L'Età dell'Oro

I prezzi dell'oro hanno raggiunto un apice storico e molti investitori e analisti sono pieni di gioia, sperando che questo possa segnalare la fine della crisi innescata dall'epidemia di COVID. Ma è ragionevole credere che un prezzo dell'oro elevato sia un segnale positivo?

La risposta è sicuramente no. Gli investitori non acquistano oro perché hanno un eccesso di denaro o perché vogliono diversificare i propri portafogli. Acquistano il metallo giallo perché è percepito come un porto sicuro. Quando tutto andrà male e la maggior parte delle attività potrebbe diventare priva di valore, detenere oro sarà una garanzia di avere un certo valore. La paura del giorno dopo domani alimenta l'appetito degli investitori per l'oro e per altri asset rifugio come Bitcoin. Il dilemma principale è se acquistare oro fisico o futures?

Ricordiamo che la persona più ricca che abbia mai vissuto, il re del Mali Mansa Musa, aveva un patrimonio netto stimato di oltre 400 miliardi di dollari, la maggior parte dei quali investiti in oro fisico. Ma nell'ambiente attuale, non solo gli investitori ad alto patrimonio netto sono lunghi sull'oro. Maggiore è la paura degli investitori ordinari o anche di coloro che vogliono avere una qualche forma di risparmio, maggiore è la probabilità di acquistare oro fisico. Pertanto, il premio dell'oro fisico rispetto ai futures potrebbe subire un'evoluzione positiva nel lungo periodo.

Il prezzo dell'oro non è altro che una stima equa del prezzo della paura nel mercato. È interessante notare che l'indice di volatilità ha un livello relativamente basso, a indicare che gli operatori di opzioni non temono disordini sul mercato. Ma quanto è affidabile questa visione?

L'oro è un modo per andare long sulla paura, ed è stato un modo abbastanza buono per andare long sulla paura di tanto in tanto. Ma devi davvero sperare che le persone diventino più spaventate tra un anno o due anni di quanto non lo siano ora. E se loro diventano più spaventati guadagni, se diventano meno spaventati perdi soldi, ma l'oro stesso non produce nulla.
Warren Buffett, investitore americano

Panoramica del mercato

Il Dow Jones si è spostato fortemente in territorio positivo e ha trovato supporto a 27.000. Il principale indice azionario statunitense è allo stesso livello di novembre dell'anno scorso. L'unica differenza è che l'economia statunitense si è contratta del 9,5% nel secondo trimestre rispetto allo stesso periodo dell'anno scorso. Quindi, quanto sono affidabili i prezzi di mercato? Se i prezzi di mercato sono distorti qual è il vero valore del denaro? Mentre molti sono contenti di non vedere un grande calo del mercato azionario, problemi maggiori potrebbero sorgere nel lungo periodo.  Se le valutazioni non hanno senso, qual è il significato di valutare qualcosa in valuta fiat?

Macro:

I paesi digitali sono più resilienti alle crisi

I dati macroeconomici del secondo trimestre iniziano ad essere disponibili e come previsto la maggior parte dei paesi mostra una massiccia contrazione del PIL nel secondo trimestre in mezzo al blocco innescato dal COVID. Spagna, Portogallo e Francia hanno subito di più a causa del loro prolungato blocco economico. In Europa, i paesi nordici e baltici sono stati meno colpiti. Il PIL della Lituania si è contratto solo del 3,8% nel secondo trimestre rispetto allo stesso periodo dell'anno scorso. In Asia, la Corea del Sud ha avuto una contrazione relativamente piccola mentre la Cina mostra una crescita del 3%. Gli Stati Uniti hanno fatto meglio dell'Unione Europea, ma la loro uscita anticipata dal blocco ha portato a un impatto maggiore della pandemia, con un numero maggiore di vittime.

La linea di fondo è che i paesi che hanno mostrato resilienza come i paesi baltici o la Corea del Sud sono anche i paesi in cui l'economia digitale ha una quota maggiore del prodotto interno lordo totale. Pertanto, questi paesi erano in una posizione migliore per superare un blocco prolungato.

Focus:

Volatilità

Dopo aver raggiunto un culmine a metà marzo, l'indice di volatilità S&P 500 si è spostato asintoticamente verso il livello che aveva prima dell'epidemia di pandemia. Dopo un picco locale a metà giugno, la volatilità sembra ritirarsi verso livelli più accettabili. Significa che si dovrebbero vendere opzioni out-of-the-money? Tutto il contrario!

Un fenomeno unico sembra verificarsi nel modello di volatilità. La volatilità mostra non solo un comportamento stocastico ma segue anche una dinamica di regime-switching. Pertanto, il mercato ha momenti di calma, caratterizzati da bassa volatilità, soprattutto quando non ci sono troppe notizie importanti. Ma, ha anche momenti di chiarezza quando l'accumulo di informazioni non aggregate è incluso nella dinamica dei prezzi, con conseguente esplosione di volatilità.

Si può discutere che attualmente c'è molta liquidità iniettata nel mercato. E sappiamo dagli anni '70 che la liquidità è una garanzia per il mercato efficienza. Ma il mercato è efficiente in questo momento?

Non dimentichiamo che affinché un mercato sia efficiente, gli attori dovrebbero mirare a massimizzare i propri profitti. Ma, quando la liquidità ha un prezzo negativo, non c'è incentivo a massimizzare i profitti. Pertanto, la significativa contrazione del PIL degli Stati Uniti sembra non ostacolare il mercato azionario né la volatilità. La mancanza di efficienza è spesso associata a asimmetria e curtosi nei rendimenti di mercato. Quindi fai attenzione a qualsiasi salto che potrebbe arrivare!

Prospettive di mercato

I mercati hanno chiuso la settimana in territorio positivo.  L'oncia d'oro ha raggiunto il suo massimo storico. Anche se potremmo assistere ad alcune correzioni tecniche, l'oncia d'oro dovrebbe muoversi a nord.

Abbiamo sostenuto che Bitcoin ha bisogno di un segnale di prezzo più affidabile e gli investitori hanno finalmente capito che il valore di Bitcoin è superiore a 10.000 dollari. Il crescente timore tra gli investitori al dettaglio e la necessità di nuove fonti di alfa per le istituzioni porterà un momento positivo nell'arena delle criptovalute. Ci sono forti fondamentali per un Bitcoin che scambia sopra i 12.000 dollari.

Il Dow Jones si è mosso in un rally spettacolare sopra i 27.000, mentre il NASDAQ ha trovato supporto a 11.000. Il NASDAQ dovrebbe continuare la sua ricerca di un momento positivo fino a settembre. Il futuro del Dow Jones potrebbe essere molto più frenetico e verso novembre potremmo assistere a una maggiore volatilità.  

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