Tre sono troppi

Questa settimana ha visto un altro rapporto sull'inflazione, questa volta nel Regno Unito, e - sorpresa sorpresa - un altro massimo di quattro decenni. Il presidente della Fed Jerome Powell, nel frattempo, ha fatto la sua ammissione più esplicita fino ad oggi che i forti aumenti dei tassi potrebbero far precipitare l'economia statunitense in recessione. Se ciò dovesse accadere, aspettatevi che gli investitori si riversino sui bond del Tesoro. Inoltre, il recente calo del rapporto rame-oro suggerisce che anche il rendimento del Treasury a 10 anni potrebbe diminuire. Altrove, i fondi hedge quantitativi si stanno riversando sulle criptovalute. Ultimo ma non meno importante, Kellogg si sta unendo alla moda aziendale di dividersi in tre.

Macro

I dati pubblicati mercoledì hanno mostrato che l'inflazione nel Regno Unito è accelerata al 9,1% a maggio - il suo livello più alto dal 1982 - con i prezzi in forte aumento in una vasta gamma di categorie. Infatti, i prezzi di un quarto di tutti gli articoli individuali misurati dall'Office for National Statistics erano superiori del 10% rispetto all'anno precedente. E per la metà degli articoli, sono aumentati del 7% o più. I maggiori contributori all'inflazione di maggio sono stati l'energia, il cibo, i carburanti per autoveicoli e l'abbigliamento, che complessivamente hanno rappresentato la metà del balzo dei prezzi.

L'accelerazione dell'inflazione non farà che aggravare la crisi del costo della vita che affligge le famiglie britanniche. Ma il peggio deve ancora venire: la Bank of England (BoE) si aspetta che il tasso di inflazione superi l'11% nei prossimi mesi, a riflettere l'aumento previsto del tetto dei prezzi dell'energia ad ottobre. Ciò dovrebbe intensificare le richieste di aumenti salariali. Martedì, la rete ferroviaria britannica è stata quasi completamente paralizzata dallo sciopero più grande del settore negli ultimi 30 anni, con i sindacati che chiedono salari più alti. Anche gli insegnanti e i lavoratori postali britannici hanno avvertito questa settimana di possibili azioni industriali se i loro stipendi non seguiranno l'inflazione galoppante.

Tutto ciò aumenta la prospettiva di un'inflazione galoppante nel Regno Unito. È quando l'aumento dei prezzi di beni e servizi spinge i dipendenti a chiedere salari più alti, il che porta a un aumento della spesa e a un'inflazione più elevata. La situazione è aggravata dal fatto che le aziende aumentano i prezzi dei loro beni e servizi per compensare i costi salariali più elevati. Questo ciclo porta a un'inflazione sempre più alta (cioè galoppante). Ciò potrebbe spingere la BoE ad unirsi alla crescente tendenza globale di aumenti dei tassi di interesse più ampi di 50 punti base o più.

Sapete chi altro non è particolarmente ottimista sulla situazione dell'inflazione? La Segretaria al Tesoro degli Stati Uniti Janet Yellen, che ha detto nel fine settimana che "l'inflazione eccessivamente alta" è destinata a rimanere con i consumatori per tutto il 2022. Ha anche detto di aspettarsi un rallentamento dell'economia statunitense, ma che una recessione non è inevitabile.

Non tutti sono convinti: i prezzi alle stelle stanno danneggiando gli americani e un'economia in calo entro l'inizio del 2024, appena fuori dal radar di chiunque solo pochi mesi fa, è ora vicina a una probabilità di tre su quattro, secondo le ultime stime di Bloomberg Economics. E in una testimonianza alla commissione bancaria del Senato mercoledì, il presidente della Fed Jerome Powell ha fatto la sua ammissione più esplicita fino ad oggi che i forti aumenti dei tassi potrebbero far precipitare l'economia statunitense in recessione, affermando che una recessione è possibile e definendo un atterraggio morbido "molto impegnativo".

Azioni

Martedì, il gigante alimentare Kellogg ha annunciato che ha intenzione di dividersi in tre società quotate separatamente, unendosi ad altre che hanno recentemente annunciato scissioni come GE, Johnson & Johnson e GlaxoSmithKline. Kellogg manterrà il business globale degli snack in rapida crescita e altamente redditizio, che rappresenta l'80% delle vendite totali dell'azienda, mentre scorporerà la sua unità di alimenti a base vegetale e la sua divisione di cereali nordamericana, dove ha origine il produttore di Corn Flakes. La mossa dovrebbe consentire a ciascuna società di innovare di più e crescere più rapidamente, poiché non dovranno competere tra loro per le risorse interne.

