 3,3% dari ukuran ekonomi mereka untuk pembayaran bunga tahun lalu - level tertinggi sejak setidaknya 2007. Sebagai perbandingan, Bank Dunia memperkirakan bahwa kelompok yang sama menghabiskan 2,4% dari PDB untuk militernya pada tahun 2023. Lonjakan pembayaran bunga turun ke kombinasi biaya pinjaman yang meningkat dan tingkat utang yang membengkak. Dan jika pukulan satu-dua itu bertahan, pemerintah mungkin akan kesulitan meminjam uang - pada saat kebutuhan investasi mereka lebih besar dari sebelumnya, menurut OECD. Sebagai contoh: penerbitan utang pemerintah di antara 38 negara anggota OECD diperkirakan akan mencapai rekor baru $17 triliun pada tahun 2025 - naik dari $16 triliun pada tahun 2024 dan $14 triliun pada tahun 2023.

Sebagian besar lonjakan penerbitan yang diharapkan ini disebabkan oleh gelombang refinancing yang akan datang, dengan hampir setengah dari utang yang beredar di negara-negara OECD akan jatuh tempo atau membutuhkan rollover pada tahun 2027. Waktunya jauh dari ideal: bank sentral, yang waspada tentang menghidupkan kembali inflasi, telah menarik diri dari pembelian obligasi. Itu berarti investor swasta - termasuk bank, dana lindung nilai, dan dana pensiun - kemungkinan akan perlu ikut campur. Tetapi untuk melakukannya, mereka mungkin menuntut hasil yang lebih tinggi pada obligasi untuk mengimbangi risiko mereka yang meningkat, mendorong biaya pinjaman pemerintah lebih tinggi dan berpotensi mengusir pengeluaran untuk perawatan kesehatan, pendidikan, atau inisiatif pertumbuhan ekonomi lainnya.

OpenAI

Terlepas dari kekhawatiran yang sedang berlangsung tentang potensi gelembung AI, antusiasme investor tetap kuat untuk perusahaan yang berada di garis depan teknologi - ditegaskan oleh putaran pendanaan besar OpenAI minggu ini pada penilaian yang mengejutkan. Pencipta ChatGPT mengamankan $40 miliar pendanaan baru dalam kesepakatan yang menilai perusahaan AI generatif terkemuka di dunia sebesar $300 miliar - yang tertinggi dalam sejarah Silicon Valley. Itu hampir dua kali lipat dari nilainya enam bulan yang lalu, dan sepuluh kali lipat dari level $29 miliar yang dicapainya pada April 2023. Terlebih lagi, penilaian pasca-uang sebesar $300 miliar akan menjadikan OpenAI sebagai perusahaan terbesar ke-27 di S&P 500 jika terdaftar di publik - bukti antusiasme yang melonjak di sekitar sektor AI.

Adilnya, startup tersebut telah mendapatkannya dengan pertumbuhannya yang eksplosif. Pendapatan diproyeksikan mencapai hampir $13 miliar tahun ini - lebih dari tiga kali lipat total tahun lalu - dan bisa mencapai $30 miliar pada tahun 2025. Namun, profitabilitas tetap sulit dipahami: terlepas dari perolehan kas dan pendapatan yang melonjak, OpenAI tidak mengharapkan untuk menghasilkan keuntungan hingga tahun 2029...

Zona Euro

Inflasi zona euro turun untuk bulan kedua berturut-turut, bergerak lebih dekat ke target Bank Sentral Eropa sebesar 2% dan memperkuat argumen untuk pemotongan suku bunga akhir bulan ini. Harga konsumen di blok tersebut meningkat sebesar 2,2% pada bulan Maret dari tahun sebelumnya - sesuai dengan perkiraan ekonom dan turun dari 2,3% pada bulan Februari. Sementara itu, inflasi inti, yang menghilangkan barang-barang makanan dan energi yang mudah berubah untuk memberikan gambaran yang lebih baik tentang tekanan harga yang mendasar, turun sedikit lebih dari yang diharapkan, dari 2,6% pada bulan Februari menjadi 2,4% bulan lalu - level terendah sejak awal tahun 2022. Menambah kabar baik, inflasi jasa - ukuran yang dipantau ketat oleh ECB untuk tanda-tanda tekanan harga domestik yang terkait dengan pasar tenaga kerja - turun dari 3,7% menjadi 3,4%, mencapai level terendah dalam hampir tiga tahun.

Minggu depan

1. Senin: Penjualan ritel zona euro (Februari).
2. Selasa: Tidak ada yang penting.
3. Rabu: Risalah pertemuan terbaru Fed.
4. Kamis: Inflasi China (Maret), inflasi AS (Maret).
5. Jumat: PDB Inggris (Februari), sentimen konsumen AS (April). Pendapatan: BlackRock, JPMorgan, Wells Fargo.