(Non)Stablecoin

Una delle notizie più importanti della settimana - e una che ha seriamente scosso l'intero mercato delle criptovalute - è l'implosione di TerraUSD. La stablecoin ha perso il suo peg e ha cancellato virtualmente l'intero valore di mercato di LUNA - una criptovaluta DeFi di primo livello che un tempo era tra le dieci monete più grandi al mondo. I problemi di UST hanno anche aggravato le vendite in altri settori del mercato delle criptovalute. Cosa è successo esattamente e quali importanti lezioni possono trarre gli investitori in criptovalute da questo dramma?

Macro

I dati pubblicati mercoledì hanno mostrato che i prezzi di fabbrica e al consumo in Cina sono aumentati più del previsto ad aprile, poiché i rigidi blocchi Covid del paese hanno colpito le catene di approvvigionamento e spinto le persone ad accumulare cibo. L'indice dei prezzi alla produzione (PPI), che riflette i prezzi che le fabbriche addebitano ai grossisti per i prodotti, è aumentato dell'8% rispetto all'anno precedente. L'indice dei prezzi al consumo (CPI), nel frattempo, è aumentato del 2,1% - un' accelerazione rispetto al guadagno dell'1,5% di marzo - sulla scia dei prezzi alimentari più alti. Con il PPI in tendenza al rialzo rispetto al CPI da oltre un anno, i margini di profitto aziendale in Cina continueranno molto probabilmente ad essere compressi.

I dati pubblicati lo stesso giorno hanno mostrato che l'inflazione negli Stati Uniti è arrivata più alta del previsto. I prezzi al consumo sono aumentati dell'8,3% ad aprile. Sebbene ciò rappresenti una decelerazione rispetto all'8,5% del mese precedente, è stato superiore all'8,1% previsto dagli economisti e rimane vicino al suo livello più alto in oltre 40 anni. I prezzi in aumento alla pompa di benzina e nei negozi di alimentari sono stati i soliti colpevoli, ma anche l'inflazione di base - che rimuove i prezzi volatili di energia e cibo - è arrivata più alta del previsto. Nel complesso, i dati hanno rafforzato le opinioni dei trader secondo cui la Fed dovrà rimanere fedele ai suoi aggressivi piani di aumento dei tassi per domare l'inflazione, il che ha causato una vendita di azioni e obbligazioni.

Azioni

Ecco un fatto divertente per questa settimana: l'esercito di day-trader di investitori amatoriali emerso durante il lockdown ha ora restituito tutti i suoi guadagni un tempo impressionanti, secondo una nuova analisi di Morgan Stanley. Armati di conti di intermediazione a zero commissioni, molti di questi investitori amatoriali hanno iniziato a fare trading subito dopo il Covid per passare il tempo durante il lockdown, quindi la loro unica esperienza di investimento è stato il mercato alimentato dalla Fed che ha spinto i prezzi delle azioni a livelli vertiginosi. Ma mentre la Fed intraprende la sua campagna di aumento dei tassi più aggressiva in decenni, i prezzi delle azioni sono tornati sulla terra - in particolare i prezzi delle azioni speculative "meme" in cui gli investitori al dettaglio si erano affollati.

Il crollo del mercato azionario ha colto di sorpresa non solo i trader al dettaglio, ma anche Wall Street. Gli analisti di ricerca delle banche d'investimento stanno tagliando gli obiettivi di prezzo per le azioni S&P 500 al ritmo più veloce dalla crisi pandemica del 2020. Complessivamente, l'obiettivo di prezzo aggregato dell'S&P 500 è diminuito per 11 settimane consecutive, la serie più lunga di cali in un decennio. A prima vista, tutto questo pessimismo è piuttosto brutto. Ma gli investitori contrari potrebbero interpretare il profondo sentimento negativo come un segno che un minimo di mercato potrebbe essere vicino.

Criptovalute

La notizia più importante della settimana nel mondo delle criptovalute è stata l'implosione della stablecoin TerraUSD. A differenza delle stablecoin convenzionali supportate da contanti detenuti in riserva, TerraUSD (o "UST") è una stablecoin algoritmica che tenta di mantenere il suo valore attraverso una combinazione di codice, gestione attiva del tesoro e azioni degli arbitraggisti.

Le stablecoin algoritmiche sono preziose perché sono altamente scalabili, hanno una migliore efficienza del capitale e sono veramente decentralizzate. Su quest'ultimo punto: una stablecoin convenzionale supportata da contanti deve detenere tali riserve con una parte centralizzata (una banca), ma le stablecoin algoritmiche non si basano su alcuna parte centralizzata, il che le rende veramente decentralizzate e allineate all'intero ethos di DeFi.