Inoltre, la scissione creerà unità separate che attraggono diversi investitori, potenzialmente aumentando le loro valutazioni. Ad esempio, il business internazionale degli snack sta registrando un aumento delle entrate a un ritmo più rapido rispetto alla divisione di cereali nordamericana. Diventare un'azienda indipendente potrebbe generare un significativo valore per gli azionisti se riuscirà a continuare questa traiettoria di crescita e raggiungere un multiplo di valutazione più vicino a quello del rivale Mondelez International, che si scambia a un rapporto EV/EBITDA di 16,1x rispetto al 13,6x di Kellogg.

Il business dei cereali nordamericani è più maturo, con una crescita più lenta ma una costante generazione di flusso di cassa. Se riuscirà ad aumentare la sua redditività, come spera Kellogg, e a pagare un dividendo attraente, potrebbe attirare gli azionisti che cercano reddito. Potrebbe anche renderla un obiettivo attraente per un'acquisizione con leva finanziaria da parte di una società di private equity. Infine, la scissione creerà un nuovo gioco azionario a base vegetale per gli investitori, e uno che è già redditizio - un bel cambiamento rispetto a Oatly e Beyond Meat, che non hanno ancora realizzato un profitto. Può anche diventare un obiettivo di acquisizione da parte di altre aziende alimentari come Nestlé, che ha costruito il suo portafoglio vegano.

Materie prime

Ecco un'osservazione interessante: l'indice rame-oro, che è il rapporto tra il prezzo del rame e quello dell'oro, è sceso al suo livello più basso da febbraio 2021 questa settimana. Questo è importante perché l'indice è un buon indicatore del sentiment economico globale. Vedete, i ruoli distinti del rame rispetto all'oro - la necessità industriale del metallo rosso, lo status di bene rifugio del metallo giallo - possono incorporare informazioni utili nei loro prezzi di mercato, soprattutto in relazione l'uno all'altro. In generale, l'indice rame-oro può servire come indicatore dell'appetito del mercato per le attività rischiose (come i metalli industriali o le azioni) rispetto alle attività rifugio (come l'oro o i Treasury). 

Infatti, l'indice funge anche da indicatore anticipatore del rendimento del Treasury a 10 anni. Il livello assoluto dell'indice è irrilevante. Ciò che conta è la sua direzione - e se il rendimento del Treasury a 10 anni si è mosso nella stessa direzione o ha divergenza. In passato, in episodi di divergenza, il rendimento del Treasury a 10 anni ha finito per seguire l'indice rame-oro. Quindi, il recente calo dell'indice potrebbe suggerire che i rendimenti potrebbero presto diminuire anche loro - un segno potenzialmente positivo per gli investitori in Treasury.

Criptovalute

Secondo il Financial Times, un piccolo gruppo di fondi hedge sta traendo profitto da tutta la volatilità del mercato delle criptovalute che ha già cancellato trilioni di dollari dal valore totale delle criptovalute. Alcuni fondi quantitativi, che utilizzano algoritmi per cercare di prevedere e negoziare i movimenti dei prezzi delle criptovalute senza assumere posizioni direzionali sul mercato generale, hanno realizzato grandi profitti dai rapidi cali di monete come BTC e LUNA. Questi fondi quantitativi impiegano strategie neutrali al mercato che sono diventate uno dei metodi di trading più popolari tra i fondi di criptovalute - soprattutto nell'attuale mercato ribassista, che è quando le strategie neutrali al mercato brillano davvero.

Infatti, i fondi hedge stanno diventando sempre più coinvolti nei mercati delle criptovalute. E qui non stiamo parlando solo di quelli dedicati alle criptovalute: molti fondi hedge quantitativi della vecchia scuola si sono diversificati in mercati più di nicchia come le criptovalute negli ultimi anni, cercando di evitare posizionamenti affollati nei mercati tradizionali e migliorare i loro rendimenti. Lo svantaggio del crescente coinvolgimento dei fondi hedge nelle criptovalute è che gli investitori retail, che tendono a trovarsi sul lato opposto delle operazioni dei fondi quantitativi, potrebbero trovare più difficile generare buoni rendimenti in un mercato che è sempre più dominato da attori sofisticati con algoritmi di trading veloci.

La prossima settimana

La prossima settimana è relativamente tranquilla in termini di importanti comunicati economici che muovono il mercato. Lunedì abbiamo gli ordini di beni durevoli statunitensi, che fungono da indicatore anticipatore della produzione industriale e degli investimenti in capitale. Il giorno successivo abbiamo la fiducia dei consumatori statunitensi. Sarà interessante vedere se seguirà il Regno Unito, dove la fiducia dei consumatori ha raggiunto un minimo record di 48 anni questa settimana. Mercoledì riceviamo i dati preliminari sull'inflazione di giugno per la Germania - la più grande economia europea. Seguirà lo stesso rapporto per la Francia giovedì.