UST utilizza il token nativo di Terra, LUNA, per mantenere il suo peg. Quando UST vale più di $ 1, vengono coniate nuove unità della stablecoin, aumentando la sua offerta. Il provento di questa coniazione viene utilizzato per acquistare e bruciare i token LUNA. Viceversa, quando il valore di UST scende al di sotto di $ 1, i token LUNA appena coniate vengono venduti per acquistare i token UST e rimuoverli dalla circolazione. Sebbene ciò difenda il peg, la grande ondata di vendita di token LUNA appena coniate fa scendere il suo prezzo.

Nel fine settimana, UST è sceso a circa 99 centesimi. Sebbene ciò abbia causato un po' di rumore negativo, non sembrava una grande causa di preoccupazione. Ma lunedì sera (ora degli Stati Uniti), era sceso al di sotto dei 70 centesimi prima di precipitare di nuovo al di sotto dei 30 centesimi il giorno successivo, evaporando la fiducia degli investitori nel progetto Terra. Ciò, insieme al suo legame algoritmico con la stablecoin, ha fatto sì che LUNA - una criptovaluta DeFi di primo livello che un tempo era tra le dieci monete più grandi al mondo - venisse cancellata: è crollata di quasi il 100%. Un crollo epico: al suo apice, la capitalizzazione di mercato di LUNA era superiore a $ 40 miliardi...

Il depegging sembrava essere legato a una serie di importanti prelievi - che alla fine si sono trasformati in una vera e propria corsa agli sportelli - da Anchor Protocol, un mercato decentralizzato di prestito/prestito che offre rendimenti vicini al 20% agli utenti che depositano UST. All'inizio dello scorso fine settimana, i depositi totali di UST di Anchor ammontavano a 14 miliardi. A metà settimana (quindi mercoledì), erano scesi a meno di 4 miliardi. Per coincidenza, il rapporto semestrale sulla stabilità finanziaria della Federal Reserve degli Stati Uniti, pubblicato lunedì, includeva un avvertimento secondo cui le stablecoin sono vulnerabili alle corse agli sportelli. È esattamente quello che è successo con UST e Anchor...

Ci sono alcune importanti lezioni che gli investitori possono trarre da tutto questo episodio. Innanzitutto, le stablecoin non sono del tutto prive di rischi - soprattutto quelle algoritmiche. In secondo luogo, ogni rendimento promesso che sembra troppo bello per essere vero probabilmente lo è. Quasi tutta la domanda di UST proveniva da investitori che volevano guadagnare l'alto tasso di interesse offerto da Anchor. E quasi tutti nel mondo delle criptovalute lo consigliavano. Dopotutto, il 20% di interesse sui tuoi dollari batte qualsiasi cosa tu possa trovare nel mondo della finanza tradizionale. Ma quegli stessi investitori ora stanno subendo alcune gravi perdite dopo il depeg di UST.

In terzo luogo, fai sempre attenzione al contagio nei mercati delle criptovalute. La Luna Foundation Guard (LFG), che supervisiona UST, ha aggiunto miliardi di dollari in bitcoin come collaterale per la stablecoin negli ultimi mesi, intrecciando ulteriormente il progetto con il cuore stesso del mercato delle criptovalute. La LFG ha venduto enormi quantità di bitcoin questa settimana per difendere il peg di UST, il che ha aggravato la vendita di bitcoin. Inoltre, l'intero dramma ha intaccato la fiducia degli investitori nell'intero mercato delle criptovalute, causando il crollo di molte altre monete.

In quarto luogo, anche i progetti di criptovalute più promettenti presentano rischi enormi. Fino ad ora, Terra era ampiamente considerata un progetto di criptovaluta DeFi di primo livello. Ma questo evento ha scosso la reputazione di Terra e ha cancellato l'intero valore di mercato - e ha evidenziato l'importanza di diversificare le tue scommesse sulle criptovalute. Infine, aspettati che questo giochi nelle mani dei regolatori. La Segretario al Tesoro Janet Yellen ha già affermato che l'episodio del depegging di UST ha evidenziato la necessità di un quadro normativo per le stablecoin.

La prossima settimana

Sia gli Stati Uniti che la Cina aggiorneranno le cifre sulle vendite al dettaglio e sulla produzione industriale per aprile, fornendo informazioni sulle prestazioni del PIL del secondo trimestre. In Cina, le vendite al dettaglio dovrebbero essere diminuite del 6% ad aprile rispetto allo stesso periodo dell'anno precedente, sulla scia delle rigide politiche zero-Covid del paese. Nel frattempo, i dati sull'inflazione e sul mercato del lavoro del Regno Unito per aprile saranno pubblicati la prossima settimana per fornire indizi sulle sfide che la Bank of England deve affrontare. In Asia, il grande evento in agenda è il rapporto sul PIL del primo trimestre del Giappone.